0904080221 陈杰
海螺型材的基本分析
海螺型材，股票代码为000619，由芜湖海螺型材科技股份有限公司于2000年在深圳上市发行。该上市公司成立于1995年，隶属于安徽海螺集团，总部位于芜湖市经济技术开发区，是中国首家以塑料型材为主业的上市公司。海螺型材分别在芜湖、宁波、唐山、英德、乌鲁木齐、成都设有六大生产基地，生产装备全套从德国、奥地利引进，生产工艺采用自动化控制。公司总资产达30亿元，主要产品有塑料型材、发泡门、模具、彩色印刷及稳定剂，型材年产能达66万吨，年销售额突破50亿元，规模位居世界前列。
一、宏观分析
1、经济周期、国名经济发展趋势对股票市场的影响
通过近几年经济运作情况看，公司的经济有回升向好的趋势。公司 2009年1月1日— 2009年12月31日净利润约 22,000 万元，同比增长约 200%，基本每股收益 约0.61元，同比增长约200% 。上年同期业绩：净利润：7,160 万元；基本每股收益：0.1989 元。我国经济正由复苏走向繁荣阶段，由于股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步，因此股票市场也会因此而受影响，预计销量会平稳上升，并且盈利水平相对较高的新产品销售比重上升。
2、通货膨胀与通货紧缩对股市的影响
由于这几年受到全球金融危机的影响，我国的经济虽比其他国家相对平稳，但是多少还是收到了一定程度的影响，人民币也在缓慢升值，所以我国的通货已经呈膨胀趋势。一般来说，长期的通货膨胀与通货紧缩都会对经济发展带来不良影响。现在市场货币供应量增大，涌入股市的资金也就相应增多，从而导致现在的股价一直呈上升趋势，从08-09年，每股收益由0.2元上升到0.62元，仅一年时间就上涨了3倍多。
我国现在应该加大力度控制通货的膨胀，因为当通货膨胀到一定程度时，利率会随之上升，货币就会从股市流出，股价就会下跌，股市和证券市场就会进入低迷期。
3、国家政策对证券市场的影响
首先是货币政策对股市的影响。宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，
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对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但货币供应太多又会引起通货膨胀，企业发展还是会受到影响，最终讲导致实际收益率下降。所以我国目前采取积极的货币政策同时也不失稳定。从货币需求的角度看，按凯恩斯的分法，货币需求可以分为交易需求、预防需求和投机需求。在一个经济体中，交易需求的变化是不会很大的，无非是在经济繁荣时大一点，萧条时少一点，但并不会相差很大；但在预防需求和投机需求方面往往有大幅度的变化，我国的情况即是这样的。所以在宽松的货币政策下股市有一定的上升趋势，但是幅度并不大。
再有就是财政政策对股市的影响。主要是从税收和国债两个方面分析。一般来说，税征的越多，股市越低迷。我国近几年在新税法颁布后，企业所得税的税率为25%；符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税；国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15％的税率征收企业所得税。由此看出，大部分的税率都下调，并取消了农业税，这对股市都起到了积极的作用，使投资者拥有更多的资金投放到股票市场，从而使股市越来越壮大。
国债方面，国债是股票的替代性投资品种。当证券市场资金供给一定或增加渠道有限时，过多的国债发行势必将部分资金从股市中吸引过去，从而导致股票价格的下跌。但是，国家发行国债筹资用于扩大政府支出，有着刺激经济发展的作用，从长期看也可以带动股市上扬。我国目前的货币供给量还没达到需要发行国债来调节，因此股市在货币供给总量正常的情况下也相对平稳。
4、利率变动对股票市场的影响 1993年07月11日
一年期定期存款利率9.18%上调到10.98% 沪指下跌23.05点 2004年10月29日
一年期存、贷款利率均上调0.27% 沪指大跌1.58％，报收于1320点 2005年03月17日
提高了住房贷款利率 沪综指下跌0.96％ 2006年04月28日
金融机构贷款利率上调0.27%，到5.85% 沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，涨幅1.66％ 2006年08月19日
