投资理念总结
清晰的买股逻辑：如果不能持有一个股票1年以上，就不要去碰它！！！（铁律）
理念的介绍：
运用自下而上的分析方法，减少对宏观经济政策的预测，不受媒体情绪的影响干扰，保持思维独立和客观。交易以左侧为主，对“事件分析”多从事物的对立面思考，立足于企业的价值（价格）（主要是低于行业平均的估值：低PE，低PB，低PC，加上适度成长：年复合10%以上），不追市场热点（可考虑提前伏击热点），有足够的耐心等待合适的价格出现，不可贪胜，中长期持股（做好一年以上的持股周期）。先做好低估值，未来再将标的股往潜在的伟大公司拓展。控制股票的仓位，时刻提醒自己，在市场中活着才是最重要的。
股市有句话：会买的是徒弟，会卖的才是师傅。我的任务是把“买”做好，把选股做好，把基本面分析再深入和详尽一些，把该考虑的问题以及未来可能会面临的抉择（最坏的情况）做一个预演，来坚定自己的持股信念！把“卖”交给时间和制定的规则。
一、选股标准，切记规避价值陷阱（低估值是由于市场因素和行业周期造成）：
1） 缓慢增长型个股：低PE2%；适度的利润增长率>10%；资产结构稳健。有点类似于彼得林奇的“沙漠之花”。 2） 小市值（50亿以内）+新行业（互联网、软件、新材料、高端装备等）+低估值（动态PE
安全边际主要来自合适的价格，其他的因素包括：董监高增持，定增（有大股东、核心高管、高知名度机构参与），员工持股（股权激励）等；当股价跌入安全区域后，再结合基本面进一步分析；
3） 周期股：这是一块很大的市场，包括：有色、钢铁、煤炭、化工、地产、汽车制造等，周期股需要较好的基本面分析功底，把整个行业包括上下游的都有一个详细的理解和跟踪，但也蕴藏着较多的机会。由于周期股盈利的波动巨大，所以较难估值：可以采取的标准是：市值/max(5年内净利)500亿），必须满足以下条件：PE4%；过去3年平均扣非净利增长率>10%；
5） 防御性企业：食品饮料和医药、医疗等非周期性行业，往往是长牛的出处地，标准静待完善。
6） 10倍股的逻辑分析，需要去做一个专题分析。
组合持股数量不能过多，集中持股，重仓股限制在5只以内，单个股最大持股比例不超过20%，保证重仓股的安全边际； 如何规避价值陷进？便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。找到低估值高品质的公司，就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。
有几类价值陷进：第一类是被技术进步淘汰的。第二类是赢家通吃行业里的小公司。第三类是分散的、重资产的夕阳产业。第四类是景气顶点的周期股。
这几类价值陷进，一旦碰上金融危机，或者基本面持续恶化，将会非常恐怖，也是我的价值理念需要非常重视，需要花时间和精力去识别。
二、股票池的建立：基于以上的选股标准，总数量以30-50只为限，贵精不贵多，每周更新和复核一次。偏重于小股票，行业和题材需要一定的分散，可从以下角度进行筛选：
1） 根据流通市值，从小到大排序，初选合适的个股，再进行基本面的进一步分析； 2） 根据市盈率和市净率，从小到大排序，初选个股；
3） 根据行业的总体涨跌情况，确定涨幅远远落后的行业，进一步搜寻； 4） 根据财务指标标准（ROE，净利润三年增长情况，现金流等）初选个股； 5） 当前股价具近一年高点下落50%初选个股（超跌股）； 6） 朋友推荐的个股，做进一步分析观察。
7） 从头到位翻阅一遍A股，选择形态位置较好（底部）的个股，并进一步分析。
三、仓位决定心态，决定前期存活的关键。既然选择了左侧交易和价值投资，就意味着要放弃止损，通过仓位来控制风险：
初始建仓10%，分成两个股票；前提：两个股，进入价位合适，具有安全边际，这样又有攻有防，不至于太被动。如果买入后下跌20%，进行一次补仓（8%）；等到该部分实现盈利后，在增补新股。初始建仓期，总仓位不超过30%，前期以稳为主。
期中：如果出现非常好的机会（市场出现恐慌性抛盘），并且已实现10%的盈利，可以加仓至50%，否则保持30%的上限，（计算好，为总亏损不过20%留足空间）。在具有一定的盈利之后（总盈利超过30%），保证账户安全的前提下，出现极端情况下，可以最多在原股票中补仓至70%，不添加新股票。补仓部分，在股价回升后就出来，维持仓位在50%左右，以中长线投资为主，减少短线交易的冲动。位控制需要达到的效果是：即使明天开始出现金融危机，指数出现腰斩，将总亏损控制在20%以内作为风控好坏的标准。
总结：在实际的操作中，经常会面临两难的境地，分析几种特定的市场环境。
