价值投资
（1）股神巴菲特 在投资界，巴菲特可是人人皆知的名字。人们往往喜欢把巴菲特与股神联系在一起，因为在1965~2006年的42年间，他掌管的伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%；而同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%，伯克希尔公司远远跑赢标准普尔500指数。股神巴菲特的投资业绩在业界让人望尘莫及。
巴菲特信奉长期价值投资理念，他曾经成功投资过许多美国国际性的企业，如可口可乐公司、宝洁公司、沃尔玛公司、强生公司、卡夫食品公司、雀巢公司、耐克公司等。
他的投资生涯中有很多成功的例子，最经典的我认为是投资可口可乐。可口可乐的历史可以追溯到1886年，如今已成为全球最大的饮料公司，在全世界200多个国家拥有500个饮料品牌，市场占有率达到41.9%，远远超过主要竞争对手。巴菲特曾不止一次在公开场合表示，他将永久持有可口可乐股票。目前持有的4亿股，是他所持全部股票的20%。巴菲特无疑是成功的，可口可乐给了他巨额的回报。
价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人（利润有时候来自对朋友的愚忠）；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。
可以说，巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。
（2）中国股市 所谓的中国式股市，大概可以这么说：以下跌为核心，以暴涨暴跌为特色，以圈钱为己任。权，审，跌，圈，散，是中国股市的五字真经。权力就像一只巨大的章鱼，从上市发行到退市重组，触手无处不在。和其他成熟市场股市IPO注册制不同，中国股市实行审核制。股市下跌在中国是一件司空见惯的事情。例如，在2007年中国股市走出一波大牛市，一举成为世界股市冠军；在2008年，A股暴跌，跌幅达到惊人的70%以上。在中国股市，圈钱现象是一件很常见的事情，很多公司在上市之前精心包装自己，一旦上市后，业绩很快就会变脸。而且很多公司业绩造假，欺骗股民。中国股民大部分是散户，有数据显示，中国股民八成以上都是散户，这些散户中大部分人的资金少于50万元。
自从2008年金融危机以来，中国股市仅仅在2009年因为政府迅速推出的4万元救市计划出现短暂反弹，中国股市在接下来的长达4年多的时间里都处于熊市状态，股市成交处于日益萎缩状态，股市的人气也越来越低迷。在这段时间里，很多中国股民都先后立场而去。特别是在2012年，中国上证指数击穿2000点，创出新低1849.65点，在这一年里，股民怨声达到顶峰。但是中国股市并没有出现牛市，在2013年，股市只是出现短暂的反弹，随即再次进入下行通道，多次击穿2000点。有数据显示，自2008年以来，中国有735万股民离场。中国股市近年来人气陷入低谷。
（3）巴菲特与中国股市
据资料显示，巴菲特投资中国股市只有两次，一次是投资中国石油，另一次是投资比亚迪，而且都是港股，这很大的原因是因为中国内地股市不对外开放。 数据表明，2002年至2003年间，巴菲特投资4.88亿美元购入中石油1.3%股份。而自2007年7月开始，巴菲特连续七次减持中石油H股，并在11月5日中石油登陆A股市场的前一个月将所持的23.4亿股中石油H股全部清空，收获40亿美元，获利近七倍。2008年，比亚迪汽车 成为被巴菲特“金手指”点中的公司，巴菲特最终以2.3亿美元获得比亚迪 10%的股份，并成为比亚迪第二大股东。按照当时的购买价，巴菲特购买比亚迪的股价为8港元每股，此后比亚迪股价一路飙高，在2010年让巴菲特账面浮盈超10倍。
巴菲特少有两次投资中国股市都获利丰厚。
（4）价值投资理论在中国
中国的大量股民都像巴菲特一样，信奉长期价值投资理论，很多人购买了巴菲特的自传，向巴菲特学习，期望从中学到投资方法。
但是很快，反对巴菲特的投资理论的声音出来了。很多人开始认为巴菲特的投资理论不适用于中国。他们的观点是中国股市是一个政策市，股市的上涨或者下跌，牛市或者熊市，很大取决于中国的股市政策。
我认为，他们的理由是对的，但是结论是错误的。诚然，中国股市是一个政策味道很重的地方，这一点有别于其他国家的股市，因为股市里的很多事情都是由部门说了算，从公司的上市到公司的退市，几乎每个地方都看到了政府有形的手在干预市场。
中信证券的一份研究报告显示，其选取了市值增长率为统计指标，统计了2001年5月—2010年5月十年期间50家市值增长最快的公司，发现除部分依赖于内生的成长性外，大部分公司皆依赖外延式的资产注入。其研究指出，在统计时间内，A股市值增长最快的50家个股中，借壳/资产重组类占70%，而在2008年5月-2010年5月期间，这个比例达到了惊人的90%。这意味着，有着真正持续盈利能力的上市公司标的仍然稀缺。然而，这些数据并不仅仅依靠偶然性。如果有研究过A股，我们很快会发现，那些上涨的比较快的上市公司大部分都是由于资产重组的利好消息，特别是ST公司，昨天还是人人抛弃的丑小鸭，明天由于公司进行资产重组，向公司注入优秀的资产，变成了凤凰。这样的现象在A股市场上屡屡上演着。
正是这些原因，很多股民对巴菲特理论适用于中国的质疑声越来越大。他们从一开始信奉长期价值投资理论到后来开始质疑。
