项目建议书阶段或按分类折旧计算折旧费有困难时，可按综合折旧率计算，全厂综合折旧率为6.7％~6.9％。
（4）修理费。修理费是指维持正常生产和使用而发生的固定资产维修费用。一般按照设备到厂购置原价的4.0％~5.0％计算，进项税额为17％。 （5）摊销费
（1）无形资产。无形资产主要包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术和商誉等。在企业的资产构成中，有一些不形成实物形态的投资，还有一些由企业出资，但产权不归属本企业的资产，也作为无形资产。
为便于无形资产摊销费，将无形资产划分为四个部分，即土地使用权，长期摊销费用、外部工程费用和专有技术。 1.土地使用权：是指企业为取得建设用地的使用权而支付的费用，但企业支付的场地使用费不计入无形资产，而应直接计入成本费用中的管理费用。 2.长期摊销费用：是指概算或估算中列入相关待摊费用，如老厂扩建的拆除工程费用、城建配套设施等。 3.外部工程费：是指由企业出资建设，但产权不属于本企业的资产，如配套铁路站场改造、厂外公路桥梁的改造、输电和通信线路、港口设施改造、区域设施改造、区域变电站改造、交给铁路部门管理使用的自备机车、货车和线路等。
1 4.专有技术：是指专利权、非专利技术、技术转让费等。 无形资产按有效使用期限或财务制度的有关规定平均摊销，无法确定使用期限的通常按10年平均摊销。摊销年限见表4。
（2）其他资产摊销。其他资产主要包括开办费和经营租凭方式租入的固定资产改良支出。
开办费是指筹建期间发生的费用支出，包括筹建期的人员工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费、注册登记费以及不计入固定资产和无形资产购建成本的汇兑损益和利息支出。试生产期间消耗的部分随设备订购的备品备件也计入开办费。
按照财务制度规定，开办费自投产第一年起分五年摊销，经营租赁方式租入的固定资产改良支出按租赁周期或约定条件进行摊销。
（6）其他费用。包括扣除工资及福利费、折旧费、摊销费和修理费以后的其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用；按国家规定出口退税和减免税项目中不能抵扣的进项税额，也应计入其他费用之中。
（1）其他制造费用。一般按照固定资产原价的2.0%~3.0%计算，进项税额11.5%。
（2）其他管理费用。一般按照营业收入的2.0%加上按工资总额计取的“五险一金”计算，“五险一金”的计算方
2 式参照当地规定，一般为工资总额的30%~40%。
按营业收入计算的项目进项税额为5%。
（3）其他营业费用。主要包括包装材料费、运输费、港杂费、装卸费、广告费和其他费用。主要计算参数见表5。 （7）财务费用一般情况下只计算生产期利息净支出，包括长期借款、短期借款和流动资金借款的当年应计利息，按照上年末借款余额及利息分别计算。
二、平板玻璃工业建设项目经济财务估算指标 1.项目计算期和生产符合率
（1）项目计算期。包括建设期和生产期，浮法玻璃项目的建设期原则上按一年考虑，计算期原则上按15年确定。 （2）生产负荷率。新建浮法玻璃项目，投产第1年生产负荷率确定为85%~90%，从第2年起为100%。 2.投资使用计划
（1）建设投资使用计划。建设投资资金来源一般由自有资金（注册资金）和借入资金组成。资金来源有多种渠道时，按资金筹措计划在建设期内分年投入。使用原则设定为：安分年用款计划，一是优先使用已筹集的自有资金，二是按比例使用自有资金和长期借款。
建设期各年资金投入比例按表6规定。建设第1年以前发生的前期工作费用，为简化计算，亦计入建设第1年。
3 （2）流动资金使用计划。流动资金一般应在投产前开始投入，为简化计算，规定流动资金按生产期各年生产负荷进行安排，其间借款部分按全年计算利息。达产后流动资金一般不再变化。 3.流动资金
（1）流动资金构成。企业流动资金是流动资产与流动负债之差。流动资产包括应收帐款、现金及银行存款、存货等，其中存货包括各种原材料、燃料、包装物（主要指周转使用的集装架板材等），低值易耗品（含不作为固定资产核算的备品备件、工具家具等）、在产品、产成品。流动负债包括应负债款等。
（2）流动资金综合定额。新建浮法玻璃项目，流动资金综合定额按经营成本的20%~40%确定。在项目建议书阶段，可采用综合定额估算项目所需流动资金。
（3）流动资金周转次数和定额。采用分项详细估算发计算项目所需流动资金时，各项流动资产及流动负债周转次数按表7确定。 4.总成本费用
（1）总成本费用构成。根据新的财务制度，总成本费用构成如下：
1）制造成本（生产成本）：
直接成本（原材料、辅助材料、燃料、动力、包装材料、
4 工资及福利费）；制造费用（折旧费、修理费、其他制造费用）。
2）管理费用（无形资产及其他资产摊销、其他管理费用）。 3）财务费用。 4) 营业费用。
为简化计算，全场职工的工资及福利费合并在直接成本中统一计算，制造费用、管理费用、营业费用中不在计算管理人员的工资及福利费，在职工福利费中开支的医务及幼托等服务人员工资，也计入直接成本中。全厂的折旧费、修理费统一在制造费用中计算，管理费用和营业费用中不再计算折旧费和修理费。 （2）制造成本计算。
