黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
黄 山 学 院
学 士 论 文
题 目 中小企业融资策略研究
姓 名
程 绍 明
所在院系
经济管理
专业班级
财务管理 学 号 20703051008
指导教师
汤 剑 提交日期
2011年04月15日
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
中小企业融资策略研究
2011级财务管理：程绍明 指导老师：汤剑
摘 要：随着经济体制改革的不断深入，中小企业在国民经济中的地位和作用已经变得日趋重要。但是，中小企业由于自身融资规模小、管理制度不健全，外部金融机构缺乏、体制和政策不完善、国家及政府不够重视等原因，出现了融资困难的局面。这是关乎社会主义市场经济又好又快发展的重大问题。要从根本上破解中小企业融资困局，我们必须多管齐下，拓宽融资渠道，提出合理的对策，以突破中小企业融资的“坚冰”。该文章介绍了我国中小企业融资问题的现状,分析了融资过程中所遇到困难的产生原因，提出了具有针对性的解决措施。对解决中小企业目前融资难的问题具有一定的指导作用。
关键词：中小企业；融资；金融机构；策略
Small and medium enterprises financing policy research （ In economic management schools, Huangshan college, Anhui, china 245041 ）
Abstract: With economic restructuring of the small and medium-sized enterprises in the position and role has become an increasingly important.But small and medium enterprises financing, because of their own small scale and management system is strong and external financial institutions are institutions and policies to be improved, the state and government not pay enough attention to other reasons, the financing difficulties.This is connected with the socialist market economy, nice and fast development iues.To crack a small and medium enterprises financing from the pit, we must both things simultaneously, broaden channels and reasonable solution to Breakthrough financing of the \"black ice.The article introduces the small and medium enterprises financing problem of financing, have analyzed the proce encountered difficulties in the cause, have provided short-term measures to solve the problem of small and medium enterprises financing of the guiding role.
Key Words ：small and medium enterprises ; financing ; financial institutions ; strategy
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
改革开放至今，民营中小企业经过长足的发展，作为经济社会发展不可缺少的组织细胞, 在促进经济发展、扩大社会就业、提供社会服务、增加财政收入中发挥着举足轻重的作用，同时在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用。
我国中小企业的重要性
中小企业是维护市场竞争的重要力量 中小企业是国民经济的重要增长点
中小企业是提供就业的重要渠道，社会稳定的重要基础
