投资价值分析报告范文（精选多篇）

推荐第1篇：投资价值分析报告

投资价值分析报告

21世纪经济报道2007-06-21 18:15:0

2非凡理财“艺术品投资计划”1号产品

投资价值分析报告

非凡理财“艺术品投资计划”1号产品———“中国当代书画板块”是中国民生银行在广泛了解市场需求的基础上，在合理控制风险的前提下，自主研发推出的国内第一只参与艺术品市场交易的资产管理产品。本产品将面向私人高端客户限量发售，募集资金将按照科学比例投资于中国传统书画和中国当代书画作品。本投资价值分析报告将从产品设计理念、投资市场分析、产品风险和特点四方面对此款产品的投资价值进行详细剖析。

一、产品设计理念

在人们的物质需求到达一定程度后，精神文化需求就成了必须品！

当前中国已经出现一个数目堪称庞大的高收入阶层，据统计中国金融资产(不含房地产及收藏品)在一百万美元以上的人群大约有30万人。最近的富豪榜显示，中国最富裕的500人最低都拥有超过1亿美元以上的身家，高则达到270亿。根据历史资料统计，高收入阶层中有超过20%的人群有收藏艺术品的习惯。其中收藏品价值大约平均相当于其全部资产的5%。这意味着整个高收入阶层大约可以支付超过其财产1%的部分投入到艺术品收藏。假设全国个人储蓄总额其中16万亿元中有50%属于高收入阶层，则意味着，至少每年800亿元资金在理论上是可以用于投资艺术品的。但从现在的层次而论，市场吸纳的资金应该在100至

200亿之间。

以当代艺术品市场为例，这一板块目前至少占有20%的全部艺术品市场份额。目前国内市场年度公开拍卖市场交易量应在10亿人民币以内，海外部分应不会超过15亿，不公开的部分交易量应在30亿至50亿之间，从而可以计算出目前整个艺术市场的大致规模在55亿至75亿之间，拥有相当多的投资机会。不过艺术品投资有相当的技术难度，因此借助专家的力量进行集合投资是一种行之有效的方式。

二、投资市场分析

纵观艺术品市场，当代艺术，尤其是中国当代艺术独领风骚，前景无限！

(一)中国当代艺术的界定

国际上对当代(contemporary)艺术的界定，一般是指1945年(即第二次世界大战)以来的艺术，而现代(modern)艺术的概念则主要是指1945年之前至印象派的艺术。然而在中国，由于特殊年代政治因素，中国当代艺术难以形成统一明确完整的概念。1980年代人们多称之为“新潮美术”、“现代艺术”、“前卫艺术”。进入1990年代，“中国当代艺术”

的说法越来越普遍。而到了21世纪，具有总结回顾性质的首届广州当代艺术三年展则提出了“中国实验艺术”的概念。总的来说，“中国当代艺术”的使用频率更高一些。

我们今天通常意义上的“中国当代艺术”，指的是1979年以后油画、雕塑、版画领域里有所创新、颠覆先前既有规范、先锋性的艺术，更包括摄影、装置、观念、行为、录影、多媒体等新艺术形式。一般把1979年在中国美术馆东侧街头小公园举办的“星星美展”视为中国当代艺术史的开端。

(二)中国当代艺术品市场演进历史介绍

从中国当代艺术的发展来看，实际上在初期经历了较长时间的低估过程。自2003年夏开始，中国当代

艺术拍卖进入一个跳跃发展的时期。以最早在中国大陆开设油画雕塑拍卖业务的中国嘉德为例，2003年之前一般每场拍卖成交额不超过千万，2003年度春、秋两场则分别达到1,940万和1,458万元。接下来更是以每场40％、83.4%、105％的增长率高速攀升，并于2005年秋首次突破亿元大关，达到高点。

中国当代艺术市场迎来了它的盈利时期，而市场的高速成长，又带来了新情况、新问题，拍品数量的剧增导致整个市场迅速于2006年秋进入调整期。2006年，其成交额便在亿元徘徊不前，成交额分别比上一场下降5.7％和6.2％。

(三)中国当代艺术品市场发展趋势分析

经历了2003年至2004年的行情喷涌、人气爆棚，到2005年底至2006年的平淡冷清，2007年中国当代艺术品呈现出明显的回温迹象，这一点可以从即将结束的春拍中发现。

迹象一：拍品成交情况大为好转到目前为止，中国嘉德、匡时国际、北京保利、北京诚轩四家拍卖公司2007春拍已经落槌，在这四场拍卖会中，一共成交了17.33亿元。其中，于6月2日结束的北京保利2007春拍，10个专场中共成交了6.31亿元，创下今年内地已经举办的春拍最好成绩；而5月25日结束的中国嘉德

2007春拍，15个专场中成交了6.06亿元；同样匡时国际和北京诚轩落槌的2007春拍则分别以3.4亿元和1.5亿元紧随其后。

尤其值得关注的，今年这4家拍卖公司的春季艺术品拍卖会无论是成交额还是成交率，与去年相比，均有较大幅度的提高，特别是北京保利和匡时国际今年的春拍成绩增幅最大。据了解，2006年春季拍卖会上，这四家拍卖公司的总成交额仅为13.01亿元，今年这四家拍卖公司的总成交额与2006年相比，增加了

4.23亿元，增幅达到了近33%。

同时，在今年春季中，各大拍卖专场的成交率有了大幅度的提高，而且各个板块亮点也是层出不穷。特别是2006年表现最为疲弱的中国书画专场回暖迹象十分明显。据了解，今年春拍，中国书画专场的成交率达到了80%左右，甚至个别专场还达到了100%，与去年、前年60%的成交率相比，已经高出了很多。可见，以中国书画为代表，今年整个艺术品市场都有了启动的迹象。

迹象二：拍品成交价格普遍提高，连创天价在今年已经结束的春拍中，很多拍品都拍出各自门类的成交天价，而且已有12件艺术品的成交价格超过了

1000万元。如北京保利2007春拍在油画专场中，推出的吴冠中1981年作的《交河故城》以4070万元的高价成交，一举成为本次拍卖会的\"标王\"，同时创造了今年内地春拍单件作品最高价，而且这一价格还创造了画家作品的新高和中国内地油画作品的最高纪录。在中国当代艺术史上具有重要影响力的石冲《今日景观》以及毛焰的《记忆或舞蹈的黑玫瑰》，几经争夺，最终分别以1650万和1001万的价格创造了画家新的纪录。大师李可染的《漓江胜境图》以1518万的价格也创造了李可染同题材境内拍卖最高价。在中国嘉德2007年春拍中，也是佳绩频传。油画专场中推出的陈逸飞1972年作《黄河颂》，最终以4032万元的天价成交，创造了陈逸飞本人油画作品的最高价；泰斗级艺术大师靳尚谊的《画僧髡残》油画同样以1600多万元的高价成交，创下了其本人作品拍卖的最高纪录。在古代书画专场中推出的钱维城《雁荡图》也以2408万元的天价成交，创造了钱维城作品的最高价。

迹象三：市场更加理性，强劲势头有望延续首先是收藏投资者水平越来越高，不仅真伪的辨别能力增强了，而且买家更看重艺术家的成就，对前一段时间有意识地进行市场炒作的那部分作品，收藏投资者多采取了观望、摒弃、看热闹的态度。其次是拍卖公司也在不断提升自己的形象。纵观今年各大拍卖公司推出的拍品，可以明显地感觉到今年春拍推出的拍品质量和档次有了明显的提高，拍卖方式上也不断创造。因此，在目前买家逐渐变得理性与成熟、资金充裕、市场逐渐健康、拍品质量不断提升等因素的共同作用下，艺术品市场的强劲势头会得到延续。相信，今年秋拍会比春拍更好！

三、产品风险分析

客户投资“艺术品投资计划”产品将会面临到一些风险，具体的包括：信用风险，即项目操作期间，

艺术顾问公司发生违约事件时即挪用或滥用理财本金造成客户损失；市场风险，即中国当代艺术品市场的波动将直接影响到本理财产品的收益乃至本金，中国民生银行对未来表现不提供任何担保或承诺；延期风险，遇项目投资标的延期交易而造成理财产品不能按时还本付息，理财期限有可能延长。

针对以上风险，中国民生银行已经在项目操作模式中做了相应安排，比如：设立投资决策委员会严格投资程序，引入信托公司对项目进行第三方监管，要求艺术顾问公司提交保证金，在投资交易规程中加入到期特别处理条款等。

这些机制是中国民生银行在对私募基金、国际艺术品基金和信托理财等成功模式进行长期深入研究后，为此产品量身设计的，相信可以有效充分的保护投资者利益。

四、产品特点列举

非凡理财“艺术品投资计划”1号产品———“中国当代书画板块”，具有以下六大特点。

(一)前沿的投资领域

为客户提供参与艺术品投资的机会，使客户感受高品位生活模式。

(二)较高的理财收益

参与中国当代艺术板块投资，目前最具成长潜力，分享高价值投资回报。

(三)合理的收益结构

引入艺术顾问公司，进行专业性投资安排，客户优先年收益率高达18％。

(四)理想的投资期限

期限短于常规的艺术品私募基金，2年后客户可以收回本金，获得回报。

(五)较低的投资风险

银行、信托、投资顾问参与项目，操作模式完备，并实现三方监管

(六)人民币投资，人民币收益

在人民币升值环境下，实现人民币投资收益最大化。

中国民生银行资金及资本市场部

2007年6月

推荐第2篇：投资价值分析报告

投资价值分析报告

一、物业价值构成

1、地段分析；

阐述地段优势

2、商铺结构分析；

阐述商铺的实用性

3、周边配套分析；

阐述周边配套对商铺的现在价值影响以及升值的影响

4、城市规划分析；

阐述城市规划对片区及商铺升值的影响

5、人流量分析

现有人流量以及将来人流量的预估

6、小结

分析其升值前景。及预估三年后的价格

二、投资回报

1、投入；

实际投入（首付款及税费），不含银行贷款

2、投资收益

1）、3年收益

A3年租金收入

B租金存款利息收益

C升值收益

2）3年除本金外的支出

A银行贷款支付利息

3）总投资收益=1)-2)

3、投资回报率

A3年总投资回报率=总投资收益/实际投入

B年均投资回报率=3年总投资回报率/3

C净年均投资回报率=年均投资回报-通货膨胀率

D3年净总收益=实际投入*净年均投资回报率*3

4、对比分析

1） 银行存款投资回报

A净年均投资回报率=3年期定期存款利率-通货膨胀率

B3年净收益=实际投入*净年均投资回报*3

2） 银行存款对比商铺投资收益

A总收益差距=商铺3年净总收益-银行存款3年净收益

B年均净投资回报率差距=商铺净年均投资回报率-银行存款净年均投资回报率

C3年净投资回报率差距=年均净投资回报率差距*3

推荐第3篇：交通银行投资价值分析报告

交通银行投资价值分析报告

报告内容摘要

一、深入认识银行业的投资价值

银行业在中国是特殊的行业。银行业是优秀的社会资源，而且在我国是寡头垄断的社会资源，使其具有相对绝对的竞争能力。中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它经营货币，拥有人民币专营权的企业。银行业具有长期经营的能力，在短期之内不会倒闭。根据银行基本面的情况以及目前的市场表现，建议关注交通银行（601328）。

二、交通银行核心竞争力分析

交通银行历史悠久，始建于1908年（光绪三十四年），是中国早期四大银行之一，也是中国早期的发钞行之一，后经改革成为新中国第一家全国性股份制商业银行，是中国历史最悠久的现代商业银行。因其身负双重历史使命，它既是百年民族金融品牌的继承者，又是中国金融体制改革的先行者。在深化股份制改革中，交通银行完成了财务重组，成功引进了汇丰银行、社保基金、中央汇金公司等境内外战略投资者，并着力推进体制机制的良性转变。目前交通银行已经发展成为一家“发展战略明确、公司治理完善、机构网络健全、经营管理先进、金融服务优质、财务状况良好”的具有百年民族品牌的现代化商业银行。

三、赢利预测及公司估值

1、赢利预测。从近期会计经营年度来看，交通银行的经营业绩有很大幅度的提高，正常情况下（不考虑呆帐计提比例调整）预计交通银行2012年和2013年的每股收益分别为0.294元和0.326元。交通的盈利能力长远来看是相当可观的，并且也预示着交通银行是一支值得投资的股票。

2、公司估值。根据市净率、市盈率、EBITDA等方法进行估值，招商银行股票的价值区域将在4.39元-4.56元之间。目前银行的风险其实是国家风险而非企业风险了，我们可以乐观预计，在成长得中国20年里，这样得风险并不大，值得投资。

第一篇 重新评估议银行行业的投资机会

银行业在中国是特殊的行业。银行业是优秀的社会资源，而且在我国是寡头垄断的社会资源，使其具有相对绝对的竞争能力。中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它经营货币，拥有人民币专营权的企业。银行业具有长期经营的能力，在短期之内不会倒闭。

（一）银行是优秀社会资源，而且是垄断的社会资源。

从银行的属性来说，它相当于有专营权，并且权利是保证的，它不会受到竞争性的冲击竞争。在某种意义上，它甚至与税务部门有很多类似之处。

（二）中国的银行是寡头垄断的。

银行必须到达一定的规模，才可能具备竞争能力。到2012年的时候，现有股份制商业银行普遍达到5000亿到15000亿资产规模，城市商业银行只可能有上海商业银行能够和他们相媲美，新资本已不可能和他们有同样经营层面的竞争了。

（三）中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它是经营货币，拥有人民币专营权的企业。大的银行已经整合到了国家机器之中，在持续的资产价格上涨和货币增加过程中，它可以获得和普通企业相同的资产增值。

（四）长期经营能力。

中国将来未必会有很多家百年银行，但可能会有很多家被外资银行收购以后成为百年银行。银行已经是一个生态系统了，国家不会也不能允许哪怕是最差的农业银行出问题，更何况其中优秀的商业银行，几十年内，大部分现在看到的股份制银行如果不被收购改名，将会经营的乐观。

第二篇 交通银行核心竞争力分析

交通银行历史悠久，始建于1908年（光绪三十四年），是中国早期四大银行之一，后经改革成为新中国第一家全国性股份制商业银行，是中国历史最悠久的现代商业银行。身负双重历史使命，它既是百年民族金融品牌的继承者，又是中国金融体制改革的先行者。目前交通银行已经发展成为一家“发展战略明确、公司治理完善、机构网络健全、经营管理先进、金融服务优质、财务状况良好”的具有百年民族品牌的现代化商业银行。

（一）明确的发展战略。面对复杂的外部经营环境、日趋刚性的资本约束和逐步推进的利率市场化改革，基于深化股份制改革已取得阶段性成果，交通银行的战略目标是朝着“国际公众银 行、创新型银行、综合性银行、经营集约化银行、管理先进型银行”的目标迈进，努力创办一流金融控股集团。

（二）完善的公司治理。交通银行股权结构多元化，公司治理基本制度已经确立，公司治理架构基本建成，公司治理不断走向成熟和规范。目前董事会的战

略决策作用、高级管理层的经营管理职责和监事会的监督职责充分发挥，股东大会、董事会、监事会和高级管理层各自发挥效能、又相互制衡的机制基本形成。

（三）健全的机构网络。交通银行拥有辐射全国、面向海外的机构体系和业务网络。分支机构布局覆盖经济发达地区、经济中心城市和国际金融中心。截至2012年末，交通银行共有境内分行95家，分布在143个城市。与全球一百多个国家和地区约900家银行建立了代理行关系。

（四）先进的经营管理。交通银行始终坚持业务发展和风险控制并重，实施了以经济资本绩效考核为核心的激励约束机制，建立了全面风险管理体制，完成了在国内处于领先水平的数据大集中工程。同时与汇丰银行的合作紧密而富有成效，对提升交通银行的经营管理水平产生了十分积极的影响。

（五）优质的金融服务。交通银行始终坚持继承与创新并重，在金融产品、金融工具和金融制度领域不断开拓，形成了产品覆盖全面、科技手段先进的业务体系，为客户在公司金融、私人金融、国际金融和中间业务等领域提供全面周到的专业化服务。

（六）良好的财务状况。抓住境外成功上市后品牌和市场形象提升的有利时机，交通银行加快业务拓展步伐，截至2011年末，交通银行资本充足率与核心资本充足率分别达到10.83%和8.52%，资产规模达到17195亿元。按总资产排名，交通银行位列世界1000家大银行的73位，已跻身全球银行百强行列。第三篇 赢利预测及公司估值

银行不同于其他制造性行业，尤其是中国的银行业，历史的数据和可以预测的将来，它的增长是长期稳健的。目前已经上市的股份制商业银行如交通银行，在股权结构上和法人治理上都较完备和正常，这正是给银行高于市场的估值。盈利能力分析

年份 净资产收益率 总资产收益率 主营业务利润率 成本费用利润率 成本费用利润率 股东权益报酬率 每股收益 每股未分配利润 净利润率 毛利率0812.493.6425.3144.310.131.212.010.238.50915.94.1724.7240.520.190.911.870.19640.81014.03 3.92 22.71 34.69 0.15 1.00 1.95 0.174 36.82 0.5 1.92118.461.6719.5926.97

从近期会计经营年度来看，交通银行的经营业绩有很大幅度的提高，正常情况下（不考虑呆帐计提比例调整）预计交通银行2012年和2013年的每股收益分别为0.294元和0.326元。交通的盈利能力长远来看是相当可观的，并且也预示着交通银行是一支值得投资的股票。

公司估值。根据市净率、市盈率、EBITDA等方法进行估值，招商银行股票的价值区域将在4.39元-4.56元之间。目前银行的风险其实是国家风险而非企业风险了，我们可以乐观预计，在成长的中国20年里，这样的风险并不大，值得投资。

推荐第4篇：项目投资价值分析报告

项目投资价值分析报告

chinacir点击数：60更新时间：2009-5-1

5投资价值分析报告是国际投、融资领域投资商确定项目投资与否的重要依据，主要对项目背景、宏观环境、微观环境、相关产业、地理位置、资源和能力、SWOT、市场详细情况、销售策略、财务详细评价、项目价值估算等进行分析研究，反映项目各项经济指标，得出科学、客观的结论。投资价值分析报告和《项目建议书》、《可行性研究报告》及《商业计划书》有所不同，它主要集反映投资该项目在未来市场的价值分析。不仅仅为融投资双方充分认识投资项目的投资价值与风险，更重要的是通过充分评估项目优势、资源，加速企业或项目法人拥有的人才、技术、市场、项目经营权等无形资源与有形资本的有机融合，对企业和投资机构提供重要的融投资决策参考依据。在国际投资领域中，为减少投资人的投资失误和风险，每一次投资活动都必须建立一套科学的，适应自己的投资活动特征的理论和方法。

投资价值分析报告正是吸收了国际上投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评价。项目投资价值分析报告是投资前期一个重要的关键步骤，项目的规模大小、区域分析、项目的经营管理、市场分析、经济性分析、利润预测、财务评价等重大问题，都要在投资价值分析报告中体现。项目投资价值分析报告在项目可行性研究的基础上，吸收国内外投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评估。进行投资价值分析评估的目的是通过对投资项目的技术、产品、市场、财务、管理团队和环境等方面的分析和评价，并通过分析计算投资项目在项目计算期产生的预期现金流确定其有无投资价值以及相关的风险有多大，并进而做出投资决策，对投资者而言，项目投资价值分析报告是一个投资决策辅助工具，它为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台。利用项目投资价值分析评估报告，投资者能全方位、多视角地剖析和挖掘风险企业的投资价值，最大限度地降低投资风险。

对企业或项目法人而言，利用项目投资价值分析报告可以对项目的投融资方案以及未来收益等进行自我诊断和预知，以适应资本市场的投资要求，进而达到在资本市场上融资的目的。一份好的项目投资价值分析报告将会使投资者更快、更好地了解投资项目，使投资者对项目有信心，有热情，动员促成投资者参与该项目，最终达到为项目筹集资金的作用。

推荐第5篇：如何写投资价值分析报告

如何写投资价值分析报告

投资价值分析报告是国际投、融资领域投资商确定项目投资与否的重要依据，主要对项目背景、宏观环境、微观环境、相关产业、地理位置、资源和能力、SWOT、市场详细情况、销售策略、财务详细评价、项目价值估算等进行分析研究，反映项目各项经济指标，得出科学、客观的结论。投资价值分析报告和《项目建议书》、《可行性研究报告》及《商业计划书》有所不同，它主要集反映投资该项目在未来市场的价值分析。 不仅仅为融投资双方充分认识投资项目的投资价值与风险，更重要的是通过充分评估项目优势、资源，加速企业或项目法人拥有的人才、技术、市场、项目经营权等无形资源与有形资本的有机融合，对企业和投资机构提供重要的融投资决策参考依据。

项目投资价值分析报告的格式和内容摘要

主要包括：项目名称，承办单位，项目投资方案，投资分析，项目建设目标及意义，项目组织机构。

项目背景分析及规划

主要包括：

1、项目背景。

2、项目建设规划。

3、主要产品和产量。

4、工艺技术方案.

外部环境分析

主要包括：

1、外部一般环境（PEST）分析。

2、产业分析。市场需求预测

主要包括：

1、国外市场需求预测。

2、国内市场需求状况分析。内部分析

主要包括：

1、项目地理位置分析。

2、资源和技术。

3、项目之 SWOT 分析。

4、项目竞争战略的选择。

财务评价

主要包括：

1、评价方法的选择及依据。

2、项目投资估算。

3、产品成本及费用估算。

4、产品销售收入及税金估算。

5、利润及分配。

6、财务盈利能力分析。

7、项目盈亏平衡分析。

8、财务评价分析结论。

融资策略

主要包括：资金筹措、资金来源、资金运筹计划等。

价值分析判断

主要包括：价值判断方法的选择，价值评估。

项目投资价值分析报告的概念

在国际投资领域中，为减少投资人的投资失误和风险，每一次投资活动都必须建立一套科学的，适应自己的投资活动特征的理论和方法。投资价值分析报告正是吸收了国际上投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评价。

项目投资价值分析报告是投资前期一个重要的关键步骤，项目的规模大小、区域分析、项目的经营管理、市场分析、经济性分析、利润预测、财务评价等重

大问题，都要在投资价值分析报告中体现。

项目投资价值分析报告的作用

项目投资价值分析报告在项目可行性研究的基础上，吸收国内外投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评估。进行投资价值分析评估的目的是通过对投资项目的技术、产品、市场、财务、管理团队和环境等方面的分析和评价，并通过分析计算投资项目在项目计算期产生的预期现金流确定其有无投资价值以及相关的风险有多大，并进而做出投资决策，对投资者而言，项目投资价值分析报告是一个投资决策辅助工具，它为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台。利用项目投资价值分析评估报告，投资者能全方位、多视角地剖析和挖掘风险企业的投资价值，最大限度地降低投资风险。对企业或项目法人而言，利用项目投资价值分析报告可以对项目的投融资方案以及未来收益等进行自我诊断和预知，以适应资本市场的投资要求，进而达到在资本市场上融资的目的。

一份好的项目投资价值分析报告将会使投资者更快、更好地了解投资项目，使投资者对项目有信心，有热情，动员促成投资者参与该项目，最终达到为项目筹集资金的作用。

推荐第6篇：项目投资价值分析报告

项目投资价值分析报告 第一部分 概 述 项目名称： 项目单位：

一、企业简介

１、目标企业的历史沿革，隶属关系，企业性质及制度；目前职工人数。

２、地理位置，占地面积；各交通运输条件（铁、公路、码头和航空港口等），运输方式。 ３、年设计及实际生产能力，运营状况。 ４、产品种类，主导产品名称及产量。

５、能源供应条件（水、电、汽、气、冷冻等）配套情况。６、主要原、辅、燃料的供应量及距离，费用情况。 ７、产品质量状况及产品在国内、外市场的定位与知名度。 ８、产品出口量、主要国家和国外市场份额。

二、项目概要

三、简要分析结论 第二部分 团队和管理

一、董事长、法人代表

二、原有股东情况

三、主要管理人员

四、主要技术负责人员

五、员工和管理 管理及人力资源评价指标

1、内部调控是否合理

2、管理组织体系是否健全

3、管理层是否稳定团结

4、管理层对市场拓展、技术开发的重视程度

5、有否科学的人才培训计划

6、各层面的执行情况 第三部分 产品和技术

一、产品介绍

二、产品应用领域及性能特点

三、主要技术内容

四、技术先进性

五、产品技术指标

六、国内外技术发展状况 产品评价指标

1） 产品是否具有独特性，难以替代 2） 产品的开发周期 3） 产品的市场潜力 4） 产品的产业化情况 5） 产品结构是否合理 6） 产品的生产途径 技术评价指标

1） 技术的专有性（技术来源） 2） 技术的保密性（专利保护） 3） 技术的领先性 技术开发

1） 技术开发投入占总收入的比重 2） 技术开发体系与机构 3） 技术储备情况

第四部分 市场及竞争分析

一、市场需求

二、目前的市场状况

产品市场分布

三、产品应用市场前景分析

四、产品市场需求预测

五、产品市场竞争力分析

（1） 产品质量竞争力分析

（2） 生产成本竞争力分析

（3）产品技术竞争力分析

六、主要竞争对手分析

（1） 国内主要竞争对手分析，列出前出竞争对手一览表。

（2） 国外竞争对手分析

20名。做

（3） 潜在竞争对手分析

七、市场竞争状况分析

（1） 市场垄断情况

（2） 该行业是否存在剩余生产能力，目前是什么情形？

（3） 该行业转换成本高低

（4） 该行业进入壁垒与退出壁垒

八、企业发展趋势与行业发展趋势比较

（1） 技术发展趋势比较

（2） 产品结构发展趋势比较

（3） 价格发展趋势比较

（4） 替代品的研究与开发；替代品的性能价格比；替代品对产业的威胁。

第五部分

建设内容及产品方案

一、建设内容

二、投资预算

三、产品方案

第六部分 融资需求及股权设计

一、融资方式

二、融资金额

三、股权设置方案

四、融资条件

五、资金使用计划 第七部分 财务状况

1、历史财务报表分析与考查： （1） 损益表

A、营业收入确认政策，收入分部门、分地区情况； B、利润构成考察

C、公司产品销售成本构成：直接材料、直接人工与制造费用明细

D、公司管理费用、财务费用和销售费用明细及间接费用分配政策。

E、公司利润分配政策及历年利润分配情况说明； F、税率和面临的赋税负担。 （2）、现金流量表与融资 A、现金收入与构成 B、现金支出与构成

C、折旧与摊销政策及这就与摊销金额； D、资本支出与营运资金支出； E、自由现金流量、融资需求与融资额。 （3） 产负债表

A、考察核实现金及现金等价物余额及本期变动情况； B、存货明细及存货可变现净值考查，存货管理办法及管理效果，存货张面值与盘点记录比较； C、应收账款明细及相关管理措施：账目集中、欠款追逃、质量、准备金、疑问账目、注销记录、追索、过期账目、账令分析、应收账款政策；

D、固定资产明细，历史成本与可变现价值，这就政策等； E、长期投资明细及长期管理办法； F、银行长短期借款明细； G、应付帐款明细 （4） 合并财务报表考查 （5） 积压未交订货摘要 （6） 主要合同摘要

