一、名词解释：
1、目标逆向选择：也称目标次优化选择，目标换位，是指成员企业局部利益目标与整体利益目标的非完全一致性，以及由此产生的成员的企业经营理财活动的过分独立或缺乏协作精神。
2、公司治理结构：是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、监事会、经营者、亚层次的经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权、责、利关系的制度安排，包括产权制度、决策督导机制、激励制度、组织结构、董事/监事问责制度等基本内容。
3、财务管理体制：是指管理总部或母公司为界定企业集团各方面财务管理的权责利关系，规范子公司等成员企业理财行为所确立的基本制度，简称财务体制，包括财务组织制度、财务决策制度、财务控制制度三个主要方面。
4、财务总监委派制：母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制实行统一管理与考核奖罚的财务控制方式。
5、财务政策：是管理总部或母公司基于战略发展结构规划与整体利益最大化目标，而对集团整体及各成员企业的财务组织管理活动所确立的基本行为规范与价值判断趋向标准。它是实现财务资源配置与使用秩序化、高效率性，控制与督导集团整体财务战略得以遵循与贯彻实施的核心保障。
6、预算控制：或称预算管理，就是将企业集团的决策目标及其资源配置规划加以最化并使之行以实现的内部管理活动或过程。
7、预算管理组织：是指负责企业集团瞀编制、审定、监督、协调、控制与信息反馈、业绩考核的组织机构，其中居于主导地位的是母公司董事会及预算委员会。
8、投资政策：是管理总部基于集团战略发展结构目标规划，而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，是企业集团财务战略与财务政策的重要组成部分，主要包括投资领域、投资方式、质量标准、财务标准等基本内容。
9、内部折旧政策：是指企业集团在遵循会计与税法折旧政策的前提下，根据自身的需要选择的一套适合企业集团内各成员企业的一种折旧政策。
10、基因置换策略：也叫存量资产优化组装，即以现有存量资产为基础，而将健康资产中具有旺盛生命力的无形资产的“基因”（品牌、商标、商誉、技术、经营力），注入处于休眠或病变状态的存量资产体内，以期激活或转换休眠的或病变的“基因”，从而达到盘活整体存量资产的目的。
11、并购战略目标：即购并意欲达成的宗旨，它是实施整个购并过程必须始终遵循的基本思路与方向指引。
12、杠杆收购：（LBO）是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款，是一种高风险、高成本的融资主并方式。
13、标准式公司分立：是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。
14、资本结构：是指企业集团各项运用资本（长期负债与主权资本）间的构成关系，是企业集团融资管理的核心内容。
15、管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
16、税收筹划：是企业基于法制规范，通过对融、投资以及收益实现进度、结构等的合理安排，达到税后利润最大化或税负相对最小化目的的活动。
17、剩余股利政策：是指在企业或企业集团有着良好投资机会是，根据目标资本结构测算出必需的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。
18、经营者薪酬计划：是指企业集团各层次经理阶层的总和，包括母子公司的总经理以及各亚层次的经营者。
19、经营者贡献报酬：也叫经营者知识资本报酬，它是公司根据“绩效依存性”状态，从剩余税后利润中支付给经营者知识资本的报酬。
20、财务危机预警系统：是指通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业集团可能或将要面临的财务危机实现进行预测预报的财务分析系统。
二判断题：
1、企业集团总部与各成员企业的关系同大型企业的总、分公司间的关系没有质的区别，只有量的差别。（ ╳）
2、强大的核心竞争力与高效率的核心控制力依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。（√ ）
3、企业贪图财务管理的特殊性源于其治理结构的多级法人制。（√ ）
4、在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（√）
5、单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。（╳）
6、由于企业集团的成员企业具有独立的法人地位，所以成员企业可以脱离母公司的核心领导，完全依照自身的偏好进行理财。（╳）
7、对母公司而言，充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。（√）
8、母公司与控股子公司之间实质上也是一种委托代理的关系。（√）
9、财务主管委派制同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。（╳）
10、财务中心隶属于母公司财务部，本身不具有法人地位。（√）
11、财务公司在行政和业务上接受母公司财务部的领导，二者是一种隶属关系。（╳）
12、在财务报告标准的选择上，核心主导业务原则上采用绝对报告标准。（√）
13、企业的生命周期完全取决于该企业所处行业的生命周期。（╳）
14、证券投资组合与投资经营的多元化没有很大的差别。（╳）
15、一般而言，初创期的企业集团应以股权资本型筹资战略为主导。（√）
16、从稳健策略考虑，初创阶段股权资本的筹措应当强调一体化管理原则。（√）
17、处于发展期的企业集团，由于资本需求远大于资本供给，所以首选的筹资方式是负债筹资。（╳）
18、处于发展期的企业集团的分配政策适宜采用高支付率的现金股利政策。（╳）
19、调整期财务战略是防御型的，在财务上既要考虑扩张与发展，又要考虑调整与缩减规模。（√）
20、企业集团成熟期的战略实施与战略管理，首先不是针对战略本身，而是针对战略制定与实施者。（√）
21就其本质而言，现代预算制度方式匚传统计划管理方式并无多大差异。（ ╳ ） 22预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。（╳ ）
23任何企业集团，无论采取何种管理体制或管理政策子公司资本预算的决策权都将掌握于控股母公司手中。（ √）
24作为集团最高决策机构的母公司居于整个预算组织的核心领导地位。（╳） 25按照集团不同发展阶段及其战略侧重点的不同，在预算目标规划的切入点上，也有着差异的模式。（ √）
26就基本目的而言，产业型企业集团所实施的资本动作同资本型企业集团一样，主要都是基于资本保值与增值目的。（ √）
27在制定投资政策时，应确立投资领域，并将偏离集团核心能力有效支持的投资活动排除出去。（ √）
28任凭风浪起务虚来讲，只要账面收入大于账面成本即可确认账面收益，是实际的现金流入量与企业集团或股东的真实财富。（╳ ）
29面对激烈的市场竞争，必须关注产品的质量功能。因此，产品的质量功能应该越高越好。（╳ ）
30对于资本型企业集团，如何实现资本的保值增值是母公司关注的核心点。（ √） 31企业价值最大化是实现股东财富最大化目标的前提与基础，并成为厘定财务标准的首要依据。（╳ ）
32资产必要收益率实际上包含了两个层次，一是项目资产必要收益率；二是总资产必要收益率。（ √）
33项目法人负责制是在项目业主负责制基础上衍生发展而来的，其目的在于明确投资风险与管理责任的主体。（ √）
34税法折旧政策具有严格的法律效力对企业集团这样不同法人的联合体也没有任何弹性。（╳ ）
35税法折旧政策的目标在于统一对全社会财务报告的口径，体现对外会计报告信息的通用性原则。（╳ ）
36集团总部在选择并利用会计折旧政策及税法折旧政策时，需要考虑的首要问题是怎样更有利于实现市场价值最大化和纳税现金流出最小化。（ √）
