丽江旅游投资价值分析报告
（财务2）
一、宏观经济分析
2014年，发达国家经济复苏继续巩固，新兴经济体增长有所放慢，全球经济总体上进一步改善。2013年我国经济稳中有进的发展态势和积极因素会继续发挥作用，经济体制改革也将为经济发展注入新动力，宏观经济将保持平稳增长态势。2014年一季度国内生产总值将稳中趋缓。一季度我国GDP增长7.5%左右，CPI上涨2.4%左右。 1.固定资产投资将小幅回落
一季度，制约固定资产投资增长的因素主要有以下几方面：一是财政投资增速减慢。2013年积极的财政政策执行力度弱于往年水平，政府资金对投资支持力度减弱。二是社会融资规模缩小。2013年下半年以来，央行加强银行体系流动性管理，控制货币信贷和社会融资总量适度增长。三是资金成本上升。地方政府、国有企业集中的产能过剩行业和房地产开发企业等缺乏利率弹性的部门资金需求旺盛。 2.消费需求将保持基本稳定
消费需求对经济增长的拉动在三大需求中属于较稳定的因素。一季度，信息消费、社区消费等新型消费模式将显现出较大潜力，我国消费需求仍将呈现稳定增长态势。
居民实际可支配收入增长放缓将直接影响居民实际消费能力。2013年，我国城镇居民人均可支配收入实际增长7.0%，较上年回落2.6个百分点；农村居民人均纯收入实际增长9.3%，较上年回落1.4个百分点。 3.出口需求将温和回升
一季度，欧美等发达国家经济复苏态势稳定有助于拉动我国出口需求，但是，新兴经济体减速压力较大、国际资本显著波动、基数较高等因素将影响出口增速。 4.防通胀依旧是重要任务
2013 年 11 月 CPI 同比上涨 3.0%，已连续三个月站上 3%，1-11 月份居民消费价格指数同比上涨 2.6%，涨幅比上年同期减少 0.1 个百分点。现阶段我国经济发展方式正处于转型阶段，经济增长速度由高速转为次高增长。与经济次高增长相适应，价格总水平保持 3%-5%的温和上升将是今后一个时期价格运行的主要特点。
2014年食品价格CPI的拉动作用将会加强，同时劳动力成本逐渐上涨，将继续拉动服务价格刚性上涨，房屋、建材的上涨趋势也会进一步拉动居住价综合以上因素，我们认为2014年物价涨幅比2013 年将有所扩大，防止通货膨胀，依然是宏观调控的重要任务。 5.合理运用宏观经济政策
(一)、货币政策依旧稳健: 稳中偏紧，灵活调控
A、经济转型先去杠杆
2014 年坚持引导经济转型，仍然是管理层的第一选择。中国经济已步入新的发展阶段，必须更加注重依靠转型升级。在转型升级中， “去杠杆化”是十分重要的一环，这是“克强经济学”三大核心理念之一。
B、货币发行逐步回归理性
2009 年以来我国货币发行量剧增，截止 2013 年 11 月末，广义货币(M2)余额 107.93 万亿元，同比增14.2%，社会融资方面，2013 年 11 月份社会融资规模新增约 1.23 万亿元，前 11 月社会融资规模总量达到了 16 万亿，已超过 2012年全年的水平。2014 年货币投放将会逐步回归理性，在增量进一步收紧的情况下，盘活存量是重中之重，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，优化金融资源配臵，不断提高使用效率将会是未来货币调控的方向
(二)、财政政策更加积极： 切实保障和改善民生
2014 年积极的财政政策将在完善结构性减税政策、优化支出结构、提高经济增长质量和效益等多方面发挥作用。2014 年更多民生新举措将惠及百姓：继续完善强农惠农富农财税政策，拓宽农民增收渠道；严格落实财政教育经费法定
二、行业分析
1、行业发展现状：
2013年，我国旅游经济运行总体稳中有升。国内、出境和入境三大市场持续“两升一降”的格局。2013全年旅游接待总人数34亿人次，同比增长10%；旅游总收入2.87万亿元，同比增长11%。国内旅游人数32.5亿人次，同比增长10.6%；国内旅游收入2.54万亿元，同比增长12%。入境旅游人数1.29亿人次，同比下降了3%；入境旅游外汇收入470亿美元，同比下降2%。出境旅游人数9800万人次，同比增长18%；
受国际经济持续低迷、欧美远途旅游出游能力下降、周边主要客源市场日本、韩国游客下降明显、人民币升值带来入境旅游成本上升等综合因素的影响，2013年，我国入境游接待人次和实现外汇收入继续呈现下降态势。全年入境旅游人数1.29亿人次，同比下降3%；入境旅游外汇收入470亿美元，同比下降2%。 图1：入境游接待人次与同比增速