2、未来五年财务预测

（1）、公司业务计划、主要客户摘要及主要业务部门资料 （2）、损益表预测：从销售出发，考查预测数据并评价预测假设。合并财务报表。

（3）现金流量表预测：主要考察投资需求、资本支出维持水平、计划资本支出、计划折旧和摊销时间表、融资需求、产生净现金的能力。

（4）资产负债表预测：主要考查各主要账户的估计变动、固定资产变动、负债、流动负债变动情况及变动的合理性，与销售和损益的对照。 财务主要考查指标：

1、安全性 1） 资产负债率 2） 有形净资产 3） 有形净值债务率 4） 利息保障倍数

2、流动性

1） 流动比率 2） 速动比率

3、盈利性

1） 主营业务收入 2） 销售毛利率 3） 净资产收益率

4、效率性

1） 存货周转率 2） 应收账款周转率 3） 总资产周转率 第八部分

经营预测和经济效益评价

一、经营预测

二、经济效益评价

第九部分

投资退出和回报

一、公开上市

二、协议转让

三、管理层回购

四、其他退出回报

第十部分

主要风险因素及对策

一、经营管理风险

二、市场和竞争风险

三、技术研发和生产风险

四、退出风险

五、财务风险 第十一部分 结论和建议 一 可行性研究结论 二 建议

做好投资协议具体条款的谈判和拟定工作，切实保障各方的利益

推荐合适人员进入董事会，派出管理人员实现增值服务，为以后的管理运作打下坚实的基础。 项目投资流程

1） 项目收集 2） 项目立项 3） 项目考察 4） 投资决策 5） 项目执行

推荐第7篇：保险公司价值投资分析报告

保险公司价值投资分析报告

第一部分：保险业行业分析

改革开放以来，我国保险市场的发展取得了令人瞩目的成就。1980年，国内保险业务恢复，全国保费收入仅4.6亿元。2000年,全国保费收入达1596亿元，年均增长34%，但是在发展过程中还存在许多问题。从世界保险业现状看，我国保险业发展水平还相当低。1999年，我国人均保费（保险密度）才110.58元（约合11.4美元）,与瑞士的4654.3美元、美国的2722.7美元和香港的1072.8美元相比,相距甚远,位居世界第78位;保费收入占GDP的比重(保险深度)才1.49%,位居世界第66位，而发达国家一般为10%左右。从国内保险市场发展看，还存在竞争主体偏少，垄断程度较高；中介市场和再保险市场发展严重滞后；保险产品单一，服务方式和手段落后；保险公司资本金不足，资产质量不高等问题。

诸多亟待解决的问题是否给投资者们发出了这样一个信号：“保险公司不值得投资”呢?针对这样的疑问，我运用课堂学习的知识，首先对保险业进行了行业分析。

一、宏观经济对本行业的影响

（一） 宏观经济变化对保险行业的影响

1、国内生产总值变化对保险业的影响

本文选取了原保险保费收入（按《企业会计准则（2006）》设置的统计指标，指保险企业确认的原保险合同保费收入）来衡量我国保险业的发展情况。根据原保险保费收入和国内生产总值的季度数据来反应国内生产总值变化对保险业的影响。将数据用sp处理后得到原保险

保费收入随着国内生产总值变动的趋势如下图：

图1显示了2010年第一季度—2013年第一季度我国保险业原保险保费总收入与同期国内

生产总值的变动趋势，可见每年第1季度的保费收入均较高，并且呈现周期性的波动。同样每年第四季度的国内生产总值均较高，也呈现出了周期性波动。两者在图形上呈现出反相关的关系，但同时也可以看出GDP的上升往往预示着保费收入的升高。也就是说，随着国民收入的增加，会对保险行业起到一定的促进作用。

2、通货膨胀率(用CPI衡量)

适度的通货膨胀率可以对经济起到促进作用，但是恶性通货膨胀将会对经济造成极为不利的影响。那么它对保险业又有怎样的影响呢？我将CPI和保费收入的数据标准化后得到图二，由图二可以很明显的看出两者并没有明显的相关关系，可见通货膨胀率没有很直接的影响到保险业。

3、市场利率

保险业是一个具有金融性和理财性的行业，尤其是寿险业，这种性质尤为突出，那么利率必然会成为影响寿险业务的重要因素。以下是2008年-2012年一年期定期存款利率和原保费收入以及寿险保费收入的数据：

表12008-2012年利率及保费收入

存款利率

原保险保费收入(万

元) 2010 2.4375 36319928.624460241.6 27843247.3

424198773.3寿险保费收入（万元） 16645929.5 18643596.1 6

数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站2008 3.276 2009 2.25 2011 3.3125 35848128.06 21738978.42 2012 3.25 38719824.52 22270142.44

按照通常对投资行为的预期，利率的升高势必会使投资的势头减弱。由表格可以看出，在2008年-2009年利率的下降的同时保费有所上升，但不排除整体增长趋势的带动影响；2009年-2010年利率上调，保费大幅度增加，这与预期并不一致，可能更多地受到了宏观经济政策刺激经济的影响；2010年-2011年利率的大幅升高对保费收入造成了一定的冲击；而在201

1年-2012年，利率的微弱上涨使得总保费有所上涨并超过2010年的保费收入，但寿险上涨后的保费收入仍不及2010年，可见利率对寿险的影响相对行业整体更强。

4、财政收支

财政的收支差额可以反映出一国经济运行的情况，适当的财政赤字可以刺激经济的发展。下表是我国财政收支差额和保费收入的数据：

表22001-2011年我国财政收支差额与保费收入

统计年度

201

12010

2009

2008

2007

2006

200

5200

4200

3200

22001财政收支差额(亿保费收入（万元） 元

数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站

用sp对财政收支差额和保费收入进行pearson相关性检验，得到两者的相关系数为-0.580，显著性检验的p值为0.061，若将α设为0.1，则检验显著。说明财政收支差额和保费收入之间呈现反相关关系，即财政赤字可以增加保费收入，促进保险业的发展。

5、心理因素

保险业是一个十分受消费者心理因素影响的行业。投保者怀揣各种各样的心理原因，投保或者不投保。以前大部分人投保目的是出于保险产生的初衷：转嫁风险。这样的心理使得保险企业和消费者实现了双赢。

然而随着保险行业的发展，保险具有了更多的种类和功能，消费者的心理出现了变化。比如当前的子女教育婚嫁保险、养老保险等都有投资储蓄的特点。那么一些人在经济条件允许的情况下，就会考虑这类保险。这类险种一方面具有安全保障的作用；另一方面还有储蓄保值的作用。那么消费者的储蓄心理就会对保险消费起到积极的促进作用。

同样的，也会有负面的心理影响保险行业，比如牟利的心理。保险行业存在着的道德风险就是这种心理的体现。一些投保人在投保时超额投保或隐瞒投保条件，故意把预计必定要发生的危险转嫁给保险公司。比如私人危房、集体危房投保等等。甚至有一些人会故意制造保险事故来欺骗保险公司的“赔偿”，比如人为制造失窃的假象，骗取保险公司的财产保险赔偿。这种心理表面上促使了部分保险消费行为，但是这种消费行为本身是不利于保险业发展的，随着商业保险相关法规的健全以及经营的规范化，这种心理也会趋于减少。

还有很多消费者认为购买保险而不出险本身就是一种浪费，而且当出险后保险的索赔难使得很多消费者对保险退避三舍，给保险业带来了不利影响。

（二） 宏观经济政策对保险行业的影响

1.财政政策和货币政策

通过查资料总结出我国的财政政策和货币政策经历的主要阶段如下：

一、08年7月以来 稳健的财政政策和从紧的货币政策

二、08年9—12月稳健的财政政策和适度宽松的货币政策

09年10年12月 积极的财政政策和适度宽松的货币政策

三、11年—12年积极的财政政策和稳健的货币政策

下图是原保险保费收入随时间变化图：

2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这种“刺激”下，2008年的保险业蓬勃发展，从图三中可以看出其增长速度明显超过了往年。 2009年第一季度我国开始了大规模投资计划，这些政府投资引导和带动社会投资增长，从而刺激经济增长，为我国经济持续稳定发展起到了重要作用。2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这样的大背景下，保险业继续向好发展。

2011年财政货币政策转向一松一紧,积极的财政政策和稳健的货币政策。表现为央行于2011年2月9日，4月6日，7月7日连续调高存款利率，稳健的货币政策冲击了保险业的发展，增大了购买保险的机会成本，从而使得2011年保费收入有所下降。

2.针对保险业的特殊政策

有关人士分析，2010年保费收入的大幅上涨主要源于财产保险，这和保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司以及北京等地规范车险费率管理,费率有所提升等因素有关，更有

预测说产险公司的盈利能力将随监管的日益规范得以提高。说明政府针对保险业的某些特殊政策会对保险业有不可忽视的影响。

二、保险业的市场结构

1.行业分类

在标准行业分类法中，保险业属于分类I.金融保险业。

2.产业的要素密集度分析

显然，保险行业作为金融行业的一个组成部分，属于资本密集型产业。

3.产业生命周期分析

根据产业的发展情况，可将产业的生命周期分为初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。判断产业出于哪个阶段需要从产业产值的增长率和利润的变动情况着手。下表反应2002年-2012年保险业保费收入的年增长率变动情况：

表32002年-2012年保费收入的年增长率

统计年度 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 保费收入0.440.110.140.140.240.390.130.30-0.010.27 （万元） 7 3 1 5 7 1 8 4 3 数据来源:中国保险监督委员会官方网站 2012 0.08

从表中可以看出，保险业的增长率十分不稳定，有高有底，但基本保持正值。可见这时的保险业并不是一直处于高增长的状态，也不处于0增长状态，利润基本处于上升态势。所以我认为保险业正处于从成长阶段到成熟阶段的过渡阶段。

4.产业的经济结构分析

根据所查的资料分析，我认为我国的保险业正处于从寡头垄断到垄断竞争的过渡阶段。

2004年以前，我国保险业实现了从完全垄断到寡头垄断的过度。在2004年，我国的四家保险公司—中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、中国人寿集团的寿险业务占到整个市场份额的83.15%，可见当时我国寿险市场垄断程度很高。同样，从财产险市场份额变化看，中国人保在财产险市场中也始终处于绝对垄断地位。但是随着保险业的发展，其市场份额逐年下降，已从2000年的77.33%递减到2003年的66.88%，下降了10.53个百分点；位居第二的太平洋财产险和第三位的平安财产险公司的市场份额在2000—2002年期间有所上升，分别从2000年的11.2296和7.8%递增到2002年的13.1%和10.4%，但在2003年也出现了小幅下降。与此同时，包括外资公司和其他内资小公司在内的其他财产险公司市场份额快速提高，已从2000年的

3.65%大幅度提高到2003年的11.75%。但市场份额的下降并不能否认当年我国保险业已脱离寡头垄断行业。

然而近些年来，在保险业赫赫有名的保险三巨头中国人寿、中国平安和中国太保也并不如前些年那么风光了。2010年7月，在保监会公布上半年全国各保险公司的保费收入统计情况中，中国人寿实现保费收入1930亿元，中国平安实现1231亿元，中国太保实现793亿元，3家累加共占到上半年全国保费收入7998.6亿元的49%，这一比例低于去年的51.16%，三巨头的“垄断”地位有所下滑。而更值得注意的是接连发力银保渠道的新华保险在2010年上半年异军突起，累计实现保费收入546.26亿元，同比大增68%，挤进寿险三强，打破了传统的三巨头格局。

可见我国保险业正向着积极良好的方向发展，随着垄断的减弱，竞争的加剧，我相信保

险公司会更加积极优化其保险产品，为消费者带来更好的保障，更多的选择和更高的收益。

推荐第8篇：项目投资价值分析报告

项目投资价值分析报告

一、基本情况分析

中捷股份总股本为4.37亿，其中流通股为4.37亿。最新分配预案2011年中期利润不分配不转增。最新财务指标为：每股收益0.14元，每股净资产2.18元，净资产收益率6.32%，主营收入增长率71.28%，净利润增长率224.17%，每股未分配利润0.39元。最新股东人数为42,985，人均持股为10,161.24，人均持股变动39.59%。

最新市场估值指标分别是，市盈率为81.

58、市净率为70.8

2、市现率为28.6

4、市售率为71.

36、PEG为93.65；而同期行业均值分别为49.

21、47.9

6、36.0

2、42.0

5、77.43。

二、行业对比分析

中捷股份所属行业为专用设备制造业，本行业共有113家企业。行业平均净资产收益率为5.17%，公司为6.32%，高于行业标准值1.15%，并且近3年净资产收益率平均上升1.65%；行业平均毛利润率为30.14%，公司为22.81%，低于行业标准值7.33%，并且近3年毛利润率平均下降1.82%；行业平均资产负债率为37.63%，公司为59.43%，高于行业标准值21.80%，并且近3年资产负债率平均上升6.42%。

三、趋势变动分析

通过当期与近3年指标平均值比较可以看出，流动比率低于平均值0.45；净资产收益率高于平均值6.47%；毛利润率低于平均值9.30%；资产周转率高于平均值12.41%；资产负债率高于平均值14.32%；营业收入增长率高于平均值106.03%；净利润增长率高于平均值351.03%；每股经营现金流低于平均值0.46；每股净资产低于平均值0.51；每股收益高于平均值0.13；由此可见企业盈利能力增强；企业发展能力增强；企业现金回报能力减弱。

四、估值分析

按照当前每股净资产2.18元、近3年平均年净资产收益率-0.29%、年分红率为10%，PE15倍至25倍估值，评定每股价值人民币-0.09--0.16元。

按照当前每股净资产2.18元、预计年净资产收益率10%、年分红率为10%，PE15倍至25倍估值，评定每股价值人民币5.02-8.37元。

(我们并不保证利益的获得。虽然我们尽我们的可能来使分析准确，但是由于很多不确定和未知的因素会导致不利的后果，所以以上仅供参考，据此入市责任自负。股市有风险，入市需谨慎。)

推荐第9篇：南方航空投资价值分析报告

南方航空投资价值分析报告

目录

第一部航空业宏观分析 第二部

第三部 行业地位分析 公司简介与经营状况

a) 公司简介

b) 经营状况

第四部 财务分析

一、经营能力分析

二、盈利能力分析

三、偿债能力分析

四、现金流量分析 第五部募集资金分析

一、募集资金投向

二、募集资金投向分析

第六部 风险因素分析

一、经营风险

二、市场及环境变化风险

第七部技术分析

一、短期波动预期

二、中期波动预期

第一部航空业宏观分析

一、民航业高速发展

我国民航运输业的发展现状、行业结构、特点和竞争态势民用航空业作为我国重要的基础行业，一直受到国家政策的扶持和保护。随着改革开放的实行和国民经济的迅速增长，我国民航业获得了快速的发展。尤其是民航体制改革后，我国航空运输业平均每年以高于国民经济的速度增在航空运输总量、航线网络的建设、机队的规模、机场和配套设施建设方面与建国初期和改革开放前相比，都有了翻天覆地的变化，并保持着较高水平。2007 年，我国的旅客运输量达到8594 万人，同比增长14.2%，是1978年的37.2 倍；货邮运输量达到202 万吨，同比增长18.2%,是1978 年的31.7倍；运输总周转量达到1649266 万吨公里，同比增长16.8%,是1978 年的55.2倍，年平均增长率为18.25%，增长非常迅速。2008年一季度,我国GDP 增幅达到9.9%,民航运输的各项指标也呈现快速增长的态势.一季度,民航运输总周转量为42.34 亿吨公里,旅客运输量2200 万人次,货邮运输量50.22 万吨,分别同比增长6%,14.08%和15.15%。据国际航空运输协会预测，今后25 年，中国将是世界上增长最快的航空市场。

四、寡头竞争格局初步形成

1、中国民航业重组后形成寡头市场格局

随着中国民航总局下属的9 家航空公司组建为3 大航空集团，中国民航运输业的竞争格局发生了变化。重组将对中国航空运输市场产生深远的影响。 重组后的三大航空集团集团成员 中国南方航空（中国北方航空、新疆航空）、中国国际航空（中国西南航空、中国航空浙江）、中国东方航空（中国西北航空、云南航空）。从表中看出，三大航空集团占据市场绝对份额。

表1 重组后的三大航空集团 中国北方航空公司 新疆航空公司 501 180 606

34，0892947 59.9

中国西南航空公司 中国航空浙江 573 118 329

20，3251814 57.7 21% 29%

中国西北航空 云南航空 473 118 437

25，1092042 49.8 24％ 25%

总资产飞机数量 航线数量 员工数量 2007年 旅客运输量 货邮运输量

旅客运输量市场份额 34% 货邮运输量市场份额 30%

五、我国民航运输业未来的发展展望 1、宏观经济稳定，行业增长前景良好

从国内宏观经济来看，航空运输业的发展速度与国家宏观经济增长速度密切相关，受宏观经济增长及经济周期的影响非常显著，且一般高于宏观经济增长率。中国国民经济的增长、人均收入水平的提高和中国加入WTO 都会进一步增加对中国航空市场的需求。对航空运输量的需求与GDP 正相关，与人均收入水平正相关，与贸易量、学术交流和旅游业的繁荣正相关。据国际航空运输协会预测，今后25 年，中国将是世界上增长最快的航空市场。据民航总局预测，本世纪头二十年我国航空运输平均增长速度保持在10%左右，至2020 年运输总周转量将达到840 亿吨公里左右，将位居世界第二。

2、市场增长潜力大

在中国，民航业属于朝阳产业，具有广阔的发展空间。根据中金公司最近的行业报告称,中国航空与铁路客运周转量比例为21 ：79 ，与美国的95 ：5相去甚远,可以说中国民航运输业发展潜力巨大。

3、WTO 给航空运输业带来更多的发展机遇和挑战

具体来讲,加入WTO 将会对民航业产生如下影响：

●有利于航空公司降低维修成本和航材购买成本。●有利于提高国际航线航班的载运率。计算机订座系统方面的开放，使国外航空公司的计算机订座系统与中国民航的计算机订票系统(CRS)的无缝联结。这一方面将使旅客订票更为便利，有利于提高国际、国内航空公司国际航线航班的载运率，另一方面将会使国内航空公司经营的国际航线竞争更为激烈。 ● 有利于提高航空公司的管理水平。加入世贸组织后，通过扩大交流，有利于国内航空公

司进一步学习和引进外国航空公司联盟、代码共享、市场营销和收益管理等方法，提高航空公司的管理水平，进而提高经济效益。

4、国内航空公司负担重，未来有望减负

受我国航空业政策的影响，目前国内航空公司与国外航空公司相比，企业负担偏高，其中构成国内航空公司运营成本最主要部分的航油价格明显高于境外，据统计，近三年境内航油年平均价格高出境外约32.3%；此外，国内航空公司还需缴纳民航基础设施建设基金等税费，负担较为沉重；为减轻航空公司的负担，国家目前已经出台了暂时性的行业优惠政策。同时业内对于航空公司减负的呼声越来越高。如果未来国家能为航空公司减负修订目前的有关政策，作为行业领先者的南方航空将会实现更为高速的业绩。

推荐第10篇：中国高速公路投资价值分析报告

中国高速公路投资价值分析报告

１９８９年我国高速公路建设起步之初只有２７１公里，１９９９年突破１万公里，达到１１，６０５公里，２００１年年底达到１９，４３７公里，２００２年年底达到２５，１３０公里。从零起步到１万公里，用了不到１２年时间，从１万公里再到两万公里，只用了短短３年。我国用了十几年的时间，走完了发达国家高速公路四五十年的发展历程。截止２００２年年底，我国的山东、广东、江苏、辽宁、河北、四川、浙江、河南、山西、湖南１０个省高速公路里程都突破了１，０００公里，｛分别是山东（２，４１１公里）、广东（１，７４１公里）、江苏（１，７０４公里）、辽宁（１，６３７公里）、河北（１，５９１公里）、四川（１，５０１公里）、浙江（１，３０７公里）、河南（１，２３１公里）、山西（１，０７０公里）、湖南（１，０１２公里）｝，辽宁、山东省已实现了省会到地市全部由高速公路连接。目前，我国高速公路通达里程仅次于美国，位居世界第二。高速公路在我国国民经济和社会发展中有极其重要的作用，具有广阔的发展前景。（资料来源：交通部２００２年公路水路交通行业发展统计公报）

一、高速公路在国民经济和社会发展中的地位与作用

１、交通运输是国民经济和社会发展的命脉

社会、经济发展的历程表明，在组成综合运输系统的五种方式（公路、铁路、航空、水运和管道）中，公路运输已占有越来越重要的地位。而高速公路―――作为现代化交通基础设施，以其大流量、高速度、深影响、强辐射等显著特点，已经成为公路主干运输通道和重要运输方式，从而确立了公路运输在我国综合运输体系中举足轻重的地位。高速公路不仅提高了公路等级标准和行车速度，而且有效地改善了部分地区交通运输“瓶颈”状况，同时也带动了公路路网结构的优化和升级。全国二级以上高等级公路里程占公路网总里程的比重，由１９８９年的４％提高到２００２年的１４．１％，高级、次高级路面比重由１９８９年的２８．３％提高到２００２年的４０．９％。公路运输正在由“走得了”向“走得好”转变，其方便快捷的运输方式已经在各种运输方式中显现出了巨大的效益。

２、高速公路发挥了强大的产业关联效应

高速公路对于扩大国内需求，拉动汽车、冶金、机械、建材等相关产业发展的作用十分显著。据统计，在不计算收入增加引起消费增加而对产出的一轮又一轮拉动情况下，一个单位的公路建筑业总产出（或总投入）带动其他部门（如建筑材料及其他非金属矿物制品业、机械及设备修理业、建筑业、房地产业、旅客运输业、货运邮电业、金属冶炼及制品业、石油加工业、水电力供应业、农业等）１．８９个单位总产出；公路建设投资１亿元，就可创造或保留近７００个就业岗位。据国家有关部门测算，１９９８年１，８００亿元的公路投资拉动当年ＧＤＰ增长０．７９５个百分点，增加就业岗位１２０万个。３、高速公路促进了沿线经济和区域经济的发展

高速公路因其线路长、交通量大、出入方便、信息交流通畅等特点，比一般公路及其他运输基础设施具有更强的交通区位轴心效应。表现为拉近了大中城市、经济协作区、交通枢纽的时空距离，沿线工业的拓展、沿线农业的升级、沿线商业的繁荣，改善投资环境，形成经济走廊。相关产业群在高速公路两侧迅速聚集，形成高速公路产业带，对沿线经济及区域经济起到了极大的推动作用。

总之，高速公路创造了一系列新的经济增长点，其效益已经远远地超出了高速公路产业自身，有着显著的经济效益和社会效益。

二、我国高速公路产业的发展前景

考察国外发达国家交通基础设施发展史，高等级公路建设都有一个集中快速发展的历史阶段，大约４０－５０年时间。我们认为，我国的高速公路刚刚步入发展期，预计这一期间将持续到本世纪中叶。１、我国经济发展对高速公路需求的拉动

当前在经济发达的沿海省份、中西部地区（比如，贵州、重庆、云南、四川、河南、山西、湖南）的部分干线公路上，５０％以上的里程交通量超过设计能力，交通拥挤情况十分严重。有关部门的调查结果

表明，如果国道网堵塞和严重堵塞的路段都需要通过建设高速公路来缓解，或者解决交通量需求和道路供给的矛盾，那么到目前为止所修建的高速公路仅满足了所需高速公路的３０％多。应该说对高速公路的需求还是突出的。具体地说，表现在如下几个方面：

第一，汽车产销量大幅增长对交通运输业的发展将产生巨大的拉动作用。２００２年中国汽车产量超过３２０万辆，远远大于２００１年２３３万辆的产量。由此，中国汽车产量在世界上的排名由２００１年的第８名跃升到２００２年的第５名；

第二，在中国“十五”规划中，“物流”已被列为大力发展的新型服务业之一。从１９９６年《劳氏航运经济学家》这一权威杂志对世界主要地区的物流费用占ＧＤＰ比重统计数字可以看出，物流支出在各国ＧＤＰ中的比重占到１１％以上，其中欧洲工业化国家，其社会物流总成本，虽因国家不同略有出入，但一般相当于国民生产总值的１２％左右。１９９６年美国的物流费用占ＧＤＰ比重也达到了１０．５％，日本占１１．３％。２００２年中国国民经济的物流成本为１．６万亿元人民币左右，中国物流业的产业基础已开始形成。据统计，２００２年中国商品零售总额为４．０９万亿元人民币，生产资料销售总额为７万亿元人民币，进出口总额为６，２０８亿美元。较大的国内外物流需求为物流业的发展提供了广阔的市场空间。

第三，西部大开发给公路建设带来巨大的机遇。西部大开发作为我国今后相当长时期的重大战略部署，在其开发建设的过程中，将给我国公路建设带来巨大的市场商机。“十五”期间，我国公路建设投资１０，０００亿元。据交通部“十五”规划，二级以上高等级公路要达到２８万公里；并要求提前１０年完成“五纵七横”国家干线的建设任务。从２０００年开始，公路建设投资每年在１，８００亿以上。重点开发西部地区的交通建设，１０年内要投资７，０００亿元；另外，随着国民经济的发展，我国公路客货运量将不断上升，特种运输需求、国土开发、区域经济发展，人们因经济收入的提高、生活方式的改变引发的出行需求的增加都将要求高速公路超前发展。（五纵七横：指国家于１９９３年８月规划的国家主干线系统的十二条国道主干线，一般称为“五纵七横”；两纵两横：指国家规划中的“五纵七横”中优先建设的四条国道主干线，一般称为“两纵两横”）

第四，基数低、发展空间大。我国的公路建设虽然在近几年取得了重大的发展，但是由于基数低，相对发展空间还是很大的。据统计到２００１年底，我国万人等级公路里程为１３．３公里，仅相当于美国１９９９年的６％。按交通部的规划到２００５年达到２０公里／万人的标准计，２００２－２００５年公路投资将平均新增２０亿元，将拉动经济增长０．０２％。

２、国家产业政策支持的驱动

到２００２年底，我国的高速公路通车里程已经达到２．５万公里，原定于２００５年实现的目标已于２００２年底实现。由于我国高速公路尚且处于发展阶段，政策驱动起到决定性作用。因此，国家出台了一系列政策，通过加大投资力度，引导高速公路发展。“十五”期间我国将全面建成“一纵一横三个重要路段”、“五纵七横”国道主干线系统，其中国道主干线系统建成２．６万公里；到２０１０年，全国公路总里程将超过２３０万公里。根据我国经济发展的宏伟战略目标，我国制定了交通实现现代化的三个发展阶段目标：第一阶段从“瓶颈”制约、全面紧张走向“两个明显”（即交通运输的紧张状况有明显缓解，对国民经济发展的制约状况有明显改善），这个目标已经达到；第二个阶段从“两个明显”到基本适应国民经济和社会发展的需要，这个目标将在２０２０年左右实现；第三个阶段从基本适应国民经济和社会发展需要到基本实现交通运输现代化，达到中等发达国家水平，这个目标将在本世纪中叶实现。其中为实现我国公路、水路交通现代化的目标，在公路方面的关键目标是努力完成公路主骨架的建设。公路主骨架是根据国家干线公路网规划（简称国道网，包括首都放射线、南北纵线和东西横线）并考虑其他相关因素确定的。公路主骨架包括总长约３．５万公里、纵贯东西和横穿国境南北的“五纵七横”，主要由高等级公路组成的国道主干线，其贯通首都和直辖市及各省（自治区）省会城市，将人口在１００万以上的所有特大城市和人口在５０万以上大城市的９３％连接在一起，使贯通和连接的城市总数超过２００个，覆盖的人口约６亿，占全国总人口的５０％左右。东部地区基本形成高速公路网，高速公路总里程达到５万公里。到２０２０年，全国高速公路总里程达到７万公里以上，连接所有目前人口在２０万以上的城市，基本形成国家

