准确把握形势 增强发展信心
一、对当前国际经济形势的总体判断
（一）阶段性低迷是当前世界经济发展的主要特征
把全世界作为单一经济体来研究，可以发现，每一个经济高速发展的阶段，总有一个经济引擎来拉动世界经济的发展。最近几十年，作为拉动世界经济发展的引擎，分别是：上世纪三十年代的基建投资，二战、冷战时期的军事工业，九十年代的电子信息产业，二十一世纪初房地产行业。到了2007年，美国次贷危机的爆发标志着房地产业这一经济引擎失去动力。200
8、2009年，全球性的经济刺激行动让世界经济看起来没有进一步恶化，表面上是复苏了。但由于没有新的经济引擎出现，所以这种复苏只是表面上的。就像一个人生病了，病根没有治好，用的药是针对症状的，看起来高烧退了、精神好了，但病根始终存在。靠长期经济刺激显然无法支撑世界经济发展，不管硬着陆还是软着陆，刺激计划始终要退出。于是，病根的问题没解决，刺激计划的副作用也会显现。这就是目前世界经济的状况，旧的经济引擎消失了，新的经济引擎尚未出现，而经济刺激计划的副作用也已显现。要根本解决目前世界经济的问题，必须有一个强劲的新经济引擎出现才行。最有可能成为下一个经济引擎的，从目前的情况来看，是移动互联网业、新能源或节能环保行业。
（二）美国在经济复苏和新一轮经济发展中仍居领跑地位
我们对美国经济形势的判断是：明确看好，有可能在2012年率先复苏。理由有二：
1、次贷危机解决了美国经济最难解决的问题，把风险转嫁给了全世界。欧洲债务危机进一步凸显了美国的比较优势，巩固了美国经济的霸权地位。
2、下一个经济引擎无论是出现在移动互联网行业、新能源还是节能环保行业，美国都可以凭借其技术优势，取得话语权，新兴市场国家的经济无论如何发展，都将推动美国经济的发展，使其率先复苏。
（三）欧洲经济将持续低迷和动荡
- 1点，第一个稳在什么水平上，既定稳政策，稳通胀、稳增长的通胀是2012年的经济目标，所以就认为是2012年的基调。
那么我们刚才说了对于这样一个基调，在国内外非常复杂的大环境下，我们认为有必要对它的合理性和规律性或者是科学性，应该做一些深入的分析。否则的话，我们可能有些错误的理解，因为现在也很多，各种各样的，五花八门的解读和理解很多，我们跟大家分享一下，看大家是不是有道理，因为这样可以引导大家对政策未来的经济形势的判断，是不是就有一个比较言之有理的合理的解释。 我们认为第一个稳在什么水平上？我们认为稳是一个延续性的概念，从实践上来说他很相近的地方，我要连续过去的一个状况，稳是一个状态，是一个延续的状态，2012年和2011比较，2011年用英语来说，2012年是最近的将来，所以我们认为这个连续，这个稳的连续的概念，把2012年跟2011年的指标就联系在一起了，而且这个稳也是有一个基准，他稳定在什么水平上？所以从这样一个角度，所以我们理解，2012年的经济形势以2011年的经济形势为基准的。
（一）努力保持2011年经济发展水平是2012年经济发展的基本要求。
为什么稳基调要以2011年为基准呢？2011年是否就是稳呢？是不是很稳定的经济指标，是不是就是我们认为应该要去稳定的指标呢？所以我们要对2011年的一些重要的经济指标进行评估，它是不是可以作为2012年的基准，为什么可以作为基准。三个指标：稳增长、稳通胀、稳政策。
1、我国经济发展处于劳动力红利消退期，经济发展成本上升 第一个经济增长水平，2011年经济增长9.2%应该是已成定局，从数字上来说，确实是向今年年初以来，很多的各种各样的评论，各种各样的判断说的，中国经济在放缓，因为9%，以前都是两位数，我们认为如果仅仅只说中国经济在放缓，我觉得是偏颇，我们应该对称这个信息，以单边去强调这个数字上的放缓，有放大这个信息的这样一个作用。