中小企业是主要的创新力量
中小据有关资料显示：目前我国中小企业已占全国注册企业总数的99%，占全国工业从业人员的72.3%，不仅雇用了全国75%的城乡劳力、每年新增就业机会80%，且每年创造的增加值约占GDP的70%、全国工业总产值和外贸出口的60%及全国利税总额的40%，中小企业已成为中国经济不可或缺的力量。
而长期以来，在其发展过程中，由于自身缺陷和外部环境多种因素，产生了融资难的问题，这已成为制约中小民营企业发展的最大“瓶颈”。因此中小企业在获得发展所需资金的来源上很难与其在国民经济中所处的重要地位相匹配。
融资问题一直是阻碍中小企业发展的瓶颈，并不是新出现的问题，也不是我国特有的。中小企业的经营特点是资产规模小，经营业务单一化，管理制度灵活，人员机构简练。中小企业的生产经营特点也就决定了其融资活动与投资活动的一体化的资金管理特点，其融资活动与投资活动必须紧密结合，投资与融资需要同时筹划，同步运作，实现融资资金在最短的时间内直接投放服务于投资项目，最大限度提高资金的利用效率，避免出现上市公司等大型企业将投资活动与融资活动独立运行的管理模式。
一、我国中小企业融资的现状及环境特点
（一）中小企业的融资现状
1、融资难以得到满足，融资渠道和融资方式单一。据统计，我国中小企业已超过4000万户，占全国企业总数的99.6%，中小企业创造的最终产品和服务价值已占国内生产总值的58.5%，生产的商品占社会销售额的59%，上缴税收占48.2%，提供的城镇就业岗位已占到85%。但是，创造了30%GDP的国有企业获得了70%的银行贷款，而创造了70%GDP的非国有企业却只获得了30%的银行贷款，据调查，接近90%的中小企业认为融资难以满足。在我国，中小企业通过银行融资难，已是不争的事实。我国的中小企业有相当的比例是个人独资企业和合伙制企业，企业组织形式决定了其不能在资本市场上进行直接融资。但是，即便是公司制的中小企业，虽然拥有以债券和股票的形式向社会直接融资的权利，在我国绝大部分也只徒有虚名，难以上市和发行债券融资，更多的只能是利用民间资本和银行信贷。
2、融资期限结构不合理。我国中小企业无论是利用民间资本还是银行信贷，更多的是筹集到的短期资金，难以筹集到中长期资金。融资期限结构极不合理，严重阻碍了中小企业的发展。如今年来中小企业的流动负债资产比平均值为31.79%，而长期负债资产比仅为3.28%。
3、银行借款在中小企业融资结构中的比重持续下降。2004年以来，乡镇企业的资产负债率一直呈下降趋势。2004年、2006年和2008年其数值分别为63．98%、61．97%和60．27%，2009年更是下降到55．05%，从企业银行短期和长期借款比重下降也可以看出这个趋势。银行短期借款占负债总额比例由2004年的21．32%下降到2010年的16．87%，银行长期借款占负债总额的比例由2004年的10．45%下降到2010年的6．44%。
（二）中小企业融资环境及其特点
总体上，我国企业外源融资的结构中，主要以间接贷款为主，其余按顺序排列分别是民间融资、股票融资、企业债融资、私募股权融资。内源融资主要是企业利用自身的积累和盈余公积金等进行融资。
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
1银行贷款。
在我国目前资本市场不够完善的背景下，银行贷款是企业最常用的融资渠道。但是由于信息不对称下银行对中小企业实行 “信贷配给”，国有商业银行对非国有中小企业的信贷歧视，以及银行出于交易成本的考虑而倾向于为大型企业客户服务，导致我国中小企业在获取银行贷款时存在严重的困难。
(1)信息不对称与“信贷配给”。信息不对称是导致银行对中小企业实行“信贷配给”的基本原因。与大企业相比，中小企业 的信息不对称问题更为严重，因此逆向选择和道德风险也更严重，从而使中小企业银行贷款的可获得性远远低于大型企业。因为中小企业信息的不透明，使得银行要么花费高额的信息成本去收集、分析关于企业的信息，要么根本无法获得这些信息，从而导致银行对中小企业实行“信贷配给”。
(2) 银行的贷款调查。贷款的安全性成了银行放贷时考虑的首要因素，贷款调查的基本内容包括：贷款企业基本状况；贷款企业经营状况；贷款企业财务情况；贷款企业信誉状况；贷款企业经营者素质 ；贷款企业担保情况；分析客户对银行的潜在收益和风险；贷款银行认为需了解的其它内容 。
(3)中小银行与“关系型贷款”。中小银行比大银行更倾向于向中小企业提供贷款，银行的贷款决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息而做出的。中小企业更容易成为中小银行的重要客户，从而在其放贷中获取相对优势的地位。我国中小企业应主动地与中小银行合作，并选择一至两家银行作为长期的关系银行，便于增加向银行的“软信息”供给，使之在一定程度上替代“硬信息”，缓解由于财务信息不透明和缺少抵押所带来的不利影响，增加银行贷款的可得性。