原材料、辅助材料、燃料、动力消耗。采用设计消耗定额，原料消耗定额中应考虑合理的含水率及生产损失，动力消耗只计算生产用电，车间照明、厂区道路广场照明及行政、生活用电分别在制造费用、管理费用的水电费中计算。生产用水按外购新鲜水量计算。
2）工资及福利费。全厂职工的工资及福利费统一在此项核算，工资包括基础工资、各种保险、津贴和奖金，福利费按国家劳动保障的有关规定计算。
工资标准根据项目所在地同类企业的实际工资水平，由设计人员确定。
5 3）制造费用定额。根据财务制度规定，结合根据平板玻璃企业的情况，制造费用包括：生产单位管理人员工资和福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、机物料消耗、劳动保护费、季节性和修理期间的停工损失等。 为简化计算，把制造费用中扣除固定资产折旧费、修理费、生产单位管理人员工资及福利费外的其余部分称作其他制造费用，其定额按直接成本的2%~8%范围内计算。具体取值由设计人员根据项目实际情况确定。
4）折旧费。折旧费可按固定资产原值和分类折旧年限计算，折旧方法采用年限平均法，固定资产（除熔窑外）净残值率为5%，已提足折旧继续使用的固定资产不再计提折旧。
折旧费计算公式如下：
根据平板玻璃工业特点，为便于简化计算，把固定资产分为三类，即房屋及建筑物、机电设备、玻璃熔窑，分类折旧年限见表8。玻璃熔窑之玻璃工业的一种特殊热工设备，有一定冷修周期，其折旧年限按设计窑龄取值（目前设计的玻璃熔窑，窑龄为5年~12年），每年提取的熔窑折旧费转款存入银行，待冷修年作为修窑费用。 5）综合折旧率。项目建议书阶段可采用综合折旧率计算折旧费，固定资产综合折旧率按固定资产原值的5%~10%确定。
6 6）修理费。新建浮法玻璃项目，修理费按固定资产原值的2%~5%确定。 （3）管理费用。
1）管理费用内容及定额。管理费用是指企业为管理和组织生产经营活动所发生的各项费用，包括公司经费、工会经费、职工教育经费、劳动保险费、待业保险费、董事会费、咨询费、聘请中介机构费、诉讼费、业务招待费、排污费、房产税、车船使用税、土地使用税、印花税、矿产资源补偿费、技术转让费、研究与开发费、无形资产与其他资产摊销、计提的坏账准备和存货跌价准备等。 为简化计算，把管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、修理费、摊销费后的其余部分称作其他管理费用，其定额按直接成本2%~6%范围计算。具体取值由设计人员根据项目实际情况确定。
2）无形资产摊销。无形资产原值是指项目投产时按规定由投资形成无形资产的部分，包括土地使用权、专利权、非专利技术、城市建设配套费、供气增容费、商标权和商誉等。
无形资产从投产年份起，按法律和合同规定的有效期限平均分期摊销，没有规定使用期限的按10年摊销。 3）其他资产摊销。其他资产费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产以外的部分，主要包括筹建期的人员
7 工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费、企业注册登记费等开办费用，以及生产职工培训费及提前进厂费等。 其他资产摊销采用平均年限法，不计残值，从投产年份起按5年摊销。
4）财务费用。财务费用包括企业生产期间发生的利息支出（减利息收入）、汇总净损益以及相关的手续费等。利息支出的估算包括长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息三部分，利率按国家规定或借款合同约定的利率计算。
5）营业费用。营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项费用，包括应由企业负担的运输费、装卸费、保险费、广告费、展览费以及专设销售机构人员工资及福利费、类似工资性质的费用、业务费等经营费用。
项目财务评价中，营业费用按营业收入的0.5%~5%计算。
建材工业建设项目经济评价方法与参数
条文说明 1 总则
1.1建设项目经济评价是建设项目决策的重要依据，对于提高建设项目决策的科学化水平，引导资金投向，优化投资结构，充分发挥投资效益具有重要的作用。
本方法与参数是为适应社会主义市场经济的发展，加强
8 和规范建材工业建设项目经济评价工作，保证经济评价的质量，在总结我国建材工业建设项目经济评价工作经验的基础上，根据国务院《关于投资体制改革的决定》和国家发展和改革委、建设部《关于印发建设项目经济评价方法与参数的通知》（发改投资【2006】1325号）的精神编制而成。
1.8 建材工业是竞争性行业，市场是配置资源的决定性因素。因此，除审批部门、项目业主有要求等特殊情况外，一般建材工业建设项目不需要进行经济费用效益分析（即国民经济评价）。
1.9 本方法与参数附件中的财务估算指标为推荐性指标，包括水泥、平板玻璃两个主要子行业。其他未推荐财务估算指标的子行业如建筑卫生陶瓷、非金属矿等子行业可借鉴推荐指标，并根据自身特点取值。 2 财务效益与费用估算
2.1 财务效益与费用是财务评价的重要基础，其估算的准确性与可靠性直接影响财务评价结论。财务效益与费用的识别和估算应注意以下问题：
1.财务效益与费用的估算应遵循“有无对比”的原则。“有无对比”是国际上项目评价中通用的效益与费用识别的基本原则，与项目评价的许多方面一样，财务效益与费用的识别同样需要遵循这条原则。所谓“有项目”是指是实施
