汉钟精机：专注的螺杆式压缩机供应商
汉钟精机在中国螺杆式制冷压缩机市场中具较高品牌地位。IPO募集资金项目将可实现压缩机转子自供，新产品变频式制冷及空气压缩机、中低温制冷压缩机及机组和干式机械真空泵的产能放出，从而带动未来业绩增长。未来几年业绩复合成长率接近20%。
在中国螺杆式制冷压缩机市场中汉钟精机具较高品牌地位。国内的螺杆式制冷压缩机市场属于充分自由竞争的状况，汉钟精机是四家主导外资企业之一。扣除占我国螺杆式中央空调和热泵制冷机组主流地位的进口品牌市场后，国内组装厂外购螺杆式压缩机市场中，汉钟精机可占有接近35%的市场份额。
短期内公司主营业务毛利率难以继续明显提高。由于公司更换零件供应商和提高自产率，2005年公司毛利率比2004年提升了9.4个百分点，目前公司毛利率已达到较高的水平，且自产转子需进行高额固定资产投入，产生大量折旧费用，自产初期成本难以下降。新建压缩机零部件自动化生产线项目效益将在2009-2010年体现。按照公司的计划，2008年募资项目将可开始生产，经过1-2年的调试运营期，达产后公司将可实现压缩机转子自供，从而在2010年达产年，实现转子成本下降约30%。由于转子约占产品成本的35%，若该零件成本明显下降将为公司带来更大盈利空间。
新建螺杆式流体机械综合生产线项目将提升新产品产能，带动长期业绩增长。该项目生产下列新产品：变频式制冷及空气压缩机、中低温制冷压缩机及机组和干式机械真空泵。预计2009年将为公司带来5246万元销售收入和1024万元税前利润。
盈利预测。我们测算汉钟精机2007—2009年的摊薄每股收益分别为0.34元、0.39元和0.44元，未来三年的复合增长率达到19.05%。
估值与投资建议。参照制冷空调类上市公司平均PE，我们认为可给予汉钟精机2008年动态市盈率35-40倍的估值，每股合理股价区间为13.5—15.4元。公司一级市场发行价为9.08元，申购获利空间为48.7%—69.6%，可适当参与网下、网上申购。
主要风险因素。(1)压缩机转子等重要部件自制初期成品率低，成本高于外购的风险；
(2)公司净资产增加和固定资产折旧大幅提高导致的净资产收益率下降的风险；(3)公司所得税率2008年上调3-13个百分点的风险；(4)公司下游客户未来几年后向上游产业链整合的风险。
上海汉钟精机股份有限公司首次公开发行股票申请上市的法律意见书
中信建投汉钟精机002158全国机械行业产业升级调研反馈100617
