第一章 工程项目投资与融资概述
P2start 工程项目投资概述 工程项目融资概述 P2end P3start 第一节工程项目投资概述
一、工程项目投资的含义与特点
（一）工程项目的含义与特征
1、工程项目
含义：
项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下（限定的资源、时间、质量等）完成的具有特定目的的一次性任务。
项目具有任务一次性、目标明确性和管理对象整体性特征，重复、大批量的生产活动及其成果，不能称作“项目”。 P3end P4start 建设工程项目的基本特征：
有明确的项目组成：建设工程项目在一个总体设计或初步设计范围内，由一个或者若干个相互有内在联系的单项工程组成，建设建设中实施统一核算，统一管理。 在一定约束条件下，以形成固定资产为特定目标：这里所指的约束条件主要有三方面：
一、时间约束，要求有适宜的建设工期；
二、资源约束，要求有确定的投资限制；
三、质量约束，要求有预期的生产能力、技术水平或者使用效益。
需要遵循必要的建设程序和经过特定的建设过程，且是一个有序的全过程 具有投资限额标准。只有达到一定的限额投资才能作为建设项目，低于限额标准的称为零星固定资产购置。
按照特定的任务，具有一次性的组织形式 P4end P5start
2、工程项目建设程序
我国的工程项目建设程序分为六个阶段，即项目建议书阶段、可行性研究阶段、设计工作阶段、建设准备阶段、建设施工阶段和竣工验收交付使用阶段。其中项目建议书阶段和可行性研究阶段被称为“项目决策阶段”，项目的设计、施工，直至项目交付使用被称为“项目实施阶段”，项目交付使用后称为“项目使用阶段”。项目决策、实施、使用阶段合称为“项目全寿命周期”。 项目建议书阶段：项目建议书是建设单位向国家提出的要求建设某一项目的建议文件，是对建设项目的轮廓设想，是拟建项目的大方面和可能性考虑。
可行性研究阶段：建议书经批准后下一步要进行可行性研究，对建设项目在技术和经济上是否可行进行研究和论证，为项目决策提供依据。可行性研究主要任务
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是提出多方案比较并提出最佳方案。
设计工作阶段：项目设计是在项目可行性研究获得批准后进行的，一般可划分为几个阶段：一般工业和民用设计按初步设计和施工图设计两个阶段进行，称为两阶段设计；对于技术上负载而又缺乏经验的项目，可按照初步设计、技术设计、施工图设计三个阶段进行称为三阶段设计。
建设准备阶段：初步设计已经批准的项目可列为预备项目。建设准备的主要工作内容为：征地、拆迁、场地平整；完成施工用水、电、路的平整；设备材料订货；准备必要的施工图纸，组织施工招标投资，择优选定施工单位。
建设施工阶段：施工活动应按照设计要求、合同条款、预算投资、施工程序与顺序、施工组织设计，在保证质量、工期、成本计划等目标前提下进行。
竣工验收交付使用阶段：这是建设全过程的最后一个阶段，是投资成果转入生产或使用的标志。通过竣工验收，可以检查建设项目实际形成的生产能力或效益。 P5end P6start
（二）工程项目投资
工程项目投资的概念有双重含义。
第一层含义是广义上的理解——投资就是指投资者在一定时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程项目所作的一种投资活动。从这个意义上讲，工程项目建设过程就是投资活动的完成过程，工程项目管理过程就是投资管理过程。 第二层含义是狭义上的理解——投资就是指进行工程项目建设花费的费用，即工程项目投资额。
本书从投资的狭义概念出发，探讨在项目建设投资评价与决策、设计、招投标与实施过程中涉及的原理、方法和实务。
一个项目的总投资，一般指工程建设过程中所支出的各项费用之和，是建设项目按照确定的建设内容、建设规模、建设标准、功能要求和使用要求全部建成并验收合格交付使用所需要的全部费用。
生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息、流动资产三部分。 非生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息两部分。 P6end P7start
（三）工程项目投资的特点 1．大额性
建设项目往往规模巨大，其投资额动辄数百万、上千万，甚至达到数百亿。投资规模巨大的设备工程关系到国家、行业或地区的重大经济利益，对宏观经济可能也会产生重大影响。 2．单件性
对于每一项建设项目，用户都有特殊的功能要求。建设项目及其计价方式的独特性使其不能像一般工业产品那样按品种、规格、质量成批定价，而只能根据各个建设项目的具体情况单独确定投资。 3．阶段性
