基金经理道德风险与监管
摘要：股权分置试点改革已经经历了两个多月，基金是股改行情中最具话语权的流通股股东，在与上市公司博弈为持有人争取更多的利益上，基金确实支持了股改的进展；但是基金拥有话语权的同时也不能忽视其寻租权，例如借股权改革索贿的基金经理甚至基金高管的道德风险需要高度警惕。而2000年中国的基金黑幕仍然让人记忆犹新，而2005年底，媒体爆出“个别基金公司利用公募基金为社保基金输送利益”，基金业的诚信问题再次成为市场关注的焦点。 关键字：基金经理；道德风险；监管
基金经理人是代表基金公司，管理共同基金或其他投资计划，并代表公司成员在事先一致同意的总指导方针下，做出适当的投资决策，是基金管理的灵魂人物，其能力影响基金的整体报酬。基金经理人通常管理的资金庞大，故在证券市场上具有一定的影响力。基金经理人须由券商或公司的研究部门所提供的研究报告中，挑出适合投资的标的，且定期拜访那些具潜力或已投资的上市公司，去感觉和发掘获利的契机，甚至回避掉潜在的风险。
然而基金经理的行为操守直接影响基金的业绩和形象。因此，如何防范和控制基金经理的道德风险,已不仅仅事关单个基金管理公司或单只基金的经营运作,还直接影响到广大投资者乃至整个社会对基金业整体的评价。由于基金公司所经营的是基金份额的买卖，而基金又是一种有价证券，因此基金的风险就关系到证券市场的风险。证券市场的风险主要有两个方面：第一类风险叫做估计值风险，即股票估值水平太高，存在下跌的风险，也就是通常所说的泡沫；第二类风险叫做道德风险，即博弈一方采用欺诈甚至犯罪的手段蒙骗对手，从而攫取财富。而基金公司的风险以道德风险为主。
所谓道德风险是指投资者在购买基金之后，基金公司可能做出不利于投资者的行为选择。而道德风险产生的充分条件是基金市场的信息不对称，必要条件是基金管理人和投资者之间的利益冲突。而在我国的法律中规定，证券投资基金的投资风险由投资者完全承担，基金管理人不保证也不得保证投资者的收益。因此，管理人存在的道德风险会严重的影响到投资者的利益。所以有必要监管和完善基
金治理结构和风险管理制度以防范基金管理人的道德风险，以保护投资者特别是中小投资者的利益。
一、基金经理道德风险的表现
在基金运作过程中，基金管理人的道德风险存在于基金投资、交易、销售等各个环节，如操纵市场、关联交易、内幕交易和旅鼠投资等。
1．操纵市场
基金管理人为了获取超额利润或减少风险，利用资金、信息优势影响股票价格制造市场假象，导致投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决策。例如，连续双方交易，即“对倒”。这样做的最终可能得不偿失，甚至破坏该基金管理人的声誉。
2．关联交易
基金和基金公司的控股股东之间的交易影响基金投资者的关联交易。具体包括：一是基金与基金公司控股股东自营盘之间的交易，以达到转移利润的目的；二是基金公司动用基金资产为其控股股东证券公司在新股承销、增发和配股过程中提供某些支持，减轻控股股东的承销风险；三是租用控股股东证券公司的交易席位，并给予分配交易量，支付巨额佣金，但与得到证券公司提供的研究成果不相匹配。这些关联交易可能使基金利益被转移，给基金投资者带来损失；还会扭曲基金净值和盈利信号，扰乱市场资源配置机制，进而影响投资者的投资决策。
3．内幕交易
内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律法规，泄漏内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人买卖证券建议的行为。例如，基金管理人与上市公司的内幕交易；以自己基金的内幕信息与特殊投资者做交易，以谋取特殊利益；还有操纵“老鼠仓”。这种行为面临极大的法律风险，最终损害基金投资者利益。
4．旅鼠投资
投资活动中盲目的跟随其他投资者，缺乏独立的思考、判断和决策的行为。许多基金投资组合想和模仿，十分趋同，原因在于基金经理为避免投资失误而导致声誉风险，或者当基金经理的报酬是建立在同行业业绩比较的基础之上。旅鼠投资的盲目性将使基金缺乏理性的投资选择，当投资盛行时将使基金面临巨大损