(4)中小企业信用担保体系与银行贷款。对贷款提出抵押要求，是银行缓解道德风险和信息不对称问题的基本方法，但是，中小企业通常没有抵押品用来申请短期贷款。而中小企业最常见的资产——存贷和应收帐款，由于银行担心在抵押中存在欺诈行为，所以几乎都不开办上述两种抵押贷款业务。在这种情况下，替代抵押品、提高中小企业银行贷款可得性的最好的办法就是寻求担保，升级企业信用。
目前我国中小企业可以寻求的信用担保机构主要是以下三类：一是由政府出资的信用担保机构，属于政府为间接支持中小企业设立的政策性扶植结构，不以营利为目的；二是由中小企业自愿组成、由会员出资、以会员企业为服务对象的中小企业互助担保机构，不以营利为目的；三是民间投资，以营利为目的的商业性担保机构。这三类担保机构在我国发展非常迅速。
2民间融资。
民间融资在经济发达地区的乡镇和农村广泛存在。在经济欠发达地区，具有相对区位优势、行业优势地区的民间融资也相当活跃。融资主体呈现多元的特点，不仅有个人之间、个人与企业之间、企业与企业之间的融资，且出资人有工人、干部、工商个体户、企业等，涉及面较广。《报告》首次正式承认了民间融资的合法性，并且将其定位为正规金融的补充力量。
3发行股票和债券
我国债券市场中呈现如下特点:一是债券品种结构失衡问题严重。在我国债券市场中，国债和金融债占据了大部分，二是主要为政府提供融资服务。三是企业融资虽然有所增长，但仍处于低水平。股票融资对于中小企业来说也是难于登天，公众不相信企业会有长远稳定的发展，中小企业在股票市场上举步维艰。
4私募股权融资
2002年成立了国内第一家外资风险投资公司 ———美国太平洋风险投资公司。目前在国内活跃的股权私募投资机构，绝大部分是国外的私募股权基金。其主要以如下四种形式存在: (1)风险投资公司；(2)投资管理公司；(3)中外合资基金；(4) 产业投资基金。
二、我国中小企业融资环境现状的原因分析
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
（一） 银行等金融机构方面的原因
1、贷款“歧视”现象。大银行更多的是愿意信贷“批发”，而不愿意“零售”，由于中小企业经营规模大都比较小，其需要的资金量都不大，对于大银行来讲，这样“零售”放贷的平均成本相对较高，对大企业“批发”放贷的成本要低的多，所以，银行不太愿意对中小企业贷款。
2、资信评级体系还没有真正建立起来。在资信评级体系还没有真正建立起来或还不够完善的情况下，企业的资信方面的信息就显得不够透明，信息传递也不通畅，这样，包括银行在内的社会资金供给方不太了解企业的真实状况，所以，在向中小企业融资时就显得比较吝啬，即便帮助融资了，多半也是短期融资。而且，中小企业之间资信度参差不齐，企业在黑暗中浑水摸鱼的现象时有发生，资金提供方帮助融资时会显得更加犹豫。中小企业不明朗的前景和日益加剧的市场风险，使得政府对中小企业的扶持和银行的贷款等都对自身有着较大的风险。
3、银行要求的担保条件限制。中小企业在融资中，由于企业自身规模小，资产少，负债率高，常常缺乏足够的固定资产，这就使得中小企业在向商业银行申请贷款的时时候抵押较困难，而担保条件不合格便是中小企业难以获得银行贷款的最主要的也是最常见的原因。判断履行还款行动的最好依据是过去还款记录，由于我国社会信用体系发展的滞后，金融机构在考察企业信用行动方面，缺乏必要的数据支持，这也成为金融机构无法向中小企业提供贷款的原因。
（二）企业自身发面的原因
1、过渡依赖内部积累。据中国人民银行统计，获得银行信贷支持的中国民营企业仅为10%左右。企业内部留存收益的积累是有限的,随着企业的不断扩大再生产,内部融资只能极大地制约企业的快速发展和做强做大。根据有关资料表明,依靠内部留存收益积累资金的企业占我国私营企业资金来源的26%,公司债券和外部股权融资不足1%。
2、中小企业经营规模小，未来发展不确定性较大。由于大多中小企业经营规模偏小，很难达到直接上市发行股票和债券的要求，所以，其融资渠道和融资方式实际上受到了很大的限制。
3、管理不善，诚信较差。企业自身障碍分析理论认为，中小企业自身的条件及缺陷是造成其融资困难的最主要原因。我国中小企业组织水平和产业水平的普遍低下增加了融资的风险及资金利用的低效，中小企业普遍低下的管理水平也影响了其良好融资信用的建立。经营记录、管理规范程度、诚信基础比较差，内部管理混乱。
三、解决我国中小企业融资难的策略