37品牌延伸既节约了推出新产品的费用，又可使新产品搭乘原品牌的声誉便车，很快得到消费者承认，是一咱值得竭力推广的有效的品牌战略。（╳ ）
38反向经营策略同专利战略一亲发球无形资产的营造战略。（╳ ）
39要使质量标准得以落实，就必须建立严格的质量保障与监督体系，但不能实行质量否决。（╳ ）
40在存量资产整体运动中，无形资产与有形资产在地位和作用上是相互对称的。（ √）
41、站在战略与策略不同的角度，并购目标分为两种：一种是长远性的战略目标；一咱是支持性的策略目标。（ √）
42、对于产业型企业集团，并购目标公司的动机是获得更大的资本利得。（ √）
43、企业集团的发展窨是否需要向其他新的领域拓展，是并购目标规划过程必须考虑的基本因素之一。（ √）
44、并购标准中最重要的是财务标准，即目标公司规模与价格水平。（╳）
45、作为并购投资活动的指引性方针，购并标准一旦制定，必须严格遵循，绝不能改变。（╳）
46、无论是就效用还是质量性、风险性等方面而言，收益贴现模式是整个贴现价值评估模式中最为合理的一种。（╳）
47、股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。（ √）
48、在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点应当是目标公司的独立现金流量，而非贡献现金流量。（╳）
49、解散式公司分立是指将子公司的控制权移交给它的股东，但原母公司还继续存在。（╳）
50、是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权，是公司分立与分拆上市的一个重要区别。（ √）
51、融资决策制度安排指的是总部与成员企业融资决策权力的划分。（╳）
52、资本结构中的“资本”指的是营运资本，即流动资产减流动负债的差额。（╳）
53、我国现有财务公司属于大型企业集团的附属机构，不具有独立的法人资格和权力。（╳）
54、各成员企业对任何重大的融资事项没有直接决策权。（ √）
55、是否完成企业集团的融资目标是对融资完成效果评价的依据。（╳）
56、融资帮助是指管理总部利用集团的资源一体化整合优势与融通调剂便利而对管理总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。（ √）
57、MBO计划的主体不仅包括拥有经营控制权的高层管理人员，还包括一般管理者及普通员工。（╳）
58、管理层收购只是意味着股权结构的改变和利益的重新分配。（╳）
59、对于企业集团而言，MBO计划既可以针对母公司层面，也可以针对子公司、孙公司等层面进行。（ √）
60、在中国，实施MBO计划面临着两大难题：融资瓶颈和税收负担。（╳） 6
1、税收筹划的宗旨不是为了追求纳税的减少，而是为了取得更大的税后利润。（√） 6
2、税收筹划应当立足于收益实现基础、实现过程与结果等三个基本阶段。（╳） 6
3、母公司制定集团股利政策的宗旨是为了直辖市处理好集团内部以及与外部各方面的利益的关系。（╳）
64、企业应否发放较多的现金股利，完全取决于企业是否具有较强的现金融通能力。（╳ ）
65、企业集团各成员企业都是独立的法人，因此成员企业没能规避纳税风险产生的不利影响不会波及整个集团。（╳）
66、增资配股裨上是一种资本筹措行为而不属于股利分配范畴。（ √） 6
7、对企业来讲，满足股利支付优先于经营活动和纳税的现金需要。（ √）
68、企业集团在任何时候都不应轻易放弃营业现金净流量大于零的投资项目。（ √） 6
9、经营者的薪金水平，主要取决于经营者风险管理的成败。（╳）
70、由于经营者及其知识产权完全融入了企业价值及其增值的创造过程，所以知识酱是与财务资本同等重要、甚至更为重要的一种资本要素。（ √）
71、财务资本更主要的是为知识资本价值功能的发挥提供媒体的物质基础。（ √） 7
2、薪酬酬计划的立足点是：经营者为企业取得了税后利润，它既能满足持续再生产的需要，又能为扩大再生产提供保障。（╳）
73、一般而言，剩余税后利润主要是经营者的知识资本创造的。（╳）
74、股东与经营者之间激励不兼容以及由此而导致的代理成本、道德风险、效率损失等，是委托代理制面临的一个核心问题。（ √）
75、遵循激励与约束的互动原则，要求企业必须以塑约束机制为立足点，不断强化激励机制的功能。（╳）
76、经营者各项管理绩效考核指标值较之市场或待业最好水平的比较劣势越大，股东财务资本要求的剩余贡献比例就会越高。（╳）
77、从风险的承担角度来看，财务资本面临的风险要比知识资本大得多。（ √）
78、判断企业财务是否处于安全运营状态，分析研究的着眼点是考察企业现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的直辖市对称程度。（ √）
79、如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。（ √）
80、同样的产权比率，如果其中长期债务所占比重罗大，企业实际的财务风险将会相对减少。（ √）
三 单项选择题
1、企业集团的组织形式是（C）。
A．一个单一结构的经济组织 B．总公司与各个分公司的联合 C．多级法人结构的联合体D．若干个法人联合在一起的集合体
2、企业集团总部财务管理的着眼点是（C）。
A．企业集团整体的日常财务事项 B．高效而低成本地融资 C．企业集团整体的财务战略与财务政策D．合理安排与调度企业集团资金
3、公司治理需要解决的首要问题是（B）。
A．激励制度的建立 B．产权制度的安排 C．董事问责制度的建立 D．组织结构的健全与完善
4、( C )是法人产权的基本特征.A．享有剩余索取权与剩余控制权 B．实施委托代理制 C．独立性与不可随意分割的完整性 D．明确产权利益关系
5、在企业治理结构的基本层面中,居于核心地位的是（C） A．所有者 B．经营者 C．董事会 D．监事会
6、在下列权利中,母公司董事会一般不具有的是( B ) A．对子公司的股权控制结构的安排 B．对母公司监事会报告的审核批准权 C．对子公司财务总监委派权与解聘权 D．对各子公司股利政策的审核批准权
7、公司财务战略必须随着公司面临的经营风险的变动而进行( A )调整 A．互逆性 B．同步性 C．浮动性 D．全员性
8、企业集团财务战略规划与定位的立足点是（C）。
A．企业集团的财务环境 B．企业集团的生产战略 C．企业集团的营销战略 D．企业集团的战略发展结构
9、在经营战略上，发展期的企业集团的首要目标是（D）。
A．控制或降低财务风险 B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量 D．占领市场与扩大市场份额（市场占有率）
10、无论是从访华团自身能力还是从市场期望看，处于成熟期的企业集团应采取的股利支付方式为（B）。A．无股利支付策略 B．高股利支付策略 C．股票股利支付策略 D．剩余股利支付策略
11、将企业集团的决策管理目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程，称为（B）。
A．量化管理 B．预算管理 C．量化控制 D．目标管理
12、责任预算及其目标的有效实施必须必须依赖（C）的控制与推动。
A．财务战略与财力政策 B．预算控制的指导思想 C．具有激励与约束功能的各项具体责任业绩标准 D．决策权、执行权、监督权分立与相互制衡
13、准确地讲，一个完整的资本预算包括（D）。
A．营运资本预算 B．运用资本预算 C．资本投资预算与营运资本预算 D．资本投资预算与运用资本预算
14、对于产业型企业集团，其预算目标必须以（A）为前提。 A．市场预测B．生产能力C．目标利润D．企业环境
15、资产收益率是企业各项经济资源综合利用的结果，用公式可描述为（C）。 A．资产收益率=销售毛利率×资产周转率 B．资产收益率=销售毛利率＋资产周转率 C．资产收益率=销售利润率×资产周转率 D．资产收益率=销售利润率＋资产周转率
16、已知销售利润率11%，资产周围率500%，则资产收益率为（B） A．22%B．55%C．39%D．45%
17、香港税法给予纳税企业“资本减免”的政策优惠包括（C）
