浙江财经大学东方学院
《证券分析》期末报告
关于北京王府井百货（集团）股份有限公司的分析研究报告
成员姓名 许杰科 孔泽珉 王振 所在班级 11金融4班
成员学号 1120400125/1120410224/1120320136 成 绩
2013年12月16日
目录
一、北京王府井百货（集团）股份有限公司发展历程与发展概况 ...................................3
二、北京王府井百货（集团）股份有限公司融资历史与主要机构股东持股情况 ...........4
（一）融资历史............................................................................................4
（二）主要机构股东（十大股东）持股情况............................................5
三、北京王府井百货（集团）股份有限公司主要业务 .......................................................6
（一）专注于百货零售，尝试新业态（新店向大型购物中心延伸）....6
（二）大型购物中心对百货业态的新引力越来越大................................6
四、北京王府井百货（集团）股份有限公司战略及定位 ...................................................6
（一）经营模式转型....................................................................................6
（二）定位于中高消费群体，布局全国的百货连锁企业........................7
（三）外部扩张自96年开始，已有17年................................................7
（四）服务品牌、运营功能及硬件设施的升级........................................8
五、北京王府井百货（集团）股份有限公司文化 ...............................................................8
（一）人才建设............................................................................................9
（二）合作伙伴............................................................................................9
（三）荣誉资质............................................................................................9
六、北京王府井百货（集团）股份有限公司运营业务分析 ...............................................9
（一）SWOT分析 .......................................................................................9
（二）波特五力分析..................................................................................10
七、北京王府井百货（集团）股份有限公司经营数据 .....................................................10
（一）公司规模优势显著，业绩增长稳定..............................................11
（二）公司正努力完成从传统百货向自有购物中心的转变..................12
（三）资产注入预期给予市场想象空间..................................................12
八、行业特点、风险因素及业绩预测 .................................................................................12
（一）行业特点..........................................................................................12
