银行资产管理业务亟待二次起航
以下是ⅩⅩ演讲实录：
ⅩⅩ：各位嘉宾，各位朋友，大家好！今天是第一次代表新东家，刚才我们主持人也说了，ⅩⅩ银行来参加这样的活动。我也非常高兴，因为最近我也看到包括我们媒体上，也包括一些微信的群上，对银行资产管理下一步的走向非常关心，出现了这么多的变化，包括监管机构的变化，市场的变化，将来银行的理财怎么走，大家非常关心这个问题。所以我也想借这个机会，我稍微修改了一下这个题目，以体制机制创新推动商业管理的二次启航。
第一，过去银行理财业务爆发式增长所依赖的制度红利已经基本释放完毕，银行的资产管理业务亟待二次起航，为什么这样讲？2004年到2013年银行理财业经历十年的成长，从零开始成长的，十年的时间增长到10万亿。基本上每年增加一个大型股份制银行的规模，所以爆发式增长一点不为过。为什么银行业理财增长这么快？商业银行的网点多，客户多，资本实力强，你做理财做大应该是理所当然的。但是我们看到另一个例子，各家商业银行都有自己的基金管理公司，基本上都是控股的，为什么不能做到七八万亿呢？我觉得里面除了客户优势之外，还有一些别的原因。我想从这几个方面来分析，我觉得有四个方面支持了银行业理财也的爆发式增长。第一是收益型的产品定价制度，大家知道，过去我们理财产品的种类，包括券商的，包括基金的，都是以净值或者说评估来进行定价的，商业银行应该说承接
了原来负债型的特点，采取了收益型的定价，在市场一个空白，这个定价有什么好处？在我们广大的客户对理财还不太了解的情况下，或者说他不愿意看复杂产品说明书的情况下，很容易为客户所接受。所以应该说在产品的推广过程中，坦率地说占了很大便宜。第二是宽松的错配的制度安排。前一段媒体也在说，商业理财信息错配太厉害了，可能往往是一个月以内的，过去是一个月以内，可能是两三个月的理财产品，一年、两年甚至是五年以上的，时间越长，收益肯定越高，因为没有明确的限制，在投资组合方面占据了很大的主动，这是第二个优势。
第三个我觉得很长一段时间以来，我们理财产品独享了对非标产品的投资权。过去我们没怎么叫，过去讲了很多新的东西及我们过去讲信贷资产转让、委托债权、各类型的收益权，但是现在归纳起来都是非标。但是这种投资品其他的管理机构配置的非常少，只有银行管理是以非标为主的，非标配置的好处一个是以收益非常明确，第二是信息体系非常完善，第三有定价的特点，所以在投资估值上有很大的优势。
大家知道，流动性对理财来说是非常至关重要的。银行这么多的产品，很多产品是投非标，有一部分是投债券。在这种情况下，银行的待客交易跟自营交易的流动性的安排提供了充分的流动性保证，所以保证了目前在金融市场不发达的情况下，理财的流动性是有充分的保证的。但是现在这四个优势都没有了，为什么没有了？一个就是收益型的产品定价，大家知道从去年以来，券商、基金、保险都推行了
资产管理业务的大创新，他们通过设立专项资金管理计划已跨入了资产管理领域。第二个，信息错配的安排，好多产品我们是要求一一对应，即使是基件错配，跟投资品的收益是有严格的要求的。第三个是非标投资，这个跟前面讲的一样，券商、基金保险都可以投非标的，这也不是独享的。现在人民银行中债公司都有严格的要求，以后银行的理财产品跟自营是不能进行交易的。到今天红利是释放完毕的，理财这么多优势都没有了，将来能不能在市场上竞争？所以就提出二次起航的概念，这是第一个部分。