A．首期免税折旧额和内部可抵减折旧额B．内部可抵减折旧额和会计免税折旧额C．首期免税折旧额和每年免税折旧额D．每年免税折旧额和会计免税折旧额
18、企业集团制定内部折旧政策必须考虑的一个首要因素是（D）
A．固定资产的营运能力B．有利于实现企业集团市场价值最大化C．有利于实现企业集团纳税现金流量最小化D．关注技术进步，支持成员企业经营性固定资产的更新换代
19、下列不发球无形资产营造战略的是（A）
A．基因置换战略B．专利战略C．质量信誉战略D．品牌战略
20、（B）是企业集团以接受资本投入的方式引进其他企业的先进技术，置换休眠或病态资产原有的落后陈旧的技术，通过技术置换来优化组装休眠或病态资产。
A．商标（商誉）置换模式B．技术置换模式C．经营力量置换模式D．专营权置换模式
21、并购目标确立后，（B）是实施购并决策最为关键的一环。
A．寻求足够的购并资金 B．目标公司的搜寻与抉择 C．确定目标公司的合理价格 D．确定目标公司的规模
22、在有关目标公司现金价值评估的折现率选择上，应遵循的基本原则是（D）。 A．权责发生制原则 B．一致性原则 C．收付实现制原则 D．配比原则
23、已知目标公司税后经营利润为1000万元，增量固定资产投资与增量营运资本投资为2000万元，资产负债率70%，则该目标公司的股权现金流量为（C）万元。
A．1400 B．400 C．-400 D．-1000
24、中国《关于外商投资企业合并与分立的规定》规定，公司分立后，外国投资者的股权比例不得低于（C）。
A．15%B．20%C．25%D．30%
25、企业集团融资政策最为核心的内容是（C）。
A．融资规划B．融资质量标准C．融资决策制度安排D．财务优势的创造
26、企业集团融资管理的指导原则是（C）。
A．融资决策权力的划分B．融资规模的大小C．满足投资的需要D．融资方式的选择
27、最系统或最显著的融资帮助是（B）。
A．相互抵押担保融资B．上市包装C．相互债务转移D．债务重组
28、财务公司的最基本或最本质的功能是（A）。 A．融资中心B．信贷中心C．结算中心D．投资中心
29、在对目标公司高管层个人认股比例的分配时，最重要的考虑因素是（A）。 A．职务级别B．司（现）职年限C．目标公司工龄D．文化程度 30、对于非上市公司，以（D）作为MBO股权定价基础最具可行性。 A．股利贴现模式B．市盈率法C．收益贴现模式D．每股净资产
31、纳税筹划的目的是（C）。
A．减少纳税成本 B．降低纳税风险 C．税后利润最大化 D．减少纳税资金短缺的机会成本
32、股利政策属于企业集团重大的战略管理事宜，其各项决策权高度集中于（B）。 A．母公司肥肉东大会 B．母公司董事会 C．企业集团财务部 D．企业集团财务中心
33、已知企业注册资本2000万元，盈余公积金600万元，如果用盈余公积鑫派发股利的话，按中国法律规定，最高金额应为（A）万元。
A．100 B．300 C．500 D．600
34、在两权分离为基础的现代企业制度下，股东拥有的最裨性的权利是（D）。 A．经营决策权B．审计监督权C．董事选举权D．剩余索取权与剩余控制权
35、将每年股利的发放额固定在某一水平上，并在较长时期内保持不变的股利政策是（D）。
A．低定额加额外股利政策B．剩余股利政策C．定率股利政策D．定额股利政策
36、竞争机制之所以能够促使经营者不断提高管理效率，道德是源于（B）对经营者的激励与约束。
A．产权利益B．控制权利益C．董事会 D．监事会
37、从谋求市场竞争优势角度而言，（C）指标最具基础性的决定意义。
A．净资产收益率B．财务资本保值增值率C．核心业务资产销售率D．营业现金流量比率
38、股票期权的购买费最适合用经营者的（B）报酬来支付。 A．雇员薪金B．知识资本报酬C．个人负债D．个人积累
39、在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是（A）。 A．即期现金支付策略B．即期股票支付策略C．递延现金支付策略D．递延股票支付策略
40、（C）指标值如果过低，预示着企业可能处于过度经营状态。
A．核心业务资产销售率B．忆获利息倍数C．销售营业现金流入比率D．经营性资产收益率
四、多项选择题：
1、预算控制的机制性主要表现为（ACDE）第方面。
A．风险自抗B．资源共享C．战略导向D．权力制衡E．人性化自我控制
2、预算控制循环的系统化过程包括（ABCDE）。
A．目标拟定与预算编制B．责任落实与推动实施C．业绩报告与偏差诊治D．责任辨析与业绩评价E．奖罚兑现与总结改进
3、对于预算监控机构而言整个监控工作必须着重抓住（BCD）等关键要素。
A．资本保值增值目标B．销售进度C．成本与质量D．现金流E．责任者的积极性、创造性与责任感
4、在预算执行审批权限划分上，最为重要的影响因素是（A）。
A．预算项目的重要性B．预算金额的大小C．预算期限的长短D．预算涉及企业内部层级的多少
5、资本分配预算包括的基本内容有（ABCD）。
A．确定资本投资方式B．划分资本预算单位C．确定资本分配标准D．选择资本分配形式E．选定资本预算对象
6、单就投资而言，（ACD）对于强化管理控制发挥着极其重要的功能。 A．投资政策B．市场约束C．产业纽带D．资本纽带E．投资分析
7、投资财务标准是管理总部基于（ACE）目标而对投资回报所确立的必要水准，是从价值角度决定投资项目可行与否的基本依据。
A．谋求市场竞争优势B．加强预算控制C．实现企业价值最大化D．获得更大的收入E．资本保值与增值
8、香港税法给予纳税企业“资本减免”的政策优惠包括（CD）。
A．内部可抵减折旧额B．会计免税折旧额C．首期免税折旧额D．每年免税折旧额E．税法免税折旧额
9、无形资产包括的基本特征与功能效应有（BCD）。
A．实物的替代性B．本质的财富性C．功能的利销性D．价值的核变性E．效用的递减性
10、当前企业集团采取的虚拟一体化经营策略的主要形式有（BC）。
A．比较优势联盟B．合同制造网络C．策略联盟D．产业联合E．来样加工联盟
11、站在集团总部角度，在整个并购过程中最为关键的方面有（ABCD）。
A．并购目标规划B．目标公司的搜寻与抉择C．并购资金融通D．并购后一体化整合E．并购陷阱的防范
12、在目标公司财务评价中，贴现式价值评估模式包括（ABE）。
A．现金流量贴现模式B．收益贴现模式C．净资产贴现模式D．投资贴现模式E．股利贴现模式
13、在运用现金流量贴现模式对目标公司进行评估时，必须解决的基本问题包括（ABCE）。
A．未来股息预测B．贴现率的选择C．预测期的确定D．明确的预测期内的现金流量预测E．明确的预测期后的现金流量预测
14、企业/企业集团对目标公司并购价格的支付方式主要包括（ABD）。
A．现金支付方式B．股票对价方式C．杠杆收购方式D．卖方融资方式E．递延支付方式
15、公司分立应注意的问题包括（ABCDE）。
A．谋求政策面的支持B．争取债权人和股东的支持C．抑制关联交易D．防止信息泄露、市场扰乱E．避免内幕交易
16、融资政策是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括（BCE）等内容。
A．融资管理目标B．融资规划C．融资质量标准D．融资结构E．融资决策制度安排
17、融资风险缘于资本结构中负债因素的存在，具体分为（CD）。
A．资本性风险B．股票性风险C．现金性风险D．收支性风险E．负债性风险
18、依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，中国的企业集团财务公司的业务范围主要包括（ABDE）。
A．负债类业务B．资产类业务C．股票投资业务D．金融中介服务类业务E．外汇业务
19、作为股权资本所有者，股东享有的最基本的权利有（AD）。
A．剩余索取权B．决策控制权C．日常经营权D．剩余控制权E．日常使用权 20、为了贯彻MBO计划的宗旨，在MBO后股权结构的设置上必须妥善解决的基本问题是（ABE）。
A．MBO股的地位与行权规则B．国有股的处置或安排C．认购价格与认购方式D．消除对中层骨干人员的激励不兼容矛盾E．融资来源
21、相对于企业其他各项支出，纳税成本具有的显著特征是（BE）。
A．风险性B．完全的现金性C．广泛性D．可预测性E．与收益变现程度的非对称性
