中国工商银行股票分析
——08111040 市场营销 庞雪飞
中国工商银行于1984年1月1日作为一家国家专业银行而成立，承担了中国人民银行的所有商业银行职能，而中国人民银行则正式成为国家的中央银行。中国工商银行成立以来曾经历几个阶段，期间由国家专业银行转型为国有商业银行，之后再整体改制为股份制商业银行。作为最近的我国银行业重组的一部分，汇金公司于2005年4月向 中国工商银行注资150亿美元，财政部则保留了原中国工商银行资本金1,240亿元，中国工商银行于2005年10月28日由国有商业银行整体改制为股份有限公司。2006年4月，高盛集团有限公司、安联险集团、美国运通公司分别认购中国工商银行A股发 行和H股发行前已发行股份的5.7506%、2.2452%和0.4454%。2006年6月，社保基金理事会也认购了中国工商银行A股发行和H股发行前已发 行股份的4.9996%。
工商银行在2005年10月28日从一家国有商业银行整体改制成一家股份有限公司，财政部和汇金公司担任本行发起人，并正式更名为中国工商银行股份有限公司。中国工商银行股份有限公司于设立后承继了原中国工商银行的所有业务、资产和负债。根据国家关于企业改制的有关规定，中联资产评估有限公司接受本行的委托，就本行整体重组改制设立股份有限公司事宜所涉及的本行的全部资产和负债在评估基准日2005年6月30日的公允价值进行了评估，并出具了《中
国工商银行整体重组改制项目资产评估报告书》（中联评报字[2005]
第390号），评估结果为总资产609,234,671.08万元，负债
583,631,856.28万元，净资产25,602,814.80万元。 财政部于2005
年10月21日正式核准了该资产评估报告，并出具了《财政部关于发
起设立中国工商银行股份有限公司项目资产评估审核的批复》（财金
[2005]96号）予以确认。
2010年，工商银行公布中期经营业绩，上半年实现净利润666.13
亿元，同比增长2.7%。分析人士指出，由于净利息差收窄，天量信
贷并未给工行带来高额利润，反而是新兴业务支撑了工行利润增长。工商银行中期报告指出，上半年新兴业务的较快发展，对利润的
增长起到了重要的支撑作用。投资银行、企业年金、银行类理财、银
行卡、电子银行以及债务融资工具承销等业务发展迅速，与资本市场
相关的代理基金、资产托管等业务也伴随着资本市场的逐渐复苏而呈
现恢复性增长。同时，工行资产质量持续改善使得资产减值损失大幅
下降，科学的成本管理使得成本收入比保持在29.69%的较低水平，
也是利润增长的重要方面。
工商银行相关负责人介绍，今年上半年，在投资银行业务方面实
现收入71.43亿元，同比增长48.1%，在中间业务收入中的占比提高
到约25%，在国内同业中位居首位。同时，工行还大力推进债务融资
工具承销业务的创新，上半年共成功主承销短期融资券、中期票据等
非金融企业债务融资和金融债发行项目36个，参团承销项目64个，承分销项目数合计达到100个。上半年主承销发行额达1424亿元，
较去年同期增长140%，其中短期融资券、中期票据等非金融企业债
务融资项目的发行总额达1394亿元，市场占比为24%。
由于净利息差收窄，工行上半年利息净收入1160.38亿元，同比
下降11.9%，这直接导致工行营业收入同比下降4.3%，为1483.52亿
元。但实现非利息收入323.14亿元，增加90.92亿元，增长39.2%。营业支出632.86亿元，下降11.4%，保证了营业收入和利润增长。
业内人士指出，在当前信贷利差收窄、市场竞争加剧的影响下，商业银行必须不断推出更加适合客户和市场的产品，不断开拓新的服
务领域，才能保持收入的稳定增长。
平安证券分析师刘英华则认为，息差企稳回升态势比较确定，加
之工行上半年不良贷款余额和比例保持双降，下半年计息资产收入或
有较大增长，将有力提升其利润水平。
工商银行半年报指出，下半年将采取五大策略。一是把握国家推
出产业振兴规划的机遇，积极调整和优化信贷结构，识别挖掘一批符
合国家产业和环保政策、抗风险能力强和可持续发展水平高的优质企
业。二是把握人民币跨境结算的机遇，大力拓展国际化经营。三是严
格控制各项经营风险，高度警惕资产价格泡沫，加强信贷审查，严防
信贷资金流入股市，高度关注房地产贷款风险。四是加强流动性管理
和预判，在实现资产负债期限合理匹配的同时提高资金营运收益。五
是把握市场机遇，创新发展理财业务和贵金属业务，促进与资本市场
相关中间业务的快速发展。
在去年9月29日挂牌的工银瑞信基金管理有限公司20%股权转
让项目，上周正式尘埃落定。原持有工银瑞信20%股权的公司第三大
股东，中国远洋运输（集团）总公司将其所持有的全部股权以2.582
亿元的价格正式在上海产权交易所挂牌转让，并于上周以2.582亿元
的价格成交，而受让方正是原持有工银瑞信55%股权的第一大股东工
商银行。
公开数据显示，截至今年7月31日，工银瑞信基金管理有限公
司的主营业务收入达到3.73亿元、主营业务利润1.57亿元、净利润
为1.23亿元，公司总资产达到7.83亿元、总负债1.37亿元。而20%
的股权转让定价为2.582亿元，实际上相当于把工银瑞信的估值定在
13亿元。
此项转让项目成交之后，工商银行所持有的工银瑞信基金管理公
司的份额将正式增加到75%。而工银瑞信原第二大股东瑞士信贷第一
波士顿持股比例仍保持不变，仍为25%。
对于原工银瑞信第三大股东中国远洋退出工银瑞信的原因，市场
人士指出，这应是主要受到国资委对央企非主业投资的监督管理规定
的影响，即非主业投资占总投资不得超过10%。因此，属于国资委的
中国远洋需要对投资行为进行清理，尤其是在金融、证券、保险、房
地产等领域。
事实上，中国远洋的“退”与工商银行的“进”并不出人意料。
在“综合化、国际化”的战略目标下，工商银行不仅对旗下非银行金融公司加大投资力度，更在综合经营和海外收购方面表现抢眼。就在
工银瑞信20%股权转让项目挂牌当月，工商银行还正着手对旗下工银金融租赁有限公司进行大手笔的增资。在去年9月初举行的股东大会上，工商银行已经通过了向工银租赁增资30亿元的议案。
当前国际国内经济金融形势虽然程度不同地呈现出好转迹象，但不稳定、不确定和不平衡的特征还比较明显，各种困难和挑战仍然较多。下半年，工商银行将进一步积极适应经济金融形势的发展变化，更加注重风险控制，更加注重改革创新，更加注重结构调整，努力拓展盈利成长的新空间，保持发展的可持续性。