（一）中小企业加强自身经营管理水平，努力提高资信度。中小企业要不断提升自身的经营管理水平，健全企业治理结构，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度。努力进行产品创新，提高产品市场竞争力，增强企业实力。同时，必须牢固树立借债必还的思想，增强自身的信用观念。市场经济，经济效益是第一位的，只有具备良好的经济效益和美好发展前景的投资项目，金融机构等投资方才会放心地把资金投放给企业，让企业投入其生产经营，从中获取预期收益。一般情况下，当企业的投资收益率高于社会平均资金成本率，投资方取得的资金收益超过社会平均资本收益率时，投资方才愿意将更多的资金投放给企业，企业才有可能取得更多的资金用于扩大再生产，获取更大的收益。中小企业在其资本实力还不够雄厚的情况下，必须立足现实，健全制度，完善管理，抓好生产，优化经营，扎扎实实运营好现有资金，加速资金周转，不断提高资金使用效益，这是中小企业实现良性融资需求的基础，也是中小企业求生存谋发展的基础。树立良好的融资信誉，扩大长期融资规模，是中小企业改善融资策略的关键
当前，我国的中小企业绝大多数是民营性质，企业信誉整体而言比较差，从而造成各类融资渠道都比较谨慎，加之国际金融危机的爆发，致使中小企业的融资之路更加艰难，特别是长期融资项目很难达成协议。中小企业因受融资渠道和融资方式的制约，短期融资较多，长期融资非常少。短期融资多数情况只能满足企业的流动资产经营资金需求，无法保障用于企业生产技术更新换代的固定资产长期投资所需资金，从而制约了企业的长远发展规划，形成了制约中小企业长期稳定发展的瓶颈。中小企业要想扭转这一被动局面，唯一方法就是珍惜每次得到的中长期融资机会，抓好企业
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
自身管理，优质运作投资项目，实现项目的超预期收益，这是与融资方建立良好的长期合作关系的根本和基础。长期融资的实现程度成为中小企业能否做大做强的关键。
培养风险意识，重视融资风险，是中小企业融资策略所必须考虑的重要因素。中小企业融资同样面临融资风险问题，保持一个合理的财务结构和资本结构，把财务风险控制在安全水平范围内，也是其必须充分考虑的一个重要融资因素。然而，现在有许多中小企业不是这样，他们无视自我发展的实际，不注重自我积累，不依靠内在发展，而是尽可能把项目做大，盲目上规模，超负荷借贷，最终导致将企业的利润消耗殆尽，造成经营“透支”，不但没有加强企业的发展后劲，反而给企业带来新的负担。我国许多中小企业的破产就是因融资规模失控，不堪承受高额负债而走向死路的，对此，中小企业必须引以为诫。
（二）建立一套关于中小企业的新的资信评级体系。这里政府（主要是中央政府）应该主动积极地承担起相关责任，要组织专门的业内人士和专家团队，根据我国中小企业的自身特点和我国的实际国情，建立一套适合我国中小企业的新的资信评级体系。这套体系要既能够客观地反映中小企业间的良莠和资信水平，同时，又要有新的标准，不能完全按照国际标准来衡量企业的资信度。在建立和完善新的针对中小企业的资信评级体系的同时，要鼓励并切实的促进信用评估业的发展，而且，可以出台相关政策鼓励和要求中小企业进行资信评估，从而使中小企业的相关信息真正透明，信息能真正在市场中传递畅通无阻。以此能在较大程度上改变银行信贷“歧视”和企业“浑水摸鱼”的状况。
（三）大力发展融资租赁。根据我国实际情况，金融租赁应该是解决我国中小业融资难的一种行之有效和立杆见影的方法，在一定程度上，既可以解决短期资金不足，更可以解决中长期资金融资难的问题。利用融资租赁方式购置设备，中小企业可以在不投入或较少投入的情况下，获得所需设备的使用权，待投产经营后，再从营业收入中分期支付租金，实际上相当于取得了银行贷款。
（四）优质中小企业进行捆绑发债。具体而言，就是由一家机构作为牵头人，负责牵头组织、协调集合债券发行及后续管理事宜，包括督促各发债主体按时足额还本付息等，集合债券统一冠名，并向监管机构统一提出发行申请，各发行人以其融资金额分别承担债务，债项集合在一起向社会公开发行，并由相关机构统一对集合债券担保，提升信用等级。
（五）注意利用好民间融资。民间融资具有引导效应和约束力，可以降低中小企业的交易成本，同时有助于中小企业锁定和化解风险。此外，地缘因素降低信息成本强化了信用约束，民间融资一般不要求抵押或担保，主要依靠道德约束来作为保障，而这种道德约束往往比法律制裁更具威慑力，违约及失信的结果是违约者的声誉和信誉损失、被逐出其所在的社会网络以及日后的追索。也就是说借款企业逾期不偿还借款时，民间金融机构就可凭借借条上诉，根据我国民法的相关规定，法院也会以个人借贷的形式予以受理。这进一步降低了金融市场的逆向选择和道德风险。