22、下列方式中，属于直接的股利分配性质的有（CD）。
A．股票回购B．股票合并C．现金股利D．股票股利E．增资配股
23、在经营者的下列薪酬中，（ABCD）与管理绩效或公司效益不直接挂钩。
A．生活保障薪金B．职位级差酬劳C．管理分工辛苦酬劳D．主管业务重要性附加酬劳E．知识资本报酬
24、下列指标中，反映企业财务是否处于安全运营状态的指标是（AE）。
A．营业现金流量比率B．经营性资产销售率C．净资产收益率D．产权比率E．营业现金流量适合率
25、在经营者薪酬支付方式的确定上应遵循（ABCD）。
A．权益匹配原则 B．目标导向原则 C．后劲推动原则 D．约束与激励互动原则 E．决策、执行、监督“三权”分立原则
26、下列能够直接体现知识资本权益特征的支付方式有（BC）。
A．现金支付方式B．股票支付方式C．股票期权支付方式D．实物支付方式E．债权支付方式
27、下列指标中，反映了企业营运效率高低的有（CDE）。
A．实性流动比率B．产权比率C．核心业务资产销售率D．经营性资产销售率E．核心业务资产营业现金流入率
28、下列指标，属于财务风险变异指数的是（BCD）。
A．资产负债率B．产权比率C．债务期限结构比率D．财务杠杆系数E．实性流动比率
29、下列指标值要求应该大于1的是（ABD）。
A．营业现金流量比率B．营业现金流量纳税保障率C．实性资产负债率D．实性流动比率E．非付现成本占营业现金净流量比率
30、财务危机预警指标必须同时具备的基本特征是（BDE）。
A．重要性B．高度的敏感性C．同一性D．先兆性E．危机诱源性
31、企业集团组建的宗旨或基本目的在于（BC）。
A．实施管理体的集权制 B．发挥管理协同优势 C．谋求资源的一体化整合优势 D．消除竞争对手E．取得市场的垄断地位
32、企业集团财务管理主体的特征是（ACD）
A．财务管理主体的多元性 B．只能有一个财务管理主体，即母公司 C．有一个发挥中心作用的核心主体D．体现为一种一元中心下的多层级复合结构 E．只要是财务管理主体就要发挥核心作用
33、以下实体具有法人资格的是（BCE）
A．企业集团 B．母公司 C．子公司 D．分公司 E．企业集团内的财务公司
34、按照投资者行使权力的情况可将公司治理结构分为（CD）等基本模式
A．绝对管理模式 B．相对管理模式 C．外部人模式 D．内部人模式 E．家庭或政府模式
35、集权制与分权制的“权”主要是决策管理权，包括（ABDE）
A．生产权 B．经营权 C．控制权 D．财务权 E．人事权
36、财务管理体制是企业管理体制的重要组成部分包括（BCD）
A．财务行为规范 B．财务决策制度 C．财务组织制度 D．财务控制制度 E．财务评价制度
37、支持企业集团管理总部决策的信息必须具备的两个特征是（DE）
A．相关性 B．及时性 C．一致性 D．有用性 E．重要性
38、财务中心主要包括的基本职能有（BCDE）
A．对外融投资中心 B．资金监控中心 C．资金结算中心 D．资金信息中心 E．资金信贷中心
39、财务战略的主要特征有（ABDE）
A．支持性 B．互逆性 C．一致性 D．动态性 E．全员性 40、处于调整期的企业集团，其财务战略包括（BD）
A．财力资源集中配置战略 B．高负债率筹资战略 C．低负债率筹资战略 D．高支付率的分配战略E．低支付率的分配战略
五、简答题：
1、简述企业集团成功的基础保障。
答：总结国内外诸多企业集团失败的教训，存在着四个共同的也是致命的缺陷： 第
一、集团的组建与资源的配置上缺乏明确的产业发展主线。
第二、由于所吸收的成员企业在产业领域、业务特征、资源属性等方面与集团的核心产业差异悬殊甚至毫无关联性。
第三、由于集团的生成并非出于成员企业的自愿，而完全是迫于非市场因素（如政府行政意志）的强制。
第四、由于缺乏一位或几位具有企业家精神与企业家素质、极富战略胆识与领导魄力的最高决策者和一批志同道合的中坚骨干力量。
总结失败的教训，再反观诸多成功企业集团的经验，可以得到这样的启示：一个企业集团的成败，最基础的因素在于能否确立起两条交互融合的生命线：以核心能力为依托的具有竞争优势的产业发展线与高效率的管理控制线。
2、如何正确认识企业集团的本质及其基本特征。
答：企业集团的本质。从形式上看，企业集团本身并不是法，变即不具备法人资格以及相应的民事权，而是由多个法人构成的企业联合体。从实质上看，必须把握住企业集团组建的根本宗旨，即最大限度地发挥集团资源的一体化整合优势与管理协同优势，实现整体资源配置的秩序化与高效率性，以期确立并不断拓展市场的竞争优势。
3、简述财务中心的运作机制。
答：（1）财务结算中心通过引入银行的结算、信贷、调控职能，对集团内部各单位的现金/资金实施中介服务、运营监控、效果考核与信息反馈。
（2）财务结算中心主要通过“结算管理”和“信贷管理”来做好集团内部现金/资金的收付及融通调剂工作，并及时将集团总部（母公司董事会及其经营者）的经营管理意图通过内部存、贷款利率、额度等政策的高速贯彻于各子公司及其他成员企业。
（3）财务结算中心在集团内部发挥着资金信贷中心、资金监控中心、资金结算中心和资金信息中心的多项功能。
4、企业集团为什么要实施财务总监委派制？其主要类型及各自的优缺点有哪些？ 答：（1）财务总监制度产生的理论基础来自企业理论中的委托—代理关系，企业由于分级分权管理，所有者和经营者之间存在着权、责、利的矛盾。企业所有者和经营者之间目标的不一致和信息的不对称导致经营者可能发生背德行为损害所有者的利益，因此所有者要实施监督。在市场经济完善条件下，所有者对经营者的监督与控制，很大一部分外化为市场机制对经营者行为的监督与约束。而在市场机制上发育不成熟时，投资管理公司就通过对所属企业委财务总监来实施内部监控，这是市场经济条件下所有权经营权相分离的产物。 （2）依据财务总监的职责范畴，通常可有三种类型：财务监事委派制、财务主管委派制和财务监理委派制。
优缺点：
①财务监事委派制：是指母公司以控股者身份，对子公司派出财务总监，专门对子公司的财务活动实施财务监督的一种控制方式。
财务监事委派制的实施，在较大程度上弥补了在权力下放情况下子公司产权主体缺位以及监督机制乏务的缺陷。但是，单纯的财务监事委派制度本身无法从根本上保证子公司财务决策的高效率性。
②财务主管委派制：是指母公司以集团最高管理当局的身份，通过行政任命的方式对子公司派出财务总监，进入子公司经营者班子，主管子公司财务管理事务的一种控制方式。 较之以监督机制为特征的财务监事委派制，财务主管委派制所体现的主要是一种财务决策机制。
③财务监理委派制：就是同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能的一种委派方式。
罗之财务监事委派制和财务主管委派制，财务监理委派制赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能，实现财务监督机制与财务决策机制协调统一。
5、简述财务战略的含义与特征。
答：财务战略，是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，具有支持性、互逆性、动态性、全员性四个主要特征。
（1）支持性：不公表现为它是公司整体战略的一个子系统，而且较之经营战略，财务战略也体现着对前者的全面支持性特征，是经营战略的执行与保障体系。
（2）互逆性：财务战略必须随着公司面临的经营风险的变动而进行互逆性调整，这种互逆性是财务战略与经营战略相匹配的结果。
（3）动态性：财务战略必须保持动态的调整，人们一般认为战略立足于长期规划，从而具有超前性。
（4）全员性：尽管财务战略的提出及其实施是由财务职能部门来完成的，但它并不意味着企业中的其他管理阶层在财务战略制定与实施中不起作用。
6、预算控制循环包括的主要环节有哪些？任务是什么？
答：（1）目标拟定与预算编制：预算目标是预算控制的起点，也是预算编制的基本依据。分类集团预算与责任预算。团体预算不仅明确了预算期间集团发展的目标方向、必须达到的竞争水平，规范着内部各层阶成员企业或责任单位资源配置的整体结构与行为基准，同时也为责任目标值的合理厘定，从而责任预算的具体编制确立了必须遵循的基本标准。 （2）责任落实与推动实施：责任落实的过程也就是将集团预算目标与集团预期算按照预算责任体系逐级分解为各责任单位直至具体责任人的责任目标，并通过编制责任预算及厘定各项责任预算标准值加以具体化的过程。
