银行间私募债PPN，即“银行间债券市场非金融企业债务融资工具”非公开定向发行规则概要
该规则由“中国银行间市场交易商协会”制定，并自2011年4月29日予以公布实施。
自问世以来，定向工具迅速崛起，成为重要的信用债市场的重要组成部分。进入2012年，定向工具发行量已经超过公司债，成为仅次于短融、中票和企业债的信用债品种。
据中金公司统计，去年三季度、四季度和今年一季度，定向工具发行量分别为210亿元、534亿元和595亿元。尤其在今年3月，定向工具单月共发行17只，发行金额共425亿元，是同期公司债发行量的3倍。
1、定义：
本规则所称非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
2、定向投资人：
不向社会公众发行。定向投资人是指具有投资定向工具的实力和意愿、了解该定向工具投资风险、具备该定向工具风险承担能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人。定向投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定。定向投资人投资定向工具应向交易商协会出具书面确认函，自行判断和承担投资风险。
3、发行人：
具有法人资格的非金融企业。企业发行定向工具应提交相应注册材料，并在交易商协会注册。
4、承销商：
企业发行定向工具应由符合条件的承销机构承销。企业自主选择主承销商。需要组织承销团的，由主承销商组织承销团。
5、发行价格：
定向工具的发行价格按市场化方式确定。
6、流动性：
定向工具应在《定向发行协议》约定的定向投资人之间流通转让。
7、风险： 与更短期融资工具相比，流动性不佳。
特定投资人范围较小，要求较高，暂时不能上规模。
8、优点：
个性化定制：发行人可自主灵活地根据自身融资需求，就资金用途、期限、担保、评级等要素与定向投资者协商确定个性化的融资方案。
相比于公募债，私募债的优势在于能够突破40%的融资红线，对中小企业、地方政府融资平台等等尤为有利。银行间私募债与交易所私募债互为配合。
采取注册制发行，具备发行方式便利、信息披露要求简单。
对比银行贷款，资金成本较低，且企业无需公布资金使用情况。
对比交易所中小企业私募债更具优势：一方面发行主体上有差别，交易所市场私募债的发行主体向中小企业倾斜，而银行间市场私募债发行主体规模较大。另外，券商在寻找项目的能力上不及银行，银行的贷款客户天然就是发债潜在客户，很多时候券商还要和银行合作找项目。如果银行间私募债市场门槛降低，那么银行可以直接帮助中型企业发私募债，无需把这块蛋糕分给券商。
9、银行间私募债未来发展趋势：
加速扩容。
降低定向工具发行门槛，另一方面放宽合格投资人范围，在供给和需求两端均实现了突破。交易商协会的权威人士向《第一财经日报》记者表示，目前定向工具已经发行2000多亿元，累计注册额度达到3100多亿元；到今年底，保守估计定向工具存量会超过4000亿元，不排除突破5000亿元大关。
向中小企业全面放开，降低投资门槛。
银行间私募债的投资者被限定为组团承销商中的协议成员，但承销团成员一般只有3家、5家。从银行自身的内部风控角度看，它们迫切希望分散风险，同时，其中还存在对企业授信额度与持券数量之间的矛盾。为此，多家银行向银行间市场交易商协会建议，应扩大私募债参与者的队伍。据了解，今年以来交易商协会已考虑为此设定一个门槛，圈定200家以内的合格投资人。
今年4月，江苏红豆集团以8%的利率发行了3亿元的定向工具，期限为1年。该发行一举创下两个第一，分别是“民企第一单”和“银行间私募债利率最高”。
10、地方融资平台利用银行间私募债扩展融资渠道
自去年下半年开始，各类地方融资平台就频频借助银行间非公开定向债务融资工具来缓解再融资压力。
“2012年—2013年是地方融资平台债务到期的高峰，2012年到期债务数量庞大，对地方财政将造成很大压力，客观上要求地方政府发行新债来偿还旧债，以时间换空间，解决地方债务问题。”国泰君安方面认为，地方债务仍在不断扩大。
多位接受记者采访的券商研究员均表示，融资平台之所以选择私募渠道筹措资金主要有两方面原因：首先是非公开定向发行流程更为简化，可以降低初始的发行成本以及后续的其他相关成本，并且发行所需时间也明显少于公开发行；其次，可以更好地满足投资者的个性化需求。在非公开定向发行方式下，发行人、投资人和承销商可进行充分协商，实现债券契约条款“量身定做”，对债券形式进行个性化设计。
信托专家刘擎说，由于目前深交所中小企业私募债券试点业务不受理城投公司和地方融资平台或其子公司、关联公司发行私募债券的备案申请，地方融资平台的融资需求显然将涌向银行间定向发行债券。
据统计，尚未到期的地方融资平台私募债券累计融资额达484.3亿元，再加上近期注册的天津滨海新区建设投资集团等公司，累计融资额将达到519.3亿元。
需要指出，银行间私募债发行的关键仍是投资者对其的认可程度，私募发行受众毕竟较少，对地方融资平台来说，这是个选择，但大规模涌向这个渠道仍需时间。