- 3投资增长到现在保持在25%这样的增长水平上，我们是9%的GDP增长，要注意，大概近三个百分点的投入，你才带来一个百分点的产出，那这个意味着什么呢？意味着中国经济在经济学意义上进入了规模递减效应。在规模递减效应的意思就是说，以高于一个百分点的投入才带来一个百分点的产出，那么进入这个阶段以后，如果你还要刻意推动更高的增长，那么你就可以要付出三个百分点的，甚至更多百分点的投入，你才能带来一个百分点的产出，那么这个就是非常没有效率的。在这种情况下，短期内没有重大技术上的突破，我们所谓的生产曲线不会发生变化的话，如果适当的放缓这个经济增长，那么你所处的位臵，可能就是两个百分点的投入带来一个百分点的产出，相对于三个百分点的投入带来一个百分点的产出，相对于一个比较优势的位臵上，比较合理的位臵上。也就是说相对来说比较有效率。在我们现在这个情况下，我们适当的放缓是更有效率的增长。
所以我们认为中国现在的潜在增长率已经发生了变化，在短期内没有重大进步的话，按照经济规律，中国经济增长潜在增长率就应该逐渐下降，这样才能更有效率，更有质量，所以相对前十年有所放缓9%的经济增长，可能就是现在的比较合适的所谓的潜在增长率，这个潜在增长率，就是现阶段最合适的增长率，那更学术一点的就是长期增长率，就是说长期增长率在经济学上，这个长期增长率在经济学上有一个稳定性的，所以2011年增长9%，如果这个是合理的，符合规律的，这是我们新的潜在增长率，如果2012年大的国际国内大的环境和条件跟2011年没有太大的差异性，那2012年的经济增长在9%的水平上应该可以预期的，应该2011年的9%作为稳定的基准，就应该按照这种稳定性，他是可以稳定在这个水平上的。
2012年的增长目标稳定在2011上是符合经济规律的。所以对2012年在9%左右的增长，不必有硬着陆的恐慌，这是第一个指标判断。
2011年的三架马车，投资增长、消费增长、顺差增长，到第三季度对经济增长贡献5%、4.5%，-0.1%，跟去年三架马车的比例，5.6、3.
9、0.8，显然不一样，他显示了增长结构从外需高依存度向内需在转移，去年是0.8的进出口增长和经济增长的贡献，今年实际上顺差增长对GDP增长是负的，这个不是没有出口，因为这个总量在增大，
- 5包括这些市场无序的情况，大宗商品收入型的通胀，石油上了一百美元，昨天又上了一百美元，所以这些压力都还存在，特别是劳动力成本的上升，特别是要素价格是改革是势在必行，如果要素价格不改革的话，资源分配就不能市场化，就不能被优化，所以影响进一步经济的资源的优化配臵，所以要素价格机制的调整，应该是势在必行，所以成本角度对通货膨胀有压力。
还有前期劳动力工资的上涨，那么在当期没有对最终消费价格产生影响，但是经过一轮以后，可能会传导到最终消费价格上去，那么可能在明年也形成成本推动的通胀，转化为需求推动的通胀这种压力，所以我们认为这些都存在，特别是如果今年的通货膨胀跟政策调控有关系的话，你要把通胀水平稳定在调控的水平上，还是不容易的。也就是说未来通货膨胀不是会大幅度下滑，他可能会在现在我们平稳回落的这个3%到4%的水平上，可能就是在未来一段时间里面通胀的水平，所以第二个指标他要稳定这个通胀水平，所以这个要稳定在3.5%到4%的水平，被调控了以后平稳回落，可以承受的通胀水平上。所以2012年价格水平在3.5-4的水平上。