第二部分，我想说一下，商业银行从来没有像现在这样迫切地期望拥抱资产管理业务。过去我们讲的比较多，比如说资本金的约束，贷款规模的约束，这个是比较明显的。但是我觉得从去年以来，商业银行应该说这种约束是比之前更加的严格。我们总结一下，最近几年以来，因为特殊的货币政策，包括对银行的一些监管政策，实际上我们所谓的贷款规模管理和存贷比管理这样两个非常严格的管理的指标，客观上商业银行里面形成了一种业务模式呢？我们总结了一下，叫做存款充实点，存完放贷款，贷款存利润，所以在这个季末，半年末、年末所有的银行都在发各种理财产品，保本理财产品，充实点，我们增加放贷款，就增加了利润。但是我最近也在做这个研究，现在这样一个模式应该说已经走到尽头了，为什么这么说呢？一个是存款充实点，这个已经充不动了，为什么？前面旭阳已经讲了，今年以来，非银行或者非传统金融业态在资产管理这一块是非常严重的，包括我们讲的余额宝，我听说最近突破五千亿。包括信托计划一些新型的业
态，对传统的银行，应该说存款的客户分流是非常严重的。实际上在平时几乎是所有的商业银行，今年以来的存款是负增长，不能充实点了，查到了就要罚款，实点不能充，这个基础就已经没有了。充完增贷款，贷款能不能再发放？我们也了解到现在两个情况，一个就是刚才前面嘉宾也讲到，应该是去年以来，应该说随着中国经济增速的下调，实体经济下行的风险是非常大的，所以商业银行自主地自觉地收缩了信贷的冲动，现在是明显减少了，前几年大型商业银行每年走增加八九千亿的规模，现在只放两三千亿的贷款。这个下降是非常明显的。
还有一个约束就是资本金的约束，现在是非常严格的。这个大家也非常清楚，这两年资本金的增加是非常困难的，股票不能发，最近出了优先股，但是还是有一个过程的。普通资本金也停止了，但是这个过程是非常慢的，所以资本的约束也是前所未有的严格。
第三个，通过放贷款来增加利润，我想这个现在是非常困难的。刚才我们王主任也讲了，现在银行理财的成本非常高，三四个月的成本可能要5%，现在盈利网全行业有40多款理财产品超过6%了。你再往上走，大家讲的这种你的收益都不能满足理财的，所以背后就是一个利率市场化的冲击，今年利率市场化来得特别凶猛，一方面存款下浮，存款的利率是上浮到顶。虽然说下调利率，但是存款利率是上升的，各家商业银行我们统计了，大概是下降20到29个点。我们做一个简单的统计，如果是下降20个点的话，假设有10万的资产，利差就降低了200亿，这个损失是非常大的。还有保本理财是5%到6%，
高成本的负债增加以后，对贷款的收益产生了更大的冲击。
所以我举这样一些例子，过去充实点已经走不通了，各家商业银行都在想要转型，转型的方向主要是抓中间业务收入。我做过很多统计，我原来在别的场合也说过，只有资产业务是真正能够客户数、以市场空间来支持商业银行业务转型的。我们统计全球13家最大资产管理公司，银行独资的占了7家，5家资产管理公司有3家是银行的。在德意志银行、汇丰银行等资产管理规模超过了表内资产管理的规模，在中间业务的收入统计中，它的理财和资产管理的收入占据了60%，所以这样一个业务是足以支撑转型的。在我服务的银行，去年突破了一万亿，所以说国际国内的经验都表明，只有资产管理业务才能真正支撑商业银行的转型，真正引领商业银行转型的大潮。所以唯有拥抱资产管理业务，包括小微，包括社区银行，短期内还不能形成一个非常强大的增长，只有资产管理业务能够真正支撑这个转型。
