2010年二季度宏观经济预测分析报告
一季度的经济数据显示，中国的各项经济指标均呈现出持续走强的趋势，而持续表现疲弱的出口数据也于近期表现抢眼。而各项价格指标也上升强烈，进口近几个月来一直处于历史高位，证明了中国内需强劲之外，加工进口贸易也开始出现改善。与此同时，信贷环境仍然显得相对宽松。可见，中国经济活动已经见顶，但通胀仍在上升。初步预计，二季度，宏观经济仍将保持较快增长态势，但增长速度较一季度有所放缓。针对经济运行中出现的问题，需要进一步加强和改善宏观调控，抑制高耗能行业过快增长，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，引导社会资金投向社会薄弱环节，调整房地产供给结构，切实抑制房价过快上涨。
一、当前经济运行形势分析
1、经济向好形势进一步发展
2010年一季度，我国经济向好形势进一步发展。初步核算，一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，增速较上年同期加快5.7个百分点。其中，第一产业增加值5139亿元，增长3.8%；第二产业增加值39072亿元，增长14.5%；第三产业增加值36366亿元，增长10.2%。
另外，工业生产快速回升，企业效益大幅提高，2010年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，增速较上年同期加快14.5个百分点。但失业率依然不容乐观， 2010年一季度城镇登记失业率为4.2%,比去年末下降0.1个百分点。
2、固定资产投资较快增长，房地产投资增速加快
2010年一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长9.7%，第二产业投资增长22.4%，第三产业投资增长30.0%。一季度，房地产开发投资6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。
受政策调控和信贷收紧影响，固定资产投资实际增速有所回落，但仍然保持较快增长。房地产投资增速加快，是拉动投资增长的主要原因。
3、市场销售和城乡居民收入继续增长
2010年一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点，居民消费价格同比上涨2.2%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.4%。
而一季度，城镇居民家庭人均总收入5787元。其中，城镇居民人均可支配收入5308元，同比增长9.8%。其中，工资性收入增长16.3%，家庭经营收入增长7.6%，财产性收入增长15.6%，转移性收入增长13.8%，转移性收入增长仍比较快。
4、对外贸易加快恢复，货币供应量增速高位回落
2010年一季度，进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%，比上年四季度加快34.9个百分点。3月末，广义货币供应量（M2）余额65.0万亿元，同比增长22.5%，比上年末回落5.2个百分点；狭义货币供应量（M1）余额22.9万亿元，增长29.9%，回落2.4个百分点；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.8%，加快4.0个百分点。金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元，同比少增2.0万亿元；人民币各项存款余额63.8万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比少增1.6万亿元。
3月份，M
2、M1增速双双回落，新增贷款5107亿元，略高出全年信贷目标7.5万亿总量的三分之一，表明一季度数量型货币调控初显成效。继两次上调存款准备金之后，央行加大了公开市场操作的力度，3月份共实现货币净回笼6000亿元。政策面对商业银行放贷的监管，以及一季度外汇储备增长放缓，使得当前货币增速明显回落，预示着在经济向好、通胀压力加大的形势下，货币政策正逐步回归到正常化。
二、二季度宏观经济预测及股票市场走向
1、二季度经济较快增长，通胀压力逐步积聚
根据上述数据显示，中国经济复苏的力度增强，国民经济整体回升向好的势头进一步发展，开局较好，为实现全年预期目标奠定了良好基础。因此，初步预计，二季度我国国民经济将走向全面恢复，但增长速度较一季度有所放缓，预计部分指标增速略低于一季度，GDP同比增长10.7%左右。由于翘尾因素等影响，二季度物价上升压力较大，预计CPI和PPI分别上涨4.2%和7%，而工业生产与三大需求增长速度将保持较高水平。
由于处于市场的敏感期，中国的经济统计数据引发了市场极大的关注，但中国经济依然“稳”字当前。结合4月初以来发布的各项数据上看，连续走高的物价指数和超出预期的新增贷款规模则进一步推升了各界对通胀的预期，与此同时对货币政策调整的预期也在不断增强。
