铅价趋势向上 剧烈震荡不可避免 http://.cn2010年12月30日 09:22银河期货
摘要
纵观2010年金属市场表现，铅价的表现反差最为强烈，2009年铅价涨幅居金属之首，而2010年铅价表现在基本金属中列倒数第二，仅略好于锌价。从国内铅市来看，2010年国内现货铅价波动区间在13800-18100元之间，由于国内没有铅期货，现货铅价波动幅度要小于LME铅价，此外，2010年下半年国内现货铅价表现也是好于LME铅，年内最高位在下半年出现。
展望2011年铅市场，铅价仍将受到宏观经济以及政策的重要影响。其中，尤其上期所将上市铅期货，铅市波动将较之前波动极大。由于2011年全球经济复苏是大趋势、流动性充裕、中国通胀水上升以及需求稳定增长将成为推升铅价上行的主要动力，但美元指数反弹、欧元区债务问题再次爆发以及中国可能采取更加压力的地产和货币调控措施成为铅价回调的潜在风险，2011年铅市场仍可能出现剧烈震荡情形。2011年LME铅价有望冲击3000美元一线，下档重要支撑在2000美元一线。
一.2010年国内外铅市场行情回顾
(一)国际铅价走势回顾
2010年，LME铅价剧烈震荡，在1月初创年内最高点2692美元后，LME铅价便展开大幅调整，在2月初探至1919.75美元稳住后展开反弹。但在随后铅价在4月中旬之间维持在2000-2400美元之间震荡，整体并未走出明显方向。在经过了近两个月的盘整后，铅价在屡次冲击2400美元受阻后边展开第二轮深幅调整，直到6月初触及1535美元后才完成探底动作，回调幅度高达36%！在随后的五个月时间里，铅价便展开修复性反弹并创年内次高点2649美元。随后，铅价再一次展开大幅调整。随着11月中旬至12月初两周时间铅价调整幅度小于今年上半年的两次，但这次调整幅度也达到近13%。
2010年铅价的波动区间在1535-2692美元之间，全年振幅最大达到1157美元！目前，铅价在2400美元一线震荡。纵观2010年金属市场表现，铅价的表现反差最为强烈，2009年铅价涨幅居金属之首，而2010年铅价表现在基本金属中列倒数第二，仅略好于锌价。图1：2010年LME三个月铅日K线走势图
图为2010年LME三个月铅日K线走势图。（图片来源：文华财经、银河期货）
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图2：2010年LME基本金属较2009年底价格涨幅百分比走势
图为2010年LME基本金属较2009年底价格涨幅百分比走势图。（图片来源：WIND、银河期货）
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(二)国内铅价走势回顾
2010年现货铅价走势整体呈先抑后扬走势，2010年下半年铅走势好于上半年。受LME铅价拖累以及国内金属品种的上半年的大幅调整，现货铅从1月初到6月初展开了近5个月的回调，现货铅最低触及13800元，这也成为全年铅价的最低点，此轮回调幅度达到17.85%！
而后铅价便展开强劲反弹走势，并全部收复上半年铅跌幅，并在11月中旬创年内最高带你18100元，但随后铅价便从高位回落，目前在17000元一线窄幅震荡。
2010年国内现货铅价波动区间在13800-18100元之间，全年振幅在4300元。总体来看，由于国内没有铅期货，现货铅价波动幅度要小于LME铅价，此外，2010年下半年国内现货铅价表现也是好于LME铅，年内最高位在下半年出现。
图3：2010年现货铅价走势图
图为2010年现货铅价走势图。（图片来源：WIND、银河期货）
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二、2010年铅市场走势原因分析
(一) 欧洲债务危机导致铅价在上半年展开大幅调整
进入2010年，全球经济复苏仍继续，但整个上半年欧洲债务危机一直笼罩着市场，欧洲债务危机从产生、恶化到升级整个过程都导致风险偏好的大幅下挫，因此导致铅价在2010年上半年展开大幅回调。
2010年以来，因希腊的公共债务危机急剧恶化，希腊可能爆发主权债违约风险急剧增加， 2009年希腊外债占GDP比重达到80%以上，为欧元区债务比例最高国家，远远高于国际公认的60%的标准。此外，2009年，希腊财政赤字在占GDP比重达到近13%，也为欧元区最高！市场担忧希腊主权债危机爆发并蔓延至欧元区其他高危国家，这可能导致欧盟经济遭到重创，推高欧元区经济体融资成本，这对欧元区乃至全球经济复苏都将蒙上阴影。为危机面前，虽然有分歧，但欧盟还是在积极实施援助，并在4月中旬达成援助希腊的方案，即欧元区成员将在双边基础上为希腊提供贷款，第一年的贷款总额为300亿欧元，其后再有需要将另行协商；国际货币基金组织(IMF)预计在第一年将可提供的至少100亿欧元资金。虽然
希腊获得援助一度缓解缓解市场紧张情绪，但更大的问题是，欧元区外围国家例如西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国同样面临债务和主权信贷问题，而这个才是市场更为忧虑的。在5月
