宏观数据点评
交通银行金融研究中心(BFRC)
物价水平保持平稳工业生产供需改善
一、CPI环比增速小幅回升，同比增速保持平稳
2014年7月份CPI环比上涨0.1%；同比上涨2.3%，与上月持平，其中食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨1.6%。
服务价格上涨是CPI环比回升的主要原因。7月进入暑假消费旺季，服务价格环比上涨0.5%创6个月新高，旅游、燃料、家庭服务等环比价格上涨明显，分别为4.6%、0.6%、0.4%，机票、住宿、电影等服务类价格上涨显著。此外，食品价格环比小幅度回落0.1%。
图1 服务价格环比上涨是CPI环比回升的主因
资料来源：WIND，交行金研中心
CPI同比增速走势平稳。
6、7月CPI同比翘尾因素分别为1.7、
1.6，在翘尾因素小幅回落、CPI环比增速小幅上涨的情况下，CPI同比增速保持平稳。食品价格同比上涨3.6%，影响居民消费价格
总水平上涨约1.18个百分点，其中猪肉价格同比-3.6%，跌幅连续2个月扩大，鲜果价格涨幅达20.1%。非食品价格同比上涨1.6%，受假期因素影响旅游价格上涨7.5%。
图2 CPI同比增速走势趋于平稳
资料来源：WIND，交行金研中心
二、PPI同比降幅进一步收窄，环比跌幅小幅缩小 2014年7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-0.9%，连续4个月降幅收窄，环比-0.1%；工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-1.1%，环比持平。
PPI环比降幅缩小0.1个百分点，原材料价格由负转正，采掘业价格跌幅缩小。7月份PPI环比-0.1%，跌幅比上月缩小0.1个百分点，其中生产资料环比下跌-0.1%，跌幅缩小0.15个百分点，生活资料出厂价格保持平稳。原材料价格环比上涨0.1%，为今年首次正增长，经济企稳过程中工业生产有所回暖。采掘业环比-0.4%，跌幅缩小，但是煤炭开采环比降幅扩大到-1.4%，反应出经济结构转型过程中对能源资源型初级产品的需求依然疲弱。
图3 PPI生产资料价格环比改善表明生产回暖
资料来源：WIND，交行金研中心 PPI同比降幅连续4个月收窄，表明工业产业供需形势持续好转。7
月份PPI同比增速-0.9%，比上月收窄0.6个百分点，连续4个月提升，是逾两年新高，释放出工业领域的积极信号，表明生产在持续改善。生产资料价格同比-1.2%，降幅收窄0.33个百分点，生活资料价格同比0.3%，增幅扩大0.07个百分点。此外，工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-1.1%，跌幅连续5个月缩小，释放出工业生产供需两端都在改善的信号。
图4 PPI同比降幅持续收窄表明工业生产供需形势好转
资料来源：WIND，交行金研中心
预计下半年CPI将小幅下行。2014年CPI翘尾因素高点出现在
5、6两月，从8月份开始翘尾因素逐月回落，且下半年累计翘尾因素明显小于上半年，预计CPI同比也将出现趋势性变化，整体小幅下行的可能性较大。此外，在房地产市场交易持续萎缩的大趋势下，下半年CPI居住类增速将小幅回落。我们维持下半年CPI同比涨幅会低于上半年的判断，预计下半年CPI同比增速将小幅下行至2.2%左右、全年CPI涨幅约为2.2%。
预计PPI同比增速将弱势趋稳。在全球经济逐步复苏的背景下，中外主要经济体PPI同比增速都在不同程度趋于改善。由于系列稳增长政策效能释放，受到基础设施建设、中西部铁路建设等投资拉动，相关行业链条将持续回暖，有助于PPI同比增速改善。然而受国内房地产投资增速下行、重资本及重化工行业去产能化的制约，尤其是钢铁产业链相关产品出厂价格指数有进一步下滑风险，这会制约PPI同比回升的幅度和力度。预计年内PPI同比增速将延续小幅改善，不排除个别月份转正的可能。
（刘学智）