高速公路网。

３、高速公路行业具有内在优势

高速公路与一般公路相比具有鲜明的经济技术特征，是公路交通先进生产力的集中代表。世界上经济发达的国家，无一不是高速公路发展水平较高的国家。美国、德国的高速公路虽只占公路总里程的１．４％和１．７２％，但承担的运输量却为公路总运输量的２５％。目前，我国车辆在高速公路上的行驶速度是一般二级公路的２倍以上；一条双４车道高速公路的占地面积相当于一条普通二级公路的２．５倍，而其通过能力却相当于普通二级公路的８―１０倍。高速公路联网后还具有巨大的效益增长空间。

２１世纪，我国经济的发展质量、水平和速度将进入全新的历史阶段，而高速公路必将以其运行速度快、通行能力大等独有的特征在经济发展过程中独领风骚。在相当长时期内公路建设行业将不会受到市场容量的限制，前景极为广阔，这使建设与经营公路的企业有较好的发展潜力和盈利前景。

随着中国加入ＷＴＯ，中国证券市场的国际化、市场化、法制化、规范化的步伐进一步加快，国外成熟的投资理念将进一步深入人心，追求长期稳定的投资回报也将成为投资者进行投资的目标。

第11篇：南方航空投资价值分析报告

南方航空（600029）投资价值分析报告

公司概述

公司是国内最具规模的航空承运人

拥有飞机架数和航线数最多

2002年，民航总局批准民航业重组，并成立南航集团、国航集团和东航集团。南航合并北方航空和新疆航空，继续保持持续数年的国内市场领先地位。目前，南航是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司，经营着包括波音77

7、7

47、7

57、737，空客A330、

321、320、

319、300在内的客货运输飞机300余架，国际国内航线600余条,形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖国内，全面辐射亚洲，连接欧美澳洲的强大航线网络,通往全球152个大中城市。

国内运输量遥遥领先

在国内、国际和地区（港澳）三类航线上，三大航各有所长。国航在国际航线上独占鳌头，东航强在地区航线，而南航则在国内市场中处于遥遥领先的地位。2006年，南航国内航线总周转量达到62.6亿吨公里，大大超过国内其他航空。根据波音公司和空客公司的预测，未来中国将是全球增长最快的航空市场之一，而且现有规模已仅次于美国居全球第二。南航作为最大的国内航空市场承运人，必将受惠于国内航空市场的持续景气。

客座率节节攀升，客公里收入稳中有升

近年来，公司业务量增长迅速， 2002-2006年总周转量（RTK）和旅客周转量（RPK）的年均增速明显高于可用周转量（ATK）和可用座公里（ASK）的增速，使得总体载运率和客座率呈稳步上升态势（03年因非典有所下滑）。2006年，客座率创下71.7%的公司历史最好水平。

与此同时，南航的客运单位收入一直保持在较高水平，这主要源于其以国内航线为主，而短航程的国内航线的客公里收入高于长航程的国际航线。与此相反，国际货运的收益率要显著高于国内货运，在三大航中，南航国内飞机腹仓的货运占比最高，从而使得其货运收益水平低于国航和东航。目前，南航已着手改变货运业务的经营架构，未来很可能成立货运专业子公司，并大力引进全货机。

收入和成本分析

主营收入分析

2006年，公司实现主营收入470.47亿元，其中运输收入占97.6％，其他收入占2.4％。在运输收入中，客运占92.2%，货运占7.8%。国内客运是公司最主要的收入来源，占总客运收入的82.2％。从1998―2006年间来看，2003年由于SARS导致主营收入同比略有下降，客运收入与02年相比基本持平，其余各年主营收入和客运收入均有稳步增长，尤其04-06年间，年均增幅均达到40%。

横向比较显示，06年公司的主营收入略高于国航的470.06亿元，明显高于东航的368.06亿元。从客运收入的角度来看，南航以423.36亿元排名第一，远远超过国航的387.08亿元和东航的338.52亿元。

成本结构分析

公司成本主要包括航油费、起降费、人工费、折旧摊销及飞机租赁、维修费用等。其中，航油支出占最大比例。近年来由于油价快速上涨，航油占总成本（不计财务费用）的比重持续提高，06年达到创历史的35.3％，成为公司增长最快的成本项。

三大要素全面向好，

航空业步入景气周期

多因素推动航空需求强劲增长

伴随宏观经济的强劲增长、国际油价稳中有降、人民币持续升值、居民收入提高导致的消费升级，以及2008年北京奥运会、2010年上海“世博会”等一系列重大国际事项举办在即，我国航空市场再次步入快速发展的新阶段。

航空业与GDP、旅游业及对外贸易有着很强的正相关性。我们预测未来5年，中国航空总周转量的年均复合增长率将达到14.5%，增速在国际上较大的航空市场中居首位。航空公司营运效率将进一步提高

根据民航总局规划，2006－2010，我国飞机架数年均增长11.5%。考虑到特殊情况，我们测算飞机数年均增长为12.9%，低于市场年均14.5%的需求增长。运力供给低于需求增长，必然导致客座率的稳步提高，并使得票价水平更加坚挺。

我们尤其看好0

7、08年的中国航空业。由于油价高企，导致国际上对更省油的新型飞机需求大增，而大飞机供求由波音和空客公司垄断，因此新型飞机的交付到位不可能马上完成。例如，现在订购波音的“梦幻飞机”B787，最早也得到2010年之后才能交付。油价趋稳略有回落，

最大成本增量消除

国际原油价格自06年8月见顶以来，出现了迅速下滑的态势。我们认为，未来2年油价将趋于平稳并略有回落。根据中信证券预测， 0

7、08年国际原油均价（WTI）分别为6

4、61美元/桶；而国际民航组织（IATA）估计， 07年国际原油均价为63美元/桶，航油均价为75美元/桶，08年更降至70美元/桶。

人民币长期升值趋势确立，

将带来巨额汇兑收益

人民币升值对航空公司而言具有多重利好：首先，将带来巨额汇兑收益，因为航空公司都普遍拥有高外币负债；其次，人民币升值将使得购买飞机、航材及航油等按美元定价的商品贬值，从而节省购买成本；再次，本币升值将促进本国居民的出境游，而本国居民往往更多地乘坐本国航空公司。

当然，人民币升值也会使得航空公司的海外外币收入贬值。综合上述多方影响，升值对航空公司而言显然是重大利好，尤其是汇兑收益一项，将大大增加航空公司的税后利润。（见图16）

厚积薄发，

南航迎来大发展期

运力扩张稳健，支持业务量较快增长

截至06年末，南航拥有约300架飞机，居国内第一。按照公司机队引进计划，预计到08年底，公司飞机架数将超过360架，年均增长11%；飞机座位数年均增长14%；可用吨公里（ATK）年均增长14.5%，可用座公里（ASK）年均增长14.8%，增速较06年有所提高。

随着新机型到位和老飞机的引退，公司飞机利用率将逐步提高，从而推动公司运输中转量的快速增长。预测到2010年，公司总周转量将从06年的73亿吨公里增值140亿吨公里，年均递增14.6%。

营运效率有望进一步提高

随着国内航空市场的快速增长，南航的运营效率有望进一步提升，预测0

7、08年客座率将分别提高0.9、1.2个百分点至72.6%、73.8%。盈利预测模型显示，客座率每提高1个百分点，公司07年收入将增加4.23亿元，净利润增加3.5亿元，EPS增加0.08元。良好的外部环境―――油价降、汇率升

06年，公司航油支出增加39.2亿元，其中因航油涨价带来的成本增加达34.1亿元，远远超过因航油消耗量增加带来的成本增加（8.8亿元），成为公司最大的成本增加项。

假如未来2年国际原油均价不再上涨，则意味着南航将消除最大的成本增长项。航油敏感度分析显示，在油价下跌100元/吨时，07年南航的净利润将增加2.66亿元、EPS将增加0.06元。

截至06年末，南航拥有396亿元人民币的外币净负债，2007年，我们预测公司外币净负债将进一步增加到455亿人民币。汇率敏感性分析显示，人民币兑美元升值1％，汇兑收益即达4.55亿元，增加公司净利润3.87亿元，或EPS增加0.088元。目前市场对07年人民币兑美元升值的普遍预期为4%-7%，假设升值5%，则公司EPS将增加0.44元。“三网”建设，

全面推升公司盈利能力

公司新一届领导班子上任后，进行了大刀阔斧的改革，“聚人心、定战略、推改革、强管理”，使得南航在市场形象、品牌优势和员工工作积极性等方面有了明显的改善。2006年，公司着手大力倡导建设“三个网络”，以期重构盈利模式，提升公司持续盈利能力。在当前行业基本面和外部环境全面转暖之际，公司的战略转型值得市场高度期待。

“三网建设”的内容

三个网络是指航线枢纽网络、市场营销网络和服务保障网络。公司于2006年初正式提出变革转型的目标和任务，即从2006年开始，用2-3年时间，逐步将公司现行的点对点线性运行模式，转型发展为国际化规模网络型航空公司。

按照规划，公司将以航线枢纽网络为龙头，以市场营销网络为核心，以服务保障网络为支撑，着力构建起整体有机连接、系统互动的新的航线网络格局，逐步构造广州和北京的“航班波”；大力拓展销售渠道网络和产品线，拓展高价值客户；努力构建空中到地面的完整的服务链，实现无缝隙服务。

“三网”建设的重点

突出双枢纽

公司的战略转型是围绕广州、北京双枢纽建设展开的，因此，一方面公司将做强广州基地，保持其最大基地公司的优势，另一方面公司将做精北京基地，进一步拓展北京至西南、华东、欧美、日韩的航线，扩大北京市场份额，提高市场营销能力，并逐步构建北京机场的“航班波”。

突出中转

按照规划，公司将在广州强化国内中转国内、国内中转东南亚和澳洲，在北京强化国内中转国内、国内中转欧美和日韩。目前，公司航线主要是点对点模式，中转旅客和收入很少，大大落后于国航。随着双枢纽和中转功能的拓展，公司中转收入有望获得大幅增长。突出高端客户

目前，公司的客户结构中高端商务旅客比例不高，低于竞争对手国航。在三网建设中，公司的目标客户群将适当向高端客户倾斜，大力开发个性化服务产品，吸引高收益客户，提高“两舱”上座率。

对“三网”建设的评析

枢纽网络型经营模式于上世纪70年代在北美市场启动，凭借高效、低成本、高频率等优势迅速普及到全球。目前，国际上大型航空公司几乎无一例外采用该经营模式，并取得了显著的成效。我国地域辽阔，人口众多，非常适合采用枢纽网络型经营模式，也得到民航总局等权威机构的认可和大力推广。

作为国内飞机架数最多、承载旅客数量最多和国内航线最多的航空公司，南航从点对点航线模式转型为规模网络型模式，具有得天独厚的优势和便利。特别是公司提出“双枢纽”概念，即以广州为枢纽，中转国内至东南亚、澳洲的旅客，以北京为枢纽，中转国内至国内、国内至欧美、日韩的旅客，具有较大的现实性。一旦成功实施，必然大大优化公司的机型配

比，提高飞机利用率和客座率，从而提高公司市场占有率和收入水平。

目前，枢纽网络型航空公司在我国尚处于起步阶段。我们认为，对于我国航空公司而言，构建枢纽网络型航空公司的主要困难在于：一是管理水平要求高，包括企业的团队精神和执行力、收益和成本管理能力等；二是IT等信息技术必须再上一个台阶；三是配套设施必须跟上，包括空管、机场、机务等。即使国内航空业龙头―――国航，在多年的摸索之后也不能真正称之为枢纽网络型航空公司。南航的枢纽网络化之路必然伴随着荆棘，但事在人为，南航历来就具备开拓精神，曾首开市场化之路并取得骄人成绩，市场期盼南航转型之路能同样披荆斩棘、再续辉煌。

股改评述

公司公告股改修改方案，每10股送14份欧式认沽权证，行权价7.43元（与其停盘前收盘价相同），行权比例为2：1（即行权比例数值为0.5），存续期为一年，结算方式为现金结算。此外，集团承诺：（1）36个月内不上市交易或转让；（2）07-09年现金分红比例50%；

（3）支持股份公司推进股权激励。

据测算，假设无风险收益率为2.79%，股价波动率为46.44%，则权证理论价值为0.623元，14份权证总价值为8.72元，流通股东相当于获得10送1.6股的对价（以前60个交易日均价5.46元计）。

公司对价低于10送3股的市场平均水平，但考虑到公司较低的对价能力和权证上市后较高的市场价格（目前认沽权证普遍溢价较高，假设权证上市后价格达到1元，对价水平即提高至10送2.56股），我们认为该方案体现了南航集团的诚意，能基本符合多数投资者的期望值。

盈利预测

盈利预测假设

●假设公司业务量增长如图

17、图

18、图19所示；

●假设航油价格如表

2、表3所示；

●假设0

7、08年人民币兑美元年均升值5%；

●假设公司0

7、08年所得税率维持15%不变，总股本不变；

●不考虑机场收费改革；

盈利预测显示，公司0

7、08年将实现净利润8.0

6、29.24亿元，EPS分别为0.18

4、0.669元，同比有大幅增长。其中，汇兑收益分别贡献了13.7

6、23.65亿元。扣除汇兑收益后，公司净利润分别为-12.0

5、7.13亿元。

估值及投资评级

国际估值比较显示，以06年业绩为基准，目前美国航空公司的平均PB为2.21倍，平均PE为24.6倍；欧洲航空公司的平均PB为2.7倍，平均PE为26.4倍；亚太航空公司的平均PB为2倍，平均PE为26倍。

鉴于中国航空市场蓬勃发展的潜力，以及南航0

7、08年业绩的快速提升，我们认为按PE法给公司估值更为合理。以08年15倍PE的保守估值，南航的合理价位为10元。考虑到股改对价（理论值相当于每10股送1.6股，实际值相当于10送2.5股），我们给于公司12元的目标价，维持买入评级。

风险提示

●股改方案被否决，从而不可预期地推迟；

●油价超预期上涨；

●发生战争或其他灾难性事件。

第12篇：丽江旅游投资价值分析报告

丽江旅游投资价值分析报告

（财务2）

一、宏观经济分析

2014年，发达国家经济复苏继续巩固，新兴经济体增长有所放慢，全球经济总体上进一步改善。2013年我国经济稳中有进的发展态势和积极因素会继续发挥作用，经济体制改革也将为经济发展注入新动力，宏观经济将保持平稳增长态势。2014年一季度国内生产总值将稳中趋缓。一季度我国GDP增长7.5%左右，CPI上涨2.4%左右。 1.固定资产投资将小幅回落

一季度，制约固定资产投资增长的因素主要有以下几方面：一是财政投资增速减慢。2013年积极的财政政策执行力度弱于往年水平，政府资金对投资支持力度减弱。二是社会融资规模缩小。2013年下半年以来，央行加强银行体系流动性管理，控制货币信贷和社会融资总量适度增长。三是资金成本上升。地方政府、国有企业集中的产能过剩行业和房地产开发企业等缺乏利率弹性的部门资金需求旺盛。 2.消费需求将保持基本稳定

消费需求对经济增长的拉动在三大需求中属于较稳定的因素。一季度，信息消费、社区消费等新型消费模式将显现出较大潜力，我国消费需求仍将呈现稳定增长态势。

居民实际可支配收入增长放缓将直接影响居民实际消费能力。2013年，我国城镇居民人均可支配收入实际增长7.0%，较上年回落2.6个百分点；农村居民人均纯收入实际增长9.3%，较上年回落1.4个百分点。 3.出口需求将温和回升

一季度，欧美等发达国家经济复苏态势稳定有助于拉动我国出口需求，但是，新兴经济体减速压力较大、国际资本显著波动、基数较高等因素将影响出口增速。 4.防通胀依旧是重要任务

2013 年 11 月 CPI 同比上涨 3.0%，已连续三个月站上 3%，1-11 月份居民消费价格指数同比上涨 2.6%，涨幅比上年同期减少 0.1 个百分点。现阶段我国经济发展方式正处于转型阶段，经济增长速度由高速转为次高增长。与经济次高增长相适应，价格总水平保持 3%-5%的温和上升将是今后一个时期价格运行的主要特点。

2014年食品价格CPI的拉动作用将会加强，同时劳动力成本逐渐上涨，将继续拉动服务价格刚性上涨，房屋、建材的上涨趋势也会进一步拉动居住价综合以上因素，我们认为2014年物价涨幅比2013 年将有所扩大，防止通货膨胀，依然是宏观调控的重要任务。 5.合理运用宏观经济政策

(一)、货币政策依旧稳健: 稳中偏紧，灵活调控

A、经济转型先去杠杆

2014 年坚持引导经济转型，仍然是管理层的第一选择。中国经济已步入新的发展阶段，必须更加注重依靠转型升级。在转型升级中， “去杠杆化”是十分重要的一环，这是“克强经济学”三大核心理念之一。

B、货币发行逐步回归理性

2009 年以来我国货币发行量剧增，截止 2013 年 11 月末，广义货币(M2)余额 107.93 万亿元，同比增14.2%，社会融资方面，2013 年 11 月份社会融资规模新增约 1.23 万亿元，前 11 月社会融资规模总量达到了 16 万亿，已超过 2012年全年的水平。2014 年货币投放将会逐步回归理性，在增量进一步收紧的情况下，盘活存量是重中之重，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，优化金融资源配臵，不断提高使用效率将会是未来货币调控的方向

(二)、财政政策更加积极： 切实保障和改善民生

2014 年积极的财政政策将在完善结构性减税政策、优化支出结构、提高经济增长质量和效益等多方面发挥作用。2014 年更多民生新举措将惠及百姓：继续完善强农惠农富农财税政策，拓宽农民增收渠道；严格落实财政教育经费法定

二、行业分析

1、行业发展现状：

2013年，我国旅游经济运行总体稳中有升。国内、出境和入境三大市场持续“两升一降”的格局。2013全年旅游接待总人数34亿人次，同比增长10%；旅游总收入2.87万亿元，同比增长11%。国内旅游人数32.5亿人次，同比增长10.6%；国内旅游收入2.54万亿元，同比增长12%。入境旅游人数1.29亿人次，同比下降了3%；入境旅游外汇收入470亿美元，同比下降2%。出境旅游人数9800万人次，同比增长18%；

受国际经济持续低迷、欧美远途旅游出游能力下降、周边主要客源市场日本、韩国游客下降明显、人民币升值带来入境旅游成本上升等综合因素的影响，2013年，我国入境游接待人次和实现外汇收入继续呈现下降态势。全年入境旅游人数1.29亿人次，同比下降3%；入境旅游外汇收入470亿美元，同比下降2%。 图1：入境游接待人次与同比增速

虽然2013年旅游市场受到一系列不利因素的影响，国内游接待游客量和收入增速均有所放缓，但是，依旧继续保持高速增长趋势。全年国内旅游人数32.5亿人次，同比增长10.6%

2、产业结构分析

按照旅游者活动内容及所涉及的要素，我国的旅游产业基本构成可以分为一下八个部门：

交通运输部门、旅游景点部门、住宿服务部门、餐饮服务部门、旅游纪念品/用品零售部门、娱乐服务部门、旅行社部门、旅游行政部门和旅游行业组织 。在旅游行业当中前六个部门是直接为旅游者提供行、游、住、食、购、乐等服务的部门。

旅游业的纵向结构由内而外可以分为三个层次：内层为提供核心旅游产品与服务的旅游观赏娱乐业；中层为提供组合旅游产品的旅行社、旅游饭店、餐饮和旅游交通等旅游中介行业；外层是为旅游业提供相关产品和服务支撑的旅游关联产业。

3、行业周期分析：处于成长期，发展潜力巨大

旅游业在国际上被誉为“永远的朝阳产业”.旅游业在西班牙、新加坡等国家的 GDP中占有十分高的比重。相比较而言，目前大陆的旅游业在 GDP 中的比重还很小，有十分广阔的发展潜力，旅游基础建设的投资也远远没有达到饱和的程度。就产业前景而言，大陆的旅游业正处于成长期，还将有很长的一段高速发展时期。

1) 政策导向方面：2009年11月发布的《国务院关于加快发展旅游业的意见》制订了关于旅游业的发展目标：2015年,旅游市场规模进一步扩大,国内旅游人数将达33亿人次,年均增长10%; 2) 精神需求方面：近年来，随着经济持续稳步发展，居民收入和消费水平不断提高，社会需求结构和消费结构逐步升级，城镇家庭人均可支配收入逐年增加，居民对外出旅游的消费需求大大提高。

3） 和发达国家相比，我国旅游市场消费空间巨大。 我国目前居民年出游率为1.32次,和发达国家年平均3到4次的出游率相比,空间很大;目前我国居民旅游花费支出占消费支出之比只有8%左右，而《国务院关于发展旅游业的发展意见》明确的发展目标为：到2015年我国居民旅游花费支出占消费支出之比达到10%左右。

4、行业板块分析

旅游板块仍有进一步活跃的市场氛围。从旅游产业的景气度来看，旅游行业内的上市公司的业绩成长趋势值得期待，有望获得更高的估值溢价。一是因为我国居民消费结构出现了细微的变化。旅游或将成为新的支出热点。二是因为我国旅游产业本身也处于积极的变化中。在线旅游方兴未艾，休闲游开始崭露头角，与旅游挂钩的演艺产业更是出现了景气持续高涨的态势，宋城千古情、丽江印象的热卖就是最好的说明。所以，目前我国旅游产业正面临着一轮新的涨升趋势。

5、行业区域分析

旅游作用体系乃是服务范围呈面状扩散分布的集聚中心（即旅游吸引中心地）的空间组织，是供给与需求两种作用过程的总格局；旅游吸引中心地是旅游活动得以完成的基本集聚单元，是旅游供给主体；影响以旅游地为中心的旅游空间组织的要素

（一）、自然因素。自然因素是影响旅游活动区位选择的很重要的因素。自然因素具体包括气候、地形、土壤、河流等。自然因素的结合，会导致地域景观和民族风俗以及饮食文化的不同，不同的自然条件下的旅游者就会有去其他地域旅游的动机。

（二）、旅游客源 。作为旅游产品的销售对象，旅游者也是旅游业赖以经营的市场7。旅游者是构成旅游的主体，是旅游三大要素的基本要素。经济发达地区的人群，经济发展水平高，有经济能力去支付旅游当中所产生的费用；而且，经济发达地区的人群也有更多的闲暇时间来进行旅游活动；同时，这一地区的人群，受教育的水平和职业也决定了他们有更大的出游需求，所以说越是临近经济发达的地区，就会有更多的旅游人群，旅游业市场就会更加的广阔

（三）、旅游资源。旅游资源是旅游市场的客体是旅游业发展的前提，是旅游业的基础。对于旅游资源也有一些特殊的要求，比如自身质量情况；资源本身市场情况，既最优吸引半径的大小；环境容量的大小、以及旅游地的生命周期理论。

（四）、旅游地基础服务设施。一个地区的基础服务设施如何，直接决定了本地区可以接待的旅游者的数量。旅游地的基础服务设施主要包括：道路交通、邮电通讯、饭店旅店、区域经济发展结构的程度。本地区的基础服务设施越完善，地区接待能力就会越大，旅游业就会越发达。

6、行业前景分析

在未来，我国旅游业的供给将保持一个稳定的增长，而需求则会有着高速的增长。 有利因素：

1) .经济因素：人民生活质量逐渐改善，中国已经步入消费升级黄金时代，旅游作为一种休闲和生活质量提高的消费，在中国经济平稳发展的背景下，三大旅游市场过去和未来发展趋势也都将是逐步上升的。 旅游行业迎来需求多元化共同爆发增长性的机遇。预计未来10年中国观光游增速将逐渐趋缓，休闲度假游增速逐渐加快。

2) 政策因素：国务院出台《国务院关于加快发展旅游业的意见》，通过国家制定旅游目标从而增加旅游的规模和收入，加大了我国旅游市场的需求。

3) 市场因素：我国的作为一个世界上领土面积第三大、有着悠久历史的文明古国，旅游资源毫无疑问是极度丰富的。同时我国作为一个人口大国消费者群体也是极为庞大的。

4) 产业因素：我国的旅游业相对国外发展较晚，目前还大都局限于一些传统的旅游项目。而且在旅游过程中还通常伴随着各种各样的问题。只要克服了这些困难，我国的旅游业将会有一个长足的发展空间。 不利因素：

1) 发展起步晚。虽然我国的自古就有了初始的旅游活动，但是我国旅游业真正发展起来是在1978年对外开放以后。但是，相对于国外的旅游业的发展，我国起步较晚的劣势任然是十分明显。

2) 个别地区交通不便，基础设施不完善，严重阻碍了旅游活动的进行。 在我国有很多地区的旅游资源相当丰富，但由于交通和基础实施不完善，从造成了旅游资源的浪费。

3) 旅游从业人员方面，人力资源缺乏，虽然规模发展快，但年轻化，工作经验不足、整体素质偏低以及结构的不合里，也是旅游业发展的阻碍

三、公司分析

1．公司的盈利方式

（1）“产品”索道经营（占主营业务收入的94%）和酒店（占6%），索道为：玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道。酒店为丽江和府皇冠假日酒店（丽江古城唯一的5星级酒店，09年开业） （2）子公司

2．公司的区位分析

（1）丽江旅游市场环境为偏僻，原始和自然。经过10多年的发展，逐渐由观光游向度假游转变，旅游中高端市场增长迅速。目前丽江中高端度假型酒店缺乏。

（2）交通环境丽江机场开通北京、上海、深圳、广州、成都等地航线，丽江到大理有铁路和高速公路，丽江到大理和香格里拉有一级公路，丽江区内各景点也都有高等级公路贯通。

（3）公司的策略优势资源集中开发战略，主动营销战略和差异化经营。“把玉龙雪山景区打造成为中国旅游精品及国际旅游知名品牌”的发展新战略，以及“建设世界级冰川地质公园、雪山国际旅游休闲度假胜地和丽江民族文化旅游精品”。 3.投资项目分析

公司以11.33元/股的发行价非公开发行股票6,884.3777万股,募集资金752,639,993.41元,将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设,有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐, 新项目度过培育期后,将给公司业绩带来新的增长点。玉龙雪山游客中心项目、英迪格酒店项目、5596项目顺利建成开业,将给公司未来业绩带来新的突破。 4．财务分析

1) 偿债能力分析

短期偿债能力：2014年流动比率比2013年低，低于2，短期偿债能力偏弱，与行业平均有较大差距，指标的行业排名分别为 21/21 长期偿债能力：2014年资产负债率比2013年低，总体接近行业水平，说明该公司长期偿债能力强，公司财务状况较稳定，指标的行业排名分别为 16/21

2) 营运能力分析

营运能力：总资产周转率、存货周转率速度较低，低于行业平均，反映出公司的销售能力一般。两项指标的行业排名分别为 12/21 ， 10/21

3) 盈利能力分析

盈利能力：净资产收益率高，且高于行业均值，反映出投资给股东带来的收益高；销售毛利率高，说明可以用于各项期间费用的资金多，盈利能力很强，居行业前列，两项指标的行业排名分别为 6/21 ， 2/21