9 项目后的将来状况，“无项目”是指不实施项目时的将来状况。在识别项目的效益和费用时，需注意“有无对比”的差额部分才是由于项目的建设增加的效益和费用。 2.财务效益与费用的估算范围应体现效益与费用对应一致的原则，即在合理确定的项目范围内，对等地估算财务主体的直接效益以及相应的直接费用，避免高估或低估项目的净效益。
3.财务效益与费用的估算应注意遵守现行财务、会计以及税收制度的规定。由于财务效益与费用的识别和估算是对未来的预测，经济评价允许做有别于财会制度的处理，但是要求财务效益与费用的识别和估算在总体上与会计准则以及税收制度相适应。
2.3 根据“建设项目经济评价方法与参数”（第三版），项目评价中的总投资是指项目建设和投入运营所需的全部投资，为建设投资、建设期利息和流动资金之和。项目评价中的总投资区别于目前国家考核建设规模的总投资，后者为建设投资、建设期利息和铺底流动资金之和。 2.4 建设投资是指项目从筹建到投入运营所需花费的全部资本性支出，由工程费用、工程建设其他费用和预备费组成。建设投资是项目财务评价的重要基础数据，可根据项目前期工作的不同阶段、对投资估算精度的要求及相关规定选用估算方法。
10 2.5 建设期借款利息是指在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的债务资金利息。估算建设期借款利息需要根据项目进度计划，提出建设投资分年计划，列出各年投资额，同时根据不同情况选择名义年利率或有效年利率。
2.6 项目运营需要流动资产投资，但项目评价中需要估算并预先筹措的是从流动资产中扣除流动负债，即企业短期信用融资（应付账款）后的流动资金。项目评价中流动资金的估算应考虑应付账款对需要预先筹措的流动资金的抵减作用；对有预收账款的某些项目，还可同时考虑预收账款对流动资金的抵减作用。
2.7 总成本费用是指建设项目在生产经营期内为生产和销售产品而发生的全部费用。总成本费用估算和采用“生产要素估算法”，也可采用“生产成本加期间费用估算法”。 采用“生产要素估算法”估算的总成本费用包括外购原材料和辅助材料费、外购燃料及动力费、人员工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费、财务费用（利息支出）和其他费用。其他费用包括（生产成本加期间费用估算法）中的其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用。 2.8 营业收入是通过销售产品所取得的收入，应根据各种产品销售量和销售价格计算。
2.10 补贴收入包括先征后返的增值税和各种形式的财政
11 补贴。补贴收入应根据财政、税务部门的规定，分别计入或不计入应税收人。 3 资金来源于融资方案
融资方案与投资估算、财务评价密切相关。一方面，融资方案必须满足投资估算确定的投资额及其使用计划对投资数额、时间和币种的要求；另一方面，不同方案的融资后财务评价结论，也是比选、确定融资方案的依据，而融资方案确定的项目资本金和项目债务资金的数额及相关融资条件又为进行资本金盈利能力分析、项目偿债能力分析、项目财务生存能力分析等财务评价提供了必须的基础数据。 4 财务评价
4.2 项目决策可分为投资决策和融资决策。投资决策重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足预期盈利要求。投资决策在前，融资决策在后。根据不同决策的需要，财务评价可分为融资前分析和融资后分析。
财务评价一般宜先进行融资前分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务评价。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。 融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现金值指
12 标，也可计算投资回收期指标（静态）。融资后分析主要针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。 1.融资前分析：
（1） 融资前项目投资现金流量分析是项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。根据需要，可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后指标。
融资前现金流量分析中，调整所得税的计算基数为息税前利润，有别于利润与利润分配表中按应纳税所得额计算得到的所得税。
（2） 进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前分析的现金流量应与融资方案无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括营业收入、建设投资、流动资金、经营成本和营业税金及附加。 （3） 所得税前分析的现金流入主要是营业收入，还可能包括补贴收入；在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值、回收无形资产余值及回收流动资金。现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加；如果生产经营期内需要发
