《新春亮剑一月猎虎行动计划》
年终震荡未了，虎年市场变局的前奏？
牛归去，虎将来。12月，跨入敏感的年末时间之窗。诚惶诚恐的2008年已成过去，越过绝大多数的市场一致预期，惊心动魄的2009年，演绎了一轮振奋人心的牛年小牛市。80%的升幅，让一切变得皆有可能。市场将向何处去？有市场，就有需求；有需求，就有供给。聆听意见领袖的声音，机构2010年策略报告相继出炉，波动在2600点—4000点的大致区间，这就是定格新年市场运行轨迹的绝大多数共识。当市场乐观情绪主导的时候，不，更准确的说法是，当短期投机力量恨不得一口吃下一个大胖子的时候，4000点的到来好像明日可见。市场风格即将切换，大盘蓝筹全面雄起，成了多方论调的一面大旗。真理的确往往掌握在少数人手中，12月的市场，新高没来，却走出了“U”型的格局，还真有点点让人失望。风总是起于青萍之末，年末市场的剧烈震荡，难道是虎年市场面临变局的前奏？
不是后无来者，也是前无古人。12月以来，新股发行节奏明显加快。统计显示，本月共有35家公司发行上市，单月新股发行数量创下自1997年7月以来的新高！打新股、炒新股，也是股市投机的致富之道。高市盈率发行的大盘权重股：招商证券、中国中冶、中国建筑、中国重工，破发接踵濒临破发，无疑是当头浇了一盆凉水。49倍高市盈率发行的中国北车，首日涨幅仅2.34%，申购获利空间0.13元！新股高价发行的泡沫，让打新炒新一族大失所望。中小板、创业板，没有哪一家不是50倍左右甚至以上的高市盈率发行。抑制资产泡沫，一级市场究竟算不算？这无疑让市场存有一丝隐忧。除了股市，还有楼市。“管理通胀预期”的政策指导下，资产价格尤其是房地产价格成为政策的重要考虑对象。中央经济工作会议后，政府果断出手调控地产。地产股接连下挫，板块集体沦陷。敲山震虎，融资压力未解的银行股，大部分时间也是疲惫不堪。岁末年关，压力重重，迎新年，虎年生机何在？
年关临近的震荡，短期供求失衡下资金面的压力，无疑是幕后重要推手。记得在12月的策略计划中，我们指出过：“市场缺资金吗？如果是短期资金面供求失衡，市场的修正无疑可以看做是良性的调整。如果是中期的资金面告急，中期调整或许就不可避免。不过有一点值得大家注意的是，资金面的变化始终是围绕基本面展开的，当市场基本面足以支持市场估值水平的时候，短期资金面的担忧将会逐步被中期的乐观情绪所取代。”12月市场“U”型的下落回升走势，无疑说明，市场不仅是不缺资金，而且还真的是想当的充裕。短期资金面紧张，迟早会被中期乐观的市场基本面所一一瓦解。新年开局，市场基本面和资金面等诸多方面发生了哪些变化呢？这种变化对明年初的市场是喜还是忧呢？
12月27日，温家宝总理就当前经济形势、明年我国经济工作等问题接受新华社独家专访。总理在专访中谈到：“明年投资力度不减，不断提高政策针对性”、“让科技引领中国可持续发展”、“以各种压力来迫使人民币升值绝不会答应”、“过早退出可能前功尽弃”。中央的高瞻远瞩及真知灼见，无疑会给证券市场中期趋势的良性发展吃下了一颗定心丸。对于明年的货币政策，中国央行12月24日透露货币政策委员会四季度例会内容：2010年，中国货币当局将着力平衡保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的针对性和灵活性，把握政策力度、节奏和重点，把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。而对于2010年宏观经济的运行态势，众多经济学家的观点一致认为，明年经济增速或超9%，通胀预期温和，而宏观调控“促转变”将见成效，经济增长结构将更趋平衡。以上种种宏观面、政策面的利多效应，都将为新春行情的演绎定下良好的基调。
对于明年市场资金面和上市公司的业绩表现的详情的大致判断又是怎样的一个局面呢？机构研究认为，2010年市场流动性维持相对充足，国内存款将持续活期化，且信贷增长在2010年上半年有望重新加速。预计2010年银行新增贷款将达到7-8万亿元，而M2的增速也将达到17%。今年启动的中长期基建项 1
目需要后期资金跟进，这为明年新增贷款提供了最基本的需求。此外，人民币升值预期不断加强和国内维持高速增长也会助长海外资金流入。整体来看，2010年市场流动性依然宽松。至于业绩方面，2010年名义GDP中值预计将达13%，对应企业盈利增速中值为25%。从趋势上看，上半年业绩增长有望超过35%，下半年因基数影响将有所下降，但中性估计全年仍能达到25%。上市公司账面价值更大程度上与平减指数相关，鉴于物价反弹速度较快，部分企业利润涨幅可能超出投资者预期。资金面充足且上市公司整体业绩表现良好，那么如果有短期因素变化加剧指数的波动，那么其波动的中轴的合理市盈率又会如何？估值方面，众多机构一致观点认为2010年仍会有一定扩张空间。静态分析，对应看上证指数3200点的水平，当前沪深300指数滚动市盈率为23倍，而近10年的平均水平为25倍，横向比较标普500指数，1989年以来的平均水平为20倍。不难看出，即使市场短期有变，但A股估值理性的下落空间将十分有限。