4) 成长性分析

成长能力：营业收入同比增长率高，大于百分之十，说明该公司处于成长期；净利润同比增长率远高于行业，表明公司经营业绩突出，市场竞争力很强，居行业前列，两项指标的行业排名分别为 3/21 ， 6/21

5) 市场价值分析：

该公司市盈率低于行业平均水平，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小；市销率高于行业平均水平， 表明该公司目前短期内投资价值不大。

6) 杜邦财务分析

四、综合分析

丽江旅游股票近期的平均成本为12.18元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。 中期趋势：正处于反弹阶段。 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计0.82亿股，占流通A股42.66%该公司运营状况尚可，综合各项财务指标分析，该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。

第13篇：金地集团投资价值分析报告

做中国最有价值的地产企业——金地集团投资价值分析报告

一、公司概况

快速成长的房地产业后起之秀

金地集团是一家正在快速成长的房地产公司。自1993年进入房地产行业以来，经过十年的发展，金地已经从深圳福田区的一家区域性地产公司，发展成为具有相当资产规模、跨区域发展、品牌影响力显著的全国性房地产公司。在1999-2003的四年间，公司的总资产和主营收入分别增长了6.4倍和4.1倍，年均复合增长率分别高达64.8%和50.2%。到2003年底，金地集团的主营收入、净利润和总资产三项指标均位列房地产上市公司前10位。

金地的核心竞争力

与大多数资源性的房地产公司不同，金地并没有实力雄厚的股东背景，土地储备方面也没有天然的优势，公司之所以能够取得成功主要归因于其所拥有的相互制衡的公司治理结构、科学而具有竞争力的内部激励机制、前瞻性的战略、卓越的产品开发能力和优秀的管理团队。

相互制衡的公司治理结构

金地集团是较早进行现代企业制度改革的深圳本地企业。早在1994年5月，经深圳市体改办批准，公司就成为了“现代化企业制度改革”的试点企业，并于1996年2月完成股份制改造。在历次改制过程中，公司先后吸收了多家外部企业成为战略性股东，并形成了相互制衡的股东结构。这可以从公司董事会成员的构成中得到证明：在总共15位董事中，来自股东单位的占6席，独立董事占5席，而公司内部的执行董事仅占4席。显然，这个结构能够全面地反映各方股东的利益，确保公司的发展不会偏离股东财富增值的目标。

科学而具有竞争力的内部激励机制

房地产公司基本上是以项目为单位进行运营的，因此员工的短期行为倾向比较突出，而这不利于企业建立长期的品牌和信誉。另一方面，近几年大量民营资本加入行业竞争，导致行业内互相挖角现象日益普遍，企业内有经验的核心人才流动频繁。金地充分意识到这点，在实践中探索建立起了以“延期支付计划”为核心的长期激励机制，不仅保证了团队的稳定而且提高了企业的经营绩效。

所谓“延期支付计划”是指公司每年确定一个合理的业绩目标，如果被激励对象经过努力实现了预定的业绩目标，则根据业绩表现提取一定的激励基金对其进行奖励，但激励基金递延支付。金地的董事会是长期激励计划的管理机构，并下设薪酬与考核委员会负责长期激励制度的实施。激励对象具有相当大的普遍性，不仅包括集团层面的高级管理人员、公司的中层管理人员、子公司或分公司的负责人，对公司有突出贡献的核心骨干也能参与分享。因此，科学而富有竞争力的激励制度成为了金地持续成长的内在动力。

前瞻性的战略

金地非常重视前瞻性的战略思考，“快人一步”是金地的指导思想和不懈追求。在这种思想的指导下，在大多数深圳房地产企业仍然致力于本地市场争夺的2000年，金地就迈出了跨区域扩张的脚步，先后进入北京和上海市场，并在随后的几年中在这两个城市站稳了脚跟，取得了不俗的业绩。这种战略性的安排不仅使金地避免了在竞争日趋激烈的深圳土地市场上以高价拍地的尴尬，又充分握住了北京和上海近几年房地产市场的战略性机遇，从而获得了丰厚的投资回报。当前，在目前大多数地产商都在进行跨区域发展之际，金地的战略性思考已经深入到：如何在几个重点区域实现区域化发展、如何通过更科学合理的投资体系安排进一步提高资金的使用效率等更深层次的问题。

卓越的产品开发能力

金地强调产品的人本、优质和创新。经过几年的摸索，金地已经形成了一套贯穿产品开

发全过程的科学的开发体系。公司在设计施工过程中坚持以满足客户需求为导向，使产品最大限度地满足客户的需要；集团制定了全流程管理制度，在规划设计、建筑设计、建筑施工、客户服务等重要节点都实现了标准化，确保公司所有的工程优良率都达到了100%。与此同时，金地非常注重产品的创新，始终确保公司开发的项目与同类产品相比具有先进性和差异化。因此，公司开发的产品都能受到了客户和业内广泛的认可，项目的销售率都非常高。以公司2004年销售的几个项目为例：香蜜山一期在短短半年时间内，便取得了95%以上的销售率；武汉金地格林小城首期销售就出现了1500多人抢购400余套精品房的情况；上海格林春岸两度出现当天推出房源当天售罄的盛况。

远见卓识、凝聚力高、管理能力强的管理团队

金地的管理团队和管理风格非常具有个性，主要具有以下的特征：第

一、公司的决策坚持理性主义原则，无论是对区域的选择，还是具体项目的规划设计，管理层都秉持科学决策的理念，而不是凭借个人的经验和直觉决策。金地或许会因此失去一些机会，但绝不会出现大的决策失误，这也正是公司以往开发的项目都能取得成功的重要原因。第

二、团队的凝聚力极强。金地将近60人的中高层管理团队在公司平均的服务年限超过5年，董事长凌克与总裁张华纲在公司服务的年限都在10年以上。第

三、对战略和运营的研究非常重视。对战略的重视表明公司是一家有抱负有理想的企业，并不只是跟随行业发展而随波逐流；另一方面，金地又十分注重执行力，善于利用各种行之有效的管理工具提高运营效率，达成的途径包括向世界一流的专业顾问公司寻求支持，或直接从外部聘请专才。

二、发展战略

远景———“做中国最有价值的地产企业”

金地的远景是“做中国最有价值的地产企业”，其对价值的定义包括四个主要方面：第

一、为正在形成和壮大的中产阶层提供高品质的生活空间和增值服务；第

二、为股东和投资者创造最大的价值；第

三、为员工提供良好的职业环境和发展机会；第

四、为社会创造价值，承担社会责任，实现可持续发展。

与万科注重规模扩张的“成为行业领跑者”的愿景相比，金地更加注重品质与价值的提升，并在此基础上进行适度有序的规模扩张。这保证了公司项目开发极高的成功率，同时管理质量也不会降低。实际上，到目前为止公司已经和正在开发的10多个项目中没有一个失败的案例。

全国性扩张战略———多层次、高质量的有序扩张

从1998年的住房制度改革开始，中国的房地产行业进入了高速增长的阶段；另一方面，中国各地区的经济发展水平和房地产市场的发展水平差距较大，总体上呈现此起彼伏的态势。为了充分把握行业的发展机会，金地从2000年起开始实施了全国性的扩张战略。与许多地产公司的扩张冲动不同，金地的扩张相当理性，区域与项目的选择经过慎重的筛选、实施的步骤有条不紊，管理质量始终如一。

金地的全国性扩张战略分为三个层次：区域性公司、城市性公司和项目公司。所谓区域性公司，是指金地在中国经济增长最具活力的三大经济圈———长江三角洲、珠江三角洲和环渤海经济圈，设立负责三大片区项目管理的区域性公司。金地希望通过区域性公司来运作更多的项目扩大整体开发规模，并籍此进一步提高集团的开发和营销能力，并且分散单个城市的投资风险。目前集团已经在北京、上海和深圳建立了区域性管理中心并在当地开发项目，并且以此为基地向周边的城市渗透。目前，深圳公司已经将项目扩展到了珠海、东莞，并且正在广州寻找投资机会；金地在天津的项目拓展工作也进行的非常顺利，公司还在长三角周边城市积极寻找投资机会和合作伙伴。在第二个层次，公司计划在中、西部内陆地区挑选若干个具有发展潜力的中心城市，设立分公司进行长期运作。公司已经巨资投入的武汉就属于这一类型，此外金地已经对重庆、成都、沈阳等区域中心城市进行了充分的研究和考查，并

且正在寻找合适的时机进入。最后，作为对前两个层次的补充，公司还会根据个别项目的收益情况，在一些

二、三线城市选择一些个别项目投资，以提高集团的盈利水平，并使公司未来的业绩增长更加平稳。

土地储备战略———优化结构、提高周转率

虽然目前金地的土地储备规模并不是非常大，但从结构上看一些项目的开发周期偏长。这样的土地储备结构是公司上一轮土地储备战略所形成的结果，并实现了很高的土地增值，公司这几年的高毛利率体现了这一战略的成功。不过，这种长周期的土地储备结构使得集团的资产周转率偏低，不利于规模扩张和分散风险，公司的利润和现金流的波动幅度也较大。

金地充分意识到这点，在新一轮土地储备中，公司将会更加强调优化土地储备结构，提高集团的资产周转率。在未来新增的土地储备中，短期项目将占55％左右，而中期项目将占到35％左右，长期项目仅占10%。结合现有的项目储备，未来将基本形成“长、中、短搭配”的土地储备结构。区域布局方面，公司的区域布局将更加分散化，三大经济圈之外的投资比重将有所提高。

产品竞争策略———注重产品品质和社区价值的提升

总体上，金地的产品竞争策略是：通过对客户需求和偏好的分析和理解，制定市场细分策略，并据此调整和安排公司的业务流程，集中利用企业有限的资源、有效地为客户提供能满足其需求的产品或服务，提高客户的满意度，最终形成企业持续的竞争优势。金地的市场细分策略是：为中国日益扩大的中产白领阶层（主流市场与潜力市场）提供高品质的生活空间和房地产增值服务（居住价值与社区价值）。

针对目标客户的需求，公司将通过两方面的能力提升，为客户提供高品质的居住空间和增值服务：一方面，公司采取差异化的竞争战略，通过提高产品的附加值来提高客户的价值。首先，公司通过科学的社区规划和完善的社区运营，满足客户的需求，尤其是将塑造社区文化的理念植入社区价值体系中，公司开发的北京格林小镇就是这样的成功典范；其次在产品开发方面，金地在坚持设计和工程质量的同时，注重运用新材料、新技术和新工艺来提高产品的附加值。另一方面，公司将通过项目系列化和产品标准化提升开发效能，缩短项目开发周期，提高项目的运营效率。

三、业务及项目介绍

在建项目的概况

（1）北京金地国际花园

■ 北京金地国际花园是对公司2004年盈利贡献最大的一个项目，也是金地集团在北京提升品牌形象的力作，公司在项目中拥有60%权益。该项目位于朝阳区建国路北侧，东西两侧为规划中的光辉里路，属于中央商务区（CBD板块），与知名楼盘现代城隔街相对。项目总规划建筑面积约为33万平米，分为南北两区。其中，北区5幢高层住宅已经达到90%以上的预售率，并大部分将在04年竣工结算。南区则由一幢甲级写字楼、一幢服务式公寓和一个三层的商业设施组成，预计将在07年产生利润贡献。

（2）上海格林春晓

■ 格林春晓是金地集团在上海开发的第一个项目，公司拥有90%的权益。该项目坐落于上海西北部的古镇南翔，紧临沪嘉高速公路和沪宜公路，且临近规划中的轨道交通R3线（该线将F1赛场所在地安亭镇与市区徐家汇相连）。南翔虽属于嘉定区，但距离市中心不足1小时的车程，为嘉定区最靠近市区的地块。因此，该楼盘优越的地理位置吸引了区域以外购买者的追捧。格林春晓的占地面积为13.5万平米，规划建筑面积为9.6万平米，容积率为0.7，共有联体、叠加及双拼别墅共436套，分为三期建设销售，目前仅存2套未售，而售价从开盘之初的5700元/平米，逐步提高到目前的8300元/平米以上。

（3）上海格林春岸

■ 格林春岸位于嘉定区的中心地带，为一旧城改造项目，公司拥有100%的权益。项目的占地面积为12.2万平米，总规划建筑面积为15.3万平米，容积率为1.2，共有总户数为974套住宅和4间商铺。项目分为两期开发，分别在04年和05年竣工结算。该项目贴合了当地政府对老城区“短期只拆不建、更新建筑以中、低密度、公共性、生态型为基本原则”的主导思想，以水景社区为卖点，推出低密度花园洋房、六层电梯公寓、亲水叠加别墅、河滨联体别墅、错层小高层等多种物业形态，以满足当地高端客户的不同需求。凭借超前的设计和极佳品质，该楼盘在当地的区域市场上独领风骚,销售势头非常不错，每次推盘的预售率都在95%以上，而售价从最初的4300元/平米提高到了目前的5500元/平米。

（4）上海格林世界

■ 格林世界项目也位于南翔，位于沪嘉高速公路的东侧，与格林春晓项目临近,公司拥有70%的权益。该项目的占地面积为136.66万平米，规划建筑面积90.2万平米，容积率为0.66，为一个以别墅为主的低密度大型社区。项目一期800亩已经开工，其中包括占地100亩的公园和建筑面积约为21万平米的住宅。按规划，将建成具有法国南部普罗旺斯风格的社区，住宅部分将分成小高层、联排别墅、独幢别墅等，该项目将是公司06年以后的主要利润来源。值得注意的是，该项目的土地成本仅为37万/亩，在容积率相近的情况下，比格林春晓的56万/亩要低将近三分之一。另外，去年10月份，南翔镇临近的另一块土地拍出了130万/亩的价格（普通居住用地、容积率为1.2），因此这个项目的地价升值幅度相当可观。

（5）上海浦东未来域

■ 该项目是金地集团与上海的浦发集团合作的第一个项目，公司拥有49%的权益,并拥有经营管理权。该项目位于浦东三林路西侧，占地面积为10.5万平米，建筑面积为14.1万平米，容积率为1.3，由多层及小高层组成。2005年三月份一期将对外销售，预计售价将在8000元左右。该项目将在05年及06年为集团提供利润贡献。

（6）深圳香蜜山

■ 该项目地处深圳福田区香莲立交路口，属于当今深圳市地段极佳的中心地区，公司拥有100%的权益。该项目依山而建，并容纳了深圳的国际网球中心，是一个具有运动、健康特色的山体住宅项目，也是深圳首个获得国家住宅中心认证的健康住宅。项目对外推出之后，当即受到各界好评,成为业界学习的典范。项目总建筑面积约17万平米，分成二期。其中，一期已经达成95%以上的预售率，并将在04年提供利润贡献。

（7）武汉格林小城

■ 武汉格林小城位于武汉武昌的南湖片区，是武汉市二环线内为数不多的可大规模开发的中心地块。该项目最大的特点在于东临南湖水域这一天然的水景社区。项目的左右两侧将是市政规划中的600亩超大规模水上公园。公司规划把格林小城打造成为德国风情的精品社区。项目的占地面积为43.8万平米，规划建筑面积为65.7万平米,将分成六期开发。该项目的一期A1组团在04年11月预售，首次推出的458套房源，当天就成交了442套，成交率高达96.5%，创造了武汉楼市的新记录。

（8）东莞格林小城

■ 该项目毗邻东莞市中心区，西靠东莞大道，与新建的市政府、歌剧院和会展中心相望，地理位置优越。该项目占地面积为13.6万,总规划建筑面积约为24.5万平米,共分为7个组团。第一组团在04年下半年推出，销售情况良好。该项目从05年起将持续为集团提供利润贡献。

储备项目的概况

（9）北京格林小城

■ 北京格林小城位于北京亦庄经济技术开发区内，是格林小镇的后继项目。该项目占地

面积约为60万平米。由于用地手续尚在办理中，尚未开工。

（10）深圳龙华项目

■ 该项目位于深圳龙华地区，占地面积约为18万平米，总规划建筑面积约为42万平米。目前该项目正在前期设计中，预计可在06年提供利润贡献。

与房地产相关的其他业务

金地在长期专注于住宅开发领域的同时，也一直在审慎地尝试新业务的拓展。这种拓展的目的有两个方面：第

一、是为了降低经营风险，增加公司的利润来源；第

二、也是更重要的目的，是为了提高公司在住宅开发领域的核心竞争能力，而向价值链上下游的一种拓展。实际上，香港、新加坡的大型地产公司往往采取了类似的经营模式，其业务范围涉及到：地产开发、投资物业、房地产信托管理等与房地产相关的多个领域，并具有逐步向房地产金融领域渗透的趋势。金地也看到了房地产行业发展的未来趋势，从培养人才、积累经验的角度出发，开始逐步涉足这些领域。

房地产信托

美国、香港等地大型地产公司的案例已经证明：房地产信托投资基金能很好地为住宅开发业务提供互补的协同效应。金地与金信信托、浙江绿城等公司合作的金信双龙计划是主要针对房地产项目公司权益投资的一个信托计划。公司希望通过参与项目的筛选、谈判、投资的全过程，增长房地产投资的专业经验，为将来参与房地产信托投资基金管理（REIT）业务做准备。

房地产不良资产处置

公司还与摩根斯坦利、上海盛融合作共同涉足房地产不良资产处置业务。三方通过设立合资公司，以折扣价购买了中国建设银行的不良资产，然后通过各种方式变现获得收益。所谓的不良资产实际是一些由于各种原因停工的“烂尾楼”，处置过程中需要涉及到项目筛选、结构融资、处置变现等多个环节，而三个合资方在这些方面又各有所长。除了获取丰厚的收益以外，金地希望借此为未来进入商业地产等新的领域积累经验和人才。

物业管理

物业管理则是金地早期为树立品牌而进入的领域。目前，金地的物业管理已经覆盖全国30个大中城市，管理和顾问的项目总数达到118个，总面积超过1600多万平方米，在全国位居前三位。虽然，这项业务本身对集团的盈利贡献并不大，但公司在此领域的经营却是和自身的发展战略紧密相关的。物业管理不仅可以帮助公司树立良好的品牌形象，对公司的跨区域发展尤为有利，同时物业管理也是差异化竞争策略中的重要一环，公司通过优质的物业管理服务提高自身产品的价值和差异化，并以此构筑公司的竞争优势。

四、行业背景及区域分析

中国住宅产业————— 一个长期增长的故事

我们认为，1998年下半年开始的住房制度改革是中国住宅产业长期持续发展的开端。虽然，受到宏观经济因素和政策变化的影响，过程中必然会存在着调整，但基于以下的理由，我们认为增长是行业发展的主导趋势：第

一、中国经济的持续增长趋势仍将继续得以维持，而居民收入的持续提高也是可以预期的；第

二、中国的城市化正处于加速的阶段，受过良好教育的农民子弟具有强烈的愿望在大城市找到他们生活和发展的空间；第

三、在计划经济体制下，城市居民对住房的需求未被充分满足，而把毕生的储蓄转化为不动产是东方国家普遍的文化传统。第四，从居住质量的角度，中国住宅产业仍处在较低的水平，而旧城改造等重建计划也将推动多次置业需求的产生。

短期即使出现调整，长期仍然可以看好

不可否认的是，从2003年起全国房价出现了上涨加速的趋势。2004年1-11月份，全国住宅价格同比大约上涨了12%。尤其是，长江三角洲地区的许多城市，过去三年房价的累

计涨幅超过了一倍。除了地区经济高速发展的合理因素以外，投资性购房比重过高和买房者的看涨预期也对房价的上涨起到相当大的作用。

从今年开始，政府采取了包括加息在内的一系列的调控措施来抑制房价的上涨。我们认为，在未来一至两年内，政府有可能继续提高利率，而当累积加息幅度超过100个基点之后，房地产市场有可能出现短暂的调整。但是，基于以下两个的判断，我们认为调整的幅度和时间都不会太大：第

一、由于土地和信贷的控制，使得未来的住房供应量增速放慢；第

二、经济持续增长和居民收入持续增加，将使得购房者的对房价的承受力加强。

主要区域住宅市场分析

上海 ——— 土地供应放慢，房价居高不下

从1998年下半年以来，上海房地产市场的表现大幅超越了北京和深圳，无论采取何种数据计算，上海住宅价格累计涨幅都超过一倍以上。对此，我们认为2002年以前上海房价的上涨是符合经济发展的基本面，具有合理的成份，主要理由如下：第

一、上海经济持续快速增长，经济中心的地位得到确立和加强；第

二、由于看好上海的投资环境，近几年国内外的资金大量涌入，外来人口的持续增长产生了源源不断的需求；第

三、过去几年，上海的城市基础设施建设和动拆迁投资巨大，提升了环境和地段价值；第

四、自内外销并轨之后，海外人士购房需求被大大激发，在人民币升值的预期下，海外资金纷纷投资于上海的房地产。

房价涨幅过大，房价收入比创新高

不可否认的是，随着房价的持续上涨，投资者的比重增加过快，而购房者对房价继续上涨的预期也得到加强。因此，从2003年起，上海房地产市场出现了一些非理性的成份。从从房价收入比的角度来看，当前的倍数已经达到了16倍左右，不仅超过了97年的高点，从在全国范围内来看，也远远超出了平均水平。

土地供应已放慢，在建规模并不大

值得关注的是，从今年起，土地的供应速度出现了明显的放慢。一方面，上海市动拆迁政策改变后，动拆迁量已经大幅下降，而自实行招标以后，土地供应的节奏明显放慢；另一方面，受银行信贷紧缩的影响，新开工量增速也在放缓。2003年，上海市商品住宅新开工面积仅同比增长13.1%，预计04年将进一步放慢到10%左右，而明年可能会更低。从当前在建的规模来看，在建住宅面积大约相当于03年预售面积的1.7倍，这个比例虽比02年有所提高，但仍旧低于1998年房地产低谷时的水平，这表明当前的在建规模并不大。综合分析，我们认为虽然上海的房价高企，但由于供应的放缓，两至三年内未必会出现大幅下跌。

政府高度关注，房价有望软着陆

房价的上涨已经引起政府的高度关注。从2003年下半年起，上海市政府也推出了一系列的政策，包括：加大对土地供应的调控力度，放慢动拆迁、限制期房转让、增加中低价住宅用地供应，实施房地产交易合同网上备案制度、健全住房保障体系等一系列措施。我们认为，政府的一系列调控措施终会起到成效，上海房价不会出现暴涨暴跌的现象，有望实现软着陆。

深圳———空置率见底，未来房价看涨

前几年，深圳的房地产市场总体上处于调整吸纳存量的过程中。深圳住宅价格从1999年开始就走出底部开始回升，由于收入的增长略高于房价的涨幅，因此，房价收入比总体上是处于逐年下降的。

特区外城市化带来发展契机

2003年深圳市的国内生产总值为2861亿元，增长17.3%，达到八年新高，在全国居第四位。人均GDP为54560元/人，居全国首位。2003年6月CEPA的签署、2003年底，深圳特区外城市化进程全面启动，以及地铁建设等城市基础设施的加快建设，将使深圳房地产市场面临巨大的发展机遇。

政府控制土地供应，市场消化吸纳存量

从2001年起，深圳市政府实施了“三年内控制土地供应”的措施，因此过高的投资增幅得到有效的控制。我们将历年的新开工面积减去当年的竣工面积后的数值，来衡量供应量的变化。从图中可以看到，供应的变化呈现明显的周期性变动，而从2003年开始市场已经进入了供应减少、吸纳存量的周期。

销售率回升，房价收入比下降

销售方面，我们将历年的竣工面积与销售面积之差定义为空置量的变化，而销售面积与竣工面积的商定义为销售率。由于市场的整体规模的逐步提高，近三年空置量的绝对值比较高，但销售率从2001年起已经逐步开始回升，这意味着供大于求的局面已经得到遏制。价格方面，深圳住宅价格从1999年开始就走出底部开始回升，由于收入的增长略高于房价的涨幅，因此，房价收入比总体上是处于逐年下降的，这点与全国的情况相似。综合上面的分析，我们认为，与95年前后的房地产热相比，当前深圳的房地产市场更加健康，政府控制供应的措施将使未来三年内市场的空置量显著下降，而房价将稳中有升。

北京———奥运带动基建，房价稳中趋升

前几年，北京房地产市场同样处于调整消化存量的过程中。与写字楼市场的整体供大于求相比，住宅市场正在逐步回复到供求平衡的状态。值得关注的是，从今年起北京房价出现了比较明显的回升。展望未来，奥运工程带动北京的城市基础设施建设，北京土地供应日趋规范，对当地房地产的市场都是正面的，我们对北京住宅市场持乐观的看法。

房地产投资回归理性

2001年以前，北京市的房地产投资出现了过快的增长，远远超出本地经济的增长速度。其后几年，房地产投资增速逐年回落，市场逐步回归理性，并于经济增长速度相匹配。截至2004年第三季度数据，北京的房地产投资额增长幅度为GDP增长幅度的1.81倍，已经回到2000年以前的低位，这表明市场正朝着更为平衡、健康的方向发展。

供求关系有所缓和

从施工面积与销售面积数据情况来看，供过于求局面已有控制。最近4年，北京的施工与销售面积之比基本稳定在4-5倍区间；而销售面积与竣工面积之比维持在70%以上，并逐年提高，这表明市场在逐步消化存量之后，供求关系已经大为缓和。

居民对房价承受能力有所增强

最近几年，北京的房价整体上呈现稳中略降的态势。相反，居民的收入却持续增加。因此，从房价收入比的情况来看，北京的房价收入比已经从1997年的23倍降到了2003年的11倍，这意味着北京居民对房价的承受能力在加强。

武汉 —————中部重镇，潜力无穷

武汉历来是中部地区的交通枢纽和工业重镇，由于各种原因武汉的发展潜力一直没有得到充分的发挥。最近几年，武汉出现了明显的正面变化：城市建设和招商引资的力度明显增强，已有多条地铁和过江隧道项目通过国家审批。同时，位于汉阳的沌口经济开发区已经吸引到了神龙富康、海尔和美的空调等大企业的入驻。我们认为，未来三至五年内，武汉的经济和房地产市场将有相当大的发展机会，这一点与当前的天津和三年前上海的情况很类似。

高档商品住宅市场潜力巨大

长期以来，武汉市的房地政策的主基调是：土地出让以协议为主且价格相当低廉、政府积极鼓励兴建大规模的经济适用房社区。在这种背景之下，武汉的房价在全国省会级城市中属于偏低水平。2003年的住宅平均售价仍旧在2400元/平米以下，另一方面，由于商品化程度低，当地住宅的总体品质较低。因此，武汉的高档商品住宅市场具有巨大的潜力。

旧改力度加大，推动住宅消费

从2003年开始，为了改善城市形象，武汉市的旧城改造力度相当大。根据武汉房产局

的数据，2003年全年武汉完成了29块片区、总占地面积为8267亩的旧城改造，比02年同比增长了292.7%,全市的拆迁面积达到260万平米，同比增长34.7%,拆迁户数为24433户，比02年增加了11413户。我们认为，大规模的旧城改造将减少市场的存量，并带动住宅消费，成为促进房地产市场繁荣的“助推器”。