建设项目周期长、规模大、投资大，因此需要按程序分成相应阶段依次完成。相应地，也要在工程的建设过程中多次地进行投资数额的确定，以适应建立建设项目各方经济关系、进行有效地投资控制的要求。其过程如图1-1所示。Insert PPT page 8picture
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Return to ppt page7 4．投资确定的层次性：工程建设项目是庞大和负载的体系，为了便于对其进行设计、施工与管理，必须按照统一要求和划分原则进行必要的分解
具体的工程项目分为建设项目、单项工程（或工程项目）、单位工程、分部工程、分项工程。 P7end P9start
二、工程项目投资与项目全寿命费用的关系
工程项目投资与项目全寿命费用是两个完全不同的概念。
工程项目投资是指工程所有相关活动中所发生的全部费用之和；
而全寿命费用是指工程项目一生所消耗的总费用，包括工程项目投资、工程交付使用后的经常性开支费用（使用期内大修理和局部更新费用等）和使用期满后报废拆除费用等各阶段的全部费用。
工程寿命周期内各阶段费用的变化情况如图1-2所示。工程项目总费用（全寿命周期费用），即图1-2中曲线所包括的总面积（曲线下面部分）。
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工程投资分析应以全寿命费用为基础，而不能单纯的以投资额为基础。 P9end P10start
三、工程项目投资管理的目标与原则
（一）工程项目投资管理的目标
从本质上说，工程项目投资管理的最终目标就是实现项目预期的投资效益。而在项目建设阶段，工程项目投资管理就是要在业主所确定的投资、进度和质量目标指导下，合理使用各种资源完成工程项目建设任务，以期达到最佳的投资效益。 P10end P11start 投资、进度和质量共同形成了 工程项目投资管理的目标系统。 这三方面的要求可以表示成如 图1－3所示的工程控制目标 系统。
他们相互联系、相互影响、某一方面变动必然引起另外 两方面变化，例如过于追求 缩短工期，必然会损害项目 质量，引起成本增加。
由于项目的复杂性和动态性，以及人们认识能力和技术水平的限制，在项目前期很难做出正确的评价和预测，因此在实际工作中可先适当突出某个主要目标，即项目必须予以保证的目标（比如质量目标），并以此为依据编制项目计划，然背后在执行过程中不断收据数据和信息，对比实际情况和原定计划，调整各个目标（投资、进度、质量）之间的比重关系不断修正和完善项目原计划。 P11end P12start
（二）工程项目投资的合理估计与确定
工程项目投资的合理估计与确定是工程项目投资管理的首要内容，它是要在建设程序的各个阶段，采用科学的计算方法和切合实际的计价依据，合理确定投资估算、设计概算、施工图预算、承包合同价、结算价和施工决算。根据建设程序，工程项目投资的合理确定分为如下六个阶段。
1.在项目建议书阶段、可行性研究阶段，按照规定的投资估算指标、类似工程造价资料或其他有关参数，编制投资估算。
2.在初步设计阶段，根据有关概算定额或概算指标编制建设项目总概算。 P12end P13start 3.在施工图设计阶段，根据施工图纸确定的工程量，套用有关预算定额单价、取费率和利税率等编制施工图预算。经承发包双方共同确认、有权部门审查通过的预算，可作为结算工程价款的依据。
4.在工程招投标阶段，承包合同价是以经济合同形式确定的建筑安装工程投资。 5.在工程实施阶段，要按照承包方实际完成的工程量，以合同价为基础，同时考
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虑因物价上涨以及其他因素引起的投资变化，合理确定结算价。
6.在竣工验收阶段，对从筹建到竣工投产全过程的全部实际支出费用进行汇总，编制竣工决算。 P13end P14start
（三）工程项目投资的有效控制
工程项目投资的有效控制就是在投资决策阶段、设计阶段、建设项目发包阶段、建设实施阶段把工程项目投资的发生控制在批准的限额内，随时纠正发生的偏差，以保证项目投资管理目标的实现。 工程项目投资有效控制应遵循的原则：
1．以设计阶段为重点进行建设全过程投资控制：控制项目投资关键在于设计阶段。
2．主动控制： 3．令人满意原则
4．技术与经济相结合 P14end P15start 第二节工程项目融资概述
工程项目融资和投资方案的选择是工程项目管理不可分割的两部分：一方面当项目具有良好的融资前景和合理的资金来源时才能对投资项目进行有针对性的可行性研究。若筹集不到足够的资金，及时项目投资前景广阔，收益可观，也难以付诸实施。另一方面，只有对投资项目进行深入的市场、技术、经济分析之后，才能估计项目的开发前景，从而吸引资金投入，对投资项目的资金需要量做出符合实际估算。
