宏观数据点评
交通银行金融研究中心(BFRC)
出口额与贸易顺差均创历史新高
2014年7月份，中国进出口总值3784.81亿美元，同比增长
6.9%。其中出口2128.91亿美元，同比增长14.5%，出口额创历史新高；进口1655.91亿美元，同比增长-1.6%；贸易顺差473亿美元，创历史新高。
图1 出口额与贸易顺差均创历史新高
资料来源：WIND，交行金研中心
7月出口额创历史新高，出口增速为2013年5月以来最高，主要原因是外需持续回暖，年初以来人民币贬值带动出口增长，主要劳动密集型产品出口增速大幅走高。
全球经济企稳步伐较为明确，带动出口增长强劲。美国7月制造业PMI升至57.1%创逾三年最高，投资信心指数29.3环比上升4.3个百分点，劳动力市场复苏动力强劲，周申请失业金人数一度下降到28.4万人次的8年来最低。得益于欧央行降息刺激经
济景气指标回升，欧元区7月投资信心指数意外反弹到10.1，综合PMI53.8%，制造业PMI反弹至51.9%，对中欧贸易带来利好。7月对美国、欧盟、东盟出口增速均走高，分别为12.28%、17.02%、11.95%；对香港出口增速回升至13.3%的近15个月新高，视乎隐约受到近期人民币汇率转强以及沪港通的影响，可能出现热钱流入的身影；对日出口增速依然处于2.9%的低位；此外，对台湾、韩国、越南的出口增速分别达到48.39%、32.09%、22.76%。
图2 外需回暖对出口拉动作用显著
资料来源：WIND，交行金研中心
今年以来人民币汇率阶段性贬值，汇率贬值对出口的促进有大约3个月的时滞，目前效果应该已经充分显现。然而5月、6月贸易顺差分别达到359.
22、315.64亿美元，7月顺差473亿美元创新高，特别是上半年对美贸易顺差达1196.2亿美元，占贸易顺差总额的79.4%，将对人民币带来升值压力。从近期的汇率走势来看，美元兑人民币即期汇率从6月初的6.25升值到8月7日的6.16。
主要劳动密集型产品出口增速大幅走高，7月灯具、鞋类、玩具、塑料制品、服装出口增速分别达到56.1%、27.6%、17.5%、17.1%、11.9%，增速都有大幅提升，机电产品的出口增速也从上个月5.1%上升到7月的12.6%。
7月进口增速下跌至-1.6%，主要原因是去年同期高基数，内需依然疲弱以及前期大宗商品囤货现象显著等影响。
去年7月份进口同比增速为10.91%，相对较高的基数导致今年7月进口增速处于较低水平。
图3基础效应导致7月进口增速较低
资料来源：WIND，交行金研中心
进口不振反应出内需依然疲弱。一方面，经济结构转型时期，去产能化过程还在延续，对大宗商品及上游原材料和能源的需求有限；另一方面，前期大宗商品囤货现象较为显著，目前处于去库存阶段，经济出现企稳对当前进口的拉动作用还不明显。自从青岛港进口铜融资骗贷事件发酵以后，近期青岛、宁波等沿海港
口大宗商品再现压港现象，包括铁矿石、煤炭、大豆、棕榈油、橡胶等商品港口库存均处于较高水平，对进口增长造成较大影响。此外，国际大宗商品市场不振，主要商品价格涨少跌多，导致以金额计算的进口同比增速处于低位，进口铁矿砂、大豆、煤、铜等主要资源能源产品价格呈现下跌趋势。
预计出口将保持较快增长。从外需来看，全球经济继续温和复苏，美国制造业增长加速，投资信心回升，CPI逐步走高，失业率持续改善，7月30日美联储宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元，至每月250亿美元的规模，预计将于10月末彻底退出QE。欧央行实施负利率政策以来各项经济指标已出现回升，将有效打压通缩预期，预计会进一步推行经济刺激计划，从而将提振对外需求。制造业PMI新出口订单连续4个月回升到50.8%的近16个月的新高，预示出口增速有望继续反弹。然而，外贸形势依然复杂，作为中国重要贸易伙伴的日本的经济前景堪忧，投资信心指数连续4个月低于10，中日政治关系紧张严重影响双边经贸往来。BDI指数持续走低至7月30日的754点，国际干散货运输市场仍显疲软。总之，预计出口将保持较快增长。
预计进口将企稳改善。国内经济进一步企稳企稳的态势较为明朗，制造业PMI连续5个月回升至51.7%，铁路建设、棚户区改造、市政建设工程等基础设施投资对能源资源、工业原材料等进口需求将有所增加。利用多边双边等多种合作机制促进对外合作，加强丝绸之路和海上丝绸之路沿线国家和地区经贸往来，将促进资源型商品进口。然而，房地产行业不景气拖累投资增长，
经济结构及产业转型仍在进行中，对进口的拉动作用有限。国际大宗商品价格处于低位也会影响进口增速。总之，预计进口增速有望回升，保持中低速增长态势。
表1：中国近几年进出口额及同比增长率
（亿美元） 2010合计 2011合计 2012合计
2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12
出口 15779.32 18986 20489.35 1873.66 1393.7 1821.9 1870.6 1827.66 1743.16 1859.91 1906.08 1856.45 1854.06
2022.05 2077.42 22100.42 2071.32 1140.94 1701.1 1885.41 1954.73 1867.89 2128.91
进口 13948.28 17434.6 18178.26 1582.19 1241.2 1830.74 1689 1623.41 1471.91 1681.73 1620.9 1704.38 1542.99
1684.04 1821.02 19502.89 1752.63 1370.82 1624.05 1700.86 1595.51 1552.24 1655.91
顺差 1831.04 1551.4 2311.09 291.46 152.5 -8.84 181 204.25 271.24 178.18 285.19 152.07 311.07
338.01 256.41 2597.53 318.69 -229.89 77.06 184.55 359.22 315.64 473
出口同比% 31.3 20.3 7.9 25 21.8 10 14.7 0.9 -3.27 5.12 7.1 -0.38 5.6
12.72 4.3 7.9 10.6 -18.1 -6.6 0.9 7 7.2 14.5
进口同比% 38.7 24.9 4.3 28.8 -15.2 14.1 16.8 -0.06 -0.87 10.79 7.12 7.41 7.47
5.42 8.3 7.3 10 10.1 -11.3 0.8 -1.6 5.5 -1.6
2013合计
2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07
（刘学智）