第三个，以体制机制创新推动商业业务的二次起航。大家都在关注，今后要回归本源，你怎么样培养竞争力？怎么搞产品创新，怎么提高产品业绩，这些都非常重要。但是以我的经验，以我过去从事的实践来看，我觉得我最担心的不是这些，我在工商银行(3.81, 0.00,0.00%)的经历是这样，我们用五年的时间建立了200人的专业团队。工商银行现在竞争性的产品已经占了整个理财产品的20%，其中两支产品，去年我们做了一个统计，包括基金、包括保险，同类的竞争性产品进了前五名，我们一个是第二名，一个是第四名。所以我们专业队伍的建设，在投研能力，但是肯定能迎头赶上。我最担心的，
前一段时间我在讨论，就是体制机制的问题，如果这个问题不解决，我觉得商业银行的资产管理业务二次起航真的很困难，体制机制分四个方面：首先宏观上要建立统一公平的资产管理体系，这是一个大问题，刚才很多嘉宾也讲了，解读十八届三中全会，最近大家都在学习十八届三中全会的文件，我觉得我受益最大的就是全国提出了以市场配置中起决定性作用，这个延伸来理解，起码包含这样几条：第一条市场应该是互联互通的，资产管理现在有三块资产管理业务，这三汇资产管理的市场应该是互联互通的。第二个，所有的市场主体都应该得到公平的待遇，不管在投资的范围，在产品创设的要求上应该得到公平的待遇。我觉得最近比较多的就是要真正地贯彻法无禁止即自由的原则，如果在理财产品创新哪里，国家监管部门没有规定不允许投的，我们能不能去投资？或者干脆发布负面清单，明确哪些能投、哪些是不能投的。所以十八届三中全会提出这样一个论断，应该说对理财业务下一步发展创新是非常有指导作用的。具体来说是这样，现在银行理财市场是打开的，保险资金的产品、券商的产品都进到银行的理财产品，通过专项理财产品，但是银行没有进入公共市场，没有进入交易所市场，这个路是堵上的，这不是一个统一公平的市场，不是一个提供国民待遇的市场。还有一个刚才我讲的，现在理财投资，理财产品投资的起点差异是非常大的。现在基金大家知道是一千块钱，最近互联网草根金融是一块钱，银行理财还是五万块钱，而且特别是最大的普通客户群在银行，银行应该给老百姓提供普惠的金融服务，但是现在这样一个五万块的起点大大限制了普惠制的服务，这个应该
说对银行理财限制非常大。现在是一个单向的开放，而银行不能进入其他的理财市场。所以市场的互通互联，是我们迫切需要解决的问题。
第二个，落实解决银行理财计划，投资直接投资工具落到实处，刚才管总讲得非常好，我们现在在做这样一些基础工作，确确实实是为理财作为直接投资这样一个工具做一些基础性的制度安排。尚主席在今年的年终的金融论坛已经明确提出要把银行理财改造成为债券性直接融资工具，这个融资工具怎么来落实？最近我们监管部门已经推出了理财金融工具这样一个新的品种，但是坦率来说我们现在非常战战兢兢，生怕引起其他部门的反感。把理财这个产品投资作为直接融资工具这样一个制度安排，现在来说至少我们在法理上，在公开的制度安排上，现在还是不彻底的。我想我曾经跟监管部门也报告过，我就说我们的理财金融工具是单独设计的，但是将来作为直接理财金融工具，我们也并不仅限于理财金融工具，也可以投资券商资管计划，但是能不能真正建立起融资工具的发行和交易市场，把所有能投资的交易品，把理财直接融资工具都放到这里，我们再放大一下，把信托凭证、把券商资本计划都放到这样一个中债公司的交易平台上，发行交易，都在这上面，我想这样一个制度的安排就比较彻底了。
还有一个，我有一个体会，现在应该说中国的直接融资市场现在是以债券，或者债券融资为主的市场。股本融资，除了股票交易所以外，包括PE的，包括场外的交易市场，我觉得中国是非常缺乏的。我们能不能把理财，理财的计划作为长期的机构投资人引入到股本市场，如果把这样一个股本、股权市场打开，应该说对我们刚才王主任