单边下跌市场（恐慌性）：就如今年6月份之后的A股，这是价值投资者最喜欢的，可根据我的盈利情况，基本上可以建仓（3成、5成、或7成）。如果出现极端情况，在低估买入之后又下跌50%，选择维持原仓位不动。巴菲特一生中有过很多成功的投资案例：华盛顿邮报、喜斯糖果、可口可乐等，在他买入后，也曾继续下跌30-50%，因为他是选择在市场极度恐慌的氛围下买入的，跟现在的市场环境很类似。
单边上涨的市场：在牛市中，随着投资者风险偏好的提升，股价估值也会跟着提升。价值投资是一种静态估值方式，当盈利达标后逐步减仓，保持20%的基本仓位。即使面对疯狂上涨的市场，依然保持小仓位，不为所动。
震荡市：如果是低位震荡（如08年后的A股），只采用低吸，并且保持合理仓位，多看少动即可，可能获得超额收益；如果是上涨中途的震荡，没有低估的机会不加仓。
总结：仓位控制是风控的核心，也是能否长期持股，能否平静看待市场的关键。良好的仓位控制，可以减少内心的不稳定情绪。看似简单的规则，实践过程中并非易事，需要执行严格的纪律，需要面对市场情绪（权威）干扰和自身情绪（贪婪和恐惧）。如果做不好，很容易陷入两难的被动局面。除非有了进一步的成熟想法，否则不会轻易去修改仓位控制的规则。
四、严格遵守的纪律：
1）降低交易频率，延长持股周期，否则很难获得平均收益；
2）永不追高，不被市场情绪所影响；（做一个有原则的人，思维独立）
3）对于想要买入的个股，先做好基本面分析功课，观察两天，不急于买入，可以更清醒，避免一时的冲动；
4）严格执行仓位控制，做好风险控制，不可贪胜。
五、卖出股票的两个理由：
1）股票的基本面发生变化；基本恶化，遇到盈利低于预期或者负增长，首先分析原因，看是否是短期行为，以后可以改善？
2）有更加低估的个股出现；主要个股基本面未发生改变，我不介意持有2-3年。
六、买股时机的催化剂整理：
1、盈利大超预期；
2、高管或大股东增持；
3、跌不动时（坏消息出来股价不跌甚至上涨）；
4、基本面拐点；
5、新订单、新技术突破、新产品、新管理层；
6、券商研究员出深度报告或提高评级；
7、融资需求（定增、收购）；
8、股权激励；
9、政策出台；
10、高送配。11.竞争对手因突发事件歇菜；12.海外同板块公司飙升；13.最新一期流通股东中，第一次出现机构身影；14.项目达产；15.开拓新市场；16.参股公司上市。
七、总结：价值投资，知易行难，需要耐住市场的寂寞，在别人热闹的时候保持冷静，在别人悲观的时候不被传染。需要界定自己的能力圈，懂得区分价值低估和价值陷阱，做好基本面分析，如果有能力站在做实业的角度来做分析就到位了。把人生中大量的时间花在选股和分析上，而不是交易。保持思维的独立性，对待实事政治、个股利空，都能够辩证和动态发展的角度来分析，多运用逆向思维。投资生涯中，大部分时间都是在静静等待合适的价格出现，无聊时可以选择去不断补充行业中的专业知识，比如去了解化工行业的来龙去脉、原油和大宗商品等的周期性由来，培养自己的格局以及为基本面分析做知识储备。
当我给自己贴上价值标签后，就算找到了根，知道自己要做什么，以后的路该怎么走。放弃做兔子的精彩，选择做一只安静的乌龟，静待时间玫瑰的绽放！
基本面分析框架整理：
一、基本资料搜集：公司公告，中报年报，F10，公司官网，券商研究报告，机构调研报告，某些专业的行业信息网站，雪球网和淘股吧；
基本信息：主营业务，题材，市值，近几年的业绩表现，公司管理层的基本信息。 基本面符合要求，可进一步分析：
1）包括行业空间，景气度（成长性，政府扶持方向，行业周期性判断），上下游行业分析，竞争对手分析；知道一个大概情况。
2）企业的盈利模式，业务细分，盈利增长点，竞争壁垒，以及对未来的布局；这个可以细致
3）查询定增，董监高增持（或者机构：保险等新进入），员工持股，可预期的定增和收购；侧面提供安全边际；
4）估值：估值：这一块有很多方法，有PB、PE、PS、PEG、现金流量折现、以及相对估值法，为了摒除行业之间的偏见，就简单采用一致性PE预期做一个模糊的预测，小市值可以给予最高30倍PE
二、商业模式情景分析：
靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。 通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性？等等，这些决定该商业模式能否成功。
三、经济护城河分析（市场壁垒）：
护城河是一种比喻，通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅：
1）回报率。