虽然2013年旅游市场受到一系列不利因素的影响，国内游接待游客量和收入增速均有所放缓，但是，依旧继续保持高速增长趋势。全年国内旅游人数32.5亿人次，同比增长10.6%
2、产业结构分析
按照旅游者活动内容及所涉及的要素，我国的旅游产业基本构成可以分为一下八个部门：
交通运输部门、旅游景点部门、住宿服务部门、餐饮服务部门、旅游纪念品/用品零售部门、娱乐服务部门、旅行社部门、旅游行政部门和旅游行业组织 。在旅游行业当中前六个部门是直接为旅游者提供行、游、住、食、购、乐等服务的部门。
旅游业的纵向结构由内而外可以分为三个层次：内层为提供核心旅游产品与服务的旅游观赏娱乐业；中层为提供组合旅游产品的旅行社、旅游饭店、餐饮和旅游交通等旅游中介行业；外层是为旅游业提供相关产品和服务支撑的旅游关联产业。
3、行业周期分析：处于成长期，发展潜力巨大
旅游业在国际上被誉为“永远的朝阳产业”.旅游业在西班牙、新加坡等国家的 GDP中占有十分高的比重。相比较而言，目前大陆的旅游业在 GDP 中的比重还很小，有十分广阔的发展潜力，旅游基础建设的投资也远远没有达到饱和的程度。就产业前景而言，大陆的旅游业正处于成长期，还将有很长的一段高速发展时期。
1) 政策导向方面：2009年11月发布的《国务院关于加快发展旅游业的意见》制订了关于旅游业的发展目标：2015年,旅游市场规模进一步扩大,国内旅游人数将达33亿人次,年均增长10%; 2) 精神需求方面：近年来，随着经济持续稳步发展，居民收入和消费水平不断提高，社会需求结构和消费结构逐步升级，城镇家庭人均可支配收入逐年增加，居民对外出旅游的消费需求大大提高。
3） 和发达国家相比，我国旅游市场消费空间巨大。 我国目前居民年出游率为1.32次,和发达国家年平均3到4次的出游率相比,空间很大;目前我国居民旅游花费支出占消费支出之比只有8%左右，而《国务院关于发展旅游业的发展意见》明确的发展目标为：到2015年我国居民旅游花费支出占消费支出之比达到10%左右。
4、行业板块分析
旅游板块仍有进一步活跃的市场氛围。从旅游产业的景气度来看，旅游行业内的上市公司的业绩成长趋势值得期待，有望获得更高的估值溢价。一是因为我国居民消费结构出现了细微的变化。旅游或将成为新的支出热点。二是因为我国旅游产业本身也处于积极的变化中。在线旅游方兴未艾，休闲游开始崭露头角，与旅游挂钩的演艺产业更是出现了景气持续高涨的态势，宋城千古情、丽江印象的热卖就是最好的说明。所以，目前我国旅游产业正面临着一轮新的涨升趋势。
5、行业区域分析
旅游作用体系乃是服务范围呈面状扩散分布的集聚中心（即旅游吸引中心地）的空间组织，是供给与需求两种作用过程的总格局；旅游吸引中心地是旅游活动得以完成的基本集聚单元，是旅游供给主体；影响以旅游地为中心的旅游空间组织的要素
（一）、自然因素。 自然因素是影响旅游活动区位选择的很重要的因素。自然因素具体包括气候、地形、土壤、河流等。自然因素的结合，会导致地域景观和民族风俗以及饮食文化的不同，不同的自然条件下的旅游者就会有去其他地域旅游的动机。
（二）、旅游客源 。作为旅游产品的销售对象，旅游者也是旅游业赖以经营的市场7。旅游者是构成旅游的主体，是旅游三大要素的基本要素。经济发达地区的人群，经济发展水平高，有经济能力去支付旅游当中所产生的费用；而且，经济发达地区的人群也有更多的闲暇时间来进行旅游活动；同时，这一地区的人群，受教育的水平和职业也决定了他们有更大的出游需求，所以说越是临近经济发达的地区，就会有更多的旅游人群，旅游业市场就会更加的广阔
（三）、旅游资源。 旅游资源是旅游市场的客体是旅游业发展的前提，是旅游业的基础。对于旅游资源也有一些特殊的要求，比如自身质量情况；资源本身市场情况，既最优吸引半径的大小；环境容量的大小、以及旅游地的生命周期理论。
（四）、旅游地基础服务设施。 一个地区的基础服务设施如何，直接决定了本地区可以接待的旅游者的数量。旅游地的基础服务设施主要包括：道路交通、邮电通讯、饭店旅店、区域经济发展结构的程度。本地区的基础服务设施越完善，地区接待能力就会越大，旅游业就会越发达。
6、行业前景分析
在未来，我国旅游业的供给将保持一个稳定的增长，而需求则会有着高速的增长。 有利因素：
1) .经济因素：人民生活质量逐渐改善，中国已经步入消费升级黄金时代，旅游作为一种休闲和生活质量提高的消费，在中国经济平稳发展的背景下，三大旅游市场过去和未来发展趋势也都将是逐步上升的。 旅游行业迎来需求多元化共同爆发增长性的机遇。预计未来10年中国观光游增速将逐渐趋缓，休闲度假游增速逐渐加快。