（三）政策相对稳定是2012年经济发展环境的主要特征 我们认为稳政策这个决定，不是这么简单的，因为过去是稳定政策，现在我也要稳定才能达到经济目标，更重要的是对国际国内的这个环境的分析，应该对国际国内的大环境，不会跟2011年有太大差异的假设判断，现在很时髦的一些判断都是，国际形势很复杂，有很多不确定的因素，有很多风险在增加，但是首先要做这样一个分析，他跟2011年有区别，2011年也是很复杂，也是有很多不确定因素，也是有风险的增加，如果跟2011年如果没有区别，他仍然是复杂的，仍然是有风险的，仍然是有不确定因素的，那我为什么要过度的反映他呢？我就按照2011年该怎么做就怎么做，所以我觉得首先是要基于这样一个判断，虽然也是复杂，虽然也是不确定，虽然也是很大的风险，但是没有太大的差异，如果有差异的话，你应该把他放大灵活性里面处臵，从政策角度来说，我们来分析一下这个国际国内的形势，是不是跟2011年没有太大的差异性呢？我大概说一些基本观点，首先我们认为国内国际的环境。
1、2012年世界经济将延续2011年的发展趋势
- 7有非常大的违约的风险，因为这样的信息不断的释放，他没有很好的救助，欧债救助治标不治本，所以大宗商品市场，和金融市场，就是频繁的振荡，我们叫他高频的振荡，就是价格上下波动，这是2011年发生的事情。经济是疲软的，全球主要经济增长指标不断的遭到下调，这些情况，就是2011年发生的事情，那么这些问题在2012年我相信它会再继续延续2011年这个态势，欧债危机，实际上它已经把2011年的最坏情况释放出来了，因为最近评级机构，它最近他把欧元区15个国家，包括德国在内，经济增长的信用评级的指标放到负面观望上，欧债危机再蔓延的话，不会比这个信息再糟糕了，现在把德国放进去了，假定说2012年出现更糟糕的情况，不会比这个更糟糕。当然我认为他把这个评级下调，不是德国一定有违约，最重要的也有平衡美国被调下去心理上平衡的作用，不管怎么样，释放这个信息，我们就知道最坏就是德国最后，可能要卷进去。
像这样一些问题，包括银行的风险，大宗商品市场的这样一些振荡，如果欧债没有很好的抓住它的本质上的问题，本元的问题，去解决这个问题，就像这种情况，开这么多欧盟会议，最后搞一些东西最后不能实施的话，那么2012年欧债的形势就和2011年一样的，大宗商品市场还会振荡，金融市场还会振荡，欧元和美元的汇率还会不断的波动，银行还会面临着违约的风险，这些情况，2012年在这些问题上，在欧债的演变问题上，在欧债变化问题上不会比2011年有更糟糕的信息，不会比他有更糟糕的信息。
如果欧债还有不确定信息的话，有几个东西：一个伊朗跟美国人打仗，伊朗现在是备战豁豁这是小概率事件，因为美国有美国的考虑，刚刚从伊拉克撤出来，所以发动这场战争是得不偿失的。
另外一个欧债危机治标不治本，最后欧元解体，他跟2011年发生的事情不一样，他是小概率事件，所以在某种意义上来说，它从欧债危机解决的方面来说，目前的信息实际上他在向治标也治本的针对性的变化，2011年治标不治本，在2011年末释放了这样的信息，欧债危机的前景，一个是信息比较透明，未来解决的前景实际上更透明的一些，所以按照经济学的理性预期这样一个理论，我们刚才说了对过去和现在已知的东西来做对最近的未来做一些合理的判断。
- 9只要一透明，你知道风险的这个地方，你就有相对针对性的政策，防止进一步恶化，地方政府平台融资的风险进一步恶化的形势已经被遏制，对于他已经有可能发生的这个风险，我相信现在也在逐渐的寻找一些方法。至少这三个变量，三个非常大的不确定的因素，在2012年比2011年要平稳，至于一些深层次的矛盾，我个人认为2012年会有一些改善，但是至少不会加剧。
所以政策，稳政策，如果做了这样一些相对更深入的一些探讨以后，马上判断这个稳政策的判断就应该也有他的道理。所以不会被很复杂、风险增大、不确定这些小概率事件所左右，所以2012年中国经济增长按照既定的转型的方针和更平稳的增长和政策来实现。 所以这是稳政策他背后的一些故事。应该是基于这样一些基本判断。