一、项目融资主体及融资组织形式
项目融资主体是指进行项目融资活动的经济实体。
按融资主体的组织形式划分，可分为新设项目法人和既有项目法人。这两类经济实体在融资方式和项目评价方法上均存在较大的差异。
（一）新设项目法人融资 1.新设项目法人融资的含义
新设项目法人融资就是通常所说的项目融资，是指新组建项目法人进行的融资活动。在这种融资方式下，由项目的发起人以及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的公司法人或事业法人，承担项目的建设和运营活动。
狭义上讲，新设项目法人融资就是指无追索权或者有限追索的债务融资活动。 P15end P16start 2.无追索权与有限追索的项目融资
根据有无追索权，项目融资可分为无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。 P16end P17start 追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。
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无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿还的来源仅限于该项目所产生的收益，担保权益可仅限于该项目的资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索到项目投资人除项目以外的资产。在实际工作中，由于这种方式对债权人来说风险很大，一般很少采用。
有限追索的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要求与项目利益相关的第三方提供担保，各担保人对项目承担的义务以各自的担保金额或按协议承担的义务为限。这是国际上通常采用的项目贷款方式。
在项目建设的不同阶段，项目风险会发生较大变化，因此债权人对追索的要求也会随之相应调整。一般来说，项目建设期存在风险较大，债权人会要求项目权益投资人承担建设期大部分风险；而在建设结束后，在正常生产阶段，可以考录将追索权局限于项目资产和项目的现金流量。
在新设项目法人融资方式下，项目的权益投资人（就是他的投资直接买你的股票，增加你的股本，或者是与你合营，它的投入资本会增加你的实收资本。这种投资者就叫权益投资者。相反，如果他买的是你的债卷之类的，那就是债券投资者，不是权益投资者。债券投资者图的是固定利息回报。而权益投资者则图的是公司的整个收益，几乎与公司同生共死的那种人。权益投资人与债务投资人要区别开来。）一般不对项目借款提供担保或只提供部分担保，因此降低了项目对投资人的风险。
为了实现新设项目法人融资的有限追索，需要以某种形式将与项目有关的各种风险在债权人、项目投资人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者之间进行分担。 P17end P18start
（二）既有项目法人融资的含义
既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动。既有项目法人可以是企业，也可以是事业单位。当现有法人为公司制企业时，也称为公司融资。 这种融资方式的特点是：
1.由作为发起人的既有项目法人出面筹集资金，投资于新项目，而拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任与风险。
2.这种融资方式一般不依赖项目投资形成的资产和项目未来的现金流和收益，而是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产。
3.从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。既有项目法人利用其本身的信用向银行提出贷款申请，银行或其他外部资金提供者在进行决策时主要依据的是既有项目法人的资产、负债、利润以及现金流量等状况，而对于所投资项目的现金流量和收益分析则放在比较次要的位置上。 P18end P19start 两种融资组织形式的特点比较:
相对于既有项目法人融资（下称公司融资）形式，新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著不同的特点： （1）以项目为导向安排融资。 （2）有限追索
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（3）资产负债表外的会计处理 （4）融资周期长，融资成本较高