其实，一直以来，中国投资大众对巴菲特的误读主要集中在两个方面，一是只要是杰出企业，就可以不管价位随时买进并长期投资；二是长期持有，“死了也不卖”。巴菲特价值投资思想的真正核心就是“安全边际”，也就是买入价值被明显低估的股票。巴菲特确实说过要长期持有，但并不没有说无论什么股票、什么价位都要长期持有。巴菲特除了对控股收购的企业和极少数伟大企业的股票没有退出策略、宣布永久持有外，其余大多数股票在股价高估，或是出现更好机会，或是企业基本面恶化时，或是买进当初就判断错误时都会卖掉。即使他曾宣布永久持有的迪斯尼股票，在情况发生变化时也彻底退出。可见，巴菲特的投资理论是买入优秀的并且是价值被明显低估的公司，长期持有或者在适当时候卖掉，而不仅仅是长期持有一间优秀的公司股票。
（5）真的不适用吗？
要分析长期价值投资理论是否适用于中国股市，我们以中国在2005-2007年的牛市来分析。
过去的数据显示，在2005年，全部A股(非ST)的整体市盈率在18.20左右，当时价格低于10元的股票遍地都是，其内在价值被严重低估的股票也是俯拾皆是。按照巴菲特的“安全边际”投资理念，在2005年时入市购买一些优秀并且内在价值被严重低估的上市公司并长期持有或者在适当的时候卖出无疑是正确的。但是当时由于上证指数击穿2000点，大部分股民对市场失去信心，敢进入股市的人寥寥无几，人们谈股色变。
在2005-2007年，中国股市走出了一波大行情。上证指数从998.23点一路高歌，涨到最高的6124.04点，涨幅高达500%多，深证成指从2590.53点涨到19600.00点，涨幅高达600%多，两市期间虽有过回调，但是没有阻挡牛市的步伐。中国股市在2007年成为全球涨幅最大的市场。
我在网上找到这期间涨幅比较靠前的股票，这些资料是由网友或者股民统计出来的。
股票代码沪深A股股票最大涨幅
600150中国船舶4884.437%
600739辽宁成大3464.841%
600497驰宏锌锗3206.005%
000568泸州老窖2975.041%
600109国金证券2816.625%
000718苏宁环球2759.223%
600550天威保变2731.384%
600331宏达股份2671.890%
002024苏宁电器2621.475%
000623吉林敖东2512.698%
600517置信电气2330.041%
600456宝钛股份2229.124%
000887中鼎股份2223.372%
600489中金黄金2175.520%
000878云南铜业2129.050%
600030中信证券2053.583%
600629棱光实业2037.922%
600519贵州茅台1962.162%
600685广船国际1918.645%
000527美的电器1893.701%
在这些表现优异的股票中，有不少股票是由于资产重组、整体上市或者借壳上市等利好消息出现暴涨，如中国船舶、国金证券、苏宁环球，这类股票我们很难捕捉，因为我们根本没有依据确定哪间公司未来是否会重组或者借壳。
不过，除了上面说的股票之外，我们依然可以用巴菲特的价值投资理论解释。安全边际理论表明，应该购买那些优秀的并且内在价值被严重低估的股票，在2005年时就是我们应该购买股票的最佳时间，因为股市里有很多优秀的、内在价值在熊市背景下被严重低估的股票。在上面列举的股票中，泸州老窖、苏宁电器、中信证券、美的电器等上市公司生产的产品或者提供的服务都是优秀的，我们在生活中随时可以看到这些公司的身影，它们在同行业内有很强的竞争力，公
司有优秀的资产。在20005年熊市的时候，这些公司的内在价值被严重低估，股价大都位于10元以下，但是它们的业绩却有很好的表现，特别在200
6、2007年时，上面列举的公司的净利润大都翻了几番，例如中信证券2006年实现净利润24.34亿，同比增长493%，2007年实现净利润123.88亿，同比增长408%；驰宏锌锗2006年实现净利润10.37亿，同比增长700%，2007年实现净利润13.10亿，同比增长26%.。优秀的上市公司在牛市里都表现得比其他的股票好。
当然，说到2007年的牛市，很多投资者会想到当年很多没有价值的股票的股价翻了十倍。比如，ST棱光、ST仁和、ST巨力和**ST金泰，在牛市的大背景下，连年亏损的ST 股被疯狂的股民炒作，有的十几个交易日连续涨停，再如，杭萧钢构，在短短几个交易月内就翻了将近十倍。
但是，这些现象并不能否定价值投资理论。这些股票只是在短期内被失去理性的投资者疯狂炒作而已，在2007年牛市见顶后，它们的真实价值就回归了。
诚然，A股市场的投资者不够理性，业绩差的股票经常会遭到炒作，但是，这么多年来，又有哪几只股票的平均收益率能超过云南白药、伊利股份、双汇发展呢？
当我们惦记着葡萄的时候，我们为什么不反问自己，为什么不要苹果呢？
（6）未来在何方？
我们注意到，自从2009年中国股市出现短暂的反弹外，直至现在仍然处于熊市状态。以2012年11月的数据，，上证A股整体市盈率10.47倍，沪深300整体市盈率仅有9.89倍，全部A股（非ST）整体市盈率处于11.56倍的水平。中国最近进行一轮新的股市改革，基本上可以认为股市已经触底，很多具有投资价值并且其内在价值被严重低估的蓝筹股无人问津，但是巴菲特说过“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，难道现在不是出手的时候吗？