13 生设备或设施的更新费用以及矿山开采的拓展费用等（记作维持运营投资），也应作为现金流出。净现金流量（现金流入和现金流出之差）是计算分析指标的基础。
根据上述现金流入和流出编制项目投资现金流量表，并依据该表计算项目投资财务内部收益率（FIRR）和财务净现值（FNPV）。
（4） 财务评价中，一般将内部收益率的判别基准（ic）和计算净现值的折现率采用同一数值，从而可使FIRR≥ic对项目效益的判断和采用ic计算的FNPV≥0对项目效益的判断结果一致。
2.在融资前分析结果可以接受的前提下，可以开始考虑融资方案，进行融资后分析。融资后分析包括项目盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析，进而判断项目方案再融资条件下的合理性。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者作出投资决策的主要依据。
融资后盈利能力分析，包括动态分析和静态分析： （1） 动态分析。动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财政净现值等指标分析项目的获利能力。融资后的动态分析可分为下列两个层次：
14 1） 项目资本金现金流量分析。项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。它是在拟定的融资方案基础进行的息税后分析，依据的报表是项目资本金现金流量表。
项目资本金现金流量表将各年投入的项目资本金作为现金流出，各年缴付的所得税和还本付息也作为现金流出，因此其净现金流量表示为在缴税和还本付息之后的剩余，即项目为投资者增加的净收益，也是投资者的权益性收益。项目资本金现金流量表中的现金流入主要包括营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收无形资产余值及回收流动资金，现金流出主要包括项目资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税以及维持运营投资。
项目资本金内部收益率的判别基准是投资者整体对投资获利的最低期望值，亦即最低可接受的收益率。当计算的项目资本金内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明投资获利水平大于或达到了要求，是可以接受的。
2） 投资各方现金流量分析。投资各方的内部收益率表示了投资各方的收益水平。一般情况下，投资各方按股本比例分配利润和分担亏损风险，因此投资各方的利益一般是
15 均等的，没有必要计算投资各方的内部收益率。只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时（如契约式的合作企业），投资各方的收益率才会有差异，则此时需要计算投资各方的内部收益率，有助于投资各方的合作谈判。
（2） 静态分析。静态分析是不采取折现方式处理数据，主要依据利润与利润分配表，并借助现金流量表计算相关盈利能力指标，包括总投资收益率、项目资本金净利润率、投资利润率和投资利税率等指标。
4.4对于具有债务资金（以下简称借款）的项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力。通过计算利息备付率和偿还备付率指标，判断项目的偿还能力。如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算出利息备付率和偿还备付率指标；如果难以设定借款偿还期，也可以先大致估算出借款偿还期，再采用适宜的方法计算出每年需要还本付息的金额，代入公式计算利息备付率和偿债备付率指标。需要估算借款偿还期时，可按下式估算：
借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份-开始借款年份+当年借款额/当年可用于还款的资金额
需注意得是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿还备付率指标使用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并
16 列。
4.5在项目（企业）生产经营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件。财务评价中应根据财务计划现金流量表，综合考虑项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。为此，财务生存能力分析亦称为资金平衡分析。
通常因运营初期的还本付息负担较重，故应特别注重运营初期的财务生存能力分析。一般可通过以下相辅相成的两个方面具体判断项目的财务生存能力分析：
1.拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现现金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或者经营现金流量为负值，说明项目维持正常运行会遇到财务上的困难，项目方案缺乏合理性，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营。