（3）业绩报告与偏差诊治：通过业绩报告可以发现预算执行的实际效果及存在的问题、问题出现的五一节及原因、偏离责任目标的程度及其对集团整体预算目标的利弊影响，然后针对不同五一节与不同原因，开具相宜的诊治处方，进而保证集团预算管理目标的最终实现。
（4）责任辨析与业绩评价：预算责任业绩报告的作用不仅在于使总部对集团整体预期算以及各责任层次管理者对本责任层次及下属责任单位、责任人的责任预算执行的进度、变动善及问题偏差了解与诊治，同时也包含着责任辨析与业绩评价的过程。 （5）奖罚兑现：奖优罚劣是瞀控制之所以具有激励与约束功能的策源地。
（6）总结改进：这不仅是结束本期预算工作的必要程序，而且也是制定下期预算的目标，提高未来瞀控制效果的前提基础与重要保证。
7、资本预算有哪些主要功能？
答：（1）资源配置：母公司需要根据自身的类型与特征来规划集团内部各成员企业的资源配置。
（2）管理协调：预算的管理协调功能应当等于管理控制加上协调，在管理控制上具有明确的预算导向作用，而且在导向明确的前提下强调预算目标的刚性，以及以控制功能的强化。 （3）战略支持：母公司资本瞀需要体现集团整体战略，反过来资本预算控制功能的发挥也会在很大程度上支持集团战略的实施，这是一种良性互动的关系。
（4）业绩评价：不同的预算责任主体执行不同的预算，经营预算体现经营所带来的业绩，资本预算也应体现资本支出业绩。
8、比较财务收益与会计收益。
答：（1）收益的确认理念不同：会计收益建立于权责发生制与会计分期假设基础之上，而财务收益注重收益与风险的对称性。
（2）收益的衡量标准不同：会计上，只要账面收大于账面成本，即意味着收益的限得。财务上，要求同时满足：账面收入大于账面成本；现金净流量大于零；净现值大于零；净现值大于机会成本。
9、在固定资产税法折旧政策的选择上，必须遵循哪些基本前提？
答：（1）必须合法，即固定资产在不同产业领域的成员企业间的转移必须是实质性的，而不能是虚假的或技术性的策略；
（2）必须考虑固定资产运用方向改变的可行性；
（3）必须考虑固定资产的使用方向，即经营领域或经营结构的改变对集团整体战略发展结构的符合性以及可牟产生的潜在影响或机会成本。
10、企业集团有哪些无形资产营造战略？
答：（1）专利战略：企业集团在培育、创造和创新的过程中，一旦发现具有市场前景的技术，便迅即组织开发，并全方位申请注册保护，然后推向市场，并进一步建立起技术与专利开发、应用和保护的密集网络，以切实有效地维护自身的知识产权和技术专利。
（2）质量信誉战略：无形资产的营造是一个复杂的系统工程但一切的根本则在于产品质量和信誉的保障。强化质量信誉是企业集团无形资产营造的基础和永恒的主题。
（3）品牌战略：①品牌战略的概念。任何产品都有自己的品牌，它是区别于其他商品的质量与形象的标志。②品牌战略的实施。名牌由三方面涵义构成：名牌产品、名牌商标和名牌商号。名牌的创立过程有着不同的阶段性特征和不同的战略取向重点。
11、在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决的基本问题是什么？
答：在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决四个基本问题： （1）明确的预测期内现金流量预测：由于企业集团并购目标公司的目的主要在于谋求一体化整合协同效应，因此，在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点不是目标公司的“独立现金流量”而是其“贡献现金流量”。
（2）贴现率的选择：贴现率是应用现金流量贴现模式对目标公司价值评估须解决的一个基础参数。
（3）明确的预测期的确定：确定明确的预测期的通常做法是：逐期预测现金流量，直到各种不确定性因素使预测者感到不安为止。
（4）明确的预测期后现金流量的测算：
12、中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么？
答：（1）谋求政府面的支持：在企业集团的经营普遍受到宏观经济不景气的拖累时，上市母公司可采取技术创新或金融技术迎新的方式，从资本营运中解决自身面临的经营问题，从而改变其在二级市场的上的形象。
（2）争取债权人和股东的支持：在实际*作中，许多债务契约附有股利限制和资产鼾的限制，所以在分立实施时，必须求得债权人的支持。母公司董事会在做出分立决定之前，必须征询股东的通过股东大会的通过。
（3）抑制关联交易：上市公司应该就分立后可能存在的关联交易做出判断，并按照减少关联交易的思路对分立后公司的业务做必要的调整。
（4）信息披露、内幕交易及市场扰乱问题：在法律上对公司高层管理人员和相关参与的中介机构在公司分立时的信息泄露和内幕交易等总是必须做出严格的规定。
13、简述融资政策的涵义及其主要内容。
答：融资政策是总部基于集团战略发展结构的总体规划，并确保投资政策及其目标的贯彻与实现，而确定的集团融资活动的基本规范与判断标准，是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。
（1）融资规划：满足投资需要，是企业集团融资管理的指导原则。具体来讲，就是要求管理总部在融资政策的制定上，必须以推动投资政策的贯彻实施为着眼点。
（2）融资质量标准：不同的融资渠道以及不同方式的资金来源有着差异的质量特征。要求管理总在融资政策上，必须对融资的质量标准加以合理限定，并作为指导具体融资活动的依据。
（3）融资决策制度安排：这是融资政策最为核心的内容。主要涉及到两个基本方面：一个管理总部与成员企业融资决策权力的划分；二是融资执行主体的规定。
14、财务公司主要包括哪些业务范畴？基本功能有哪些？
答：依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，我国财务公司的业务范围主要包括负债、资产、中介服务、外汇等四大类。
（1）负债类业务：在吸收成员企业资本出资的基础上，负债类业务成为财务公司业务经营的基础和资金来源主体，具体包括：吸收集团成员企业存款；发行财务公司债券；同业拆入资金。
（2）资产类业务：主要包括：对集团内部的成员企业发放贷款；对集团成员企业的购买者提供买方信贷；买卖各种债券；办理集团成员企业间的票据承兑与票据贴现；办理成员企业的融资租赁业务；同业资金拆出。
（3）中间业务：办理成员企业间的委托贷款；办理成员企业的委托投资；代理集团成员企业债券的发行与买卖；办理成员企业的内部转账结算；为集团成员企业办理信用担保、信用见证鉴证、资信调查及咨询服务。
（4）外汇业务：由于目前我国尚未实现人民币与外币的自由兑换，因此，财务公司七办外汇业务还必须另行报经；国家外汇管理局批准后方可进行。
财务公司发挥着如下的基本功能：
（1）融资中心：通过财务公司，不仅有利于聚合起各成员企业分散、闲置以及重复占用的资金以最大限度地实现集团内资金的横向融通与头寸调剂，而且可以进一步发挥资金聚合的优势，保障集团整体战略发展结构以及投资战略目标的贯彻与实现。
（2）信贷中心：财务公司通过灵活多样的形式对集团内部开展存贷款业务，起到了专业银行所无法替代的作用。
（3）结算中心：推行财务公司的内部“结算中心”功能，对企业集团的发展有着重要的意义。
（4）投资中心：财务公司能根据集团总部的统一决策与投资政策，使整个资金的运用形成一个协调有序的管理系统，从而大大提高了投资的效率以及总部统一决策的灵敏性。
15、试述MBO目标公司适用范围与条件？
答：当前阶段适合MBO计划的目标公司应同时具备如下基本条件： 第一，所处待业属于一般性竞争性性领域； 第二，股本规模较小，且股权结构分散； 第三，资产负债率较低；
第四，拥有较为充足的营业现金流；
第五，现任管理层对目标公司有比较突出的贡献；
第六，拥有一支在核心人物率领下的高素质的管理层团队； 第
七、取得大股东和政府主管机构的支持。
16、简述纳税成本的基本特征。
答：纳税成本具有两个显著的特征：一是与收益变现程度的非对称性；二是完全的现金性。