从历史上看，企业是否拥有可观的回报率？回报率主要指毛利润、ROE（股东权益回报率）、ROA（总资产回报率）和ROIC（投入资本回报率）。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断，企业的高回报率是由哪些方面构成？决定因素是那些？能否持续？企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
2）转化成本。
企业的产品或服务是否具备较高的转化成本？转化成本是指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本（含时间成本）与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性，如微信和易信，易信在本质上与微信差别不大，但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化（重塑）成本，微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品，说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。
3）网络效应。
企业通过哪些手段销售产品？具体地说，是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售？各种销售手段分别为企业带来多少销售额？传统企业如何应对电商？企业的网络规模效应如何？网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网络的存在为用户提供了便利，以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加，企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如，就全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷，甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言，它比地区性银行具有更大更广的网络效应，因此，工商银行的用户更多，其企业价值也相对更高。
4）成本与边际成本。
企业的成本构成是怎样的？成本的决定因素有哪些？企业的成本能否做到行业最低？如何做到？单位成本能不能随着销售规模扩大而下降？企业要想长久地保持成本优势并不容易，它需要有优于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势），更强大的市场规模（规模优势），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现，高毛利的企业通常具有定价权。
5）品牌效应。
产品或服务是否具有品牌效应？事实上，对于大多数用户而言，他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高，价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为，从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此，具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征：
A.具有很强的辨识度。 B.是信任、依赖和满足感。 C.高于一般水平的售价。 D.是企业的文化和价值观。
E.对于消费者来说是一种优先购买的选择。
基本面分析达到的效果：企业经营一切正常，现时价值确实被低估，拥有坚实的护城河来保障未来的业绩。由于未来具有不确定性，通过基本面分析尽量增加确定性的部分，寻找弹性的空间，以及未来超预期的部分，最后是风险情景模拟。把投资转化成一道计算概率问题的数学题。
一点思考：
为何重回价值投资？ 在校期间，我翻遍了关于价值投资的书籍，曾深信不疑，因为从逻辑层面完全讲的通，朦胧中感觉到，未来几年的价值路非常清晰：打财务基础，加强自己的能力圈，对护城河、安全边际的认识，做好估值，以及市场经验的累积。工作之后，接触到很多全新的东西，对市场认识的加深之后，也完全否决了中国式的价值投资，感觉理论性大于实用性。在这两年的实践中，尝试了很多的理念和方法，特别是经历今年的一轮快牛快熊之后，很多东西开始清晰了，对价值有了新的认识，所以坚定了价值投资理念。事物的认识过程就是从肯定到否定，再到肯定的过程。一开始的肯定是因为接触太少，之后的否定是因为眼界的打开，尝试过很多东西之后才知道什么才合适，绕回到价值原路。
为何选择低估值价值投资？