年末的市场，指数下落回升。12月7日，中央经济工作会议结束，转变经济增长方式成为本次会议强调的一个重心。申万研究所认为，2010年，中国经济再平衡过程中催生的投资机会将使得A股市场总体保持震荡向上的格局。投资者也应该注意到，顺着国家宏观经济政策所指引的方向，市场热点开始分化，结构性做多机会也开始潜流暗涌。最明显的变化是，在国家“保增长、扩内需、调结构”方针政策的指引下，相关的行业及板块的市场机会将会成为未来行情格局演变的一条很重要的线索。对于广大的普通投资者而言，就是要紧跟政策面的变化，抓住国家宏观经济再平衡的发展方向及证券市场制度创新所孕育的机会，找好热点主题，切准风格切换的节奏，于理性及审慎中保留一份新春行情的乐观心态。
待到花开时节，新年调仓换得新气象？
中央经济工作会议在京举行，会议将把“调结构、防通胀”作为重点。有专家预计，“政策紧缩信号”的预期已不存在,明年继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策已无悬念，稳定仍将是大方向，但经济结构调整应成为重点。解读会议的精神，其重点就是从消费入手,一个是收入分配,一个是城镇化。消费的启动对于经济的增长起到非常大的推动作用。
工业和信息化部部长李毅中22日在京表示,酝酿已久的《关于加快推进企业兼并重组的意见》已上报国务院，企业兼并重组潮即将来临。12月23日，央行网站发布了《中国人民银行、银监会、证监会、保监会关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》，一行三会支持重点产业的发展。
通过反复领会中央会议的精神及年末产业政策面的信号，我们特挑选一下六个行业板块，分析取其精要，见仁见智，仅供参考。
央企50：为加快推进兼并重组和淘汰落后，受国务院委托，工信部协调了财政部、国资委、税务总局等十多个部门，代拟了《关于加快推进企业兼并重组的意见》,目前已上报国务院。在此基础上,工信部还将起草钢铁、有色、建材、汽车、船舶等行业兼并重组的实施意见。上报国务院的还有《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》。这份通知制定了淘汰落后产能的分行业实施方案,将钢铁、电解铝、水泥以及电石、铁合金、焦炭等行业在2010年淘汰目标分解落实到各地；为了将中部崛起的工作落到实处，工信部24日印发了《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》的文件，明确了中部企业兼并重组的目标，并圈定了主导重组的龙头企业。这些企业未来将在融资、重组债务减免等方面得到大量支持，从而拥有更大的投资价值。据统计，2009年整个中小盘股的收益率是80%左右，而大盘股是50%左右，中小盘与大盘股之间出现了约35%的溢价，大盘股在大部分时间返魂乏术。但有人说，中小盘股跑累了，就会轮到大盘股登场了。无论从近期有关融资融券及股指期货将要推出看，还是从蓝筹估价优势看，大盘蓝筹早晚必有表现的机会。在虎年，择机潜伏部分估值洼地的大盘蓝筹也是一种策略。
酒店旅游：2009年11月末，国务院通过《关于加快发展旅游业的意见》，提出要把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业，产业地位提升使旅游业在未来十年发展将具备更坚实的政策基础，而旅游需求增
长将使旅游业在未来十年步入黄金上升周期。国金证券 在其研究报告中指出，随着全球经济逐步复苏、中国经济重新步入快速增长轨道以及世博会对行业实体积极影响的显现，旅游企业盈利能力将得到全面修复，重点旅游企业明年的盈利状况有望在2009年基础上进一步大幅增长。国金证券在研究报告中指出，2009年，国内旅游作为拉动内需的重要手段，成为大规模政府投资以外最为重要的经济刺激手段。经济复苏、收入增长预期增强以及世博会参观将有效推动2010年国内旅游人均消费水平的回升。随着入境游市场全面恢复，旅游行业整体盈利能力将进入上升周期。未来，业绩增长、潜在的并购题材将成为推动旅游板块中长期走强的重要原因。“汽车、房地产、消费已经成为推动内需回暖的重要路径，可以预期的是，世博会、迪士尼、海南旅游岛、亚运会等都将进一步刺激旅游行业增长。因此，旅游板块中长期投资机会已经显现。”杜明学表示，对于投资者而言，不妨利用调整机会对上述个股做中长期布局。