需求旺盛，房价加速上扬

2003年，武汉市商品房销、预售面积为961.32万平方米，增长26.60％，总销预售金额为191.72亿元，增长44.74％，增幅巨大。进入2004年，在销售淡季的一季度，即实现销预售商品房262.48万平方米，同比增长60.11％，商品房销预售收入为33.52亿元，同比增长62.56％，增幅均创历年之最。价格方面，从2003年9月份以来，武汉市商品房销售均价连续三个季度加速上扬（涨幅分别为1.5%、3.6%、5.1%），其中2004年一季度5.1%的单季涨幅为近年之最。

从历史数据来看，武汉的住宅消费起步于2001年，但2000-2002年间的房地产投资增速一直维持在10%—15%之间的温和增长，在过去的四年间，销售面积始终大于当年的竣工面积。因此，我们认为武汉住宅市场供不应求的局面至少还会维持两至三年，而房价正处于起飞的初期。

五、盈利预测和财务分析

基本假设

■ 未来三年内，中国经济增长速度仍将保持7-8% 左右的年均增长速度，而居民收入的增长速度可维持在10%以上

■ 利率的上调幅度和频率是温和的，三年内累积加息幅度不超过2%

■ 全国房地产的销售速度与供给增长速度基本相当，房价的涨幅保持在5%左右

■ 金地集团的项目开工、建设和销售均能按计划进行，各项目竣工时的销售率仍维持在95%以上

■ 以下的项目预测均以目前公司已经拥有的项目为基础，尚未考虑公司未来新增项目或收购股权可能带来的盈利增长

六、房地产上市公司比较

区域发展模式

目前，中国的房地产上市公司大至可以分为三类：全国性、区域性和以项目为主的公司。我们对比了不同类型的房地产开发商，并结合当前中国房地产行业的特征后认为：在未来十年甚至更长的时间段内，全国性布局的房地产公司具有更好的发展前景，主要理由包括：第

一、中国的房地产行业正进入一个持续的高速增长阶段，这为行业内的领先者提供了广阔的增长空间，全国性开发商的扩张能力更强；第

二、中国的房地产行业的专业化水平都比较低，因此全国性开发商可以通过经验和信息资源的共享，提高专业化水平；第

三、中国房地产企业的品牌知名度比较弱，全国性的品牌更是屈指可数，未来行业的竞争将由项目的竞争转向品牌的竞争，这一方面全国性的开发商又可以占得先机。

目前，在上市公司中，除了万科是公认的全国性开发商以外，金地已经初步确定了全国性的布局，并从2004年起进入收获期。招商地产从去年开始也开始了跨区域的发展，但仍处于转型过程中。

产品定位

金地的目标客户群锁定为国内正在迅速成长的中产阶层，其产品档次明显高于普通住宅，因此其盈利能力也略高于行业平均。公司将中产阶层更进一步划分为25-30岁首次置业的年轻白领，产品类型为高品质中、小户型公寓；30-40岁的一二次置业的社会中坚，产品类型为城区高尚公寓小区（小高层、高层）、城郊高尚社区（多层、花园洋房、经济性别墅等）；35-45岁二次或多次置业的中产精英产品类型为城市中心黄金地段高档公寓、城郊景

观别墅。金地的策略是将重心放在社会中坚（占70%）层次上，同时兼顾年轻白领和中产精英的需求，为中产阶层各个主要层次的客户提供高品质的生活空间和增值服务，从而建立清晰的客户梯度，提高客户忠诚度，实现金地品牌价值最大化。

在房地产上市公司中，对自身所开发产品具有明确定位的实属少数，大多数的公司还停留在根据个别项目的实际情况进行客户定位，尚不具备从满足目标客户需求的角度去寻找项目、并有针对性地进行开发产品的意识和能力。因此，大多数的地产商只能提供同质化的产品和获得行业平均水平的利润率，而无法享受到客户支付的溢价。在这方面，金地又表现出了“快人一步”的意识。

财务比较

我们比较了10家以住宅开发为主业的房地产上市的财务指标。从毛利率和净利润来看，金地不仅高于万科、招商地产，比包含了小型公司在内的行业平均值也高了2-4个百分点，这主要得益于公司较高的客户定位和产品品质。从资产回报率的角度来看，金地也处于领先的地位。1999-2000年间，金地的净资产收益率曾高达18.3%,远远超出行业平均水平。2001年，公司发行新股后，虽然净资产增长了210%，但其净资产收益率仍属于中等以上的水平。从表面上看，公司的总资产收益率似乎略低于行业平均水平，这主要是因为公司新增的土地储备较多而且在建项目的结算大多要到2004年以后。如果剔除这些特殊因素，公司的总资产收益率应该也在行业平均水平之上。资产周转方面，金地的资产周转率和存货周转率略低于行业平均值，这主要是由于公司的土地储备较多。对于房地产公司而言，周转率偏低未必是经营效率低下的反映，相反在房价和地价持续上涨的过程中，反而是公司决策能力高超的体现。唯一略有欠缺的是，金地的资产负债率偏高，这主要是因为过去几年公司的积极扩张所导致。幸好，完成增发以后，公司的资产负债率将大幅下降到50%左右的安全水平。

七、估值

绝对估值—现金流折现法和重置成本法

房地产公司是以项目为基础的特殊企业，理论上其价值的计算公式为：

净资产价值（NAV）=有形资产价值 + 无形资产价值- 债务的价值，

保守起见，一般的评估中都忽略无形资产的价值（品牌及商誉）。对于有形资产的评估，有两种基本的方法：第

一、现金流折现法，即将公司未来可以从所开发项目中获得的现金收入现值，减去未来必须支付的投资、费用、税收和利息等各项成本的现值，即可得到各个项目的净现值，最后将这些项目的价值与公司其他资产价值相加之后即得到有形资产的总价值。这种方法在理论上比较完善，但需要做多项假定，客观性较差。第

二、重置成本法，即参照当前的市场价格，对公司土地储备的重置成本进行评估，作为其评估价值。这种方法简单明了，但有时限于缺乏可参照的市场成交价或当成交价显失公允时，将给评估带来困难。

我们以2004年6月30日以评估基准日，对金地集团的净资产价值进行评估。需要说明的是，截止6月底公司已售未结算的楼盘销售面积约为16.2万平米(这部分面积并未包含在6月底的项目及土地储备中),这部分未结算面积可为公司带来的净利润约为2.69亿元。因此，我们在评估前先对公司的净资产值做了相应的调整。对于金地集团的未售项目及土地储备，我们分别采用上述两种方法进行评估。我们得出的评估结果是：公司的未售项目及土地储备的的重估增值（扣除少数股东的权益后）分别为14.55亿元和14.29亿元。以增发前股本计算,金地的每股净资产重估价值应该在11.82-11.91元之间,目前股价大约折让20%。

相对估值—市盈率及市净率

我们选择了10家以住宅开发为主业的房地产公司，进行相对估值的比较。从市盈率的角度，金地集团的05年的预测市盈率是最低的。从市净率来看，金地的市净率也属于偏低的水平，招商地产的市净率虽低于金地，但主要的原因在于其房屋租赁业务和供水供电业务的增长相当平缓。此外，中远发展和银基发展的市净率虽低，但这两家公司的资产回报率和

盈利的持续性远不如金地。综合来看，金地的估值相对于其他房地产公司而言，也被明显低估。

注：金地集团04年的每股收益按增发后的股本估算，万科05年的每股收益预测未考虑可能发生的转股因素影响

第14篇：美的集团投资价值分析报告

美的集团投资价值分析报告

钱晴

南京信息工程大学会计系，南京 210044

一、引言

1.1 研究背景与意义

家电行业是国民经济的支柱产业之一，与百姓的生活息息相关。近年来我国家电行业产值稳定增长，同时还带动了服务业、运输业的发展，对维持国民经济健康有序平稳发展做出了重要贡献。我国家电自80年代开始起步，通过引进国外的生产线和生产技术，在国内市场的强大需求拉动下，一大批家电生产企业应运而生。我国的家电行业从导入期到成长期，最后到成熟期，经历了一段高速的发展时期。二十世纪九十年代中后期，我国家电企业进入了它的成熟期，一些企业建立了现代企业制度，管理水平不断提高，家电品牌逐步形成。由于激烈的市场竞争和优胜劣汰，家电行业的整合加剧，产生了像美的、海尔、TCL等家电航母。目前，彩电、空调、冰箱、洗衣机等主要家用电器产品的产业集中度已达75％以上，我国独立的家电企业已由1997年的100多家锐减到10多家，家电企业规模在扩大，产能也在增长，已经成为全球家电生产制造基地。我国的家电行业发展到今天，已经成为了一个相当成熟的行业，基本上掌握了核心技术。目前，由于我国家电产能的急剧增长，市场竞争更加激烈，作为在国内比较知名的家电品牌，美的集团在通过各种营销手段抢占市场份额的同时还需要通过不断通过增强自身综合实力来吸引投资者的注意，吸收更多的资金来完善企业，全面提高公司的综合实力。

近年来，随着家电业上市公司的增多，这些家电上市公司的财务状况及经营状况越来越受到投资人及相关利益者的关注，而美的集团作为其中较为知名的品牌之一，尤为受到投资人合相关利益者的关注。所以本为针对美的集团进行了投资价值分析，分析研究美的集团投资价值，为投资人提供参考价值具有重要意义。首先，有助于投资者制造正确的投资政策。其次，对美的集团投资价值研究是能否降低投资风险，取得投资成功的关键。再次，研究美的集团的投资价值有助于其他将要上市的家电公司学习参考。最后，有利于促进家电业健康发展。投资者越来越看重对公司的投资价值的研究，如果只是片面和不规范的分析，不仅威胁到投资者的利益，也会扰乱家电行业的市场秩序。

1.2 研究思路与框架

1 一般而言，上市公司分析的主要方法有基本分析法、技术分析法等。基本分析法是指通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，进而形成买卖的建议。因为基本分析法在预测股票的中长期走势和评估股票的内在价值上具有独特的优势，因此也深得价值投资型投资者的青睐，比如著名的投资大师巴菲特就认为：对一家企业进行投资主要看这家企业的会计报表。另外，上市公司的股票几乎每天都在交易，股票价格时刻都在变化，此时技术分析就有用武之地。技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。本文的用到的主要研究方法还有：一是理论联系实际的方法，即结合了老师所讲的有关证券投资的理论知识对股票进行相关分析；二是文献分析法，笔者将充分搜集相关文献资料，包括印刷与电子文献，如相关论著、学位论文，以及发布于报纸和网络的原创分析文章，并对其进行整理和分析，在此基础上展开系统研究；三是比较研究方法，即运用各种技术分析方法对美的集团的整体经营状况、财务状况、股票价值进行纵向比较。

本论文是在前人研究的基础上，充分结合当下经济环境和行业、公司状况，对美的集团进行进一步的专业、系统的分析。本文将以公司行业分析与财务分析及股票技术分析相结合的手段对美的集团的投资价值进行分析，旨在帮助投资者进一步了解该公司的财务及经营状况，为投资者投资决策提供有价值的参考信息。

二、公司基本情况分析

2.1公司情况简介

美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，于2013年9月18日在深交所上市，拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、美芝等十余个品牌。在全国各地设有强大的营销网络，并在海外各主要市场设有近30个分支机构。创业于1968年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足照明电器、房地产、物流宝贝等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980年，美的正式进入家电业；1981年开始使用美的品牌。据尚蛙会员联盟调查显示，美的集团员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。除顺德总部外，美的集团还在国内的广州，中山，重庆，安徽合肥及芜湖，湖北武汉及荆州，江苏无锡、淮安及苏州，山西临汾，河北邯郸等地建有生产基地；并在越南、白俄罗斯建有生产基地。美的集团在全国各地设有强大的营销网络，并在海外各主要市场设有超过30个分支机构。

美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%。21世纪以来，年均增长速度超过30%。2012年，美的集团整体实现销售收入达1027亿元，其中外销销售收入达72亿美元。2013年“中国最有价值品牌” 2 评价中，美的品牌价值达到653.36亿元，名列全国最有价值品牌第5位。公司总股本为421580.85万股,当前股票价格为17.5 元每股。

2.2公司经营能力分析

现阶段,方洪波现任美的集团有限公司董事局主席兼总裁、1992年加入美的集团。拥有丰富的管理经验及一支精英团队。美的集团一直坚持“薄利多销,服务当先”的经营理念,依靠准确的市场定位和不断创新的经营策略,引领家电消费潮流,为消费者提供个性化、多样化的服务,美的品牌得到中国广大消费者的青睐。美的集团与全球知名家电制造企业保持紧密、友好、互助的战略合作伙伴关系,成为众多知名家电厂家在中国的最大的经销商。美的以“为人类创造美好生活,为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利润、为社会创造财富”为使命,其经营准则是：理性追求：宁慢两步、不错半步。授权经营：充分授权、业绩导向。协作共享：价值为尊、利益共享。美的将继续坚持有效、协调、健康、科学的发展方针,形成产业多元化、发展规模化、经营专业化、业务区域化、管理差异化的产业格局。拥有健康的财务结构和明显的企业核心竞争优势,并初步具备全球范围内资源调配使用的能力,以企业整体价值最大化为目标,进一步完善企业组织架构和管理模式,在2013年成为年销售额突破1200亿元人民币的国际化消费类电器制造企业集团,跻身全球白色家电制造商前五名,成为中国最有价值的家电品牌。美的的未来将会向更好的方向发展。

2.3公司竞争能力分析

美的集团是行业龙头，具有一定规模的消费人群，知名度高，有着良好的售后服务。美的集团资源丰富，涉及经营制造的产品种类广，拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链和小家电产品及厨房用具产业集群。美的拥有6家控股子公司入选国家级高新技术企业。根据有关规定，企业自获得高新技术企业认定后3年内，所得税可享受10％的优惠。优惠的税收政策为美的集团节约了资金，有利于美的集团更好的改进技术，研发新产品，扩大生产，巩固自己的行业地位。

美的集团旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌，有着强劲的竞争优势。营销网络遍及全国，在海外市场设有分支机构。美的集团的技术更新速度快，产品创新能力强，技术水平高。同时具有高效灵活，治理较为完善的管理优势和上佳的技术优势与品质保障。作为白色家电业的龙头，美的集团有着完整的白色家电产业链，是具有国际竞争力的白色家电制造商。国内白色家电龙头，具有专业的技术和品牌优势。其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业三甲。空调出口量全国第一，内销第二，有着良好的海外销售市场，完整的白色家电产业链以及上佳的技术优势和品质保障。作为空调行业的龙头，美的集团受益于行业良性发展。空调业务具备领先优势也将成为美的集团业绩增长的重要来 3 源。同时美的品牌全面覆盖高中低端，是销量的主要支撑。美的一直保持着良好的发展状态，具有很好的市场发展前景。美的的各种财务数据表现出来的结果，都证明美的电器在不断地 发展着，进步着，2014年美的电器将会有更好的表现。

三、公司所属行业分析

3.1宏观经济分析

美的电器于1992年经过股份制改造后，于 1993年在深交所上市，为我国第一家经中国证监会批准的乡镇企业改制而来的上市公司。自成立以来，美的电器在激烈的市场竞争中脱颖而出，迅速成长为我国白色大家电行业的龙头企业之一。2013年9月12日，美的电器退市，美的集团正式上市，自此美的集团完成整体上市。《经济蓝皮书》指出，2013年我国经济呈现增长趋稳、就业增加、结构改善的特征。2014年尽管经济发展中的不确定因素仍然较多，但我国经济发展长期向好的趋势没有改变。2013年，考虑到应对通货膨胀的政策效应，预计经济增速将有所回落，但宏观经济运行总体上仍将保持增长较快、通胀可控的态势。自2010年5月以后，我国的物价总水平在一路走高，全年达到3.3%；PPI也逐季走高，上升的压力越来越大。造成通胀压力增加的诸多因素也没有减少，有些因素的作用还在加强。导致了通货膨胀的越加严重，而各国为了抑制通货膨胀而采取的货币政策和财政政策通常会导致高失业率和GDP的低增长。而美的集团调控政策的密集出台，让美的集团的某些产业成为持续下跌的“重灾区”。

众所周知，国民经济的发展决定着股市的发展， 股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰反过来也影响着国民经济发展的好坏与快慢。在股票市场，各种信息出现的随机性和不可预期性是股票价格随机波动的根源，所有影响价格的因素都反映在价格波动上。 综合种种，从股市的短期运行来看，美的集团的牛市与熊市的转换将会不断进行，“牛”来“熊”往是一种正常的状态，无论美的集团调控还是加息预期增强，出发点都是防止出现资产泡沫和恶性通货膨胀。即使这种调整会打压某些板块的股价，这也是一种正常回调。

3.2家电行业分析

我国家电产业正处于整合期，原材料价格上涨为整合提供了绝好的时机，强势企业凭借规模和成本优势， 压缩盈利空间以淘汰弱势企业，提升产业集中度。由于没有消费税等因素的制约，行业竞争环境较为公平，有助于强势企业增强竞争力，加速产业整合。整合是以竞价和压缩利润为代价的，是一个痛苦的过程，伴随着价格的下滑和利润率的降低。随着强势企业份额不断扩大和弱势企业持续退出，竞争将会从竞价逐渐转向提升技术、质量、渠道和服务为主的模式。

4 我国家电制造业是在大规模制造的基础上发展起来的，龙头企业的竞争力、零配件的自制比率、对渠道的管控力、成本控制力都是极为出色的。在未来行业产品升级成为越来越重要的增长驱动力的情况下，制造企业将充分获取产品升级红利，引来盈利提升期。未来优势企业将长期呈现利润增速快于收入增速高于销量增速的格局。

3.3行业竞争地位

家电行业是个充分竞争的产业，美的是个纯粹的民营企业，能在激烈的市场竞争中存活下来，稳居市场龙头地位，彰显出卓越的竞争实力和经营能力。2013年美的集团完成整体上市，所有家电相关业务全部打包进入上市公司资产，资源共享和协同效率显著提升，目前空调、微波炉、电饭煲、电磁炉等多个品类在市场上稳居前列，空气净化、水净化产业领域也实现提前布局，未来综合竞争力会不断提升。2014年，美的在电商和研发领域持续加大投入力度，盈利能力有望持续提升。

四、公司财务状况分析

4.1每股指标分析

如表所示

报告日期 每股指标

摊薄每股收益(元) 加权每股收益(元) 每股收益_调整后(元)

扣除非经常性损益后的每股收益(元) 每股净资产_调整前(元) 每股净资产_调整后(元) 每股经营性现金流(元) 每股资本公积金(元) 每股未分配利润(元)

1.6964 1.51 1.51 -- 24.7312 20.8273 1.9117 9.0889 10.5815

4.9205 4.33 4.33 3.18 23.175 19.4787 5.9622 9.2632 9.076

4.0056 3.73 3.73 -- 22.5304 18.9476 3.218 9.4846 8.6037

4.7418 2.65 2.65 2.13 36.1046 16.91 3.5694 3.0184 13.1375

2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30 5 调整后的每股净资产(元) -- -- -- --

从这张两张表中可以看出该公司在2012和2013年度每股收益较平稳，而每股收益的高低体现的是公司盈利能力的高低，该公司于其他同行相比，明显高出同行两倍以上，格力电器在2014年第一季度每股收益只有0.75元，海尔集团只有0.31元，忽略风险因素，投资美的集团无疑会获得较高收益。此外美的集团的每股净资产以及每股经营现金流量与同行业相比都较高，而且美的集团20

12、2013年度的每股净资产得到较大幅度增长，增长了40%。而每股经营现金流量虽有下降但幅度不大，总的来说，投资者若想投资家电行业，美的集团不是为一个不错的选择。

4.2偿债能力分析

如表所示

流动比率 速动比率 现金比率(%) 股东权益比率(%) 长期负债比率(%) 产权比率(%) 资产负债率(%)

1.1631 0.9908 39.4066 36.6561 0.7163 169.7671 63.3439

1.1532 0.8849 29.1228 40.3117 0.7339 146.7708 59.6883

1.1198 0.9528 30.5933 38.9307 0.7722 155.7753 61.0693

1.0974 0.9423 31.6324 38.1768 1.4806 160.7967 61.8232 6 总资产(元) 113773421440 96946024770 97592821550 94572048700 根据西方经验，流动比率在2：1左右比较合适，这个比率是衡量企业偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强。速动比率同样是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标，速动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。产权比率反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。就前两个指标来看，美的集团的短期偿债能力较好，但长期偿债能力较差，投资该企业有一定的风险，投资者应谨慎考虑。

4.3盈利能力分析

盈利能力

成本费用利润率(%) 营业利润率(%) 主营业务成本率(%) 销售净利率(%) 股本报酬率(%) 净资产报酬率(%) 资产报酬率(%) 销售毛利率(%) 主营业务利润(元) 净资产收益率(%)

10.1044 8.9021 74.8086 7.4591 169.6386 6.8593 2.5143 25.1914 9445898250 7.23

8.8476 7.7071 76.725 6.8589 1088.4159 46.9651 18.9324 23.275 27547007470 16.19

9.4071 8.2434 76.717 7.2053 400.5606 17.7787 6.9214 23.283 21339359360 12.58

9.3683 8.3637 77.0685 7.1912 474.1841 13.1336 5.014 22.9315 14776043630 15.65

营利毛利率指企业营业收入净额与营业成本的差额。毛利率越大说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。营业净利率说明了企业净利润占营业收入的比例。该比率越高说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。从上表可以看出美的集团的营业毛利率和营业净利率在2013年和2014年都是较高的，而且在2014年第一季度我们可以看出该集团在这一年发展态势是良好的。

五、公司内在价值评估

1.1市净率估值法

7

股价估值=市净率估值×每股净资产预测值

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。目前美的集团的市净率在0.91左右，相对于家电业的平均市净率来说是比较低的，该股票的投资价值较高。而且用市净率估值×每股净资产预测值所得出的股价估值只有16块多，与目前美的集团股价19.07元相比是低估了该公司股票价值的，说明该股票未来有上升空间。其中市净率估值和每股净资产预测值都是采用家电行业平均值算出来的。

1.2市销率估值法

股价估值=市销率估值×每股销售收入预测值

市销率是证券市场中出现的一个新概念，又称为收入乘数，是指普通股每股市价与每股销售入的比率。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票（上市公司）。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。通过该集团的数据计算出来的市销率在4.4左右，有家电行业平均值相比也比较低，因此该公司股票目前有较高的投资价值。同时又行业市销率平均值和每股销售收入预测值所算出的股价与目前的股价相比是偏低的，所以该公司股票价格还有上升空间值得投资。

六、投资建议与风险提示

6.1 股价走势分析——K线分析

从上面的一年k线图和周K线图可知美的集团的股票一直保持平稳发展的态势，涨幅和跌幅都不是特别大，其中在4月30日的时候，美的的股票价格一下子从40多元降到17元左右，但其实这是因为在4月30日是除权除息日，该集团向股东发放了20元现金股利和每股发放1.5的股票股利，该股票价格是除权除息后的价格，其实该股票的价格是基本没有多大变化的。再看该股票的成交量，可以看出概股票成交量在平稳中有逐步上升的趋势。最后再看该K线图的下半部分，根据黄线下穿白线即白线在黄线上方买进股票，黄线上穿白线即黄线在白线上方卖出股票的规律，在这个时候作为股民买进股票能获得利益的可能性较大。

9 6.2 股票投资建议

通过股票内在价值估计、K线分析以及结合接下来几个月的市场环境来看，我认为该集团的股票是值得购买和增持的。首先该集团的股票存在被低估的情况，这说明未来该股票升值的可能性较大，而且该集团的市净率和市销率都较低这也说明投资该集团可以获得较大的投资价值。其次，通过该集团的K线图来看，股票价格在平稳中有要持续上升的趋势，成交量也在稳步上升，而且图中所显示的提示也是购买该股票。最后，结合市场状况来看，在接下来几个月是空调、电风扇、电冰箱等家用电器的销售旺季，就目前家电行业的排名来看，美的集团在各个方面与同行相比都有很大的优势，其未来的销售额和净利润上升幅度会很快，股票价格的上升也与公司的经营状况存在一定的联系，经营状况好的企业其股票升值的机会更大。综合以上几点，我的建议是投资者可以买入或增持该股票。

6.3 主要风险提示

（1）宏观经济波动风险

公司销售的产品包括空调、冰箱、洗衣机以及各类小家电产品等，属于消费类电器产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，如果宏观经济或消费者需求增长出现放缓趋势，则公司所处的家电市场增长也将随之减速，从而对于美的集团的产品销售造成影响。

(2) 市场竞争风险

中国家电行业为完全竞争行业，家电生产企业数量较多，外资企业与本土企业、国外品牌与自主品牌、在各类产品之间均存在较为激烈的竞争。尽管公司在家电行业具有一定的竞争优势，但仍然面临行业竞争加剧及互联网经济下新的商业模式的冲击等市场风险，从而可能会影响到公司的经营业绩和财务状况。

(3) 生产要素价格波动风险

美的集团用于制造家电及电机产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，且家电制造属于劳动密集型行业，若原材料价格出现较大波动，或因宏观经济环境变化和政策调整使得劳动力、水、电、土地等生产要素成本出现较大波动，而终端产品的销售价格不能够完全消化成本波动影响，将会对公司的经营业绩产生一定影响。

七、结论

根据以上分析，对公司的价值和未来成长可以做出如下判断：

（1）美的集团自2013年上市以来，经过了2013年和2014年上半年这一年半的高速发展，虽然中间股票也会因为公司的经营而发生波动，但是该集团的总体发展态势良好，未来股票升值的可能性非常大。

（2）美的集团作为家电行业的行业领导者，在相关行业上积极拓展，在面对本行业风险和世界经济和国际贸易的风险上具备了更强的抵抗力。

10 （3）美的集团经过公司各方面策略的调整，公司的运营能力、偿债能力和盈利能力等其他方面的能力都在不断加强，2014年的发展情况非常乐观，其公司的运营能力、偿债能力和盈利能力极有可能得到进一步提高。

整体来看，美的集团具有很强的持续增长性。所以我的结论是：投资者可以买入或继续增持该股票。

第15篇：伊利股份投资价值分析报告

浙江工商职业技术学院投资理财专业毕业论文

伊利股份投资价值分析报告

投资1021 谢小军

[摘要] 随着中国经济的腾飞、人民生活水平的提高，中国的乳业在国民经济体制中扮演着愈来愈重要的角色。在如今竞争日益激烈的乳业市场中，伊利作为一家“品牌企业”发挥着举足轻重的作用，它象征着中国乳制品行业的整体形象，也预示着中国乳制品行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势，消费者的消费习惯和营养结构正在逐步改变，乳制品的消费需求也在日益的扩大。这些因素都为中国的乳业提供了良好的发展平台，中国的乳制品上市公司也因此吸引了越来越多投资者的目光。伊利股份是一个处于高速发展的行业中的成长型企业，从长远投资的角度看具有投资价值。

[关键词] 伊利股份； 投资价值； CAGR； K线

一、我国乳制品行业的发展情况

（一）我国乳业发展现状与特点

近年来我国乳业快速发展，呈现出乳品产量持续增加，占世界总产量比重增长、乳品与苜蓿“双进口”趋势明显、养殖规模偏小，难显规模效应、行业利润率低等特点。我国乳制品行业的利润很薄，一直维持在5%左右。近年来，随着国家对乳制品加工业市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工企业的严厉整顿，我国乳品行业的市场集中度有所提高。特别是一些大型乳品企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，扩大了规模，并加强了对奶源以及销售渠道的控制，盈利能力有所提高。当前我国乳业正处于从传统乳业向现代乳业转型的关键时期。