（1）按照税法的规定，企业以账面利润为基础纳税，而不论这些账面利润是否已经变现，这往往使得纳税相对于账面收益的变理形成一家的“预付”性质。
（2）在法制健全的国家，企业必须以完全的现金（包括抵押变现）方式依法履行纳税责任，几乎没有其他任何的替代方式。
（3）纳税的两个显著特征给企业带来纳税风险，此外还会带来投资扭曲风险成本、经营损失风险和纳税支付风险等。
17、比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。
答：（1）财务资本权益的实现条件是“状态依存性”；而知识资本权益的实现条件进一步体现为“绩效依存性；
（2）财务资本所依存的是净利润；知识资本所依存的剩余税后利润。剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。
（3）知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。
18、简述营业现金流量比率的涵义及功能。
答：（1）营业现金流量比率是指企业集团的营业现金流入量与流出量的比值，反映了整个现金流量结构的稳健程度。
（2）营业现金流量比率是以1作为标杆值，通过与1的比较，可以反映出财务状况。当该比率大于1时，表明有良好的现金支付保障能力；如果小于1则意味着收益质量低下，可能处于过度经营状态。
19、简述产权比率的涵义及功能。
答：产权比率是指债务与股东权益的比率。它提示了企业集团负债与资本的对应关系以及可能的风险态度与信用品质，并对债权人权益的风险变异程度进行估量。
对财务状况的反映：产权比率越低，即股权资本所占比重越大，债权人的利益一般越有保障，遭风险损失的可能性也就越小，反之越大。
20、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。
答：既然是基于预报功能而非业已陷入危机状态，相关的预警财务指标必须遵循的基本原则有：
（1）必须具有高度的敏感性，即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映出来。 （2）属于先兆性指标，即一旦指标趋于恶化，往往意味着危机可能发生或将要发生，而非已陷入严重危机时的结果性指标。
（3）必须与与危机诱发源密切相关，即寻找危机动因。
（4）最好选用能够反映公司业绩的关键业绩指标。
六、计算及案例分析题：
六．问答与计算分析
1、甲产业型企业集团由集团公司A和成员企业B，C，D，E，F构成。其中A的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络；B，C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业则是A，B，C企业主要原材料的供应企业；E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面请问：
（1） 你将对财务战略作出怎样的目标定位？
（2） 从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业，（3） 从集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？
答：（1）应该主要发展集团公司A的核心产业是电器系列产品的生产与经销，因为它以形成比较完善的销售网络，这样就可以保证企业的利润，与此同时，应该保证E企业的业务与A企业业务有很大关联性。
（2）A公司应根据各成员与企业与集团核心产业的关联程度，确定股权结构的配置，A公司对BC企业采取绝对控股方式，因为BC企业承担A公司的核心部件的生产任务，即BC公司在战略地位上对A企业可以产生重要影响。
对D企业要绝对控股，因为D企业是ABC企业的原材料供应者。
对E 企业采用绝对控股方式，因为E的股权比较分散，乙企业未对E绝对控股，而第一二三股权比较接近，且股本规模不大，A企业对E实行绝对控股是有可能的。
对F企业实行分权制因为F企业与ABC关联性不大，而且没有影响力。
（3）对BCD实行集权制，将重大影响事宜的决策权集中于管理总部，这从聚合资源优势，贯彻实施A公司整体战略目标角度，具有保障力。
对E实行分权制，因为E与A公司虽有关联性，但不是生产A公司的部件，E企业需要有较大决策自主权。
对F实行分权制，因为F是ABC企业一般性的经销者，如果实行集权制会影响信息传播的及时、准确，进而影响到决策的正确性。
2、国务院发展研究中心高级研究员、经济学家吴敬琏认为，中国公司治理目前存在如下六个大问题：一是股权结构不合理，国有股和国有法人股占了全部股权的54%，第二大股东的持股量与第一大股东相差悬殊；
问题：对上述观点你有何评价？
答：上述实践中出现的问题是历史遗留和体制转轨中不可避免的问题，解决的途径要依靠公司内部治理结构的完善和外部治理环境的改善来解决。
（1）我国规定国有大型企业的大部分股份应由国家和法人持有，其中法人股是被国内机构持有的股份，这些机构包括股份公司、非银行金融机构及非独资国有企业，由于不允许国家和法人持有股票上市交易，也不允许银行持有上市股，从而使我国上市公司出现了特有的股份制股权结构，导致公司无论从竞争力、灵活性，对股东的责任感，以及公司的生命周期来看缺乏国际企业的竞争能力。
（2）集团内部的多层次法人制集团公司越权干涉公司的经营业务，甚至直接任命公司的董事长或总经理，直接违背了《公司法》中公司治理机构成员的职责与权利由于集团的干预，公司层次发生不利于公司利益的内幕交易和正当的交易关系。
（3）董事会与管理层成员重合，一方面董事长与总经理合二为一，另一方面则是经营管理层占据董事会的大多数席位，形成内部董事占优势的格局，于是管理层可以对自我表现进行评价，董事会由大股东*作或由内部人控制，没有形成健康的、独立的董事会，来保证公司的正常工作。
（4）以上的这些问题要领先公司内部治理结构和外部治理环境的改善来解决。
3、某企业集团持有其子公司甲62%的股份，该子公司的资产总额为1500万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为自税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为30%。
指 标 保守型 激进型
息税前利润（EBIT） 300（1500*20%） 300（1500*20%） 利息（I=8%） 36（1500*30%*8%） 84（1500*70*8%） 税前利润 264（300-36） 216（300-84） 所得税（30%） 79.2（264*30%） 64.8（216*30%） 税后净利 184.8（264-79.2） 151.2（216-64.8）
税后净利中母公司权益（62%） 114.58（184.8*62%） 93.74（151.2*62%） 母公司对子公司投资的资本报酬率17.6%（114.58/1500*70%*62%）33.6%（93.74/1500*30%*62%）
或者（184.8/1500*70%） （151.2/1500*30%） （如果该题目数据变动，可以根据以上方法按照以下步骤自行计算： 第一步：计算子公司的息税前利润EBIT=资产总额*投资报酬率 第二步：计算子公司的税前利润=EBIT-I 第三步：计算子公司的税后利润EAT=（ EBIT-I）*所得税税率 第四步：根据母公司在子公司的持股比列计算其应得的税后利润 =税后利润EAT*在子公司的持股比列
第五步：计算母公司对子公司的投资报酬率=税后利润EAT/权益资本 答：（1）保守型：资本结构与权益比率为30：70 子公司的财务战略比较稳健，财务风险比较低，利息仅为36万元，该公司子公司可能处于初创期，没有规模优势，核心产品不能为集团提供大量的现金流，对母公司的资本报酬率仅为17。6%，由于经营风险比较大，子公司采限稳固的发展战略。
（2）激进型：资本结构与权益比率为70：30 子公司的财务战略也较激进，财务风险大，利息为48万元，该子公司有可能处于成熟期，现金流量增长较快，资金收益较高，经营风险相对罗低，在市场的地位较稳固，可以适当增大。