（六）有条件的企业可以积极寻求风险投资。风险投资从广义上讲是指向风险项目的投资；从狭义上讲是指向高险、高回报、高增长潜力的项目投资。
1、风险投资的投资特点。风险投资是一种特殊的融资机制，它的来源广泛，以股权投资的方式为主，投资于具有高成长潜力，尤其是拥有高科技项目的中小企业。在企业创业初期，经营风险与不确定性较高时，投资者享有更大的现金要求权和清算权；随着经营状况的改善，风险投资家根据事先的约定，随绩效的改善逐步将债权转换为股权，同时企业家获得逐步授予的期权激励。反之则是，风险投资家以风险资本投入企业形成企业权益性资本，其所进行的投资并不是为了长期控股或占有所投资企业，而是为了在“退出”所投资企业时获得收益，为了持续进行这种投资，风险投资必须积极地寻找退出企业的途径，因而一个风险投资活跃的市场必然是一个具有良好退出机制的完善的金融市场。风险投资一般将资金投向高成长、高收益的项目。
2、风险投资项目评判的标准。风险资本家主要通过主观判断和客观的指标来评估一个项目是否值得投资。风险投资家主观上判断一个企业是否值得投资时，主要考察企业家素质和企业本身的状况。主观的判断不能产生量化的指标，风险资本投资于什么样的项目、何种方式进行投资，这些都需要对所投资项目进行估价，产生量化的指标，挑选出最优的项目进行投资。
黄山学院2011届财务管理专业毕业论文
3、获取风险投资的关键。为了提高风险资本的可得性，中小企业在向风险投资家提出融资请求时，要解决好上述这些影响风险投资家决策的关键问题，使其认为该企业是值得投资的，能够在将来获得高额的回报。一般地，中小企业寻求风险资金支持时必须向风险投资家提供一份极具说服力的、完整的商业计划书。商业计划书要体现出创业者的独特想法、企业的发展方向、管理团队在相关商业领域拥有的技术和经验、发现商业机会和解决问题的能力等等。
4、如何寻找并获得风险投资。有关风险投资信息的最大来源是查阅风险投资企业名录或者利用网络(风险投资机构一般都 有自己的网站)，上面对于风险投资的投资方向、投资方式、成功投资案例有着详细的介绍；还可以请会计师、商业银行家、投资银行家、证券公司、律师或者了解专业投资者的商业 人士推荐；此外还有一条好的信息来源就是那些最近一段时间尝试过融资的中小企业，而不管它们的融资是否成功。找到了风险投资机构，下面的任务就是如何选择符合企业自身特点的风险投资。找到风险投资并结合企业自身特点做出选择之后，更困难的工作就是说服风险投资家投资于自己的企业 。
四、结束语
综上，中小企业融资难的原因有：企业自身经济规模小，不能通过股票、债券获得直接融资；与金融机构信息不对称，难以获得金融支持；政府扶持力度不够，并且提出通过改善这些情况来获得更为有利的融资环境。通过研究中小企业的具体状况不难发现，中小企业自身状况的不稳定是所有问题的根源。所以中小企业融资更应该去寻找新的出路，或者结合我国国情借鉴一些国际上的成功经验，或者联系企业自身实际和外部环境制定相应策略。
参考文献
[1]陈晓红.中小企业融资创新与信用担保［M］.中国人民大学出版社，2003. [2]盛立军.中小民营企业私募融资［M］.机械工业出版社，2004.
[3]刘曼红.中国中小企业融资问题研究［M］.中国人民大学出版社，2003. [4]高正平.中小企业融资新论［M］.中国金融出版社，2004.
[5]陈晓红,郭声琨.中小企业融资［M］.中国人民大学出版社，2003. [6]王铁军.中国中小企业融资28种模式［M］.中国金融出版社，2004. [7]林毅夫,李永军.中国企业融资根本出路在何方［N］.上海证券报， [8]朱传华,王素义; 金融危机下中小企业融资策略研究[M] ,2010.[9]刘胜楠,黑龙江省中小企业融资策略研究[M]2009.[10]赵颖,基于银行信用评级体系的中小企业融资策略研究[J] 2010.[11]赵现珍,黄德红,创业期的科技型中小企业融资策略研究[M] 2010.[12]明阳;我国中小企业融资策略研究[M]2009.[13]赵勇; 金融危机下的中小企业融资策略研究[R] 2010.[14]陈德刚中小企业生命周期的融资策略 [J] 2007.[15]郭春芳; 商业银行解决中小企业融资问题策略研究[D]2009.
致 谢
论文即将定稿，在本文撰写过程中，得到导师汤剑的悉心指导与点拨，没有恩师的帮助，我的论文不可能顺利完成。其次，我学业上的进步也离不开其他老师的教导。同时在这里我还想感谢我的舍友和同学，他们对我的论文都曾给过的相当有益的建议和批评。我要把“写值得写的文章，做经世致用的有用学问”当成自己的全部生命和学术追求。