（二）乳业发展前景分析

随着我国乳品行业进入门槛的提高和政府对现有乳品企业的整顿，我国乳品行业正在发生剧烈变化，业内竞争激烈， 品牌从分散到集中，行业正处于垄断竞争阶段，此时对强势品牌是一次机会，对普通品牌而言，则可能是威胁。乳品企业群雄割据的时代已经来临，乳业市场将会发生深刻变化，乳品行业集中度将进一步提高。

乳业发展回归理性，正在从注重数量型向质量型转变。伴随着频频发生的乳品质量安全事件，政府部门和消费者对乳品的质量安全要求不断提高，食品安全成为决定乳品企业发展的关键，也成为我国乳业整体健康、高水平发展的关键。我国乳业发展正在从注重数量型向

伊利股份投资价值分析报告

质量型转变。一些企业开始重视奶源基地建设，细化乳品市场，开发高端产品，增强养殖与加工等环节的食品安全管理能力，提高乳品质量安全水平，适应市场和消费者的需求。

二、伊利股份的基本面分析

（一）公司概况

内蒙古伊利实业集团股份有限公司是一家主要经营液体乳及乳制品和混合饲料制造业务的公司，公司的主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等，该公司是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，公司下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业八十多个，生产“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多种产品，均通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，公司已成为国内年销售过百亿仅有的两家奶制品生产企业之一。

（二）行业分析

行业容量以及盈利能力均有较大提升空间。国内乳制品行业虽经历大发展,但人均消费量依然呈现农村低于城镇、区域间极度不平衡以及国内大幅低于国外的格局,未来随着国内城镇化不断推进、人均消费水平的不断提升以及消费者对健康的诉求更趋强烈,国内乳制品市场空间将会逐步释放,我们推算,2015年行业收入规模有望达到5096亿元,复合增长率达22%。同时,随着行业集中度的不断提升以及“双寡头”竞争格局长期存在,未来行业期间费用率有望继续下降,行业尤其是龙头企业盈利能力将会不断提升。

（三）公司财务分析

1、净利润+每股收益分析

净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。每股收益它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。下图是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的净利润+每股收益图。

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图1净利润+每股收益

图1中我们可以看出伊利股份净利润2012年3月份比2011年12月份降低了13.98亿元，但是到了2012年9月份净利润已回升到13.66亿元，每股收益在2012年9月份回升到了0.85元，由此我们可以推断伊利股份近期的经营效益还不错。

2、股东权益+未分配利润分析

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。下图伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的净利润+每股收益图。

图2股东权益+未分配利润

从图2中我们可以看到2012年度全年伊利股份的股东权益和未分配利润都相对比较稳定，维持在一个较高的水平，由此可以看出公司的实力还是很雄厚的。

3、资产负债率分析

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少 3

伊利股份投资价值分析报告

是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。下图是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的总资产+负债图。

图3 资产负债

从图3中我们可以看出伊利股份的资产负债率一直维持在一个相对稳定的水平，表明公司目前的经营状况比较安全，现金负债比较稳定，债权人发放贷款的安全程度比较高，公司抗风险能力比较强。

4、盈利指标分析

下表是伊利股份股份公司2012-03-31到2012-09-30的盈利指标对比表。

表1 盈利指标对比表

报告期 盈利指标 毛利率 营业利润率 净利率 公司 40.97% 7.10% 15.20% 2012-09-30 行业 34.59% 751.53% 1987.18%

沪深300 27.83% 15.32% 12.82%

公司 33.02% 5.15% 3.66%

2012-06-30 行业 34.30% 11.34% 9.90%

沪深300 28.56% 16.33% 13.64%

公司 30.52% 4.48% 4.12%

2012-03-31 行业 34.10% 10.66% 9.03%

沪深300 28.66% 16.23% 13.41% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。从表一中我们可以看出伊利股份的毛利率，营业利润率，净利率在2011-6-30到2012-3-31这段时间内都是持续增长的，说明伊利股份的盈利能力有所改善。而最近一期伊利股份净利润增长率高达15.20%。

5、资产营运能力分析

下表是伊利股份公司2012-03-31到2012-09-30的营运能力指标对比表。

表2 资产营运能力指标

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报告期 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率

2012-09-30 99.95 7.60 4.25 1.67

2012-06-30 65.67 4.43 2.52 1.06

2012-03-31 35.08 2.22 1.25 0.52 从表2中我们可以看出，伊利股份的应收账款周转率基本上是在增长的，这对于近段时间来销售收入增长的伊利来说实属不易。这说明公司的应收账款管理十分有效。同时存货周转率也在增长说明企业的存货流动充分，周转天数在缩短。流动资产周转率和总资产周转率也都处于增长趋势，说明伊利股份具有良好的资产营运能力。

6、偿债能力指标分析

下表是伊利股份公司2011-6-30到2012-3-31的偿债能力指标对比表。

表3 偿债能力指标对比表

报告期 流动比率 速动比率 2012-09-30 1.18 1.10

2012-03-31

1.09 0.98

2011-12-31

0.96 0.89

2011-06-30 0.82 0.78 流动比率和速动比率是衡量一个企业偿还短期债务能力的强弱。速动比率是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。

当速动比率（QR） QR

0.751 资金流动性好

从表3中我们可以看出，伊利股份在2011-6-30到2012-9-30这段时间内的QR都大于0.75或大于1，因此可以看出伊利股份的资金流动性还不错。

通过对以上主要指标的解读分析，我们可以得出伊利股份不论是从成长能力，盈利能力，营运能力还是偿债能力来讲在这一时期状况都保持良好稳定的状态。

三、伊利股份（600887）技术分析

伊利股份投资价值分析报告

（一）K线走势分析

图4是伊利股份（600887）2012-07-16到2013-01-09的K线走势图。从K线上可以看出，伊利股份的股价以小波浪的形式上升，整体走势相对强于大盘，但换手率下降，应关注走势持续度。目前走势略微低开，总体窄幅波动平淡，多空双方交投也比较清淡。从长期走势看，伊利股份处于长期上升趋势，近期保持多头强势。

图4 K线

（二）技术指标分析

1、MACD指标分析

下图是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的MACD指标走势图。

图5 MACD指标走势图

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从图5的MACD指标上看，MACD出现了金叉，虽然DIF和MACD都在零线以下，但DIF向上突破MACD，表明股市即将转强，股价跌势已尽将止跌朝上，是强烈的看涨信号。

2、KDJ指标分析

下图是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的KDJ指标走势图。

图6 RSI指标走势图

从图6中我们可以看到KDJ指标已经形成了多头排列形态，目前处于超买区，恰恰从另一方面证明了伊利股份近期的关注度较高，上涨动能充足。无论是MACD，还是KDJ这些指标都发出了看涨信号，由此可以判断伊利股份依旧会延续前期的上涨趋势，后市看涨。

四、投资建议

随着中国证券市场的投资理念逐步走向理性和成熟，证券市场向基本面回归已成为一种必然的发展趋势。宏观经济环境的稳定、企业经营管理的积极有效，都将有助于提高我国证券市场的投资价值预期和市场的吸引力。乳品行业在中国属于高增长的行业，正处于行业生命周期的成长期，且近几年来国家对农牧产业给予了越来越多的重视和扶持。在这样的的宏观经济环境下，伊利无疑占据着“天时、地利、人和”等优势。天然的牧场、悠久的牛羊饲养历史、高科技的奶源基地这都是伊利独一无二的竞争优势。所以我认为：伊利股份（600887）无论是从全国的经济宏观形势分析，还是从自身基本面技术面上分析，都是一只很有发展潜力的个股。同时伊利作为我国乳制品行业的代表，有着较强的竞争力，从长远可持续的投资角度分析伊利股份也具备一个很高的投资价值。

[参考文献]

［1］张云华：《我国乳业发展现状与前景分析》，经济时报，2012年5月15日 ［2］中航证券：《伊利股份业绩符合预期,明年恢复性增长》，2012年11月 ［3］港澳资讯：《融资年内有望完成，龙头地位稳步提升》，2012年10月16日 ［4］新闻小精灵：《伊利股份股价创历史新高》，2013年01月15日

［5］（美）杰克．伯恩斯坦：《投资心理学》，財信出版有限公司，2008年第一版

第16篇：海南航空投资价值分析报告

海南航空投资价值分析报告

公司概况分析

海南航空股份有限公司的前身是海南省航空公司，诞生于1989年10月。1993年1月，公司成功地进行了股份制改造，成为国内首家规范化的股份制航空公司，总股本25，010万元。1994年10送2分红，股本增为30，012万元。1995年，经民航总局和国家外经贸部批准，公司向美国航空有限公司发行100，040，001股外资股，成为中国民航业首家规范化的中外股份有限公司，股本变更为400，160，001股。1997年发行7100万股B股并上市，成为国内首家B股上市的航空运输企业，总股本增为471，160，001股，同年正式更名为海南航空股份有限公司。海南航空投入运营六年，年年盈利，1993年运营八个月即盈利6800万元，开我国民航史当年运营当年盈利之先河。特别是在中国民航业出现全行业大面积亏损的1998年，海南航空仍盈利近1亿元，成为中国民航业盈利最多的航空公司。行业背景分析航空运输业—高速增长的重要基础产,高速增长的航空运输业

航空运输业是20世纪发展起来的新兴行业。作为重要的基础产业，在适应经济发展需要的同时，受国家政策扶持和保护，一直保持高速发展。目前，从世界范围看，仍呈不断增长趋势。我国航空运输业是在改革开放的推动下快速发展起来的。80年代我国航空体 制开始全面改革，航空运输完全进入企业化经营，从而推动航空运输业加速发展 。1985年到1997年我国民用航空航线由265条增加到967条，民用飞机由404架上 升到915架，民航运输总周转量由1985年的12．7亿吨公里跃升至1997年的86．7亿吨公里，总投资额由1991年的10．7亿元跳升至1997年的86．6亿元。1980年到 1996年航空运输三大指标（客运量、货邮量、总周转量）年均增长率均在15％以上，近十年民航运输业则以接近20％的速度增长。与国内其他主要运输方式相比 ，航空运输业的增长速度名列第一。近两年由于亚洲金融危机和国内经济形势影响，航空运输业进入缓慢增长时期。但随着改革开放的不断深入，我国经济持续增长，人民收入不断增加，对外开放和国际交往日益频繁，旅游业蓬勃发展，外资、合资企业商务旅行和国内私 人飞行消费的比例将会进一步提高；同时，货物的航空快捷运输方式将越益重要，航空运输需求将不断增加，而且由于中国民航运输总周转量基数很小，目前， 民航运输在各种客货运输量中仍占很小比例，因此，发展空间巨大，整个航空运输业仍将保持持续快速的发展。超高速增长的海南航空运输市场海南是我国最大的经济特区，地处海岛，与大陆隔海相望，交通运输一直是制约经济发展的“瓶颈”，发展航空运输成为海南解决交通问题的重大措施之一。海南省航空运输市场正是在此背景下超高速增长，海南航空股份有限公司也是 在此背景下快速壮大的。从1987年到1991年底，海南省航空运输吞吐量平均每年 增长31．35％，93年以来，年均客流量增长17．6％，货邮行李运输增长30．1％，远远超过全国平均水平。按平均30％的增长速度测算，到1999年底，海南旅客 吞吐量将达到700万人次左右，需要增加24架B737飞机开飞海口辐射的国内外航线。另外据有关数据推算，今后五年内海南省航空运输的年需求增长速度不会低 于30％。同时，作为旅游大省，海南旅游业的蓬勃发展也将大力推动海南航空运 输市场高增长。可见，今后相当长一段时期，海南航空运输市场仍将持续超高速发展。经营管理分析资本运营突出主业中西兼融以人为本

创新的体制和规范的管理作为中国民航首家股份制企业，海南航空从一开始，就博采众长，借鉴和学习国外航空公司的先进管理经验，紧扣股份制运作的核心，构建了全新的经营管理体制和高效的运行机制，实行不折不扣的现代企业制度。决策机制方面，海南航空三权分立的公司股东大会、董事会、监事会名符其实，各司其职。经营管理 机制方面，海南航空的机构设置以灵活、高效为目标，从组织形式上保证迅速反 映市场、把握机遇、

果断决策的应变决断能力；生产运行方面借鉴美国波音公司的运行管理经验，成立了运行中心，由生产运营部门负责人轮流担当正副值班员，全权处理与生产和飞行安全有关的事务，同时实行预案制，将生产运行中各种 可能发生的问题全部列入预案，使有关人员心中有数，提高了应对各种突发事件 的能力。在人事制度上，实行全员劳动合同制，副总经理以下干部实行公开竞争上岗，择优聘用，重实际能力，重工作业绩，通用型高级人才经过严格考核，可以一步到位。公司实行严格的奖惩制度，能上能下，增强了员工的竞争感和责任感。分配制度上突出两条原则，一是向生产一线倾斜，二是体现尊重知识、尊重人才。卓越的资本运营成就海南航空资产规模迅速扩张得益于成功的资本运营。航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期仅有1000万元启动资金，这对创办航空公司而言无疑是杯水车薪。海航人以特有的智慧和胆略很好地把握住了各种机遇，充分利用改革开 放政策和特区优势，在不到一年的时间内完成了股份制改造，成功募集2．5亿元 股本金，使公司资产增长317．7倍，并以此为信用获得6．48亿元的贷款，满足了引进飞机启动市场的需要；1993年，海南航空法人股在STAQ系统上市；1995年9月，成功地向美国航空有限公司发行1亿外资股，在全国航空运输企业中率先实 现同国际资本市场的对接；1997年发行7100万股B股上市，开始在国内证券市场的第二次启动。同时，海南航空充分利用租赁融资方式，快速扩大机队规模，迅速占领市场，使主业有了跳跃式发展。凭着良好的信誉和经营业绩，多种形式的筹资渠道为海南航空接上了输血管，使海南航空在资本运营方面得心应手，如今以4．7亿元注册资本驾驭着70多亿元的运作资本，充分实现了低成本扩张的目的。海南航空这些成功的资本运营，不但拓宽了公司融资渠道，为公司实现运作资 金良性循环和转为公众公司奠定了坚实基础，还使公司在资本结构、产业结构、经营方式等方面更加适应日益激烈的竞争环境，并将促进海南航空国际化、多元化、集团化发展目标的实现。独具特色的企业文化企业长盛不衰与企业文化息息相关。海南航空创立之初就追求至诚、至善、至精、至美的企业文化精神，致力于“内修中华传统文化之精华”为核心的企业文化建设。海南航空良好的服务形象的树立，正是得益于传统文化精 粹的熏陶。另一方面，海南航空主张外融西方先进管理技术，学习一切先进的方法和手段，中西合璧，相得益彰，提升了员工的综合素质。海南航空独具特色的企业文化培育了员工的责任感、认同感，增强了企业凝聚力，激发了员工的积极性和创造性，而这正是海南航空充满生机和活力的源

财务状况分析 盈利能力分析

公司最近三年利润表如下：

单位：人民币万元

项目/年度2000年度1999年度1998年度

主营业务收入229,648180,717136,088

主营业务成本161,113125,01690,512

主营业务利润60,98249,73641,022

其他业务利润2,7632,8482,914

营业利润14,07713,0519,835

投资收益2,5272,048-46

净利润16,35213,5698,529

由上表可知，公司主营业务突出，主营业务收入主要来自航运收入。从1993年至2000年这8年间，随着公司飞行航班次和旅客运输量的逐年提高，主营业务收入年平均增长率为29．94％，主营业务利润年平均增长率为21．93％，净利润年平均增长率为39．80％。由此可见，公司近年来销售业绩和市场份额上强劲的增长是有着主营业务利润持续、稳定增长作为坚强支撑的，因此公司规模的大幅扩张是健康而稳定的。同时，主营业务收入及主营业务利润的增长又为公司提供了可靠的利润来源和现金流。

偿债能力分析

年度2000.12.311999.12.311998.12.31

资产增长率（%）57.3481.1122.65

资产负债率（%）78.6668.3371.03

股东权益比率（%）21.3431.6728.97

产权比率3.732.182.45

已获利息倍数1.741.861.76

从资产负债率表面上看来，海南航空的资产负债率高于目前国内A股上市公司的一般水平，股东权益比率较低。但高负债运营是航运行业的一大特性，国外航空公司资产负债率平均为80％，国内航空公司资产负债率平均约89％。就海航的发展历程来看，其航空资产一直保持大幅增长的特点（近三年平均增长率达到53．70％），资产负债率的增长水平远远低于资产总值的增长。另外，已获利息倍数指标反映良好，负债增加主要源自长期负债。目前公司长短期负债结构合理，长期负债占公司负债总额的68．2％，公司在短期内无大的偿债压力。对海航偿债能力的分析表明：公司在财务运作上积极利用财务杠杆，逐步实施稳健的筹资计划，具有较强的融资能力和防御财务风险的能力，能较好地适应高投入、高产出的航运业特点。

资本结构分析

海南航空总资产363，808．2万元，总负债256，980．9万元，资产负债率70.64％，这一指标虽然偏高，但仍比同行业平均水平78％要低，且总负债中有61％属长期负债，大部分偿还期在五年以上，不需要在短期筹集资金偿还，因而在偿还期内都不会发生财务风险。此次募集资金成功之后，公司可以增加10亿多元的自有资金，使资产负债率降到55％左右，资本结构状况将会大大改善。而且， 由于航空行业投资巨大的特点，高负债经营是这一行业的普遍事实，只要有良好的营运机制，经营得法，公司完全可以在高负债的情况下创造出高效益。

现金流量分析

公司近三年现金流量净增加额及构成如下

单位：人民币万元

项目/年度2000年度1999年度1998年度

现金及现金等价物净增加额6,35911,044-8，309

经营活动的现金流量净额22,433-9,1943，392

投资活动的现金流量净额-297,228-120,679-52，489

筹资活动的现金流量净额281,156140,91740，786

公司自1998年以来“筹资活动的现金流量净额”项均为正值，且呈逐年递增之势，表明历年来公司拥有良好的融资信誉、广泛的融资渠道和对资本市场驾驭能力的不断提升；公司自1998年以来″投资活动的现金流量净额″项均为负值，且呈逐年递增之势。该项为负值从会计学角度来讲是较为正常的（以2000年年报为例，1000多家上市公司中，80％以上者该项值为负），关键是在于投资项目的获利能力，近年来公司的大额投资项目主要在于购买飞机、航材和对美兰机场的投资，以上项目都是公司经营生产所必须的，同时具较佳的盈利能力。1999年″经营活动的现金流量净额″项为负值牞出现负值的主要原因是公司出现大额其他与经营活动有关的支付行为。2000年，公司盈利1．63亿元人民币，使公司经营活动的现金流量净额较1998年和1999年有较大的改善，拥有充裕的现金用于日常的经营活动。综合分析，公司的现金流量状况正常。

发展潜力分析

海南航空从开始组建就一直得到政府及其有关部门的全力支持。美国SH＆E航空咨询公司

在评估肯定海南航空的竞争力时，特别将海南航空“同省政府和中国民用航空总局的良好的工作关系”作为一条重要依据。海南航空在股份制改制对外资定向发行股份而成为首家中外合资航空企业、发行B股和A股等重大转折点上，在机队和航线的扩展与开辟等方面，都得到海南省政府、国家外经贸部和民航总局的大力支持。税收方面，按有关规定，海南航空按15％的税率缴纳企业所得税，而作为交通运输和基础设施开发经营企业还可享受优惠税率。如海南省政府1995年批准海 南航空除享受“二免三减”所得税优惠，还对投资到基础设施建设的那部分资金实现的利润实行“五免五减”优惠，从96年起海南航空25％外资股部分享受一年免两年减半征收所得税优惠。98年，海南航空被确认为外商投资先进技术企业，当年公司按10％缴纳所得税。今后，海南航空在税收、技术、投资、金融等方面仍会享受相应政策优惠，无疑将直接提高海南航空盈利能力，极大地促进海南航空持续快速发展。

成功品牌开拓市场的重要无形资产海南航空的品牌战略非常成功。

海南航空以全新的体制、独特的企业文化、先进的管理、高度安全和高效率的生产运行、优质的服务，以及良好的业绩，集中树起了海南航空安全生产、优 质服务、信誉卓著的品牌。本报告前述海南航空赢得的若干奖项和“第一”是这些品牌获得成功的最好注解。市场对海航服务品牌的认可使得海南航空在其经营的主要航线上市场占有率为第一。市场对海南航空信誉品牌的认可，使海南航空从定向募集股份有限公司 开始，到1995年底向美国航空有限公司发行外资股，1997年发行境内上市外资股 ，租赁融资引进飞机等方面都获得了巨大的成功。1997年9月，著名的美国标准普尔公司对海南航空进行信用评级，确认海南航空长期信用等级为B＋，称“该 长期评级结果的前景是稳定的”，“中国经济增长的巨大需求前景和海航在国内航空中的服务质量和成本优势有利于海航获得竞争优势”；确认海航为中国民航第一流的、最有发展前途的企业之一。1998年1月，中国银行与海南航空签署“银企合作协议”，对其授信65．69亿元人民币。1999年10月海南航空获准A股发 行上市。早在1994年，就有权威专业机构评估海南航空商誉价值为2．029亿元，再经 过这几年来的发展，成功的海南航空品牌已形成公司具有巨大潜力的重要无形资产，在促进公司良性循环持续增长过程中发挥着重要作用。

资本运营能力高速扩张的重要保证

航空运输业是资金和技术高度密集型产业。根据海南航空发展目标分析，其 机队规模扩大，相关产业发展，有关资产购置及重组调整都必须以巨额资金运作 为先决条件。而海南航空恰恰在多渠道融资，资本运营方面具有特别的能力。国际上比较重要的融资方式如直接投资、租赁融资、国内很重要的融资方式发行A股、B股等等，海南航空都成功地做到了。而美国航空有限公司入股海南航空并 迅速增值，标准普尔公司对海南航空的权威评级肯定，中国银行对海南航空的65亿元巨额授信等一系列经典成就，无异于为海南航空打开了一扇资本市场的芝麻之门，再结合海南航空在人才、技术、管理等方面的优势，回顾海南航空超高速增长和扩张的历史，我们有理由对海南航空的未来充满十分乐观的预期。

第17篇：京东方A价值投资分析

京东方A价值投资分析

好久没有看京东方了------好东西珍藏起来，京东方就宛如女儿红，N年后再品尝，现在重点在$中集集团(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金钼股份(SH601958)$ 今天看见@小小辛巴 关于京东方的帖子，只能够说声抱歉。我无语了！ 从产业和财务投资人的角度看对中国制造升级、健康产业、以及互联网金融在产业应用中的模式等等理解和判断，结合目前节能化、智能化浪潮，以及保险集团推动健康医疗服务产业的发展态势，也就不难理解本次中国平安资本系入资京东方背后的战略考量和选择，一是摘果子（如复星集团未来10年重要投资机会中无风险套利），二是京东方整体发展和布局与中国平安金融集团战略高度契合。

小米科技公司市场估值已达到300亿美金，折合1800亿人民币。目前估值正在奔向500亿美元，折合3000亿人民币。

6月27日收盘后，京东商城市值达到382.92亿美元，折合2300亿人民币。

实在是不好意思，勿喜莫入. 首先谈几个概念的认知和分享：

一、目前京东方市值不足800亿人民，不到133亿美元，太低估。

1、小米科技公司，目前市场估值300亿美元，现在向估值500亿美元上升。小米科技本质还是一间标准硬件集成公司，依靠大规模出货赚取整合硬件的利润，价格既是小米的利器也是小米的牢笼，但愿其最终不会成为第二个凡客诚品。

小米科技成立之初用“跑分性价比等”清洗山寨机，待传统标准终端硬件集成公司跟随上来，又开始转向“智能生态”，就是所谓“后续服务”。千元以下的老人机，老人用老人机会用其什么服务？如果说某米科技不是一间硬件公司，那么三星电子更是互联网企业的翘楚了，三星手机也是对安卓高度定制的系统，也连接很多很多所谓的服务。但是目前趋势是三星电子市场份额一定会被大陆手机厂商蚕食，比如华为荣耀和OPP0手机，都开始发力高端了，外观设计与运行跑分与三星电子也难分伯仲了。某米手机就是手机行业一种液态的存在，互联网思维仅仅是打法和手段，高性价比和极致用户体验的产品才是本质。

我对目前对目前噱头正盛的一些公司进行分类：（

1、是互联网软件公司。

2、是传统标准硬件集成公司。

3、是用互联网思维做标准硬件集成公司。

4、是软硬结合公司，代表是苹果公司。

5、是核心器件制造公司，如芯片和半导体显示等。）

为何如此分类？在“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！ ”一帖也中关于“明确一个趋势和一个思维，即使“未来硬件发展趋势”和“互联网思维”。”的阐述。经过一段时间的观察，再进行一些认知的分享。

在我看来，互联网思维做标准硬件公司本质还是标准硬件集成公司，只是互联网软件领域拼杀过于惨烈，希望通过集成标准硬件领域来实现更多的盈利点。互联网软件公司达到一定规模之后，在没有新技术出现之前，单位成本投入基本上市固定不变。而标准硬件集成领域则不同，需要供应链的管理，巧妇也难做无米之炊，没有核心器件的供应，最终标准硬件终端也不会横空出世的，所以需要前期不断的投入，实现技术和出货规模叠加效应才能实现巨额利润。

2、之所以如此区分，因为在媒体报道中的硬件都是在标准终端集成领域，这个领域才是传统标准硬件集成公司与所谓互联网思维做标准硬件公司的竞争领域，而非核心器件领域，如芯片和半导体显示等。核心器件领域公司引领标准集成终端的性能和体验，标准集成终端的应用升级又反过来促进核心器件领域公司的创新升级。 即是：核心器件制造公司，如果芯片和半导体显示等，无论什么思维的标准硬件集成商都需要；没有核心器件，什么思维都是白搭。

3、在标准智能终端最具价值的上游核心领域----半导体显示，京东方开始火箭般的冲刺，2013年移动类液晶显示出货全球第一，从今年开始向世界前三，甚至世界领导者地位发起冲击，市场给予不到800亿的市值，不足133亿美元的市值，是不是太低估了？

二、谈一谈，所谓的“智能生态”和“后续服务”的理解。

1、内容不能决定智能电视成败。乐视和某米都进入智能电视领域，同是互联网思维的乐视和小米也是相互攻讦，乐视嘲笑小米木有内容，同是某思维的阵营也相互指责，有点不可思议。其实内容不存在壁垒的，最终依然是标准终端硬件的品质、设计、速度和体验。再退一步分析，如果内容成为壁垒，成为付费模式，也不符合互联网开放的思维，更不符合互联网免费的思维，互联网思维不是免费积累大量的用户，然后再通过用户变现实现盈利么？如果内容成为壁垒，也就是封闭起来，岂不是有违互联网精神？

所以智能电视以及其他消费电子终端，主要看标准终端硬件设计和软件的结合，最终还是品质、设计、速度和体验，而非内容。内容这些视频网站能干的过江苏卫视？能干的过浙江卫视？能干的过每到19点满屏的新闻联播？