（3）二者相比，息税前利润相同，税后净利为保守型比激进型多33.6万元，但从母公司对子公司投资的资本报酬率看前者比后者低16%，可见风险会带来高报酬，但要视实际情况而定。
3、已知某集团公司2002年、2003年实现销售收入分别为4300万元、5200万元；利润总额分别为620万元和830万元，
要求：分别计算2002年及2003年营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。解： 2002年：
营业利润占利润总额的比重为：（490＋110）/620×100%=96．77% 主营业务利润占利润额的比重为：490/（620－20）×100%=81．67% 主营业务利润占营业利润总额的比重为： 销售营业现金流量比率为： 净营业利润现金比率为； 2003年：
营业利润占利润总额的比生为： 主营业务利润占利润额的比重为： 主营业务利润占营业利润总额的比重为： 销售营业现金流量比率为： 净营业利润现金比率为：
2003年与2002年相比，收益的绝对数量均上升，但收益来源、现金支持能力等方面的各指标比率均下降，说明收益质量下降。
管理对策：确立企业集团的战略发展结构，依托集团的核心竞争力制定投资政策。发挥主导业务优势，合理安排现金流，提高企业各方面资源的利用效率，处理好投资数量和质量的关系。
4、某企业集团所属子公司A于2002年6月份购入生产设备甲，总计价款2100万元。会计直线折旧期10年，残值率5%；税法直线折旧年限8年，残值率8%；集团内部折旧政策依照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60%，每年折旧率20%。依据政府会计折旧口径，子公司甲2002年、2003年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率30%。 要求：
计算2002年、2003年实际应纳所得税、内部应纳所得税。试问各年度总部是如何与子公司进行相关资金结转的？ 解： 2002年：
子公司甲会计折旧额=2100*（1-15%）/10×（12-6）/12=99．75（万元） 子公司甲税法折旧额=2100*（1-8%）/8×（12-6）/12=120．75（万元）
子公司甲实际应税所得额=1800+99．75-120．75=1779（万元） 子公司甲实际应税所得税=1779×30%= 子公司甲内部首期折旧额= 子公司甲内部每年折旧额 子公司甲内部折旧额合计 子公司内部应税所得额 子公司内部应纳所得税
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额 差额 万元由总额划账给子公司甲予以弥补。 2003年：
子公司甲会计折旧额=2100*（1-15%）/10×（12-6）/12=99．75（万元） 子公司甲税法折旧额= 子公司甲实际应税所得额= 子公司甲实际应税所得税= 子公司甲内部每年折旧额 子公司内部应税所得额 子公司内部应纳所得税
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额 该差额万元由子公司甲结转给总部。
5、QH集团公司在家用电器系列的生产与经营方面有着强大的核心能力与市场竞争优势，且走过了由名牌产品到名牌商标再到名牌商号的发展过程。为了充分利用公司高品质的市场形象，发挥品牌杠杆效应，集团管理当局决定斥资收购一家家具生产厂VJ，期望在QH集团公司著名商号或品牌的效应下，使VJ厂生产的家具成为名牌产品。 要求：
1、试对QH集团公司该项投资的前景做出估测。
2、如果QH集团公司该项决策难以成功的话，原因何在？
3、该项品牌扩张性投资决策对QH集团公司可能产生哪些负面影响（包括内部资源配置以及家用电器产品直至集团整体的市场形象）？ 解：
（1）QH集团公司该项投资的前景失败的可能性较大。
（2）QH集团公司该项决策难以成功原因在于：品牌延伸过度会导致企业集团陷入品牌战略的误区。QH集团公司的优势在家用电器系列的生产与经营方面，而集团管理当局决定斥
资收购一家家具生产厂VJ，极易导致品牌原有个性的模糊，致使消费者的偏偏渐进动摇甚至丧失，企业集团也会因此而陷入品牌延伸的误区。它难以达到在QH集团公司著名商号或品牌的疚下，使VJ厂生产的家具成为名牌产中的预期。
（3）该项品牌扩张性投资决策对QH集团公司可能产生的负面影响：
①投资于家具会分散企业有限的资源，影响其核心竞争力——家用电器系列的生产与经营的维护。
②将家用电器的品牌用于家具会淡化品牌的个性，致使消费者信念动摇，企业集团陷入品牌战略的误区
6、2002年底，A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金师资地稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施购并的话，未来5年中A公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8%。
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。 解：
2003年至2007年L企业的贡献股权现金流量分别为
-4000-2000=-6000万元；2000-25000=-500万元；6000-4000=2000万元；8000-5000=3000万元；9000-5200=3800万元
2008年以后的贡献股权现金流量恒值=6000-36000=2400万元
L企业2003至2007年预计股权现金价值=－6000/（1＋8%）+（-500）/（1＋8%）2＋2000/（1＋8%）3＋3000/（1＋8%）4＋3800/（1＋8%）5=397．45（万元）
2008年及其以后L企业预计股权现金价值=24000/8%×（1＋8%）5=20417．53（万元）
L企业预计股权现金价值总额=397．45＋20417．53=20812．28（万元）
7、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业56%的股权。相关财务资料如下：
B企业拥有5000万股普通股，2001年、2002年、2003年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；A公司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估，评估方法选用市盈率法，并以A企业自身的市盈率20为参数。
要求：计算B企业预计每股价值、企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。 解：
B企业近三年平均税前利润=（2200+2300+2400）/3=2300（万元）
B企业近三年平均税后利润=2300×（1-30%）=1610（万元）
B企业近三年平均每股收益=税后利润/普通股股数=1610/5000=0．322（元/股） B企业每股价值=每股收益×市盈率=0．322×20=6．44（元）32200（万元） B企业价值总额=6．44×5000=32200（万元）
A公司收购B企业56%的股权，预计需要支付价款为：32200×56%=18032（万元）
8、不久前，粤美的发布公告称，该公司原第一大股东顺德市美的空股有限公司与美托投资有限公司于2000年12月20日签定了股权转让协议，美托投资以每股3元的价格受让美的控股7243．0331万股（占总股本的14．94%）。股权转让完成后，美托投资正式成为粤美的的第一大股东，所持股份上升到22．19%，而美的控股退居为第三大股东。粤美的公司的股权变动预示着该公司控股权的转移，由代表当地地方政府的美的控股逐步转移到美托投资手中。请问：
1、什么是管理层收购？
2、管理层收购的特征有哪些？
3、结合案例说明：如何解决管理层收购计划中所需收购资金的来源问题？ 解：
（1）管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
（2）特征：
一是MBO的主体仅限于公司中拥有经营控制权的高层管理人员； 二是MBO属于一种典型的杠杆收购方式；