巴菲特后期开始关注投资伟大企业，注重合理的低估，较好的成长性，未来5-10年能够成为行业领袖的企业。我的投资眼界暂时达不到这一层，看不到5-10年后的情形，所以选择更加贴近温莎基金的低市盈率投资理念。选择低估值的好处在于，避免为看不懂的高成长支付高溢价。
因为高成长往往难以兑现，为高成长股支付过高的价格，只要有一个季度的盈利有所滑落，股价通常就会大跌，所谓希望越大，失望也越大；高成长股如果业绩仅仅符合预期，股价也不会大涨；寄托于高成长的高估值，下跌途中越跌心里越不踏实。
低市盈率等低估值个股，股价本身体现了大部分利空，投资者对它们的期望值较低，即使业绩不好，下跌空间有限，但前景一有改善的迹象，就可能激发投资人新的人气。
为何选择逆向思维？
逆向思维的重要性不言而喻，基本上价值投资者同时也是一个逆向投资者，就像那句著名的话“别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌”。当市场出现极度恐慌时，市场情绪蔓延，这时人的判断往往是失效的，逆向思维才能看得更清晰。美国的历史一次次证明，在极端情况下，大众做出的判断都是错误，他们仅考虑了事物的任其发展带来的后果，而忽略了人的因素。
所以当一个行业景气度下降，前景被看衰时，最容易出现错杀股，彼得林奇的“沙漠之花”就是在恶劣的环境中依然能够稳步成长的优胜者。
所以一场市场危机也是一次明显的机会，因为它让未受控制的情绪达至最狂热境地。在危机或恐慌中，通常的价值标准消失了，人们不再查看一种股票的价值，相反，他们只盯住狂泄不止的股价，专家们说情况肯定会变糟，又加速了股价的下跌。事后往往证明，这次没有什么不同。在危机中，仔细分析导致较低股票价格的各种因素——通过审查，这些原因多半都站不住脚。
戴维斯双杀：戴维斯双击是指在市场低迷之时，在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票，待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升，并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升，能够为投资者享带来股价的倍乘效应，获得巨大的投资回报。戴维斯双杀是逆向思维的一种运用。
GARP股：既包含逆向股低PE的特点，又具备高速成长的优势。成长股由于利空的消息而跌价，但如其基本面状况仍然良好，就可能是GARP股。GARP股也是逆向思维对情绪点的一种判断运用。
长期持有为什么这么难？ 我也时常思考过一个问题：为何长期持有如此之难，因为我一直运用的是短线思维。每天紧盯着盘面，每天盘前盘后都忙碌的浏览各种消息。这个市场总能给你提供100条卖股票的理由：包括国家出台各种政策方针，企业出各种利好利空，指数涨跌带来的市场情绪切换，个股来回震荡（涨时乐观，跌时悲观），担心市场奔溃，担心庄家主力出货，以及下跌过程中对买入个股基本面的担心（人的情绪可以在一天之中改变数次），一不小心筹码就被骗走了。 市场变幻莫测，与其去纠结4000点还是5000点，国家救不救市，牛市结没结束，市场人气还在不在，不如在持有的个股上面多花心思。一个是市场和人心理的复杂多变，难以预测，第二个是在这个市场中，总有很多信息是你要遗漏掉的。
什么是碎片信息？
碎片信息即一知半解的知识和信息，知识简单的物理堆积，而非逻辑。比如我接触过的宏观经济数据、政策调控，还有我的技术分析体系、炒短的热点题材判断，也包括我接触过的各种相互矛盾的理念堆积。碎片信息表面上看是拓展了信息的广度，不成体系的信息往往是内在矛盾的根源。
经过整理和反复思考碎片信息，我需要做减法。放弃我的技术分析框架，放弃很多杂乱的思绪，放弃各种短炒热点题材的念想，在2800个股票，放弃其中不熟悉的2750个可能存在的好机会，放弃自己的直觉、浮躁，贪婪和恐惧；只要仓位得当，恐惧心理基本可以控制；多运用逆向思维，利用市场的恐惧心理来达到捡便宜货的机会；选股谨慎，耐心等待合适的建仓机会出现，延长我的持股周期，严格执行纪律。
我经常出现投资思维混乱的原因是，第一接触的理念混杂，价值、成长、趋势、量价时空等，第二是满仓，仓位决定心态，满仓就是完全暴露自己，非常被动，也就决定我不可能长期持有。所以我需要建立属于自己的完整理念，采取保守的操作方式。
能力圈：能够看得懂的投资，也是对自我能力范围的自知。巴菲特和芒格都谨守自己的能力范围，只做看得懂的投资，不熟不做。在自己熟悉的领域，更容易发现投资机会，也能够更好把控风险。在一个特定行业中，能力圈也有深浅，需要不断巩固和完善，当接近于业内专家，就够了。能力圈的构建需要知识的积累，加深自身能力圈的广度和深度，也是基本面分析的基础。
