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中国人寿研报

发布时间:2020-03-01 17:21:33 来源:范文大全 收藏本文 下载本文 手机版

中国人寿净利润大幅提升为何会使股价大幅下跌

中国人寿发布的第一季报显示,2018年第一季度,中国人寿实现归属于母公司股东的净利润135.18亿元,同比大增119.8%。今年一季度,该公司每股收益为0.48元,较上年度末增长121.9%。对于净利润大幅提升,中国人寿解释,这是受传统险准备金折现率假设更新的影响。

折现率是指计算准备金时使用的贴现率,准备金的含义是指未来应付责任扣除应缴保费后现金流的净现值。由于准备金是保险公司最大的一块支出,它从保险公司的税前利润中提取,且准备金对贴现率非常敏感。因此准备金的变动对保险公司的利润影响很大。

以往来说,准备金折现率只影响当期利润分配,不影响利润总额。那么为什么传统险准备金折现率假设更新使得中国人寿的净利润大幅度提升?在2017年1月1日保监会应用调整后折现率曲线后,新的折现率曲线对准备金及利润的影响要综合考虑基础利率曲线的变动和综合溢价两方面的影响,还要区分传统险业务的剩余期限。

(1)如果保险公司剩余期限在20年以上的业务占比较小,那么调整后折现率曲线可能导致计提准备金的增加,带来保险公司利润的降低,尤其是对于较为激进的“资产驱动负债型”险企,其市场竞争力将会受到进一步的影响。简单来说,保险公司的短期业务较多,那么它的资金流动性会比长期业务较多的保险公司相对较高。短期业务在某种程度上来说赔付的风险要比长期业务要高,比如:车险。因此短期业务的准备金要求要比长期业务要高,再加上准备金是从税前利润提取的,因此这类保险公司在调整准备金计提率后会导致利润的减少。

(2)与此相反,如果保险公司销售了大量的传统保障型保单,同时公司的综合溢价上调幅度不超过120bp,那么调整后折现率曲线就会降低其准备金的计提金额,从而释放保险公司会计利润。因此对于保障属性较强、保单期限较长(大于20年)的大型险企而言,新的折现率曲线将有效提高折现率,减少准备金提取,释放利润空间。

从这里看出,中国人寿明显属于第二种情况,因此在传统险准备金假设更新后,中国人寿的净利润出现了大幅提升。但是净利润的提升不一定会带来股价的上涨。

上图是2017年11月6日到2018年4月27日中国人寿的股价走势,可以看出,中国人寿在这半年期间股价总体处于下降趋势,期间股价虽有回升,但是回升幅度不大。从股价最高点35.38元/股下跌至23.77元/股,中国人寿在这半年内股价的下跌趋势让投资者心惊肉跳,不少人面对持续下跌的中国人寿股价望而却步。而这个与中国人寿的投资收益率同比下降有着很大关系。

交银国际发布研报指,中国人寿(02628-HK)一季度盈利高增长主要来自传统险准备金折现率假设调整,首年期交保费同比小幅增长,趸交保费显着压缩;业务结构优化。而投资收益率同比下降主要由于权益类资产收益显着减少。该行维持中国人寿中性评级和目标价26.3港元。其他综合收益处于负增长,投资业绩低于预期,投资者失去投资信心。

上图为2017年11月6日到2018年4月27日中国人寿股票成交量,结合股价走势图,在前3个月股价波动的时候,成交量的波动趋势与股价波动趋势大致一致,在期中股价有回涨趋势时,成交量也开始上升并达到了最大值50790。后3个月中国人寿股价下跌幅度逐渐增大并跌至最低点23.77元/股,成交量也开始迅速下降,下降幅度高达35000。这可以看出投资者的投资信心在逐渐减弱,要如何提升投资收益和投资业绩是稳定股价的关键,然而股价的波动是投资者是否购买该股的决定性因素。

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