讲的理财支持实体经济，支持国家经济转型，支持兼并重组收购这样一些经济的或者实体经济的转型升级应该说是非常有好处的，但是现在这样一些制度安排是没有的。所以我想能不能把股本、股权融资进行投资开放。
第三个方面要解决依法注册经营的资产管理部问题，这个问题我们跟监管部门也做了多次报告，包括王主任，包括市场部讲的，要贯彻栅栏原则，我们现在已经做得非常好，在产品隔离、信息披露充分，在待客跟自营交易的严格隔离这个方面都做得很彻底。但是我想这些隔离都是一种内部管理上的隔离，但是怎么真正做到从制度上、从资本上，从法人层面上，从人才的管理上真正做到隔离，看国际的经验，只有把资产管理注册成独立的法人机构才能彻底解决这个问题。将来如果理财机构直接注册为法人机构的话，有自己的资本金，所有的人员管理、投资风险控制都是自己独立来进行的，我觉得这样才能真正彻底地贯彻这样一个栅栏原则问题，贯彻风险隔离的问题。根据中国的实际，我认为第一步能不能先解决理财部门，各行的理财专业部门注册为事业部，纯法人体制，真正把理财向法人化经营跨出坚实的一步。现在自贸区应该说资本开放的政策已经落实了，现在我们银监会下一步在自贸区有没有什么新的政策突破，我觉得把理财机构在自贸区注册成为资产管理经营机构，应该说是我们监管部门可以采取的比较行之有效的一项措施。所以我想下一步先做事业部的准法人制度，最后通过几年的时间过渡到公司制，这是我们在经营体制上一个大的突破。
第四个就是要建立以业绩激励、人才激励的薪酬机制，我觉得说到底还是人才的竞争。但是在我们这些一些大机构体系之内，在座的同行都有同感，你要想在薪酬体系上激励是非常困难的。过去在我前一家东家工作的时候，我带过一个投资经理，三年的时间他成长非常快，他一个人管理的理财产品，一个产品300亿，业绩做得非常好，但是三年后的一天他找到我说要辞职，我说为什么？你现在这个平台非常好，一年就管300亿的资产，我说你到资金、到券商去可能六年都管理不了，他说马总，这个平台也好，事业也好，都没有问题，但我现在碰到什么问题呢？相恋六年的女友要求结婚买房子，我连首付都付不起怎么办，不响应女友的号召就要分离了。我说马总，我看你挣的也不多，我到券商去做股票，将来做得好了推荐给你，当然最后他也没介绍给我股票。真的，一个人才长期服务一个制度，就是说你光说靠感情、靠事业、靠平台这个是很重要，但是确实有一个临界点，如果你基本的生存发展，个人的问题都解决不了的时候，这个事业怎么能留得住人，这个人怎么能安心为你服务。所以我想真正市场化的金融机构，哪怕有一点像他们，像信托公司发展比较快，像业绩挂钩的竞争机制是比较彻底的。我想如果商业银行真正把理财作为事业部来管理，有可能通过体制创新，在薪酬机制方面迈开一大步，这个确实是我非常关心的。
最后说一点我们新东家的一点事情，最近我们ⅩⅩ银行刚刚开始了二次改革的研讨会，要把管理部等七个部门建成事业部体制，我们准备用两年的时间真正打造成一个自负盈亏的事业部。但是非常遗
憾，我觉得虽然口号提得很响，但是市场的反映是比较平淡的，确实我们的竞争力还不是很强，所以我想我们用两到三年的时间，一个是进行事业部的体制的改革，另外我们真正在产品创新能力，在专业团队建设，在投研能力方面得到一个实质性的提高。今天在座的有券商的朋友，有媒体的朋友，我想也请你们今后更加关注交行，关注我们的改革创新，我们也希望成为行业第一个吃螃蟹的银行，第一个试点事业部制度，为整个行业的发展积累一些经验。大家一起真正来推动商业银行资产管理的二次起航，谢谢大家！
