投资分析第二章
1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.11.12.13.14.虚拟资本，以有价证券形态存在的资本
市场价格内在价值——价格被高估——卖出证券
货币时间价值
影响因素有：计息方式、时期数、利率
常见的相对估值的方法：市盈率、市净率、股价/销售额比率、市值回报增长比
资产价值估值，重置成本法（适用可以持续经营的企业）清算价值法（适用停止经营的企业）。常见的估值方法还有：无套利定价、风险中性定价 债券估值的基本原理就是：现金流贴现
债券计息规定，一年365天计算，利息累积天数规定，按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。比如2009年12月31日——2010年3月5日=31天（1月）+28天（2月）+4天（3月）=63天 根据债券面值、贴现率、票面利率可以得出内在价值
零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期限以内的债券为零息债券
在年息票相等的情况下，每半年付息一次的债券比每年付息一次的债券的到期收益率略高 债券的面值=债券的市场价格，票面利率=到期收益率 票面利率>到期收益率————>债券面值>债券市场价格
收益率曲线1）正向利率曲线（向上倾斜利率曲线，期限越长，债券利率越高）
2)反向/相反的利率曲线（向下倾斜利率曲线，期限越长，债券利率越低）
3）一条平直的利率曲线（正利率曲线与反利率曲线转化过程中出现的短暂现象，暂时性）
4）拱形利率曲线（期限相对较短的债券，利率与期限呈正向关系；期限相对较长的债券，利率与期限呈
反向关系）
市场预期理论（无偏预期理论），它认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期（如预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。反之，下降）
市场预期理论中，某一时点的各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。
在流动性偏好理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的
市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。在市场分割理论下，利率期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较
影响股票投资价值的内部因素：1）公司净资产2）公司盈利水平3）公司的股利政策4）股份分割5）增资或减资6）公司资产重组
股份分割（拆股或拆细）一般在年度结算月进行，通常会刺激股价上升，股份分割前后投资者持有的公司净资产和以前一样，得到的股利也相同。
影响股票投资价值的外部因素：宏观经济因素、行业因素、市场因素。
一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。股票未来收益的现值是股票的内在价值。 内部收益率，实际上是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
零增长模型公式：V=D。/k
V—股票的内在价值
D。—未来每期支付的每股股息
k—到期收益率
零增长模型，在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的 股票内在价值中，不变增长模型分2种：1）股息按照不变的增长率增长
2）股息以固定不变的绝对值增长 【计量股票内在价值不变增长模型中的“不变”是指不变的股息增长率或增长值】 市盈率是每股价格与每股收益之间的比率
市盈率=每股价格 / 每股收益 对股票市盈率估值法：简单估值法、回归分析法 简单估值法：
1】利用历史数据进行估计
1）算术平均数法或中间数法（适用市盈率比较稳定的股票）
2）趋势调整法
3）回归调整法
2】市场决定法 15.16.
17.18.
19.20.21.22.23.24.25.26.27.28.29.
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30.31.32.33.34.35.36.37.38.39.40.41.42.43.44.45.46.47.48.49.回归分析法，能解释在某一时刻股价的表现，却很少能成功解释较长时间内市场的复杂变化 市净率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率 市净率=每股价格 / 每股净资产
（倍）
市净率越大，说明股价处于较高水平。市净率越小，说明股价处于低水平。
市净率与市盈率相比较：市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视。市盈率通常考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注。
金融期货合约，是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。 理论上，期货价格有可能高于、等于或低于相应的现货金融工具
影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值、市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性。
金融期权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利
期权价格受多种因素影响，但从理论上说，有两个部分组成，内在价值和时间价值
金融期权的内在价值（履约价值），是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益
金融期权的时间价值（外在价值），是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值
根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为：实值期权、虚值期权、平价期权
对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利可图，此时为实值期权；市场价格低于协定价格，期权的买方将放弃执行期权，为虚值期权。
对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权；市场价格高于协定价格为虚值期权。 若市场价格等于协定价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权
协定价格、市场价格是影响期权价格最主要的因素。协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大。
权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响
利率提高，期权标的物（股票、债券）的市场价格将下降，从而使看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高
可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。如果可转换证券的市场价值在投资价值之下，购买该证券并持有到期，就可获得较高的到期收益率；如果转换证券的市场价值在转换价值之下，购买该证券并立即转化为标的股票，再将标的股票出售，就可获得该可转换证券转换价值与市场价值之间的价差收益。
可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价
（转换平价=可转换证券的市场价格 / 转换比例）可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格 （转换比例=可转换证券的面额 / 转换价格） 当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水
（转换升水=可转换证券的市场价格—可转换证券的转换价值）
转换升水比率=（转换升水÷可转换证券的转换价值）×100%=（转换平价—标的股票的市场价格）÷标的股票的市场价格×100% 转换贴水=可转换证券的转换价值—可转换证券的市场价格
转换贴水比率=（转换贴水÷可转换证券的转换价值）×100%=（标的股票的市场价格—转换平价）÷标的股票的市场价格×100% 权证，按持有人权利分为：认购权证、认沽权证，按持有人行权时间不同分为：欧式权证、美式权证 欧式权证，持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券 美式权证，持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券
权证的理论价值：内在价值、时间价值。以S表示标的股票价格，X表示权证的执行价格，则认股权证50.51.52.53.54.55.56.57.58.
投资分析第二章
的内在价值为max（S—X,0），认沽权证的内在价值为max（X—S,0）。
59.认股权证的溢价=认股权证的市场价格—内在价值=认股权证的市场价格—认购股票市场价格+认股价格 60.杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示
【补充】
安全边际：对债券或优先股而言，它通常代表盈利能力超过利率或者必要红利率，或者代表企业价值超过其优先索偿权的部分
对普通股票而言，它代表了计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分
证券估值方法：绝对估值、相对估值、资产价值、无套利定价技术、风险中性定价技术
股票在期初的内在价值( V t) = 时期末以现金形式表示的每股股息（Dt）÷一定风险程度下现金流的适合贴现率，即必要收益率（1+k）t(次方)
t表示时间
【注意】
单利
复利