一年期存、贷款基准利率均上调0.27% 2007年08月22日
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一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 8月23日 开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49% 2007年12月21日
一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 12月24日，开盘：5132.9点，收盘：5234.2点，涨2.6% 2008年9月16日
一年期贷款基准利率下调0.27个百分点 9月17日，开盘：1971.9点，收盘1929点，跌2.9% 2008年10月9日
一年期贷款基准利率下调0.27个百分点 10月10日，开盘：1995.9点，收盘：2000.5点，跌3.57% 2008年10月30日
央行下调存贷款基准利率0.27个百分点 10月30日，开盘：1732.7，收盘：1763.6点，涨2.55% 2008年11月26日
央行下调存贷款基准利率1.08个百分点 11月27日，开盘：2012；收盘：1917，涨1.05%
由上表可看出，截止到07年利率一直在上调，从08年开始，国家通过央行开始逐渐降低利率。利率与股价呈反方向变动，因此，海螺型材的股价也是从08年开始大幅上升，每股收益大幅增长。
5、汇率变动对股票市场的影响
外汇行情与证券价格尤其是股票价格，有着密切的联系。一般来说，如果一国的货币升值，股价便会上涨；一旦其货币贬值，股价即随之下跌。美元贬值导致信用危机，因此产生的次级债务危机进一步加剧了美元含金量的水准下降。为了把风险转移到其他地方，他最好的方法就是提高油价，增加其他国家的美元储备,使他的信用成本降低到持汇国的头上。美元泛滥发行，一是为了应付越来越多的花销，自己的钱外国人买单，二是促使其贬值拉其他含金量货币下水，而人民币就成了他的最好的目标。现在我国正在努力保持中美汇率的稳定，因为一旦
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美元大幅贬值，我国将会受到很大影响，不过我认为在世界经济明朗之前，中美汇率应该会维持在现在的状态，不会发生太大的变化。所以我国的股市目前也不会又很大的波动，应该会较平稳的发展。
6、政治因素对证券市场的影响
国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等会对股票价格具有一定的影响力。目前看来，国际政治关系的变化对证券市场的影响是越来越大了。
我国现在实行的是和平外交，对各国都以和平友好的态度面对。现在的世界局势跟以往不同，国家间的竞争是综合实力的较量，特别是经济实力的较量。我国的基本方针，是以经济建设为中心，积极发展国民经济。只有自己强大起来，别人才不会欺负你。然而随着我国经济持续稳定的不断发展，外交方针会越来越完善。因此，在我国经济稳定增长的情况下，证券市场以及股市也会比较稳定。
其他方面，如战争及国内重大政治事件我国都不涉及，所以这些对证券市场也没有影响。
二、行业分析
1、行业的市场结构分析
海螺型材是中国安徽海螺集团投资控股的新型化学建材企业，是中国首家以塑料型材为主业的上市公司、科技部确定的重点高新技术企业。公司以塑料型材为唯一主业，目前已经形成了年产48万吨的生产能力，产能利用率达到了100%。海螺型材的产品塑料型材具有环保、节能等优势，作为我国排名第一的型材生产企业，其主营产品PVC异型材及UPVC塑钢门窗公司目前拥有48万吨塑料型材产能，市场占有率超过35%，其行业龙头地位已基本确立，在国际塑料型材行业中也处于首位。公司在同行业中应该处于垄断地位，这种市场结构决定了公司发展前景一片大好，盈利潜力不可小视。
2、行业的生命周期
公司是科技部确定的重点高新技术企业，现在国家一直倡导建筑节能，并出台多项政策加以推动，特别是近期，国家确立了建立资源节约型、环境友好型社会的目标，在“十一五规划”中明确提出把节约资源作为基本国策，要求到2010年单位GDP能源消耗比“十五”期末降低20%左右，并将建材作为开展循环经济试点的重点行业。由此看来，企业应处于成长期，此阶段公司利润的提高，主要取决于公司规模的扩大以及产品的平稳增长，股票价格基本上是稳定上升。