（二）风险因素..........................................................................................14
（三）未来两年业绩预测..........................................................................14
附：北京王府井百货（集团）股份有限公司结构 .............................................................15
2 摘 要：王府井在全国的百货连锁发展取得了业内公认的成功。30%以上的门店实现当年开业当年盈利，绝大多数门店经过 1-2 年的培育即可进入盈利期，开店成功率高达 90%以上。跨区域发展布局合理，拥有处于不同发展阶段的门店梯次，其竞争优势在于长期稳定互利共赢的供应商合作机制和庞大的忠诚顾客群，且拥有拥有丰富经验的一流管理团队和良好的市场形象和品牌美誉度。
关键字：百货公司；证券交易；团队
一、北京王府井百货（集团）股份有限公司发展历程与
发展概况
北京王府井百货（集团）股份有限公司，简称“王府井百货”，前身是享誉中外的“新中国第一店”——北京市百货大楼，创立于1955年。公司经过五十八年的创业、发展，现已成为国内专注于百货业态发展的最大零售集团之一，也是在上海证券交易所挂牌的上市公司。
公司1991年组建集团，1993年改组股份制，1994年完成社会公募后公司股票在上海证券交易所上市。1996年在全国推进百货业连锁发展战略。2000年9月与东安集团实现战略性资产重组，成为北京最大的零售集团。2004年，公司入选商务部重点扶植的全国20家大型流通企业。2010年在王府井国际层面成功引入战略投资集团。2011年，作为商业企业唯一入选北京十大影响力企业。2011年，在中国企业品牌竞争力评选中，王府井百货在商业企业中居首位。
长期以来，王府井百货矢志不渝地探索一条民族商业发展壮大之路，在不断改革创新与实践中完成了从传统百货向现代百货的转型，实现了由地方性企业向全国性企业、由单体型企业向连锁化、规模化集团的转变。自1996年在广州开设第一家百货连锁店起，目前王府井百货在全国六大经济区域20个城市内开业运营或即将开业运营30家大型百货连锁店，构筑起以北京为中心，遍及华南、华北、华中、西南、西北、东北等重要经济区域的百货连锁网络，销售规模近220亿元，经济效益是全国业内最好的百货零售集团
3 之一，公司的资产收益率、投资收益率、现金流等指标都是国内A股上市公司中佼佼者之一，由此被国家商务部评为国内零售业发展最健康的企业。
目前集团旗下拥有的商场包括：北京市百货大楼、北京东安市场、北京长安商场、北京双安商场、北京王府井百货hQ尚客（大钟寺店），北京王府井百货大兴店，广州王府井，武汉王府井，成都王府井、成都王府井购物中心，包头王府井青山店、昆区店，重庆王府井解放碑店、沙坪坝店，南宁王府井，呼和浩特王府井，长沙王府井，洛阳王府井，西宁王府井（
1、2店），乌鲁木齐王府井，太原王府井，昆明王府井，兰州王府井，株洲王府井，鄂尔多斯王府井，福州王府井，湛江王府井，郑州王府井，抚顺王府井。秉承“人性购物、人文服务”的理念，王府井商场深受消费者的喜爱，基本在当地市场处于领导或领先地位。随着市场的变化，公司在经营业态上也不断创新完善，由百货业态向购物中心延伸，由线下向线上延伸，进一步满足消费者的需求变化。
二、北京王府井百货（集团）股份有限公司融资历史与主要
机构股东持股情况
（一）融资历史
1993 年 2 月，经北京市体改委京体改办字[1993]12 号文件批准，本公司通过定向募集股份改组设立，后经北京市国有资产管理局文件（京国资字[1993]141 号）确认，北京市国有资产经营公司成为本公司国家股股权持股单位，即本公司控股股东。
1997 年 3 月，经北京市国有资产管理局通知（京国资商[1997]163 号）确认，原由北京市国有资产经营公司持有的本公司国家股划拨至北京市京联发投资管理中心，本公司控股股东变更为北京市京联发投资管理中心。
2007 年 7 月，北京市京联发投资管理中心将其持有的本公司国家股转让给北京北控商业投资有限责任公司。同时，北京北控商业投资有限责任公司名称变更为北京王府井国际商业发展有限公司。本公司控股股东变更为北京王府井国际商业发展有限公司。
4 2010 年 12 月 24 日，公司第二十六届股东大会审议通过公司向北京王府井国际商业发展有限公司和成都工投资产经营有限公司非公开发行股票事项。截至 2011 年末，公司非公开发行股票发行事宜已完成，募集现金总额为 1,237,000,000.00 元，扣除发行费用 24,183,126.18 元，募集现金净额为1,212,816,873.82 元。发行完成后公司股份总数增至 462,768,088 股。