失。
5．其他道德风险
基金管理人在销售基金中也可能存在道德风险，如面对基金量特别大的客户可能私下承诺保障性收益或许诺与客户从事非法交易，夸大理财水平以诱骗客户。还有可能会用低价位的价格差卖出基金使投资者没有实现利润的最大化。
二、基金经理道德风险加大的原因
1．基金监管的缺失使基金经理道德风险加大
在中国证券投资方面的监管缺乏，然而基金的投资作为一种基金管理人代理买卖的行为就更加的失去了监管的作用，而在监管缺乏的情况下，轻易就能获得巨大利益很容易对相关人员形成巨大的诱惑。牛市的疯狂使内幕交易大行其道，也使得内幕交易的罪恶感大大减轻。在这种利益的诱惑下，很难期望每一个相关人员都能用职业道德约束自己。因此，类似的情况，在国内基金业并不罕见。甚至说，基金在证券行业各相关机构还算是相对规范的，其他机构问题只会更多。这种“道德风险”在国内证券行业，似乎已经见怪不怪。
2．制度缺失也是基金经理道德风险加大的原因之一
基金公司制度的缺失是影响基金经理道德风险缺失的重要原因。基金公司是以盈利为目的从事基金活动的。而基金公司的服务终止是充分的保护投资者的利益。其实不管是做什么为了利益又有谁可以全心全意为了别人的利益而不利己呢？
3．基金经理自身的品德修养也是加大道德风险的原因之一
思想道德水平时一个人自身修养建立起来的，而基金经理的个人修养是非常重要的。不管是基金公司还是投资者，这两个角色中间最重要的就是基金经理人。因此基金经理人的思想道德水平以及自身的修养就显得更加的重要。
三、基金经理道德风险的防范与监管
（一）基金经理道德风险的防范
1．基金经理承诺制度
基金经理任职前必须提交书面的任职承诺书,承诺以基金持有人利益最大化为准则,遵循法律法规、基金契约、公司相关制度管理和运作基金资产。考核基金经理人的道德素质和思想素质。
2．投资限制制度
公司对基金经理的投资行为做出了限制,如基金经理在制定股票投资方案时,投资个股必须限定在投资研究联席会议确定的股票备选范围内;而除法律、法规、基金契约规定的投资禁止、限制行为外,对于一些涉及关联交易、内幕交易等操作,规定基金经理必须根据不同的情形,分别报投资决策委员会和投资总监批准,并报监察部备案。
3．基金经理投资行为质询制度
当基金经理在投资操作中出现投资异常或与基金契约、基金既定的投资理念、投资策略有较大偏离或有内幕交易嫌疑时,投资管理部总经理与督察员有权对基金经理的投资行为进行质询。基金经理必须做出解释,并呈交书面报告交与投资管理部总经理。
4．基金经理谈话提醒制度
如发现基金经理在投资过程中出现违规行为或基金经理个人行为违反所作的承诺,督察员应及时会同投资部总经理与基金经理进行谈话,并保存谈话记录。
5．基金经理强制休假制度
当发现基金经理的投资行为有可能损害或已经损害了公司的重大利益,或者基金经理出现严重的违纪行为等情况,影响基金正常的投资决策时,可对基金经理实施强制休假。
（二）基金经理道德风险的监管
1．从基金公司的角度看，要有完善的监管制度和完整的制度来调节道德风险的加大。要加强对基金管理人员的法制教育和加以监管制裁，严格禁止“老鼠仓”行为的出现，并且能够在不确定的情况下确保投资者的利益。
2．从投资者个人角度看，作为投资者必须对自己所要投资的基金以及对自己选择代理的基金公司给予高度的测量。首先作为投资者必须对自己多买的基金完全的了解，要从基本面上完全的把握此基金的盈利，能够及时的买进与卖出，更好的确保自身的利益；其次，投资者要对自己将要选择的基金公司加以抉择。要全面的了解基金公司的业绩以及信誉度。更重要的是对基金经理的信任度有足够的把握，这样可以更好的回避基金经理道德风险的加大。
基金经理是一个基金公司和投资者之间连接的桥梁，基金经理的道德风险的
大小决定了投资者利益缺失的大小。道德风险越大，投资者的损失越大，道德风险越小投资者的损失就越小。因此，防范基金经理道德风险就是提高基金公司信任度和解决基金公司风险大的关键。基金经理的道德风险的监管成为基金公司完善的标志。良好的监管制度可以使基金公司的诚信度加大，也大大加强了基金公司对自己制度的改善。