3、行业景气循环
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从以上资料显示，公司主营塑料型材，属于周期型行业，它的特征是受经济周期的影响比较大，当经济繁荣时行业相应扩张，而当经济衰退时行业也随之收缩。
4、影响行业兴衰的主要因素
科学技术是第一生产力，公司是科技部确定的重点高新技术企业，主要从事中高档塑料型材、板材、门窗的生产、销售、安装以及科研开发，主要产品包括塑钢门窗异型材、彩色异型材、双色、全色、木纹共挤型材以及塑料栅栏、卷帘窗、百叶窗等装饰异型材。产品的更新换代是行业维持不断增长的必要途径。公司产品产销量在国内塑料型材企业中位居首位，在国际塑料型材行业中处于主导地位。
三、公司分析
1、公司基本素质分析
从上述资料可以了解公司在同行业中的龙头地位，这主要从公司的技术水平、市场开拓能力、市场占有率以及新产品的开发总结出来的。公司是中国安徽海螺集团投资控股的新型化学建材企业，是中国首家以塑料型材为主业的上市公司、科技部确定的重点高新技术企业。公司主要从事中高档塑料型材、板材、门窗的生产、销售以及科研开发，主要产品包括塑钢门窗异型材、彩色异型材等装饰异型材，是国际同行业产品品种最丰富的企业之一。以产销量计算，公司在国内、国际塑料型材行业稳居首位，公司产能达到60万吨，规模位居世界前列。公司已构建了全国性市场销售网络，产品畅销全国各地，并出口至英国、德国、俄罗斯等国家。由于公司拥有着这样的行业地位，它的盈利能力一定不能忽视，企业的利润何愁不会增长？
2、公司财务分析：获利能力、偿债能力、资本结构、投资收益
报告日期 2010-03-31 2009-12-31 2009-09-30 2009-06-30 每股指标
摊薄每股收益(元) 0.0818 0.6153 0.55 加权每股收益(元) 0.0818 0.6153 0.55 每股收益_调整后(元)
0.3283 0.3283
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0.0818 0.6153 0.55 0.3283 扣除非经常性损益后的每股收益(元) -- -- -- -- 每股净资产_调整前(元) 5.2058 5.124 5.0587 4.8369 每股净资产_调整后(元) 5.21 5.12 5.06
4.84 每股经营性现金流(元) -0.199 0.5296 0.7013 0.5294 每股资本公积金(元) -- -- -- -- 每股未分配利润(元) -- -- -- -- 调整后的每股净资产(元) -- -- -- -- 盈利能力 总资产利润率(%) 0.9629 7.9349 6.9334 4.0417 主营业务利润率(%) 12.1015 14.3033
15.354 15.5896 总资产净利润率(%) 1.0068 7.974 7.0465 4.1553 成本费用利润率(%) 5.9521 8.2917 9.4054 8.9315 营业利润率(%) 4.3413 7.3871 8.3199 7.8831 主营业务成本率(%) 87.8701 85.3903
84.314 84.0748 销售净利率(%) 4.0381 5.4753 6.2302 6.0362 股本报酬率(%)
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-- 242.0179 -- 199.8102 净资产报酬率(%) -- 47.2326 -- 41.3093 资产报酬率(%) -- 31.21 -- 24.5996 销售毛利率(%) 12.1299 14.6097
15.686 15.9252 三项费用比重() 7.7602 6.8517 7.0341 7.7065 非主营比重() -- -- 3.5137 -- 主营利润比重() 212.5406 186.3908 178.0606 189.4846 股息发放率(%) -- -- -- -- 投资收益率(%) -- -- -- -- 主营业务利润(元) 88256446.54 578659875.95 487988727.55 净资产收益率(%) -- 12.01 10.87 6.79 加权净资产收益率(%) 1.57 12.71 -- 6.99 扣除非经常性损益后的净利润(元) -- 212645169.8 -- 112753944.43 成长能力