2.各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个生产经营期间，允许个别年份的经营净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。
17 一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大或教频繁的短期融资，有可能导致以后累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。
4.6财务评价各种报表格式的设置以现行会计制度为依据，同时结合项目具体特点进行简化和调整。
附表11“利润与利润分配表”中，所得税科目以下的部分为利润分配内容。该表的利润分配内容和顺序应根据《企业会计制度》的规定确定，具体为：
1.当期实现的利润，加上期初末分配利润（或减去期初末弥补亏损），为可供分配利润。
2.以当年净利润为基数提取法定盈余公积金后，为可供投资者分配的利润。
3.可供分配利润减去提取的法定盈余公积金后，为可供投资者分配的利润。
4.可供投资者分配的利润，按以下顺序分配：
（1） 应付优先股股利（如有优先股的话），是指
按照利润分配给优先股股东的现金股利。 （2） 提取任意盈余公积，是指按规定提取的任
意盈余公积金。
（3） 应付普通股股利，是指企业按照利润分配
方案分配给普通股股东的现金股利。分配给
投资者的利润，也在此核算。
（4） 经过上述分配后的剩余部分为未分配的利
润。
5 不确定性分析与风险分析 5.1 不确定分析
1.项目经济评价采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感因素及其临界点。预测项目可能承担的风险，从而使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。
2.风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。投资建设项目经济风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素的发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计
19 方案，直接起到降低项目风险的作用。风险分析的程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与防范应对。
3.不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别。由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期目标，这就形成了投资建设项目预期目标的不确定性，从而使项目可能得到高于分析或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，导致投资建设项目“有风险”。通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失程度。不确定性分析找出敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。 5.2 盈亏平衡分析：
1.盈亏分析是指项目达到设计生产能力的条件下，通过盈亏平衡点（BEP），分析项目成本与收入的平衡关系。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的转折点，即在这一点上，营业收入等于总成本费用，正好盈亏平衡，用于考察项目对产出品数量变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，表
20 明项目适应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。
2.盈亏平衡点可通过正常年份的产量或者销售量、可变成本、固定成本、产品价格和营业税金及附加等数据计算。可变成本主要包括原材料、辅助材料、燃料、动力消耗、包装费等；固定成本主要包括工资（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费、财务费用和其他费用等。可计算正常生产年份的盈亏平衡点，也可通过计算生产经营期内的平均盈亏平衡点进行盈亏平衡点分析。 3.盈亏平衡点分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中仅进行线性盈亏平衡分析。
5.3 敏感性分析是投资建设项目评价中应用十分广泛的一种技术，用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。
敏感性分析包括单因素和多因素分析。单因素分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响；
21 多因素分析则是同时改变两个或两个以上相互独立的因素来进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常只进行单因素敏感性分析。