2) 政策因素：国务院出台《国务院关于加快发展旅游业的意见》，通过国家制定旅游目标从而增加旅游的规模和收入，加大了我国旅游市场的需求。
3) 市场因素：我国的作为一个世界上领土面积第三大、有着悠久历史的文明古国，旅游资源毫无疑问是极度丰富的。同时我国作为一个人口大国消费者群体也是极为庞大的。
4) 产业因素：我国的旅游业相对国外发展较晚，目前还大都局限于一些传统的旅游项目。而且在旅游过程中还通常伴随着各种各样的问题。只要克服了这些困难，我国的旅游业将会有一个长足的发展空间。 不利因素：
1) 发展起步晚。虽然我国的自古就有了初始的旅游活动，但是我国旅游业真正发展起来是在1978年对外开放以后。但是，相对于国外的旅游业的发展，我国起步较晚的劣势任然是十分明显。
2) 个别地区交通不便，基础设施不完善，严重阻碍了旅游活动的进行。 在我国有很多地区的旅游资源相当丰富，但由于交通和基础实施不完善，从造成了旅游资源的浪费。
3) 旅游从业人员方面，人力资源缺乏，虽然规模发展快，但年轻化，工作经验不足、整体素质偏低以及结构的不合里，也是旅游业发展的阻碍
三、公司分析
1．公司的盈利方式
（1）“产品”索道经营（占主营业务收入的94%）和酒店（占6%），索道为：玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道。酒店为丽江和府皇冠假日酒店（丽江古城唯一的5星级酒店，09年开业） （2）子公司
2．公司的区位分析
（1）丽江旅游市场环境为偏僻，原始和自然。经过10多年的发展，逐渐由观光游向度假游转变，旅游中高端市场增长迅速。目前丽江中高端度假型酒店缺乏。
（2）交通环境丽江机场开通北京、上海、深圳、广州、成都等地航线，丽江到大理有铁路和高速公路，丽江到大理和香格里拉有一级公路，丽江区内各景点也都有高等级公路贯通。
（3）公司的策略优势资源集中开发战略，主动营销战略和差异化经营。“把玉龙雪山景区打造成为中国旅游精品及国际旅游知名品牌”的发展新战略，以及“建设世界级冰川地质公园、雪山国际旅游休闲度假胜地和丽江民族文化旅游精品”。 3.投资项目分析
公司以11.33元/股的发行价非公开发行股票6,884.3777万股,募集资金752,639,993.41元,将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设,有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐, 新项目度过培育期后,将给公司业绩带来新的增长点。玉龙雪山游客中心项目、英迪格酒店项目、5596项目顺利建成开业,将给公司未来业绩带来新的突破。 4．财务分析
1) 偿债能力分析
短期偿债能力：2014年流动比率比2013年低，低于2，短期偿债能力偏弱，与行业平均有较大差距，指标的行业排名分别为 21/21 长期偿债能力：2014年资产负债率比2013年低，总体接近行业水平，说明该公司长期偿债能力强，公司财务状况较稳定，指标的行业排名分别为 16/21
2) 营运能力分析
营运能力：总资产周转率、存货周转率速度较低，低于行业平均，反映出公司的销售能力一般。两项指标的行业排名分别为 12/21 ， 10/21
3) 盈利能力分析
盈利能力：净资产收益率高，且高于行业均值，反映出投资给股东带来的收益高；销售毛利率高，说明可以用于各项期间费用的资金多，盈利能力很强，居行业前列，两项指标的行业排名分别为 6/21 ， 2/21
4) 成长性分析
成长能力：营业收入同比增长率高，大于百分之十，说明该公司处于成长期；净利润同比增长率远高于行业，表明公司经营业绩突出，市场竞争力很强，居行业前列，两项指标的行业排名分别为 3/21 ， 6/21
5) 市场价值分析：
该公司市盈率低于行业平均水平，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小；市销率高于行业平均水平， 表明该公司目前短期内投资价值不大。
6) 杜邦财务分析
四、综合分析
丽江旅游股票近期的平均成本为12.18元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。 中期趋势：正处于反弹阶段。 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计0.82亿股，占流通A股42.66%该公司运营状况尚可，综合各项财务指标分析，该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