主营业务收入增长率(%) -4.2889 -6.2281
-5.3583
-12.4292 净利润增长率(%) 5.4126 209.3714 256.5695 146.3759 净资产增长率(%)
305232467.85
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12.2839 12.4009 12.0671 7.6558 总资产增长率(%) 5.3173 0.9914 -4.0119 偿债及资本结构 流动比率(%) 1.7225 1.9287 1.8786 1.6671 速动比率(%) 0.7248 0.9522 1.1118 0.9833 现金比率(%) -- -- -- -- 利息支付倍数() 1011.2072 1737.9269 1724.6392 1416.4104 长期债务与营运资金比率(%) -- 0 0.0454 0.111 股东权益比率(%) 61.2743 66.0771
63.7667
59.5498
-4.0825 长期负债比率(%) -- 0 1.0505 2.2229 股东权益与固定资产比率(%) -- -- -- -- 负债与所有者权益比率(%) 49.2632 37.4107
42.9444
54.1256 长期资产与长期资金比率(%) -- 79.1833 资本化比率(%) -- 0 1.6206 3.5985 固定资产净值率(%) -- 67.5717 -- 69.2765 77.9572
80.8994 资本固定化比率(%) 78.3467 79.1833
79.2414
83.9192 产权比率(%)
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-- 37.4107 42.9444 54.1256 清算价值比率(%) -- -- -- -- 固定资产比重(%) -- -- -- -- 资产负债率(%) 30.1857 24.7199
27.3843
32.2317 总资产(元) 3058497725.75 2791623746.24 2855916334.57 2924098063.29 营运能力
应收账款周转率(次) 236.2854 4307.2157 1065.0597 947.3002 应收账款周转天数(天) 1.5236 0.0836 0.338 0.38 存货周转天数(天) 447.9841 65.5833 存货周转率(次) 0.8036 5.4892 4.6142 2.7787 固定资产周转率(次) -- -- -- -- 总资产周转率(次) 0.2493 1.4564 1.131 0.6884 总资产周转天数(天) 1444.0433 247.1848 318.3024 522.9518 流动资产周转率(次) 0.4993 3.0903 2.3542 1.4239 流动资产周转天数(天) 721.0094 116.4935 152.9182 252.8267 股东权益周转率(次) 0.3922 2.3212 1.836 1.1577
78.02 129.557
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公司的主营业务利润、销售毛利率、销售净利率、资产净利率等都有有小幅下降；偿债能力从流动比率和速冻比率上来看也有所提高，但均不明显，并且在国家宏观调控的情况下公司有回升向好的趋势。
资本结构分析中股东权益比率先升后降，但总体趋于平稳，所以公司的经营状况整体看还是比较稳定的。
经营效率分析中根据主要指标如存货周转率、存货周转天数、应收账款周转率、应收账款周转天数、固定资产周转率、总资产周转率以及股东权益周转率等等可以分析出，公司的周转速度逐渐加快，周转率一旦提高，企业的经营效率也会提高，收益自然就上升。
四、投资建议
公司作为国内塑料型材行业的龙头，在产品产销量、产品质量和市场知名度上都有很大的优势，随着我国国民经济持续稳定发展，房地产业投资快速增长，为公司规模化发展提供了良好机遇，二级市场上具有一定的中线投资价值。考虑到公司将充分享受“建材下乡”、《皖江规划》 ，以及国家对新疆区域的大力扶持所带来的政策红利，公司未来业绩存在着很大的超预期可能。所以我给出的建议是虽然公司经营有所下降，但是有机构关注，正在处于波段上升初期，可以建仓，但要随庄家而动快进快出，波段可以赚钱。