项目融资与传统的公司融资主要不同如1-1表所示： P19end P20start 表1－1 项目融资与传统（公司）融资方式比较
（1） 以项目为导向安排融资：项目融资不是依赖于项目投资者或发起人的资信，而是依赖于项目的现金流量和资产价值。债权人关心的是项目在贷款期间能够产生多少现金流量用于还款，贷款扥数量和融资成本的高低都是与项目现金流量和资产价值密切相关的。正是因为如此，有些投资人或发起人自身的资信难以借到资金，或难以得到担保条件，可以通过项目融资来实现。
采用项目融资和公司融资相比一般可以获得较高贷款比例，通常可以为项目提供60-70%的资本需求量，不仅如此贷款期限也可以根据项目生命周期来安排，一般比商业贷款期限要长。
（2）有限追索：债权人对项目借款人的追索形式和程度是区分项目融资和公司融资的重要标志。对于公司融资而言，债权人为项目借款人提供的是完全追索形式的资金主要以来的是借款人的自身资信状况，而不是现金流量和资产价值。 （3）资产负债表外的会计处理：
如果项目资金采用公司融资形式获得，即项目发起人或投资人直接从金融机
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构贷款，后果是项目发起方的资产负债率大大提高，增大了发起人和负债人的财务风险，也会进一步限制其贷款（举债）能力，特别是当公司从事超过自身资产价值的时候，如果这种项目贷款全部安排在资产负债表上，会使公司资产负债表失衡，影响未来发展能力。
项目融资将贷款安排成非公司资产负债性的融资，通过对投资结构和融资结构的设计将贷款人对项目的债务追索权限制在项目公司的资产和项目自身现金流量中，项目发起人和投资人所承担的是有限责任，其资产负债表不会因此而受到影响。
（4）融资周期长，融资成本较高：与公司融资相比，项目融资消耗的时间更长，一般为3-6个月，甚至有的长达几年，由于前期工作繁多，并且有限追索的性质导致融资成本明显提高：
融资成本包括：
资金筹集成本：包括融资前期花费的咨询费、承诺费、手续费、律师费等。一般占贷款金额的0.5-2%，融资规模越大，资金筹集成本所占比例就越小。
利息成本：利息高于同等条件下的公司融资。 P20end P21start
二、项目融资渠道和筹措方式 项目融资的资金渠道主要有：
①项目法人自有资金；
②政府财政性资金；
③国内外银行等金融机构的信贷资金；
④国内外证券市场资金；
⑤国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金；
⑥外国政府、企业、团体、个人等的资金；
⑦国内企业、团体、个人的资金。
从筹集方式上看，项目融资可分为权益融资和债务融资两种。其中权益融资形成项目的资本金，债务融资形成债务资金。 P21end P22start
（一）权益资金的筹措
权益资金即资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。对项目来说，资本金是非债务性资金，也是获得债务资金的基础。
资本金制度：1996年国务院《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》中规定，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目试行资本金制度，即投资项目必须落实资本金才能进行建设。
新设项目法人的资本金是项目发起人和投资者为拟建项目所投入的资金。项目资本金的主要来源有：政府财政性资金、国家授权投资机构入股的资金、国外的企业入股的资金、社会团体个人入股的资金、受赠与的资金。
既有法人资本金的主要来源有：项目法人可用于项目的现金（即库存现金和银行存款可用于投资的资金），资产变现的资金，发行股票筹集的资金，原有股东增资扩股的资金，吸收新股东的资金，政府财政性资金，国内外企业法人入固
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定资金，受赠与资金。
项目资本金出资形态可以是：现金、可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权。（可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作为资本金时，必须由专业资产评估机构依照法律法规评估作价。）
（二）债务资金的筹措
债务资金是项目中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。债务资金的筹措方式主要有信贷融资、债券融资和融资租赁三种。、信贷融资：利用信用筹措资金的方式。 信贷融资的种类：
1按期限分类:短期贷款,中期贷款,长期贷款 2按有无担保品分类:信用贷款,担保贷款