2012 年 7 月 6 日，公司第二十九届股东大会审议通过发行公司债券的事项。2012 年 10 月 26日，本次公司债券的发行工作完成，本期债券分为 5 年期固定利率品种（品种一）和 7 年期固定利率品种（品种二）。其中品种一的票面利率为 4.94%，品种二的票面利率为 5.20%，品种一和品种二初始发行规模均为 11 亿元，本期债券总额为 22 亿元。2012 年 11 月 27 日起，上述公司债券在上交所挂牌交易。
（二）主要机构股东（十大股东）持股情况
控股股东： 北京王府井国际商业发展有限公司 (持有北京王府井百货(集团)股份有限公司股份比例：49.27%）
最终控制人： 旗下上市公司一览北京市国有资产监督管理委员会 (持有北京王府井百货(集团)股份有限公司股份比例：32.03%）
参股或控股公司：36 家， 其中合并报表的有31 家。
（北京王府井百货（集团）股份有限公司主要机构持股情况来源：上海证券交易所）
三、北京王府井百货（集团）股份有限公司主要业务
（一）专注于百货零售，尝试新业态（新店向大型购物中心延伸）
根据《零售业态分类》（GB/T18106-2004） ，零售业可分为食杂店、便利店、折扣店、超市、大型超市、仓储会员店、百货店、专业店、专卖店、家居建材店、购物中心、厂家直销中心、电视购物、邮购、网上商店、直销、自动售货亭、电话购物等 18 种业态。自成立以来，公司一直专注于百货业态， 经营方式从单体经营发展为连锁经营， 目前已先后在北京、广州、武汉、成都、包头、重庆、长沙、呼和浩特、洛阳、西宁、乌鲁木齐等十二个城市开设了十九家连锁百货店。
（二）大型购物中心对百货业态的新引力越来越大
作为为数不多的全国布点的百货企业，王府井长期专注于百货零售业务，并在百货零售领域积累了较为成熟的经营管理经验，公司在单一百货零售领域进行扩张的意图明显。然而，随着零售行业新业态的不断延伸，消费、娱乐和餐饮消费比重的上升，消费行为的细分化、个性化需求更加强烈，尤其是综合性购物中心的优势逐渐显现，不排除公司进行多元化业务形态的尝试。未来，公司有可能在不同地区形成以传统百货、现代百货、主题百货和购物中心等多业态的百货零售企业。
四、北京王府井百货（集团）股份有限公司战略及定位
公司坚持“一业多主，多种经营，零售为本，全方位发展”的经营宗旨，切实维护全体股东的权益，取得最好的经济效益。
（一）经营模式转型
在传统发展模式遭遇瓶颈之际，战略转型已成为零售类公司的重要出路。为应对新兴互联网经济对传统零售业冲击，以及新技术革命和消费者需求变化给零售行业带来革命性变革，同时结合公司多年来的发展经验和特点，公司启动了以"变革与创新"为主题的的战略转型项目，围绕规模发展、6 业务格局、经营模式、全渠道及新技术应用、管控规模与组织架构、体验式服务等六个模块展开，并聘请国际知名咨询机构麦肯锡和 IBM 进行战略规划咨询，开展对消费者行为变化的深入研究，设立创新实验室，启动 O2O 业务模式，整合线上线下资源，并积极进入购物中心和奥特莱斯业态，重新定位企业未来发展方向。
（二）定位于中高消费群体，布局全国的百货连锁企业
作为国内现代百货业态的代表，王府井将目标客户定位于注重时尚和生活品味的现代消费者。目前来看，时尚类商品在公司占据最为重要的位置，其中时装衣着占总销售收入的50%左右，化妆品和珠宝首饰占比在25%左右，其他类型的商品如家居、家电等日常用品约占25%。商品结构状况决定了其对于所处商圈的严格要求，王府井的店面一般位于省会城市核心商业区的黄金地段，同时对于所有的商圈、交通状况、预期客流量、目标消费群、可用经营面积、周边竞争程度以及物业的价格都有较高的要求（来源：09可转债公告）。
（三）外部扩张自96年开始，已有17年
自1996年在广州开设第一家百货连锁店起，目前王府井百货在全国六大经济区域20个城市内开业运营或即将开业运营30家大型百货连锁店，构筑起以北京为中心，遍及华南、华北、华中、西南、西北、东北等重要经济区域的百货连锁网络，销售规模近220亿元，经济效益是全国业内最好的百货零售集团之一，公司的资产收益率、投资收益率、现金流等指标都是国内A股上市公司中佼佼者之一，由此被国家商务部评为国内零售业发展最健康的企业。
王府井2013年全国门店分布图
（四）服务品牌、运营功能及硬件设施的升级
服务品牌从国内的中低档品牌升级为世界级得一线品牌，运营功能从单一的商业服务功能升级为集体斜线、娱乐、商务、商业等综合性服务功能。在硬件设施配套、建筑整体技术利用等硬件方面全面升级，体现国际前沿水准。
五、北京王府井百货（集团）股份有限公司文化
“一团火”精神，是王府井百货企业之魂，一直受到社会各界的充分肯定和高度赞誉，是中国商业追求自我完善的象征，被树为商业的旗帜。 伴随着王府井百货在全国的迅速发展，一团火精神撒播到中华大地。50多年来，王府井百货培养出以张秉贵为代表的7位全国劳动模范、数十位全国商业系统和北京市的模范。“一团火”精神，已成为公司企业文化的重要组成部分，同时也是中国商业文化的优秀代表。
（一）人才建设