单因素敏感性分析。根据建材工业建设项目的特点，通常选择建设投资、销售价格、经营成本、产品产量等对项目效益影响较大且重要的不确定性因素作为敏感性因素，变化的百分率一般为±5%、±10%、±15%等；选取的效益指标以项目投资财务内部收益率为主，必要时也可分析其他指标如财务净现值、投资回收期等。敏感性分析结果可通过敏感性分析表或敏感性分析图表示。 2.临界点是指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，可采用不确定性因素相对基本方案的变化率或其相应的具体数值表示。
临界点可通过试算法或公式求解，也可根据敏感性分析图求得。在敏感性分析图上以基准收益率为基点划一条水平线，水平线和各敏感因素曲线的交点即为敏感因素的临界点，其所对应的横坐标值就是该因素变动的临界值（见图1）。
5.5风险因素识别可以从原因查结果，也可以从结果反过来找原因。主要方法有德尔菲法、分解法和逻辑框架
22 法等。由于这几种方法提供了不同的思维方式，因而往往综合起来一起运用。
5.6 风险发生的可能性通过风险事件概率分布表达。在确定概率分布时，要充分利用已获得的各种信息，在获得的信息不够充分的条件下要根据主观判断和近似的方法确定概率分布。风险发生对项目的影响程度可以采用敏感性分析的结果，统计分析风险发生后经济指标的数值变化。
5.7 风险评价是对各种风险因素发生的概率和可能导致的损失大小的评价，确定项目的整体风险水平，找到项目的关键风险，为如何处置这些风险提供科学依据。风险评价的判别标准可采用两种类型：
1.以经济指标的累积概率、标准差作为判别标准。 通过概率树法计算各种风险因素发生时，项目可行或不可行的发生概率。
（1） 财务内部收益率大于等于基准收益率的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。 （2） 财务净现值大于等于零的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。 2.以综合风险等级作为判别标准。
风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性，又要考虑风险出现后对项目的影响程度，有多种表述方
23 法，一般应选择矩阵列表法划分风险等级。矩阵列表法简单直观，将风险因素出现的可能性及对项目的影响程度构造一个矩阵，表中每一单元对应一种风险的可能性及其影响程度。为适应现实生活中人们往往以单一指标描述事物的习惯，将风险的可能性与影响程度综合起来，用某种级别表示，见附表16。该表是以风险应对的方式来表现风险的综合等级。所示风险等级亦可采用数学推导和专家判断相结合确定。
综合风险等级分为K、M、T、R、I五个等级： K（Kill）表示项目风险很高，出现这类风险就要放弃项目；
M（Modify plan）表示项目风险强，需要修正拟议中的方案，通过改变设计或采取补偿措施等；
T（Trigger）表示风险较强，设定某些指标的临界值，指标一旦达到临界值，就要变更设计或对负面影响采取补偿措施；
R（Review and reconsider）表示风险适度（较小），适当采取措施后不影响项目；
I（Ignore）表示风险低，可忽略。
落在附表16左上角的风险会产生严重后果；落在附表16左下角的风险，发生的可能性相对低，必须注意临界指标的变化，提前防范与管理；落在附表16右上角的
24 风险影响虽然相对适度，但是发生的可能性相对高，也会对项目产生影响，应注意防范；落在附表16右下角的风险，损失不大，发生的概率小，可以忽略不计。 以上推荐的风险等级的划分标准并不是唯一的，其他可供选择的划分标准有很多，如常用的风险等级划分为1级~9级。
5.8 在经济风险分析中找出的关键风险因素对项目的成败具有重大影响，需要采取相应的应对措施，尽可能降低风险的不利影响，实现预期投资效益。
1.选择风险防范对策的原则：
（1）贯穿于项目可行性研究的全过程。可行性研究是一项复杂的系统工程，而经济风险来源于资金、技术、市场、工程等各个方面，因此，因从规划设计上就采取规避防范风险的措施，才能防患于未然。
（2）针对性。风险对策研究应有很强的针对性，针对特定项目主要的或关键的风险因素提出必要的措施，将其影响降到最低程度。
（3）可行性。可行性研究阶段所进行的风险防范研究应立足于现实客观的基础之上，提出的风险防范应在财务、技术等方面是切实可行的。
（4）经济性。规避防范风险是要付出代价的，如果提出的风险防范所花费的费用远大于可能造成的风险
25 损失，该对策将毫无意义。在风险防范研究中应将规避防范风险措施所付出的代价与该风险可能造成的损失进行权衡，旨在寻求以最少的费用获取最大的风险效益。
2.决策阶段的风险防范对策：
（1）提出多个备选方案，通过多方案的技术、经济比较，选择最优方案。
（2）对有关重大工程技术难题潜在风险因素提出必要的研究与试题课题，准确地把握有关问题，消除模糊认识。
（3）对影响投资、质量、工期和效益等有关数据，如价格、汇率和利率等风险因素，在编制投资估算、制订建设计划和分析经济效益时，应留有充分的余地，谨慎决策，并在项目执行过程中实施有效监控。
3.建设或运营期的风险防范可建议采取回避、转移、分担和自担措施。