3按资金来源分类:政策性银行贷款,商业银行贷款,保险公司贷款等 信贷融资的方式
1银行抵押贷款,直接贷给企业
2对个人的抵押贷款和消费信用贷款,贷款给企业股东个人
3有担保的信用贷款,主要贷款给附属于大企业,为大企业提供服务和配套产品的中小企业
信贷融资的条件
1必须经过国家工商银行行政管理部门批准设立,登记注册,持有营业执照 2实行独立经济核算,自负盈亏 3有一定的自自有资金
4遵守政策法令和银行贷款,结算管理制度,并按规定在银行开立基本帐户和一般存款帐户 5产品有市场
6生产经营有效益
7不挤占挪用信贷资金 8诚信为本
、债券融资：
项目法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金用于项目建设的融资方式。
债券融资与股票融资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中，借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。 债券融资和信贷融资不同之处
1.资金的需求者不同在我国，债券融资中政府债券占有很大的比重，信贷融资中企业则是最主要的需求者。
2.资金的供给者不同政府和企业通过发行债券吸收资金的渠道较多，如个人、企业与金融机构、机关团体事业单位等，而信贷融资的提供者，主要是商业银行。
3.融资成本不同在各类债券中。政府债券的资信度通常最高，大企业、大金融机构也具有较高的资信度，而中小企业的资信度一般较差，因而，政府债券的利率在各类债券中往往最低，筹资成本最小，大企业和大金融机构次之，中小企业的债券利率最高，筹资成本最大。与商业银行存款利率相比，债券发行者为
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吸引社会闲散资金，其债券利率通常要高于同期的银行存款利率；与商业银行贷款利率相比，资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期贷款利率，而资信度较低的中小企业债券的利率则可能要高于同期贷款利率。此外.有些企业还发行可转换债券，该种债券可根据一定的条件转换成公司股票，灵活性较大，所以公司能以较低的利率售出，而且，可转换债券一旦转换成股票后，即变成企业的资本金，企业无需偿还。
4.信贷融资比债券融资更加迅速方便例如，我国企业发行债券通常需要经过向有关管理机构申请报批等程序，同时还要作一些印刷、宣传等准备工作，而申请信贷可由借贷双方直接协商而定，手续相对简便得多。通过银行信贷融资要比通过发行债券融资所需的时间更短，可以较迅速地获得所需的资金。
5.在融资的期限结构和融资数量上有差别一般来说，银行不愿意提供巨额的长期贷款，银行融资以中短期资金为主，而且在国外，当企业财务状况不佳、负债比率过高时，贷款利率较高，甚至根本得不到贷款，而债券融资多以中长期资金为主。因此，企业通过债券融资筹集的资金通常要比通过银行融资更加稳定，融资期限更长。
6.对资金使用的限制不同企业通过发行债券筹集的资金，一般可以自由使用，不受债权人的具体限制，而信贷融资通常有许多限制性条款，如限制资金的使用范围、限制借入其他债务、要求保持一定的流动比率和资产负债率等。
7.在抵押担保条件上也有一些差别一般来说，政府债券、金融债券以及信用良好的企业债券大多没有担保，而信贷融资大都需要财产担保，或者由第三方担保。
、融资租赁：指出租人按照承租人要求，融通资金购买设备，租给承租人使用，由承租人支付租金获取设备使用权的一种方式。采用这种方式，一般由承租人选定设备，有出租人购买以后再出租给承租人，承租人按期交付租金。租赁期满之后，出租人可以将设备作价出售给承租人，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。
（三）基础设施项目融资的特殊方式：
基础设施项目规模较大，许多国家为基础设施建设所负担的债务额巨大，很多国家对项目的设计、建造、管理能力相对落后，在这种情况下，许多国家对基础设施建设方面引入了新的投资机制，以特许经营方式引进资金。
基础设施的特许经营由国家和地方政府将基础设施的投资和经营权通过法定的程序有偿或者无偿的交给选定的投资人投资经营。。最早出现的经营方式是BOT“build-operat-transfer”，直译是“建设-经营-转让”它是指国内外投资人或集团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设运营特许权，然后组建公司负责项目的融资、设计、建造、运营。
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