王府井百货拥有一支具有国际经营理念和高职业素质的管理团队，拥有进货管理、营销策划、视觉筹划、卖场管理以及战略布局研究、商店开发建设等领域众多商界精英和专业人才。
（二）合作伙伴
公司在扩大规模发展的同时，更加注重运营质量，不断调整商品结构，提高经 营能力，使公司的品牌集合力和市场竞争力进一步提升，广泛受到了著名品牌商和业内人士的肯定，并结成战略合作伙伴关系。 我们已经与近百家重点品牌企业及众多功能资源客户签订了工商战略协议和联盟，与雅诗兰黛、兰蔻、迪奥、香奈儿、SKⅡ等一批一线化妆品牌、麦当劳、肯德基、必胜客等功能客户建立并加强了合作关系，很多战略合作伙伴跟随着我们的发展步伐，进入了各地的新门店，加快了公司发展的速度和提高了发展质量。
（三）荣誉资质
半个世纪以来，以先进的理念、骄人的业绩，使企业获得国家及地方的各类荣誉300余项，是当之无愧的荣誉企业。王府井百货集团是中国零售业综合实力最强、知名度最高的企业之一。先后荣获：全国红旗单位、全国优秀企业金马奖、全国城市商业服务文明经营示范单位、2003年中国零售百强企业、全国先进企业、重合同守信誉单位。2004年在国家商务部公布的全国连锁经营30强中，王府井百货位居百货业连锁企业第一位。
六、北京王府井百货（集团）股份有限公司运营业务分析
（一）SWOT分析
1.优势(Strengths)：
（1）传统百货业龙头企业，营业总收入位居行业第一，目前已开门店29家，分布在16个省及直辖市，行业经验丰富；
9 （2）管理层着力改善经营状况，近年利率稳步上升；
（3）公司储备项目数量多，未来业绩提升空间较大；
2.劣势(Weakne)：
（1）公司自有物业比率偏低，存在一定的经营性风险；
（2）近年公司加快扩张步伐，对资金需求较为强烈，财务压力相对较大；
3.机遇(Opportunities)：
（1）近三年公司主动加快了扩张步伐，培育期门店数占公司总门店数的30%以上；
（2）控股股东收购春天百货，未来存在资产注入可能；
4.威胁(Threats)：
（1） 电商、大型超市、便利店等对百货行业冲击较大，分流了相当数量的客户；
（2）租金、人工工资大幅上涨，可能会降低公司的业绩水平
（二）波特五力分析
七、北京王府井百货（集团）股份有限公司经营数据
10 传统百货业龙头企业，营业总收入位居行业第一，目前已开门店29家，分布在16个省及直辖市，行业经验丰富。目前正稳步实施全国连锁扩张，同时开始多元化业态发展之路。
（一）公司规模优势显著，业绩增长稳定
数据来源：公司公告
从2006-2012年的公司营业收入和净利润看，基本每年都实现稳定增长
（二）公司正努力完成从传统百货向自有购物中心的转变
从公司公告中整理收集的数据看，从2012年-2014年，公司就将推出10个左右新开大型购物中心，这也体现了公司正努力转变发展重心，从初级的传统百货进化成现代自有购物中心。
（三）资产注入预期给予市场想象空间
2013年初，公司控股股东收购春天百货股权。尽管目前春天百货单店盈利能力一般，但其在王府井未进入的厦门、贵阳、青岛等地区均有多家门店布点，若兼并春天百货，将有望实现两大品牌渠道互补、供应商共享的双赢结果。
同时，春天百货接近50%的自有物业占比也有助于提升目前上市公司的水平，降低未来租金大幅上涨等不可控的经营风险。
八、行业特点、风险因素及业绩预测
（一）行业特点
中长期来看，中国消费增长的黄金时代才刚刚开始，消费升级趋势明显。短期来看，社会消费品零售总额的增速会随着GDP增速下滑而放缓，但仍能体现出高于GDP的增长，具备防御性。国内的商业零售行业主要呈现以下几个特点：
1、大市场：我国人口众多，市场规模庞大，但目前商品流通渠道仍很落后，零售企业在今后将取得长足发展。
2、小企业：我国零售行业属于完全竞争型行业，市场集中度低，单个企业规模均较小。在经济较为发达的国家，各零售业态前三位的零售商大约能占据60%以上的市场份额，而我国除家电零售业外，百货和超市业的市场份额均较为分散。
3、高增长：近年来我国零售业增长速度一直高于GDP增长速度以及居民收入增长速度。
4、竞争激烈：一方面是国内企业之间的相互竞争，另一方面是国内企业与外资之间的竞争。不同业态参与竞争的双方也有所不同，超市业主要是内资与外资之间的竞争，家电业则主要是内资之间的竞争。
5、电子商务快速发展，对行业冲击较大。
（二）风险因素
1、公司加快扩张脚步，对资金要求较高，财务压力大；
2、公司自有物业比较低，未来可能面对租金大幅上涨等风险；
3、新开门店培育期过长，盈利时间晚于预期的风险；
4、全球经济不景气，导致消费需求大幅下降的风险；
（三）未来两年业绩预测
王府井采用的是连锁百货向外扩张的形式，有可能进行全国性连锁，异地兼并收购，公司业绩有望得到稳步增长。此外，王府井当前还有外资并购概念，这对于二级市场的股价提升是很有力度的。股价走势方面，王府井历经几年调整，当前股价已形成向上突破走势，近期更是加速上扬。
14 附：北京王府井百货（集团）股份有限公司结构