（1）风险回避是彻底规避风险的一种做法，即断绝风险的来源。风险回避一般适用于以下两种情况：某种风险可能造成相当大的或者风险防范代价昂贵，得不偿失。
（2）风险分担是针对风险较大，投资人无法独立承担，或是为了控制项目的风险源而采取其他企业合资或
26 合作等方式，共同承担风险、共享效应的方式。 （3）风险转移是将项目业主可能面临的风险转移给他人承担，以避免风险损失的一种方法。风险转移有两种方式：一是将风险源转移出去，如将以做完前期工作的项目转移给他人，或将轻重风险最大的部分分转给他人承包建设或经营；二是只把部分或全部风险损失转移出去，包括保险转移方式和非保险转移方式两种。 （4）风险自担就是将风险损失留给项目业主，让业主自己独立承担项目的风险。投资者已知有风险但由于可能获利而需要冒险时，同时又不愿意将获利的机会分给别人，必须保留和承担这种风险。 6 方案经济比选
方案经济比选是项目评价的重要内容。建设项目的投资决策以及项目可行性研究过程是方案比选和择优的过程，在可行性研究和投资决策过程中，对涉及各决策要素和研究方面，都应从技术和经济相结合的角度进行多方案分析论证，比选优化，如工厂规模、产品方案、技术和设备选择、厂址选择、工程方案等。 7 改扩建项目的财务评价特点
7.1改扩建项目的范畴和特点：
改建、扩建、技术改造、迁建、停产复建等项目都可以归人改扩建项目的范畴。
27 改扩建项目目的在于增加产品供给、开发新型产品，调整产品结构，提高技术水平、降低消耗、节省运行费用、改善劳动条件，治理生产环境等。项目的效益与其目的有关，有些效益可以用目的直接体现，有些效益要通过间接途径来表现。
7.2 改扩建项目通过既有法人融资并承担债务偿还，以“增量”投资（费用），使用一部分“存量”资产与资源，带来“总量”效益。
1.分析改扩建项目要使用到的五种数据： （1）“有项目”是指既有企业进行投资活动后，在项目范围内可能发生的效益与费用流量。
（2）“无项目”是指既有企业利用拟建项目范围内的部分或全部原有生产设施（资产），在项目计算期内可能发生的效益和费用流量。它是在不实施项目的情况下，在现状基础上，考虑计算期内效益（费用）的变化趋势，经预测得出的时间序列数值。
“无项目”数据是非常重要的基础数据。如果不投资，不上项目，和现状相比，各项效益（费用）一般是要发生变化的，因此分析项目时，必须对“无项目”时的变化趋势进行预测。
（3）“增量”，是指“有项目”的流量减“无项目”的流量，是时间序列的数据。“有项目”的投资减“无
28 项目”投资是增量投资；“有项目”的效益减“无项目”的效益是增量效益；“有项目”的费用减“无项目”的费用是增量费用。
（4）“现状”是指项目实施前的资产与资源、效益与费用数据，也可称基本值，是一个时点数。“现状”数据对于比较“项目前”与“项目后”的效果有重要作用。
“现状”数据也是预测“有项目”与“无项目”的基础。
“现状”数据一般可用实施前一年的数据，当该年的数据不具有代表性时，可选用有代表性年份的数据或近几年数据的平均值。其中，特别是对生产能力的估计，应慎重取值。
（5）“新增”是指项目实施过程中各时点“有项目”的流量与“现状”数据之差，也是时间序列的数据。“新增”投资包括建设投资、建设期利息和流动资金，还包括原有资产的改良支出、拆除、运输和重新安装费用。“新增”投资是改扩建项目筹措资金的依据。
2.项目范围界定合适与否与项目的经济效益和评价的繁简程度有直接关系。
（1）对于“整体改扩建”的项目，项目范围包括整个既有企业，除要使用既有企业的部分原有资产、场地、设施，还要另外新投入一部分资金进行扩建或技术改造。企业的投资主体、融资主体、还债主体是统一的，
29 项目的范围就是企业的范围。
（2）对于“局部改扩建”项目，项目范围只包括既有企业的一部分，只使用既有企业的一部分现有资产、资源、场地、设施，加上新投入资金，形成改扩建项目；企业的投资主体、融资主体与还债主体仍然是一致的，但可能与经营主体分离。整个企业只有一部分包含在项目“范围内”，还有相当一部分在“企业内”，但属于项目“范围外”。
（3）在保证项目的费用和效益口径一致以及不影响分析结果的情况下，应尽量缩小项目的范围，有可能的话，只包括与项目直接关联的财务费用与效益。在界定了项目的范围后，就应当正确识别与估算项目范围内、外的费用和效益。
7.3改扩建项目财务评价采用与新建建设项目财务评价一致的基本原理和分析指标。遵循“有无对比”的原则，利用“有项目”与“无项目”的效益与费用计算增量效益与增量费用，用于分析项目的增量盈利能力，并作为项目决策的重要依据之一。
为简化计算，建材工业改扩建项目，当项目增量效益和增量费用可以直接计算时，可直接计算增量效益和增量费用，进行增量分析。
7.4由于项目与既有企业既有联系又有区别，一般可进
30 行一下两个层次的分析。
1.项目层次的偿债能力分析，编制借款还本付息计划表并分析拟建项目“有项目”的偿债能力，计算利息备付率和偿债备付率，考察还款资金来源（折旧、摊销、利润）是否能按期偿还借款利息和本金。若“有项目”还款资金不足，应分析“有项目”还款资金缺口，有既有企业为项目额外提供还款资金补足。
对建材工业改扩建项目，一般可直接用“增量”数据和相关指标进行分析。