我们认为，在经历了去年信贷快速扩张、投资大幅增长，以及房价急剧上升之后，通胀预期已经上升，并且来自上游价格的通胀压力正在积聚。当前货币政策操作手段仍应以公开市场操作、提高法定存款准备金率以及信贷窗口指导为主，提高利率是抑制通胀的有效政策工具，年内加息虽然已是大概率事件，但考虑到资本流动因素，短期内央行加息的时机并非十分成熟，加息窗口可能在二季度末开启。
2、二季度的股票市场有望持续有力地发展
自4月中开始，A股持续暴跌。沪指从4月15日最高3181.66点跌至5月13日的2710.51点，其间最低下探至2604.20点。其中，房地产、家用电器、建筑建材、化工跌幅等较大。所幸，受益新股发行暂停消息刺激，大盘周四展开了一波反弹。
近期的大幅下行走势，主要是因为房地产调整政策的不断加码。4月份上证指数下跌了7.67%，其中房地产、家用电器、建筑建材、化工、钢铁等与房地产密切相关的行业跌幅均超过10%，而对银行资产质量的担忧也导致金融股大幅下挫。但是“新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业”7大新兴战略性产业相关股票的反复活跃，在中国经济所经历转型的特殊时期，股市所面临的不确定性也在显著增加。 从汇率上看，在我国坚持汇率制度平稳的情况下，人民币升值问题不会对二季度股票市场有较大的影响，但长远看来，人民币升值将带动股票资本市场的增长。
从宏观经济运行的波动轨迹来看．2009 年，在抵御国际金融危机的严重冲击中，我国经济增长越过谷底，结束了新中国成立以来的第10轮经济周期的下降阶段，2010年，有望进入新一轮即第11轮经济周期的上开阶段。
三、存在问题与政策展望
如果说2008年末为2009年制定的宏观经济政策是“挽救型”的，那么，2009年的中央经济工作会议为2010年的宏观政策无疑是 “挽救＋方式转变型”。 当前我国经济仍处在回升期，但我们不能忽视的是，经济快速增长较大程度上还是政策刺激的结果，经济回升向好过程中还存在诸多矛盾和困难，一些新情况、新问题正逐步显现。具体来看，当前经济运行的主要问题是：
1、世界经济复苏仍面临较大的不确定性
全球金融危机的影响仍在持续，一些国家主权债务风险凸显，主要经济体失业率仍居高不下，国际大宗商品价格高位震荡，贸易保护主义明显抬头，这些因素都将成为影响全球金融稳定和世界经济复苏的潜在威胁。
2、物价上涨压力加大，管理通胀预期难度增加
3月份我国居民消费价格指数同比增幅从2月的2.7%回落至2.4%，月环比下滑0.7%，主要是食品价格的季节性下滑所致。虽然当前的经济较快增长并没在很大程度上推升居民消费价格指数，但影响未来物价上涨的因素仍很多：在国际方面，随着世界经济复苏，国际大宗商品价格不断走高，输入型通胀的压力在加大；从国内方面看，西南地区旱情及去冬今春的异常低温雨雪天气可能会影响今年粮食收成，进而造成食品价格上涨压力。而去年的低基数、宽松货币供应环境等也强化了未来的通胀预期。央行去年四季度的居民储户调查结果显示，居民储户对未来物价上涨预期指数高达73.4%，已是连续4个季度上升。
3、贸易摩擦和升值压力增添经济复苏的变数
当前，美国、欧洲等发达国家普遍存在产能过剩，失业率居高不下，消费在相当长一段时期内还难以恢复到危机前的水平。在世界经济不景气的背景下，全球贸易保护主义愈演愈烈，中外贸易摩擦不断升级，美国等西方国家要求人民币升值的呼声也再度高涨。随着中国出口情况的改善，日本、部分亚洲国家要求人民币升值的压力也将加大。虽然3月份我国贸易出现逆差，但逆差很难有效缓解人民币升值的压力，预计中外贸易摩擦和人民币升值压力将成为一种常态，这在一定程度上影响我国出口的恢复性增长，增添了我国经济复苏的变数。
针对上述的情况，我国2010年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，并根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，增强经济发展的稳定性、协调性和可持续性。 在实施积极的财政政策上，着力调整国民收入分配格局，推进财税制度改革，优化财政支出结构，加大对“三农”、教育、科技、医疗卫生、社会保障、保障性住房、节能减排以及欠发达地区的支持力度，促进经济增长、结构调整、地区协调和城乡统筹发展，切实保障和改善民生。
而货币政策应更具针对性和灵活性。在货币供应总量上，一方面要保持货币信贷合理充裕，保证经济运行通畅；另一方面，要通过提高存款准备金率、公开市场操作、加息等调控工具，力争将过高的货币供应量降至20%上下，避免新增信贷的过快增长和通胀压力的快速积聚。同时保持信贷投放规模的稳定适度增长，防止季度之间、月度之间异常波动。有保有控，注重信贷结构优化。重点支持中小企业、自主创新、战略性新兴产业、产业转移、节能环保等领域的信贷需求。信贷期限方面，适当增加短期贷款，减少中长期贷款。