8、9日进行的马拉松似地欧盟财长会议结束后，5月10日欧元区财长确定拿出5000亿欧元新的援助方案以帮助欧元区面临财务困难的成员国。于此同时，国际货币基金组织(IMF)也同时承诺将另外出资2500亿欧元来支持欧元区问题成员国度过难关。在欧盟拿出巨额援助案后仍忧虑仍挥之不去，虽然欧盟爆发系统性债务违约可能性不大，但经济成长将受到影响的担忧重挫了市场人气。而市场的最主要的忧虑还是援助资金的来源、欧洲外围国家的经济的结构性问题以及欧盟在面临危机时不一致的声音都导致市场对于欧洲外围国家前景忧虑。
(二) 中国政府进行严厉的房地产调控打压铅价加速下行
2010年以来，国内房地产市场继续延续2009年以来的火爆行情，然而，随着“两会”的结束，政府对过快上涨的房价以及地产投机出重拳调控。一时间，商品市场剧烈动荡，加之欧债危机早已重挫投资人的信心，中国政府出台的十分严厉的地产调控措施打压铅价加速下行。
4 月 15 日，政府宣布对房地产实施以紧缩需求为主的调控政策，包括第二套住房首付和贷款利率的收紧，二套房首付比例提升至50%；4 月 17 日，国务院发布《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，对于房价过快上涨的地区停止发放第三套房贷款以及打击异地投机性购房。中国政府出台的打击房地产投机的政策应属近些年来最重的，这将对地产投机活动形成造成打击，政策的调整加大了市场对于政府有能力抑制地产过热的预期。由此引发市场担忧房地产的放缓可能令经济增幅下降，因此金属市场人气亦受到打压。
(三) 中国货币政策转向以及政府利用行政手段调控物价再次打压铅价
今年以来，有关政策可能收紧货币政策的预期猜测就不断出现，虽然上半年央行采取了三次银行存款准备金率的措施，但这大多对市场影响有限。货币政策上实质的紧缩在10月底便开始。10月19日，中国人民银行决定，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是中国央行时隔3年后的首度加息。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25% 提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。央行的加息应该说在市场普遍预期范围内，且对市场的影响也相对短暂，但是更严厉的形成手段调控则直接导致了市场的剧烈震荡。11月17日，温家宝总理主持召开国务院常务会议 研究部署稳定消费价格总水平保障群众基本生活的政策措施。市场之前预期的政策收紧进一步出台。 会议确定了以下政策措施：1)确保市场供应，促进价格稳定，2)完善补贴制度，安排好困难群众生活，
3)增强调控针对性，改善价格环境，4)加强监管，维护市场秩序。其中，尤其谈到在必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施，凸显政策控制物价上涨的决心。仅仅一周之后，央行在11月19宣布从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点， 随后在12月初央行再次提供准备进率，目前已经上调六次准备金率，政府对物价调控的决心以及连续出台调控措施则直接对市场形成震慑作用，铅价自高点大幅回落。
(四)中国通胀压力上升以及美国二次量化宽松政策推动铅价强劲反弹
中国通胀压力加大以及美国第二轮量化宽松政策的推出是2010年下半年以来铅价反弹的主要推动力。
进入2010年，中国通胀的压力逐步上升。随着CPI增速加快，存款负利率的问题日渐突出，事实上，年初以来，CPI涨幅一直高于存款利率。加之今年夏季自然灾害导致农产品(17.42,-0.09,-0.51%)减产，蔬菜价格的涨幅推动CPI指数下从三季度开始加速上涨。到今年11月份，CPI同比增速创年内最高点，达到5.1%。中国通胀压力的持续增加成为推动2010年下半年铅价反弹的主要动力之一。
2009年包括锌价在内的金属价格大幅上涨，背后的驱动力除了全球经济复苏提振需求改善为金属价格提供支持外，更重要的便是充裕的流动性。今年8月以来，由于美国的失业率高企、通货膨胀率低位徘徊且房地产市场低位反复，市场对美国经济可能出现二次探底的担忧越来越严重。在这种背景下，有关美联储可能从启量化宽松政策的猜测逐步升温。9月22日美联储政策声明暗示将在必要时进一步采取量化宽松措施。11月4日，美联储如市场预期重启新一轮定量宽松政策以此提振美国的经济复苏。全球金融市场做出积极正面的反应。锌市场在风险偏好增强背景下也保持强势并一度创反弹新高。美联储在11月4日结束的利率会议上决定，将在未来8个月内买进价值6,000亿美元的美国国债。Fed的货币政策委员会表示，已准备好在经济持续疲软并导致通货膨胀过低、失业率过高的情况下进一步买进国债。Fed表示，除了上述6,000亿美元国债外，Fed预计还将根据8月份做出的决定，每月购买大约350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债券。预计将在2011年第二季度结束前购买8,500亿-9,000亿美元国债。总体来看，此次购买国债的规模基本在之前市场预期的5000-6000亿美元范围内。美联储从启量化宽松政策预期极大缓解了市场对美国乃至全球经济二次探底风险担忧，充裕的流动性提振市场风险偏好回升并为铅市场提供上行动能。
图4.中国当月CPI走势
图为中国当月CPI走势图。（图片来源：文华财经、银河期货