2.企业层次的借款偿还能力。根据企业的经营与债务情况，在计入项目借贷及还款计划后，估算既有企业总体的偿还能力。银行等金融部门在做贷款决定之前，往往要了解现有企业的财务状况，尤其是企业的债务情况（含原有贷款、其他拟建项目贷款和项目新增贷款），考虑企业的综合偿还能力。 8 财务评价参数
8.2 社会经济状况处于不断的发展变化中，不同时期的参数反映不同时期的社会经济状况，因此参数在使用过程中一定要注意其时效性。 8.3财务评价参数的用途和分类：
财务分析中的计算参数主要用于计算项目的财务费用和效益。一般来说，财务计算参数具有鲜明的行业特点，
31 并受具体建设项目影响。
财务评价中的判据参数主要用于判断项目的财务效益的高低，包括比较和筛选项目，判断项目的财务可行性，具体包括财务基准收益率、利率备付率、偿还备付率和资产负债率等。有些财务判据参数表现为单一数据，有些表现为一段合理的区间，使用时应根据投资者的期望和项目特点灵活掌握。
8.4 财务评价计算参数用于项目费用和效益的计算，具体包括建设投资估算、流动资金的估算、成本费用估算、营业收入估算等财务估算指标。
1.建设投资估算按照国家及行业部门颁布的有关指标、费用定额、取费标准等执行。
2.流动资金的估算根据不同研究阶段可采用分项构成法或扩大指标法。水泥和玻璃两个主要子行业的流动资金估算指标详见附件。
3.成本费用估算包括原燃材料与动力费、工资及福利费、折旧摊销费、修理费、其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用等。水泥和平板玻璃两个主要子行业的成本费用估算指标详见附件。
4.营业收入估算根据预测销售量和销售价格计算。 5.水泥和平板玻璃两个主要子行业的计算期、生产负荷率、建设投资分年投入比例等可参照附件的推荐指
32 标，利率、汇率等指标按国家公布执行。
8.5项目盈利能力判据参数中，财务内部收益率是动态指标，给出的是基准值；而总投资收益率。项目资本金净利率是静态指标、参考性指标。
项目偿债能力判据参数中，由于各类项目的具体情况不同，项目实施的法人情况不同，各金融机构对贷款人的要求不同，因此，对利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标的取值在一般情况下是有差异的，故为参考性指标。 8.7 财务基准收益率的主要测定方法：
1.资本资产定价模型法：
权益资金财务基准收益率的测定借鉴了资本资产定价模型法的基本思路和计算方法。在水泥、平板玻璃两个主要行业抽取代表性的企业样本，以若干年企业财务报表数据为基础数据，进行风险系数、权益资金成本的测算，得出用资本资产定价模型法测算的行业最低可用折现率（权益资金），作为确定权益资金行业财务基准收益率的下限，再综合考虑采用其他方法测算得出的财务基准收益率应进行协调后，确定权益资金行业财务基准收益率的取值。
采用资本资产定价模型法（CAPM）测算权益资金行业财务基准收益率。应按下式计算：
33 式中 k——权益资金成本；
Kf——市场无风险收益率；
β——风险系数；
Km——市场平均风险收益率。
风险系数又称为β系数，是反映行业特点与风险的重要数值，也是测算工作的重点和基础。
2.加权平均资金成本法：
加权平均资金成本法是测定全部投资财务基准收益率的方法。加权平均资本成本法中权益资金成本可以通过资本资产定价模型（CAPM）计算得出。通过测定行业加权平均资金成本法，得出全部投资的行业最低可接受财务折现率，作为全部投资行业财务基准收益率的下限。再综合考虑其他方法得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定全部投资行业财务基准收益率的取值。
采用加权平均资金成本法（WACC）测算行业财务基准收益率（全部资本），应按下式计算： 式中 WACC——加权平均资金成本
Ke——权益资金成本 Kd——债务资金成本 E——股东权益 D——企业负债
34 权益资金与负债的比例可采用行业统计平均值，或者由投资者进行合理设定。
债务资金成本为公司所得税后债务资金成本。 权益资金成本可根据公式（1）采用资本资产定价模型确定。其中，无风险投资收益率（Kf）一般可采用政府发行的相应期限的国债利率；市场平均风险投资收益率（Km）可依据国家有关规定统计数据测定。
测算时选择相应行业中有代表性的一定数量的企业，对其一定时期内的投资筹资、成本费用、财务收益、资产状况等实际情况进行调查，经过统计、分析与测算，结合各种主要因素对测算结果进行必要的调整后确定。
3.典型项目模拟法：
在合理时间区段内，选取一定数量的具有行业代表性的已进入正常生产运营状态的典型项目，按照项目实施情况采集实际数据，统一评估的时间区段，调整价格水平和有关参数，计算项目的财务内部收益率，并对结果进行必要的分析，结合需考虑的主要因素确定取值。
4.德尔菲（Delphi）专家调查法：
采用德尔菲（Delphi）专家调查法测算行业财务基准收益率，应统一设计调查问卷，征求一定数量的熟悉本行业情况的专家，依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，通过多轮次调查专家对本行业建设项目财务基准收益率取值
35 的意见，逐步形成专家的集中意见，并对调查结果现进行必要的分析，结合需考虑的主要因素确定行业财务基准收益率的取值。
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