三是MBO的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。 （3）一般来讲，管理收购所需的收购资金是通过股权抵押等方式来获得5至10倍的融资完成的。粤美的在首次协议收购股权时就是采用了这种股权抵押的方式，管理层持股款先以10%的现金支付疾苦持股费用，然后采取股权抵押获得融资来支付蓁90%的持股款，以后再通过分期付款的方式来完成的，而这部分持股款的来源是该公司今后持续的利润和现金流。
9、FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金经利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利美元2.34。1993年。现金红利支付率达到107.39%（当年电力待业上市公司平无现金红利支付率为80%），是一个典型的价值型公司。
问题：
1、股利政策主要有哪些功能？
2、股利政策的变动可能产生哪些不利影响？
3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？
4、从FPL公司对股利政策的把握安全中你将得到什么启示？ 答：（1）股利政策的功能主要有：
一股利政策向投资者传递企业盈利水平的信息。持续的股利支付政策向投资者传递乐观的未来业绩表现的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。
二股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常表明企业具有长期盈利能力和充足的现金流量，债权人因此认为企业财务风险小，通常会给这种企业较高的资信评估水平。
三股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。
四股利政策影响企业资本成本。通过调整股利政策，可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本高低。
五股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。
（2）股利政策的变动会产生下列不利影响：
一股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格从而市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。
二股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了对公司股票评级。
（3）FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有： 一FPL公司有很好的投资机会；
二FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言；
三公司同时宣布在在以后三年内回购1000万股普通股计划，防止因股价被低估遭人兼并。
（4）启示：
一股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了企业盈利能力、付现能力及风险的信息。
二在制定股利政策时昼保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司减轻经营压力，避免企业陷入支付压力。
三如果没有较好的投资机会，企业昼不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格变动，企业价值被低估。
四公司股利政策变化时，应采取配套预防措施以免被兼并。在FPL公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。
10、已知某年度企业平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或待业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。
要求：
（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。
（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利。
解：
（1）剩余贡献总额=50000×（28%－20%）=4000（万元）
经营者可望得到的知识资本报酬额=剩余税后利润总额×50×50%∑各项指标报酬影响有效权重=4000×50%×80%=1600（万元）
（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略；其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。理由如下：
一股票期权方式下，经营者首先获得的是一项购买股票的选择权，此时并未取得现实的收入；当经营者行权后，得到了相应的股票及预计的价差收入才表示经营者的知识资本报酬得以实现。而股票的价差是与经营者的业绩密切相关的，所以这种方式能够充分体现风险一收益的对称。
二递延支付策略是企业在未来几年根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放、发放多少，它能够促使经营者关注特定战略计划的长期盈利能力，从而保证企业可持续发展。
11、已知2002年、2003年A企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）。
假设2002年、2003年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为620%、650%，最好水平分别为660%、720% 要求：分别计算2002年2003年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。
解： 2002年：
A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=6000/1000=600%
A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=4800/6000=80% A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=400/1000=40% 核心业务资产销售率行业平均水平=620% 核心业务资产销售率行业最好水平=660% 2003年：
A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=9000/1300=692．31% A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=6000/9000=66．67% A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=700/1600=66．67% 核心业务资产销售率行业平均水平=650% 核心业务资产销售率行业最好水平=720% 较之2002年，A企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不令明显高于行业平均水平，而且与行业最好水平的差距也大大缩小，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。
A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2002年的80%下降为2003年66．67%，降幅达13．33％，较之核心业务资产销售率快速提高，Ａ企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2002年的40%上升为2003年的66．67%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。