一旦苹果电视上市后，那些“内容为王”的厂家和企业都会被贻笑大方，而且还会趋之若鹜的为苹果开发APP。届时就可以看出到底是标准终端硬件品质为王，还是内容为王了。

2、、我对目前一些所谓不靠标准硬件赚钱，而靠所谓的“后续服务”赚钱的理解。

这个“后续服务”到底是什么服务？理解这个服务就需要分清你是做什么的？什么是应该做的？什么是不应该做的？

目前互联网思维围绕标准终端产品陈述的痛点和极致体验等等，都是应该做的，无论什么思维都应该做到的。但是用所谓的“痛点和极致”偷换成“后续服务”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因为标准终端硬件的品质、设计、速度和体验等等是无论哪种思维都应该做到的，不是新思维。

如同小品经典桥段：“把大象放入冰箱共分几步?” 第1步 打开冰箱门 第2 步把大象放进去 第3 步把冰箱门关上。难道互联网思维能省略掉其中任何一步？直接将大象放进冰箱么？答案是绝对不可能。

我理解的服务，是要为人们解决某种需求，服务是个性化的。腾讯投资的嘀嘀打车、京东商城、大众点评以及58同城等这些都是连接型公司，连接线下的企业，只有线下的企业才能提供真正的个性化服务。 互联网企业本身不能解决真正的个性服务，才从支付下手来包围线下的个性化服务提供商，比如微信支付和支付宝等。

所以今后互联网企业，最大的价值在于能用最快的时间建立起来比别人更深的线下服务壁垒，是不是有一个线下无可比拟的护城河！这才是O2O精髓，不是所有企业都能O2O的。

总结一下，京东方的半导体显示产品对于（

1、是互联网软件公司。

2、是传统标准硬件集成公司。

3、是用互联网思维做标准硬件集成公司。

4、是软硬结合公司，代表是苹果公司。）都是强需求的核心器件，每一款产品都能爆款，都供不应求，而且京东方依托技术和产能优势，具备强悍的单品全球推送能力，仅仅半导体显示这一核心业务，考虑到中国高端制造动力嫁接全球资源这一前提，京东方就要获得更到的估值，市值不到800亿太低估。

京东方后续还有智慧系统产品和智慧健康服务的布局和推进。依托强势的技术创新和资本优势，从健康产业园和医疗检测设备等入手，在健康诊疗服务线上和线下同时发力，是技术创新以及智能制造与新商业模式的叠加。京东商城依然在亏损，获得2300亿人民币的市值，爱康国宾昨天收盘价格17.19美元，市值11亿美金，爱康国宾仅仅爱康网加上国宾体检机构而已。

回归正题，说说京东方，两块，两块，动作要快：）

一、京东方小市值，高增长，半导体显示开始颠覆世界格局。

关于京东方的估值，依然维持“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司”，而且路径和方法越来越清晰。京东方在一个仅次于芯片行业的半导体显示产业，目前正处于初创型到中小板企业以及世界级领导地位企业飞速增长，对于如此产业规律的企业不到800亿人民币，俨然是小市值公司。

实际上，高速成长已经体现在京东方第一季财务报告上，其中流动资产储备已经达到626亿，是2013年同期的2.24倍，谁没事储备这么多生产资料啊？要知道，料、工、费加上折旧就是将要拉高的营业收入，盖个房子还需要3年的周期，而京东方定向融资4月刚刚完成即刻开启营业收入拉高的过程，待到每季度营收拉高到160亿至300亿之间，趋势就会更加明显，对应全年营收则是640亿到1200亿。届时就会彻底跟每股2块彻底说拜拜，因为在半导体显示产业已经建立了持续的竞争优势和领先地位，领先者地位就意味着“定价权和高利润”。

另一数据，京东方目前净资产739亿，按照60%的负债率，可以撬动总资产为1847.5亿，加以全球首发先导型产品，营收区间也介于1000亿至1400亿之间，符合“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！”中的预测。

“京东方董事长王东升：计划三年内每股利润翻7倍”，我看用不了三年，两年就可以实现。两条重量级代线逐步释放产能，从现在开始每个季度都可以看出京东方的成长，所以“两块，两块，动作要快！”等到三年？股价早就飞起来了。

现在回头，可以看出京东方在2011和2012投建鄂尔多斯5.5代AMOLED代线和合肥8.5代氧化物代线的前瞻性布局的优势了吧，如果当时没有提前布局，现在只能眼睁睁看着别的巨头们大把的赚钱，2015又有一条世界领先技术的重庆8.5代新型显示和系统代线加入战团，2016年预计还将有新的代线加入战团，这才是高成长的节奏！

有人说，不就是融资460亿才导致的如此结果吗？错了，要知道股权融资460亿可以撬动1150亿的资本，有些公司手里大把的现金却去用作理财，而京东方则利用超级资本，抓住时机，将世界领先的技术和全球首发的新品转化为全球市场份额，本质的内在变化，就是京东方正成为世界半导体产业的领导者，这个才是京东方估值的基础，成为该领域持续世界竞争优势的保持者和先导者。关于京东方估值，也千万不要忘记是处于大陆这个全球制造的发动机，中国动力嫁接全球资源，京东方将推动大陆制造的转型升级。

每一个行业，每一个企业都应该考虑自身的产业规律特性，根据自己的选择做出相应的计划，京东方利用4G升级以及大陆之外市场没有新增产能之际，依靠强势技术和资本在全球建立稳定的市场基础，成为领导者。比摇头晃脑、迈着八字步、慢条斯理的跟着人家屁股后面，依然要面对日韩竞争对手的残酷争夺，要强悍百倍。

看看大陆A股，目前最吸引资金的还是拥有自主专利技术体系的科技企业，还有其他行业么？

某些人开始说了，这么多年融资也不分红？哈哈，我只想说，第一半导体显示产业与半导体芯片一样有自身的产业规律，第二京东方已经进入稳定的产业回报期，也制订出详尽的分红计划，还有每次不少于10亿资金的股份回购，第三如果做股票为了那点分红，这些人尽可以去买进银行股、地产股，何必紧盯着京东方？哪有牛不喝水，强按头的道理？一个公司对投资人最大的回报是将公司的产业做到世界级的竞争优势，实现公司价值最大化，通过市场定位来实现投资人（股东）投资回报最大化。这个才是对投资人最大的回报。 有人说，芯片和半导体产业快速迭代太快？我只能用呵呵来回应，那个产业不是快速迭代？手机不断发布新品不是如此？平板电视不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨头玩的游戏，是巨头依靠技术和产能建立的壁垒，是赚取超额利润的利器，所以高科技企业必须注重专利攻防体系的建设和积累。

二、京东方整合旗下成为三大核心业务：显示器件、智慧系统产品、智慧健康服务。三大核心业务具体指向公司网站有详细的描述，不多赘述。可以发现京东方今后将形成两大平台，一个生态环绕延伸。两大平台：

（一）是高端智能硬件制造平台，以显示器件为延伸的智慧系统产品制造平台，智慧系统产品将包括电子消费类终端产品、可穿戴设备、医疗检测设备等健康医疗产品；

（二）是智慧健康服务平台，该平台既有线上“健康医疗服务云平台规划设计、云服务技术开发平台（PaaS）规划、云计算中心规划”，又有线下健康医疗事业和健康产业园与科技产业城市综合体等项目。特别是线下服务优势的确立，则是今后互联网企业最大的价值。如京东之于物流建设，阿里几百亿资本入股传统服务业，再如滴嘀打车和快嘀打车等。今后互联网企业，最大的价值在于是不是能用最快的时间建立起来比别人更深的壁垒，是不是有一个线下无可比拟的护城河。这些可不是小资金能够撬动的，京东方则有绝对优势，何况还有一个要在健康端发力的中国平安金融集团！京东方既有信息技术和智能制造优势，又没有被拖入下游消费终端红海中搏杀，可以集中资源围绕智慧健康服务平台进行高端智能设备的研发和制造，从高端、小众开始，自上而下进行俯冲打击。

京东方智慧健康服务平台不仅可以为企业、家庭和个体用户提供服务，也可以成为智能硬件创业者提供服务，京东方可以为健康科技硬件创客们提供核心元器件、云平台以及创业资本等服务，还可以成为智慧家政服务平台。

（三）一个生态环绕延伸：即是“中以合作的中国光电与创新科技产业基金”，该基金主要投资于机器人、高端装备制造、光电新材料、新能源、高新技术、大数据、云计算、物联网等领域。用三到五年时间打造10家上市公司。

京东方两大平台稳坐中军帐，托强势的信息技术、科技智能硬件以及资本优势，由高端制造向向专业化、规模化的方向深化发展，同时向健康医疗产业延伸，最终实现制造型和最终需求型服务业并驾齐驱。

以产业基金为先导和纵向整合，与两大平台遥相呼应，产业为平台，投资和并购为其延伸，一个京东方系资本版图将浮出水面。

三、京东方开启了世界三个冲击波：

（一）第一个世界冲击波，即是京东方半导体显示产业冲击世界领导者地位，领导地位意味着“定价权和高利润”。

虽然说京东方目前显示产业居于世界前五，但是出货仅仅占世界不到7%，而大陆却消化了世界显示产能的70%到80%，京东方如果能够吃下世界20%到30%的市场，再以全球首发的产品引领市场，想不赚大钱都难。看看京东方在美国“2014显示周及SID年会”展示的新品。2015年又一条世界顶级技术的重庆新型显示和系统代线投产，外媒分析京东方还将投建两条代线，可能是6代LTPS代线和11代线。京东方策动和发起了最强悍的世界冲击波。

（二）第二个世界冲击波，则是智慧终端产品，包括健康消费电子终端产品、可穿戴产品以及医疗检测设备等。

京东方智慧终端产品都是从高端、小众开始，京东方本身拥有半导体显示产业的利器，没必要进入低端市场拼杀，举一个例子OPPO手机，一开始只想做一间关注产品、小而美的公司，一不小心年出货做到了3000万部，一不小心成为高通最重要的合作伙伴，一不小心成为智能手机产业最赚钱的厂家。

京东方另一块智慧终端是医疗检测设备和可穿戴产品，这块只有“智能镜子”和“美容健康显示屏”等产品，尚未出现标准终端产品，我们就看看这块市场有多大？

看看投资界中“投资人眼中的医疗投资机会：医疗服务、医疗器械”提到，新一轮医改政策将对服务、器械、诊断等细分行业带来发展良机。而高端医疗器械设备的国产化，也将在一定程度上打破“GPS”（GE、飞利浦和西门子的俗称）一统天下的局面。据上海联影医疗副总裁兼联影研究院CEO陈群介绍，目前GE、飞利浦和西门子这三家公司垄断着全球90%的高端医疗器械市场。

未来五年，医疗服务和医疗器械行业的增长速度将达到20-25%，高于药品行业16-18%的比例。医疗器械的投资空间和发展机会将会非常大。

“十二五”规划中就明确了通过加强创新提升本土医疗器械行业竞争力的方针，强调要加大对本土研发力度，确立了建立40到50个高科技医疗器械公司的目标。实际上，我国医疗设备在技术上与国外的差异已不像10年前那么大，高端医疗设备的技术水平正在接近国际水平。

京东方依托信息技术和高端制造和显示技术优势，在医疗高值耗材以及医疗器械方面（尤其是影像设备诊断方面）进行突破性创新，形成本土医疗器械研发理论体系，那就开启了京东方第二个世界冲击波。京东方研发实力和资本实力应该是A股市场数一数二的公司了，从这个公司十年一剑的扫地僧精神，要么不进入，要进入就要把几乎整个市场吃透。

（三）第三个世界冲击波，就是推进智慧健康服务平台，上面已经介绍过。这里强调一点，医疗健康服务一般是从医疗器械入手，进入高值医用耗材，再到医疗服务。京东方则从云平台到终端，到医疗检测设备等全方位进行布局。

四、京东方今后会一个什么公司？

今后京东方不仅仅一个单纯半导体显示产业的世界领导者，而是一个基于硬件、系统、服务、企业用户和个体用户，层层叠加又相互关联的四维生态系统，既不是硬件公司，也不是互联网软件公司，更不是电商平台，而是一间用户经营公司，其用户是个人、家庭、企业，其商业模式既可以通过一次性大宗智能硬件销售盈利，也可以通过多次后续强服务内容实现盈利，完成终极循环的商业模式，这是世界科技巨头梦寐以求的模式。

京东方三位一体的世界级冲击波，即齐头并进，又有所侧重，半导体显示器件在火箭般的冲刺，智慧系统终端产品和智慧健康服务在精细打磨和整体布局，一个阶段实现一个阶段的目标，在自身核心专长领域进行持续创新叠加，最终建立自己的商业和生态系统王国。

京东方今后应该开放、开放再开放，合作、合作再合作，适时考虑进行产业并购（IBM公司很多先导产业都是通过并购、消化、整合成自身的强力优势），在自身优势领域与国际巨头合作开发创新应用产品，依靠战略能力、创新能力和执行能力的最佳组合，以创新产品引领和叠加新的商业模式，大陆A股市场率先实现千亿美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出东方，唯我不败。”

原来打算将这句口号当作京东方A大涨以后卖出时的结语，但遗憾的是，这个计划失败了。

失败是成功他妈，不幸的是，故事开始时，我并不认识她。

被她摧残了大半年后，我才知道失败这个妈，是可以一直不怀孕的。

针对我在京东方A上所犯的错误，我总结了三点教训，希望兄弟们少碰到几个这样的妈。

教训一：看懂企业，看不懂风。

教训二：以强换弱，空自悲凄。

教训三：德不配位，必有殃灾。

接下来，我慢慢展开。

教训一：看懂企业，看不懂风。

（一）看懂企业是成功交易的基础

2013年底，我在买入京东方A之前，是有仔细看过这家企业的，也形成了初步看法： （1）京东方背负圈钱恶名长达十年，股价表现也很差，人人厌恶的东西，如果藏有真金，那么就可能存在被市场忽略的重大价值。 （2）股价处于历史低点。

我建仓时股价2.13元，处于历史低位区，每股净资产2.02元，PB为1.054，估值便宜，下跌空间不大，安全性较高。大型企业应注意市销比，当时京东方总市值287亿，而预计全年销售收入330亿（2013年年报公布为337亿），市销率0.87左右，销售额最能反映一家企业的真实价值，当一家企业销售额庞大，且毛利较高时，如果市值比其销售额还低的话，那就显然是低估的。

（3）业绩不断反转，有走出困境的可能。

从营业收入的增长变化来看：

2010年营业收入80亿，同比增长28.42%；

2011年127亿，同比增长58.77%，营收额达到历史最高值；

2012年营收257亿，同比增长102.27%，这一步相当惊人，百亿级的增长，说明其市场份额大大提升；

2013年前三季度247亿，同比增长44.68%，增长量仍很不错。

销售毛利率24.21%，也达到了十年来的最高水平，相应地，净利润也大幅增长。 （4）行业仍有较大增长前景。

国内对液晶面板的需求量大，进口额排名第三，有替代进口的需求；长远来看，显示行业是一个有着长期需求的行业，不管是电脑、还是电视、手机乃至未来的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰显示终端。 （5）行业地位不断提升。

京东方从落后的地位不断追赶，技术与资金实力都比不上欧美韩日台，加上过山车般液晶周期影响，价格大起大落，日子艰难，而京东方非但没有被消灭，还能做到国内第一，是令人敬佩的。

现如今的京东方，不管是技术实力，还是业内地位，加上令人恐怖的圈钱能力，都远胜于当年，以现在的基础，完全有能力在不远的将来越战越强，拖死一切竞争对手，成为世界第一。

当然，要细致研究下去，可分析的还很多，但彼得·林奇说过，如果三分钟还说不出看好的理由是什么，那就真的没什么可看好的。而用巴菲特的话来说，是不是便宜，根本不用计算，一望而知。

综合来看，我认为京东方的价值是大大低估了，将来随着业绩不断反转，市场有重新评估的可能。

所以，我在2013年12月12日建仓京东方，并发微博记录交易：

@小小辛巴 ：【京东方】2.13元建仓京东方，先少量买1%，资金来源于三金的换股，计划分1.9、1.

7、1.5、1.3元吸纳。

阅读(8.7万) 转发(79)| 收藏| 评论(107) 2013-12-12 13:37 来自微博手机版 如图：原图

（二）看懂风向才能化分析为利润

1、听风识鸟VS养猪等风

就交易之道而言，到底是听风识鸟重要？还是在风口等风来重要？

查看 众所周知，当行业兴旺发达时，哪怕是很垃圾的企业，都能赚得很好，所谓大风刮起来的时候，连猪也会飞。所以，有些人认为炒股就是要听风识鸟，要找大家都追捧的行业，这种行业的龙头股会被市场之风吹得高不可攀。

但这种方法不足的是，等风起来时再去抓已经腾飞的鸟，往往追高，得承受股价过高的风险。

而另一种观点则认为，只要找到风口，大风来的时候，连猪都会飞。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行业，寻找那些跌透干透的股票，大风起兮猪飘扬，紧抱飞猪飘异乡。

这种方法的好处在于起步时比较安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果风老是不来，而猪又始终保持懒猪本色的话，那结果就是虚掷光阴与猪同眠了。

没有十全十美的方法，只有不断追求完美的人。

任何一种成功的方法，应用者只要不断发挥其长处，避免其短处，就能取得不错的成绩。

听风识鸟的关键在于提高准确性，抓住真正的龙头，而不是跟风的泡沫，强者恒强，通过涨了还涨来化解高价买入的风险。

养猪等风的关键在于缩短等待期，既要能预见风必然到来，还要尽量缩短等到风的时间，从而减少老是不赚钱的时间成本。

2、等风之我见 作为格雷厄姆的信徒，本质上我是一个不可知论者，对于众人追捧的事物，我始终充满警惕，总以为好的难以持久，坏的也未必真坏，所以，我很难加入到听风追鸟的行列中，大部分情况下，我还是采取养猪等风的模式。

可是，要怎么缩短等风的时间呢？

像《英雄》里面的秦兵一样呼喊：“大风！大风！”吗？

叫是叫不来的，因为我们根本不知道风会什么时候刮起来。 （1）只要猪肯狂奔，一样虎虎生风。

虽然我们不知风什么时候吹，但强者能够创造有利条件，只要我们所选择的目标企业，不断展现出远超市场预期的业绩，那么，它就会得到市场的追捧，从而带动股价上涨，引发群众的跟风。

而远超市场预期的业绩，要么是企业的高速成长产生，要么是企业的困境反转，或者二者兼而有之。

比如说2012年建仓的坚瑞消防、桑乐金，都不是主流行业，但依靠企业自身困境反转，一样也能跑得很拉风。

（结语：无风自起浪，立足于自力更生） （2）大风总是从多个风口进来。

一个成规模的行情，一定是多种力量共同的结果，如果只炒一个概念，那么这种行情多半不能持久。

每次较大的行情，一定是各种概念轮炒，只要所选的股票有分布到这些概念，耐心等待的话，迟早会轮到，只是早晚而已。

所以在养猪等风的布局之前，虽然我们不知道将来会流行哪种风，但常识可以告诉我们，无非就是那些大家想要大力改善的领域：移动通讯、环保、医疗、生物科技、机器人等。

比如说，我2012年建仓的数字政通，等的就是智慧城市建设的风；

理邦仪器，等的是医疗投入的风；

天瑞仪器，等的是环保建设的风；

2013年建仓的启明星辰，等的是网络安全的风；

佳讯飞鸿，等的是铁路基建的风；

2014年建仓的大富科技、南都电源，等的是4G建设的风······

当然，也有些我们所不了解的新风会冒出来，比如说3D打印、石墨烯等，是我事先没想到的，但这些毕竟是少数，大多数风潮我们还是可以根据常识挑选行业龙头提前埋伏到的。

（结语：只要有风，多守几个风口，总能等到部分） （3）不要为等风支付过高的时间成本。

由于风不知何时来，如果一直不来，或傻傻地等待时间过长的话，那么，就会产生两个很坏的结果：产生跑输通胀的亏钱记录；丧失了其他盈利机会。

那么，要怎么消灭等风的时间成本呢？ 一种办法，就是像传统价值投资者的自我麻醉驼鸟闭眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“价值投资的精髓是等待。”

正如神奇公式的发明者乔尔·格林布拉特所说：“要击败市场，你必须做一些不同于市场的事情。如果你要做一些不同的事，有时你就会明显表现不佳。例如，如果你是一个价值投资者，当市场对一些影响因素做出反应，如情绪和动量，价值投资方法这时可能会表现很糟糕。最近有个关注经理人在2000-2009年回报率的研究报告。研究表现，排名前1/4的经理人中，有97％的比例在这十年间，至少有三年排在经理人排名的后半部。更令人惊讶的是，排名前1/4的经理人中，有79％在这十年中，至少有三年排在经理人的末1/4，并且他们中近一半有至少三年排在最后十名。”

呵呵，很多价值投资者，正是以此作为自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬过去的，就成为了市场认可的高手，而大部分人，守的却是一座逐渐消融的冰山。

另外一种办法，就是在低位反复高抛低吸，不断做T，厉害的交易者，不仅能够不断降低成本，有些甚至能变成负成本。但这种方法做习惯了后，往往会忘记自己是在等风，风真的来了反而因频繁跑短的习惯被甩下马去。

我想，成功的等风，既不能等得太长（虽然我经常号称：“好股不怕等三年”，但这往往是指等别人套三年后，我才进去等。正常来说，半年不涨，我可以接受，但如果一年不涨，那就是失败了，而如果三年不涨，那就是耻辱），也不能忽视市场波动的有利作用。 （4）用拐点缩时间，用低点降成本

时间成本主要表现为两种，一种是硬成本，也就是说你的资金收益率如果比银行利率还低（更高水平的比较基础是通胀率，或者牛市中的指数收益率），那就是失败；另一种是软成本，也就是机会成本，也就是同等时间中符合市场风向的较大机会收益。 机会成本的可变因素较多，如以此衡量，则过高要求了交易者。 那要怎么在等待中跑赢时间的硬成本呢？

根据我的经验来看，首先要利用业绩分析提前发现拐点，缩短等风时间（利用季报发现报喜鸟，已经在过往博文中说过多次，不再重复），最好能做到一买就涨，涨就很牛。 其次，如果没有做到一下子乘风而起，则要利用价格波动低点降低等待成本。

具体来说，我们打开任何一个股票的股价图都可以看到，再烂的股票也有市场波动可利用，每年都会有数次较大的波动，而从极限最低点起算，到第二个循环高点总有一定涨幅，再差也能达到15％-35％，如果交易者能够买到离极限低点附近（10％以内，我的五档买入法已经在多年中数十次证明可以做到），半年或一年下来，即使没有成为风行的牛股，也会产生5％-10％左右的利润，这个利润虽然不高，但是，起码能够抵销时间成本，如果运气好碰到波动率较大的，即使持股期间没有碰到万众追捧的风潮，也会因跟随市场整体波动而产生较大的收益，从而抵销了时间成本。

（结语：如果等待时的收益大于时间成本，那么等待既不难熬，也不会等得毫无意义。）

3、京东方教训

从我2013年12月12日以2.13元建仓京东方A来看，最低价1.99元，最大下跌幅度为-6.57%，最高价为2.56元，最大涨幅为20.2%，波动幅度很窄，但也符合前面“再烂的股票也有市场波动可利用”的论断，至2014年7月16日本文发文时，收盘价为2.2元，涨幅3.286%。

大半年只涨可怜的3.286%，虽然不是大失败，但确实不怎么样。

之所以会有这么差的战绩，主要是因为我没有看对风向：

2014年的主流资金的偏好仍然在小盘股中运作，尽管京东方的业绩已经走好，也出现了不少炒作热点，如管理层增持、智能穿戴、生产线满产满销等，如果是在小盘股出现这些东西，早就飞上天了，可惜的是京东方的盘子太大了，稍微涨一点，就抛盘如雨，而且蓝筹股中物美价廉的标的太多了，银行、地产、家电、重工······比比皆是，又何况京东方还背负着圈钱赔钱的长期骂名，自然很难得到市场的青睐。

大风那个吹，就是吹不到京东方头上。

这个教训事后看很清楚，是我的过于自信与主观想象，导致我基本看懂了企业，但却没看懂风。所以，没赚到超额利润。

但这点可怜的涨幅，至少保证了我不会输，比起这大半年来在风潮里追涨杀跌的大多数亏钱者来说，还算好的。 查看原图

简单地以指数进行比较，2013年12月12日创业板指数收盘1279.32点，至2014年7月16日收盘1318.62点，涨幅3.07%。京东方的3.286%居然还略赢这个市场活跃度最高的指数。

同期上证指数2013年12月12日收盘2202.8点，至2014年7月16日收盘2067.28点，涨幅-6.152%，上证指数还远不如京东方A。

所以，这次京东方建仓的教训，只是没有取得拉风的超额收益而已，基本还是按照我的容错设想进行的。 真正的悲惨教训是我的第二笔换股买入，我错误地把正在猛冲的新开普换成了高位的京东方。

教训二：以强换弱，空自悲凄。

我在某书中及某书的特别寄送中（为避免别人说我变相广告，不说书名，也请朋友不要问我书的事，今后轻易不回答此类问题），反复提过我的换股经验：

原则一：“强不换弱，胜极才换”：对于强势的小盘成长股，轻易不换弱势股，只有到大的牛熊转换时，出于守住利润与防御的考虑，换成稳定增长股。

原则二：“弱可换强，有胜才换”。

1、违反原则的错误

教条说得好好的，可轮到自己执行时，就变得没有原则。

大家都知道，我在新开普上获利不菲，当时看到创业板调整在即，出于守住利润及扩大战果的考虑，我决定将短期涨幅接近尾声的新开普换成刚刚抬头的京东方。

呵呵，妄想要骑鞍换马，胜利接着胜利，利润滚着利润。

换股过程用微博记录如下：

@小小辛巴 ：【换股调仓】今日以26.30元（注：当时尚未10转6，该价格未除权）清仓10.68元买入的新开普，该笔资金盈利146%，虽然辛巴魔咒预示着它将一卖就涨，但为了买入2.38元的京东方A，我愿意承受，接下来就让一买就跌的魔咒继续显灵吧。 阅读(35.5万)|转发(39) | 评论(37) 2014年2月24日 09:42来自微博手机版 如图： 查看原图

当时，觉得京东方走出困境，业绩不断反转，股价有走强的希望；加上自己在新开普上赚得饱饱的，财大气粗，不在乎亏掉一点利润，所以产生了敢于冒险的愚蠢勇气；而京东方当时突然宣告说高管将要增持，让人充满期待，我担心京东方会飞掉，打死也要往里冲，反正自己的利润够厚，不怕看错而亏钱。

在这些短期因素的影响下，我忘了京东方是一个长期的弱势股，它的走强往往很短暂，有涨都是补涨，很容易又跌回去，然后，它的属性是周期股，并不是酒药类的稳定增长股，并不适合于防御。

所以我既违反了强不换弱的原则，又挑错了换股对象，当时最好的防御对象应该是茅台或五粮液这种熊市牛股，它们虽然已经雄风不再，但是每逢市场整体调整，总是会有良好的市场表现，这大半年来也不例外。

换完以后的结果，如图： 查看原图

换完以后，新开普期间经历了深幅调整，但后来创了新高，目前和当时换股价差不多，而京东方却出现了下跌，相对于2014年2月24日的2.38元换股价，至2014年7月16日收盘价，下跌-7.563%。