政策如何来稳定2012年的目标，有几个关键问题，第一个是货币政策必须稳定，所以中国经济不缺钱，不能靠发钱来推动，居民存款余额从2007年的14万亿，2010年底三年是30万亿，就是三年的时间增长了16万亿，这个跟我们三年的发钱有很大关系，这30万亿是可以脱媒的，我可以不通过银行，拿出来投资，货币赚货币，那他脱媒了以后不受货币政策控制，有可能一块钱赚成了十块钱，他又没有投资实体经济，货币就增长了很多，那未来就是这个问题，那就是通货膨胀的问题，而且他不受货币政策的控制，如果现在叫做出笼的猛虎，如果再发钱的话，老虎就变成狮子了，中国不缺钱，缺少一个引导政策。什么叫货币政策稳健，明年经济增长9%，通货膨胀是3-4%，经济增长运行中间货币需求增长应该是9+3或者9+4，再多一两个百分点，就是
13、14这样的货币增长率就够了，这就叫稳健，就是货币增长N2的增长，满足了经济增长的正常运行的货币需求，这就叫稳健，所以我觉得这是很重要的，很关键的问题，那么当然很重要怎么引导民间资金进入实体经济。
第二个很关键的就是稳基调的重要内容，就是中央经济工作会议专门提了这么一句，他要围绕实体经济来发展，这是稳基调的重要内容，因为根据我们最近反思，你不管是美国的次贷危机也好，还是亚洲的金融危机也好，还是日本的房地产危机也好，还是欧洲债务危机也好，实际上都跟那种金融体系，所谓虚拟经济，这种虚拟经济的自
- 11资向消费发展的角度，投入的增加，要没有后顾之忧，从保障性住房，房地产模式的引导作用，还是过剩产能调整的作用，还是过渡时期，农村农业集约化是当务之急这样一些转型的过程中间，他都有非一重要的引导性的作用，不是财政拿钱全部包下来，但是你要引导，把这个钱用在刀口上，在稳增长，稳通胀，在保证实体经济的稳定增长的中间有非常重要的作用，实际上我们过去，对于货币银行研究比较多，对于公共财政学缺乏研究，我经常看的只有财政部的研究报告，只有社科院财政所的一些研究报告，都是不够深入的探讨，我们有必要研究公共财政学，让它在转型过程中，在2012年稳增长过程中发挥重要的作用。
如果我们能够很好的做个预算，按照转型，按照我们真正的职能做预算，我不认为地方政府缺很多钱，我也不认为我们财政现在十年积累了还是有实力的，我觉得应该这样的预算上的缺口很大的问题，那么另外一个很重要的稳政策一部分，就是对外部经济的应对。我认为大家现在老在说外部经济下滑，出口受到影响，确实受到影响，那像欧洲是第一大出口的地区，会受影响，但是我认为都不要危言耸听，短期内我们还是低端制造业的出口，因为实业，因为收入下降，那么对于低端这个需求可能还要吃喝拉撒睡，所以对低端的需求不会大幅度减少，像美国危机之前3%的消费增长，之后是1%的增长，降下来的2%是服务业。我们应对外边的变化还是要靠内需，要更多的依靠自己，不能把希望寄托在外部，外边的危机，危机的时候会下降，危机以后向美国人借钱过度消费的模式是一定要改的，欧洲借债消费的模式，增加福利的模式也要改变。希望他回到危机之前的过度消费的市场，是不现实的，在这样一个新的未来可能预期大的格局下，我认为中国一定要把应对外部形势的这种变化带来的出口这种可能会受到影响的格局要以内需为主。
我们认为2012年我们基调决策是有它一定的合理性，也是符合经济发展的规律性的，但是能否通过稳政策来实现稳增长通胀的目标，要看决策者是不是实施积极的方针，你要下决心，你要说了下决心这样做，其次看经济活动的参与者是否能够达成共识，包括地方政府等等，逐渐接受一个平稳的增长速度，逐渐放弃靠印钞票扩张的偏好。科学决策是需要科学来执行。
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