也就是说，不但没有胜利接着胜利，还出现了巨额亏损。

2、冲动买入，轻视亏损

教训深刻啊，其实，换股后的卖出对象，是无法控制其涨跌幅的，因为本身处于极强势中，既有可能见顶回落，也有可能再创新高，比如说我的大富科技就卖早了，少赚了一倍的利润，但是，对于换股后的买入对象却是自己该控制好的，即使短期没有跑赢原来的卖出对象，至少应做到不亏钱。

而我换入京东方时，一方面忽视了它是长期弱势股，另一方面却还是追高买入，这真是死得最快的一种方法。

3、灵活变通

强不换弱，是总的原则，肯定有朋友问，难道就一点不能变通，如果一个很有价值的股票在弱势时，而另一个股票明显泡沫严重强过头时，难道就一定不能换吗？

虽然价值与泡沫很难判断，但如果拉长了看，是能够分析出来的。只是对于弱势股的买入要更加谨慎，至少不能像我买京东方一样对弱势股在涨时追高买入。而应该反过来，当弱势股跟随市场连续性下跌时，如判断物超所值，实在想买时，才能出手。 比如说，近期我在2014年4月28日以16.7元换入好想你，期间最低价为16.48元，至2014年7月16日收盘18.69元，涨幅13.96%；

在2014年4月28日以12.15元换入振东制药，期间最低价为11.95元，至2014年7月16日收盘14.12元，涨幅16.21%；

这两笔交易都是选在它们随市场狂跌时才出手，虽然它们的随后表现仍然很弱，但由于我不是追涨，而是低吸，因此，能够确保盈利。

4、悟空明性

通过京东方这次教训，我再次体会了强不换弱的重要性，而从另一个角度想，我之所以换股，说到底还是贪念在起作用。

总想让自己的收益一涨再涨，不懂得休息，其实，当时卖了新开普后，可以适当把该笔资金退出来休息一下，舍得放弃，反而能在随后的市场整体性下跌中抓住更好的机会。

以后对于卖出，还要加强把握，要么坚持以弱换强，要么干脆放马南山，如果脑袋中邪地非要以强换弱，也不能采取追高的愚蠢作法。

大家都会做多的时候，比的就是空的能力。这点我还要加强。

教训三：德不配位，必有殃灾。

在我进入雪球网之前，博客的访问量就已经有几百万了，微博被关注也上万，加上雪球新认识的朋友，旧友新知，关注度较高。我自己知道自己的斤两，比起很多高手与专业人士来说，还差了不少。所以，我从来也没有把自己当作大V，还像小散一样随便说话。

以前在新浪博客上可以对文章进行分类管理，我比较随意写的东西大多归类为只言小思，比较认真写的归类为辨股析图，微博兴起后，只言小思显得多余，我的碎片化观察就多以微博方式出现了。但老朋友都知道，我也经常乱分析市场，不靠谱的判断也很多，所以，老友大多能够容忍我乱说，他们大多会自己分析决策，我也不担心他们会出什么问题，因为他们注意的不是我说些什么，而是注意我干了什么。

可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被关注度较高，就想当然地认为我比很多高手厉害，既不知道我的分散交易理念，也不自己独立分析，看我说什么好，就任意跟风，结果在京东方与中国重工上深套了10%左右，对我来说，这两只股票占我的持仓比例也就是个零头，影响不了我的大局，可是对于他们来说，可能是他们的全部，因此，我的乱说确实让他们大亏了钱。

对于这种误导，我真的很抱歉，本来，我写东西只是自己思想的一个记录，谈不上什么推荐，老友们都知道，我的建仓是很长时间的，往往前面一年只能小涨，出彩往往要到两三年后，我的文章所涉及的股票，刚开始发布时都是不会赚钱的，这样的文章并没有什么推荐效果。

如果我真的有一买就涨的神准能力，那我肯定是努力为人民服务，能推荐就推荐，但我知道，我从来都不具备这种实力，而在不具备充足的实力前，享受了过高的认同，是一种罪过，德不配位，必有灾殃。

后来，果然如此，各种受到我不良影响的人，以及内心妒忌的小人在某日联合起来对我进行了饱和攻击。我虽然不在意这些言语伤害，但是，经此一事后，我也反思了自己的言行。

作为一个普通的交易者，在能力有限的情况下，影响过大，绝对不是一件好事，如果自己还不知，说多了不负责任的话，只会害人害己，言者无意，听者有心。为防止祸害江湖，还是慎言为妙。

第18篇：中国联通投资价值分析

中国联通投资价值分析

学生姓名： 学号： 专业班级：

201年月日

中国联通投资价值分析

摘要

中国电信行业已经持续增长多年，成为中国经济中的一个重要部门。近些年来，中国电信业不断拆分、重组、集资上市，市场竞争日趋激烈，相互竞争使得电信行业形成了稳定的竞争格局。而且根据有关数据显示，稳定的竞争格局是电信业高速增长的前提，4G发展具有加倍营运商的优势及盈利能力，近年来宏观经济的飞速发展也对电信行业的发展起到了催化剂的作用。本文首先分析联通公司的背景情况，在了解公司概况后，对宏观经济和电信行业进行分析，然后对中国联通重点进行公司财务分析、估值及发展前景预测，最后根据估值和预测给出相应的投资建议分析。

关键词：中国联通；财务分析；投资价值：电信行业

一、公司背景分析

中国联通全称中国联合网络通信集团有限公司于2009年在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。主要经营GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移动网络业务，固定通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。2009年1月6日，原中国联合通信有限公司与原中国网络通信集团公司重组合并，新公司更名为中国联合网络通信集团有限公司。为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。

中国联通拥有覆盖全国、通达世界的通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务。2009年1月，中国联通获得了当今世界上技术最为成熟、应用最为广泛、产业链最为完善的WCDMA制式的3G牌照，拥有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客户品牌。2013年中国联通启动4G设备建网，采购了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布启动4G的正式商用。2015年2月27日，中国联通正式获得世界上采用的国家及地区最广泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成为当前世界上采用的国家及地区最广泛的，终端种类最丰富的一种4G标准。

二、宏观分析

近几年，宏观经济增长趋缓降低电信行业消费需求。作为国民经济的基础产业和重要组成。电信业的发展与宏观经济发展息息相关，两者相互影响、相互促进。全球电信业发展经验显示两者在发展态势上基本是同兴衰。2014年以来我国宏观经济持续下行，今年上半年GDP增速仅为7.0%，创下六年来历史新低。经研究院构建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）测算，GDP增速每下降1个百分点，电信业收入增速将下降0.361个百分点。

2014年6月起，电信业正式纳入“营改增”税收改革试点范围。这一政策的实施第一点使电信运营商的核算收入由原营业税下的含税收入调整为增值税下“价税分离”后不含税的收入，造成收入指标刚性下降。第二点是对企业经营模式产生了较大影响。“营改增”+营销模式转变，致使公司收入业绩有所下滑，对公司净利润造成了一定拖累。国资委要求三家电信运营商大幅压缩营销成本以保利润，三年内连续每年降低20%的营销费用，这对运营商以往惯用的加大营销力度来发展用户和相关业务的模式产生较大冲击，通过增加营销费用带来相应收入增长的发展模式难以为继。特别是运营商近两年正处于4G发展的关键时期，市场环境还不成熟，品牌业务推广尚不到位，产业链上下游仍不成熟，需要有足够的营销和补贴成本作支撑。大幅削减费用补贴，在一定程度上对用户和业务发展产生不利影响。

三、行业分析

2014年下半年至2015年上半年，我国电信业运行总体延续了下行态势，行业发展已进入增速换挡期、结构调整期、政策适应期三期叠加下的新阶段。运营商正处于转型发展和创新变革的关键时期，行业发展有以下特点：

（一）增速减缓，回落至3%以内的低速增长区间。2015年1～7月，电信业务收入同比增长2.0%，比去年同期增速下降4.7个百分点，创下自2010年以来六年同期最低增速，远低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用户饱和，截至7月底，我国移动电话用户总数达到12.9亿，普及率达94.6%，用户达到饱和水平，增速持续放缓。

（三）结构转变，业务和用户持续升级提速。从收入构成看，非话业务收入规模持续扩大。

（四）消费升级，移动互联网成主流消费方向。在4G业务推动下，数据流量消费大幅攀升，成为带动移动流量消费增长的新引擎，为收入增长注入新动力。

而2015年下半年，市场、技术、政策与经济这四个关键要素带来的正向和负向影响继续角力。从正向看，随着4G业务的加快推进，4G新一轮拉升作用将加速凸显，技术演进所带来的存量用户升级和消费水平升级拉动了下半年收入增长。从负向因素看，“营改增”和营销成本压降政策在电信企业经过一年的适应调整后，对企业经营模式和用户发展造成的短期负面影响逐渐消失。但是，“提速降费”、“京津冀长途漫游费取消”、“流量不清零”等新一轮政策调整的实施将给运营商带来更大的挑战和压力。

四、公司财务分析

（一） 偿债能力分析

数据来源：网易财经中国联通年报

图一

图二

一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全；资产负债率的合理区间是0.6-0.7，产权比率小于1较合理。但是由于企业所处行业和经营特点的不同，应结合市场经济的变化、行业的竞争情况、企业自身的实际分析。

从图一得知：2007-2014年，中国联通流动比率和速动比率都有大致下降的趋势，后来趋于稳定，短期偿还债务的能力不断减弱，短期债务负担重，但两者都在安全范围内，短期偿债能力良好。流动比率较低，两个比率在2009年到达了一个最低点，可能受金融危机的影响，但是金融危机对联通公司影响不大。

从图二得知：2007-2014年，中国联通的资产负债率、产权比率都是呈现上升趋势，最后两年有稍稍减弱，但资产负债率仍在合理的区间内；而产权比率则超出了合理范围，近年来公司的财务结构不太稳健，自有资金难以承受偿债的风险。

（二） 营运能力分析

图三

图四

从图三得知：2007-2009年，联通公司存货周转率有大致上升的趋势，说明联通变现快，周转额大，流动性强，较低的资金占用水平，公司的短期偿债能力和获利能力增强；而到10年，有小幅度的下降，销售能力下降，偿债和获利能力减弱，若希望提高投资的获利和变现能力，就应该对存货加强管理，后期又有增加趋势，且保持较平稳。

从图四得知：2007-2014年，流动资产周转率大致较为平稳波动，联通公司流动资产周转率，总资产周转率、固定资产周转率都是小幅度地波动，说明公司的销售能力一般，国定资产使用效率一般。

（三） 盈利能力分析

图五

从图五得知：从2004-2011年，总资产收益率、净资产收益率、营业利润率都有下降，最终趋于平稳的趋势，联通公司的获利能力变弱，运营效益和稳定性不好，举债能力低，所以对投资者、债权人保证获利的程度不高，但在净资产收益率在08年达到一个最高点，这说明公司没有因为金融危机净资产收益率减弱，反而上升。

（四） 成长能力分析

图六

图七

从图六得知：从2007-2014年，净利润增长率波动很大，2014年为负值，公司盈利能力变低，主营业务增长率大致有小幅度下降，说明产品的市场偶小幅度减小，扩张业务的能力也有小幅度减弱；从图七得知：总资产扩张率、净资产增长率都有下降趋势，总资产扩张率下降说明联通在一定期间内减小资本规模的扩张速度。净资产增长率也下降，表明联通公司未来发展能力会减弱。

五、估值与市场预测

数据来源：方正证券研报

主营收入 (+/-) 净利润 (+/-) EPS(元) P/E 2014A 288570.8 -4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86 -1.57% 3948.69 -0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（单位：百万元）

图九

由上表的预测可知预计中国联通公司2015-2017年摊薄EPS为0.19元、0.21元、0.25元，有增长的态势。主营业务收入和净利润也在稳步增长，增长幅度较为稳定，从公司的经营效益来看，未来的趋势是可观的。从图九中得知，近12个月以来，中国联通的市场表现与沪深300指数的趋势大致相同，而从2015年4月份以来，中国联通的增长幅度明显高于沪深300，这对中国联通的未来市场的发展是非常有利的，值得看好。

六、分析结论与投资建议

中国联通发布2015年三季报。报告显示，公司2015年前三季度实现营业收入2119亿元，同比下降3.34%，其中，主营业务收入1798亿元，同比下降了5.57%；实现归属于上市公司股东的净利润26.91亿元，同比下降23.13%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润26.58亿元，同比下降21.97%。

虽然公司各项财务数据较上年比较有所下降，但是鉴于公司主营业务平稳发展，新业务转型确保公司长期成长，市场预期良好，我们看好公司未来发展前景，除了继续关注移动用户数和主营业务收入的变动情况外，可能的国企改革政策、混改预期、铁塔资产租回价格的确定等，将对公司乃至整个电信产业链产生重要的影响，中国联通发展空间大，建议重点关注。

第19篇：江南水务的投资价值分析报告

江苏江南水务股份有限公司的投资价值分析报告

1．公司简介

公司成立于2003年，主要经营自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务。公司目前拥有日供水能力93万立方米，DN100以上供水管网总长600多公里，供水人口超过200万，供水规模、人均供水量及各项能耗、全员劳动生产率等指标在同行业中处于领先地位，处于全国县级市供水行业前列。（数据来源：《城市供水统计年鉴》（2009年））多年来，公司立足保障民生需求，致力发展供水事业，依靠科技进步，运用现代化管理手段，不断强化供水管理。公司相继开发升级了水厂集散控制系统（DCS）、供水调度信息管理系统（SCADA）、管网地理信息系统（GIS），水源自动在线监测系统等系统，采用多种新型净水工艺技术并建立先进的生产管理系统和水质检测体系。其中公司水质检测中心为江苏省城镇供水企业一级水质化验室，并取得了中国合格评定国家认可委员会的认可，具备了国家级实验室检测资质。公司先后通过了ISO9000、ISO14000、OHS18000认证，有效保障和提升了公司的管理效能和运行质量。

2．市场需求预测

水务行业是典型的市政公用行业，是与城市发展和人民生活息息相关的基础产业。随着我国经济平稳较快发展，工业生产总值将不断增加，服务业快速跟进，居民卫生环境用水设施也需要逐步完善，在城乡一体化建设的大背景及国家政策的大力支持下，水务行业必将迎来广阔的发展空间。而江南水务作为地方性的水务龙头，不但受益于行业性的整体发展，也将受益于地方经济增长带来的业绩腾飞。

(1) 需求量稳定增长。水务业务的需水量主要受用户水质要求、经济状况及产业结构等因素影响。我国目前正处于高速城市化和工业化的发展阶段，十二五期间，我国城镇化率将由目前的47.5%提高到51.5%，城市用水需求量将保持稳定增长的趋势。

(2)水价上涨空间广阔。目前，我国水消费占个人收入的1.2%，节水意识较为淡薄。从国外一些城市供水运营较成功的经验看，水费支出占个人收入4%左右较为合理。建设部在《城乡缺水问题研究》中指出，为促进公众节约用水，水费收入比达到2.5%-3%为宜。因此，无论从我国水资源的稀缺状况还是从推进水

务企业提升服务品质的合理利润要求，以及和国际水价水平进行比较来看，我国目前水价仍有较大上涨空间。

(3)价格制定模式有望转变。水务行业长期以来一直是实行政府定价制度，限制了水务企业改进技术管理水平，降低成本提高效率的积极性，全行业盈利能力整体不佳，为推进水务行业的健康发展，未来水价定价政策体系有望进行改革。届时，将大幅提升整个水务行业的盈利状况。

(4) 漏损率改善空间大。我国目前管网漏损率为20％左右，而发达国家可以降低到8％以内，意味着大量宝贵的水资源的浪费，在我国整体水资源短缺的情况下，预计未来将加快更新城市供水管网建设与升级改造，通过降低供水过程中的漏损率来提高水资源利用率，市场空间巨大。

4.内部分析

目前，A 股中与公司业务模式相近的水务类上市公司主要有首创股份、兴蓉投资、重庆水务、武汉控股等，均从事自来水生产、供应以及污水处理等业务，与这些公司相比，公司规模偏小，但公司正处于快速发展期，成长性好，盈利能力强，主要具有以下竞争优势：

(1)管理优势突出，盈利能力较强。公司经营管理团队拥有丰富的水务行业从业经验，在合理配置资源，提高设备使用效率及人员生产效率方面优势明显，从而使得公司的盈利能力在同行业中较为突出，2009 年公司毛利率达到52.5%，仅次于创业环保，净资产收益率达到12.8%，仅次于重庆水务，远高于行业38.4%和9.1%的平均水平。

(2)覆盖发达地区，地域优势明显。公司水务业务在江阴市基本处于垄断地位，同时，江阴市政府授予公司供水特许经营权30 年，标明了政府对公司未来发展的支持。另外，江阴市为中国百强县之首，2009 年度GDP 达到1713 亿元，已超过4 个省和14 个省会城市的水平，雄厚的工业经济基础也为公司未来规模的提升，提供了广阔的市场空间。

(3)水价具备竞争优势，提升空间较大。虽然公司地处经济发达地区，但江阴市水价水平却并不高。截至2010 年9 月，江阴市居民用水、工商服务用水以及特种用水价格分别为1.30、1.90 和3.10 元/立方米，相比周边城市均处于较低水平，具有明显的竞争优势。目前，全国省会城市的平均水价为居民用水1.89

元、工业2.58 元、特种用水11.22 元，相比而言，公司水价也处于很低的位置，与西宁等西部地区相当，考虑到江阴市在经济实力及居民承受力方面的优势，我们认为，江阴市的水价有较大上调空间。

5.财务评价

公司2010 年度实现销售收入4.5 亿元，同比增长53%；营业利润1.0 亿元，同比增长60％；归属于上市公司净利润0.8 亿元，同比增长52%。近几年，公司盈利能力一直较为稳定，毛利率处于52%～58%的较高水平，净资产收益率也保持在11%～16%之间，远高于行业平均水平。2010 年，公司主营业务收入主要来自于自来水业务和工程安装业务，其中自来水业务占比较大，约为86%左右，并实现稳定增长，而工程安装业务随着江阴地区管网建设的加快，逐渐进入收获期，呈快速增长的趋势。

6.投资价值分析判断

公司上市以后, 将在一定程度上提升公司的品牌优势与资金实力，而作为地方政府的融资平台，政府也会大力支持公司的发展。如果本次发行有超募资金，又将加快公司的业务扩张的步伐。我们认为，随着未来水价的提升、污水规模的增长，以及异地扩张的推进，公司业绩成长空间较好。

1.看好本公司的理由：

(1)地方政府唯一资本平台，有力支持公司发展。江阴市是全国百强县之首，拥有大量的商业基础和发展契机，而公司作为该地区唯一的资本平台，目前仅覆盖了自来水业务，大量的污水处理、市政工程等公用事业，地方政府均需要通过资本市场来加快发展，我们预计，地方政府将通过政策支持、资产整合等方式给予公司有利支持。

(2)水价提升空间大，水务扩张值得期待。江阴市发达的经济水平，决定了该地区较高的水价承受能力，而目前江阴市水价不但低于周边县市价格，也明显低于部分西部城市水价，我们认为，未来水价提升空间较大。同时，在水价上涨的趋势中，公司也在不断开拓水务市场，自来水产能未来两年增长25%，污水产能突破35 万立方米/日，由无到覆盖主要乡镇，而凭借良好的管理水平和经验，公司实现异地扩张，也值得期待。

(3)专业化运转，多元化发展。公司拥有专业化的管理团队，和专业化的智

能水务系统，能够利用先进技术和管理理念，合理配置公司资源，提高设备使用效率，降低运营成本，求得经济效益最大化。同时，公司围绕水务业务，加快多元化发展，其市政工程公司和恒通公司也将在相关工程安装、配套管网以及排水建设中快速成长。目前，A 股可比水务公司，2010～2012 年估值水平平均在31.5～39.1 之间，考虑公司自身的优势和发展状况，我们给予公司2011 年业绩32～36 倍PE 估值，股价合理空间为16.00～18.00 元。

2.公司存在的风险：

(1)成本上涨风险。公司生产成本中电费占到1/4，而目前电价也由政府调控，由于煤价不断攀升，不排除未来电价进入上涨通道，给公司带来一定的成本压力。

(2)规模扩张风险。虽然公司未来具有良好的成长性，但由于公司在收购资产、项目建设过程中，存在大量的不确定性，有可能导致公司业绩低于预期。

(3)市场风险。如果股票市场整体大幅下跌，公司的估值也会受到一定影响。宏观调控风险。公司主营的自来水业务，关系国计民生，而现阶段，国家仍保持对水价的调控权，不可排除政府为稳定物价，使得水价长时间低位运行。

第20篇：美的电器投资价值调研分析报告

美的电器投资价值调研报告

四、美的电器的优势分析

（一）品牌优势

美的电器是行业龙头，具有一定规模的消费人群，知名度高，有着良好的售后服务。

（二）经营产品种类丰富

美的电器的资源丰富，涉及经营制造的产品种类广，拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链和小家电产品及厨房用具产业集群。

（三）资金优势

美的拥有6家控股子公司入选国家级高新技术企业。根据有关规定，企业自获得高新技术企业认定后3年内，所得税可享受10％的优惠。优惠的税收政策为美的电器节约了资金，有利于美的电器更好的改进技术，研发新产品，扩大生产，巩固自己的行业地位。

（四）规模优势

美的电器在 “2004年中国出口额最大的200家企业”名单中，美的位列第57位。“中国企业500强”，列第69位。“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。列473位。在全国最有价值品牌中列第七位。美的集团旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌，有着强劲的竞争优势。

（五）营销渠道优势

营销网络遍及全国，在海外市场设有分支机构。美的电器的营销网络遍布全球，并在越南、白俄罗斯建有生产基地。同时在海外各主要市场也设有超过30个分支机构。

（六）技术优势

美的电器的技术更新速度快，产品创新能力强，技术水平高。同时具有高效灵活，治理较为完善的管理优势和上佳的技术优势与品质保障。

（七）白色家电优势

作为白色家电也的龙头，美的电器有着完整的白色家电产业链，是具有国际竞争力的白色家电制造商。国内白色家电龙头，具有专业的技术和品牌优势。其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业三甲。

（八）空调业的龙头

空调出口量全国第一，内销第二。有着良好的海外销售市场。完整的白色家电产业链，上佳的技术优势和品质保障。空调行业的龙头，美的电器受益于行业良性发展。空调业务具备领先优势,将成为业绩增长的重要来源。同时美的品牌全面覆盖高中低端，是销量的主要支撑。

美的电器一直保持着良好的发展状态，具有很好的市场发展前景。美的电器的各种财务数据表现出来的结果，都证明美的电器在不断地发展着，进步着。加上家电下乡政策的支持与鼓励，2010年美的电器将会有良好的表现。

五、行业地位分析

美的电器在家电行业排名处于领先地位,技术更新进步最快。美的目前在数码和涡旋多联机领域，已经具备较强的竞争实力，位居北京市场第二位。在技术含量最高的大型空调离心机冷水机组方面，美的电器打破了四大外资企业垄断市场的格局，除了部分厨房产品以外（如抽油烟机），美的在大部分进军的领域，都取得了领先地位，如空调出口第

一、内销第二，微波炉第二，美的电器在小家电方面优势尤其突出。凭借集团的整体实力，美的电器进军冰箱洗衣机的成功率也将较高。美的电器于07年跻身国美第四大供应商。2009年8月，在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业500强”中，美的集团列第69位。2010年2月，在国际权威品牌价值评估机构英国品牌顾问公司公布的“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。列473位。家电下乡给家电行业带来了新的春天。这更有利于美的集团的发展。

2008年，苏宁电器新进地级以上城市26个，新开连锁店210家，置换连锁店30家，净增加连锁店180家，公司已在全国178个地级以上城市拥有连锁店812家，是全国家电连锁行业的龙头。同时苏宁电器继续推进“租、建、购、并”多样化的开发策略，09年末苏宁电器已在全国拥有自有物业连锁店17家（含在筹建连锁店1家），面积达21.86万平方米。苏宁电器充分的抓住了“家电下乡”政策，积极推广，计划契机，凭借店面网络、物流配送、售后服务等优势，一举中标09年12省（市）家电下乡项目。在随后的两次商务部招标中，苏宁电器又取得全国28个省份和地区的渠道商资格，进一步拓宽了销售渠道。苏宁电器在第五届《中国500最具价值品牌》榜中，公司蝉联中国商业连锁第一品牌。2008年9月公司首度入围福布斯杂志2008年度亚洲企业50强排名。同时，在《世界企业家》杂志发布的2008年度亚洲品牌五百强中，苏宁电器是排位最高的中国零售企业，同时在所有亚洲零售企业中位列第四。苏宁电器是我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，其强大的销售终端网络是其他企业短时间无法赶超的。

格力电器是目前国内生产规模最大的空调生产基地，也是世界上单产规模最大的专业化空调企业，是中国空调行业第一个也是唯一一个世界名牌，主业竞争优势明显。格力电器通过股权转让成功引进经销商作为公司的战略投资者，产权关系也有效地将公司与经销商的利益牢牢的捆绑在一起，对格力电器的经营产生了深远的影响，进一步提升了格力电器的网络优势。随着格力电器在中央空调技术领域的持续创新，不断突破高端技术，格力电器将在中央空调生产、销售方面有更大的突破。随着公司品牌影响力的提高，国外客商对格力产品越来越青睐，公司产品出口将延续快速增长的发展势头。格力电器属于典型的绩优蓝筹股，具有长期持有的价值。作为全球最大空调制造商之一的格力电器，在行业内素以产品质量和自有渠道著称。特别是在家电企业利润日渐为连锁大卖场侵蚀的时代，自有渠道让格力电器产品更有竞争力。而现在，格力电器准备通过增发投资，扩大空调年产量至2000万台，压缩机自给率达接近50%，市场竞争力大大增强，行业龙头地位将会进一步稳固。

六、存在的风险与投资策略

（一）存在的风险

美的电器存在优势的同时也存在风险。原材料铜价与钢价的不断上涨，造成了美的电器的制造成本上涨，家电销售价格上涨，家电销量下降。使美的电器的股票价格下降。

（二）投资建议

根据自身的资金持有量，适度投资，同时关注新闻，关注国家新出台的每一项政策，因为国家没出台一项新的政策都会给股市带来相应的影响。根据宏观经济数据及政策，对大盘走势进行判断，可根据自己的情况，进行投资。

七、总结

白色家电政策和家电下乡政策的实施，更好的推动了家电行业的发展。美的电器作为家电行业的龙头，有着超强的行业地位与无可比拟的规模优势、高效灵活和完善的管理体制、强大的渠道优势和迅捷的市场响应速度、完整的白色家电产业链、上佳的技术优势和品质保障、作为空调行业的龙头，受益于空调行业的良性发展。空调业务具备领先优势,将成为业绩增长的重要来源。同时美的品牌全面覆盖高中低端，是销量的主要支撑。2010年家电下乡新增了产品，这更加有益于美的电器2010年的股票市场的发展。

美的电器空调加冰洗的业务模式确保了收入增长和业务稳定，现今美的电器的空调业务正处于巩固期，市场份额处于前两位。美的的洗衣机和冰箱业务处于上升期，受消费升级和公司大力推动的影响，洗衣机业务将会在未来几年中快速增长，是重要的看点之一。从长期来看，美的电器具有良好的市场发展前景，优质的产业结构，先进的技术水平，良好的公司治理结构，积极进取的经营战略，再加上政策的支持，这些都预示着美的电器在未来一段时间内会有着良好的表现，具备长期的投资价值。

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