水泥行业：中金认为，推进城镇化增加中长期需求。“积极稳妥推进城镇化，以中小城市和小城镇为重点发展。要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务,放宽中小城市和城镇户籍限制”。这一表述意味着未来城镇化特别是三四线城市,县市级城镇及城乡结合部的进一步城镇化有望加速,提高对房地产以及当地基础设施建设的需求。我国水泥下游需求的20%来自小城镇及农村住宅(其中城市商品房16%,农村住宅5%),随着城镇化建设进入实质性的加快,这部分水泥需求将直接受益并获得快速增长。严控产能利好中长期供给。1)会议对“要保持投资适度增长,重点用于完成在建项目,严格控制新上项目” 的表述比较严厉,显示政府将对新建产能严格控制。目前水泥行业属于政府严控产能的最前沿,经济会议精神将通过各部委进行落实,可以预期水泥行业产能控制,兼并重组及淘汰落后的力度有望增大,使得2010 年及以后行业新增供应低于市场预期。2)水泥行业“三年彻底淘汰5 亿吨落后产能”的政策均符合“调结构”的大基调,针对水泥行业的产能过剩,中央政府督促各地方政府制定各地三年彻底淘汰水泥落后产能的时间表,均有望在明年一季度发布。我们对此次政府的严控产能及淘汰落后产能的政策执行力度持乐观态度。估值与建议:总体来看,此次中央经济工作会议在增加需求和控制产能方面,对钢铁,水泥行业均给予了正面的支持,重申对钢铁,水泥板块的推荐建议。
低碳主题：中共中央政治局会议强调，要切实抓好节能减排工作，强化目标责任制，加快节能环保重点工程建设，积极应对气候变化。要着力推动经济结构调整和战略性新兴产业发展。有专家表示，中国经济能否走上一条低碳的转型之路也是明年经济关注焦点之一。国元证券指出,全球特别是中国的能源生产、消费结构面临根本性变革,低碳经济与新能源产业具有良好的发展前景。目前资本市场中新能源汽车、智能电网、核电、环境污染处理等低碳细分行业具有较强的投资价值。风电、太阳能光伏放电、节能建筑、工业节能领域在更多政府扶持政策出台后,会有较多的投资机会。政策技术与业绩决定低碳股的投资价值。重点关注具有核心技术和竞争优势，从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的低碳细分行业和上市公司。具体推荐的行业有：新能源汽车、智能电网、核能、环保等。国家相关扶持政策出台后，风能、太阳能光伏发电、建筑节能、工业节能等低碳子行业也具有较强的投资价值。与下游比较，上游的低碳设备行业行业具有较强的投资价值。
消费主题：中央经济工作会议表明将“完善促进消费政策”。国家信息中心首席经济师范剑平表示，在去年经济刺激计划中，第一项提的是投资，表明稳定经济增长是重点；而今年第一条是消费，这表明宏观政策的取向从“稳增长”向“调结构”方向转变。大消费概念的股票主要包括，如商贸零售、生物医药、食品饮料等。国信证券分析，我国零售业2009年四季度起步入景气回升期，且这个景气回升阶段将持续到2010年上半年，主要原因是：第一，宏观经济形势好转，消费者对就业、收入预期改善，消费者信心逐步恢复；第二，2008年四季度至2009年上半年，我国经济形势处于低谷，零售额基数相对较低；第三，刺激消费政策短期内不会有太大变化，拉动内需是我国的长期国策。申银万国，预计2010年国家在稳定投资的同时，将采取措施重点扩大消费。由于低收入居民的边际消费倾向较高，预计增强低收入人群的消费能力将成为国家刺激消费的重点。考虑到居民收入的增长有一个过程，他们预计国家将主要通过加大医疗等社会保障水平来提高居民消费能力。
年报主题：近期A股市场在震荡中有所企稳走高，而拥有年报业绩增长预期的品种更是成为大盘的领涨先锋，似乎表明年报业绩浪已渐渐拉开序幕。一方面是因为去年四季度的低基数赋予今年A股市场上市
公司业绩的涨升预期。另一方面则是因为今年我国宏观经济出现了三个较为清晰且强劲的增长引擎：地产；汽车；投资，围绕投资的产业链，如水泥、钢材、基建等相关个股的业绩也出现了较为突出的成长趋势。从相关媒体披露的信息来看，在2010年，我国仍将延续着2009年的经济政策，包括宏观方面的适度宽松的货币政策以及积极的财政扩张政策，也包括行业的刺激政策，比如汽车、新能源、铁路投资等。这也就意味着上市公司业绩增长趋势有望延续，即上市公司的业绩成长趋势具有可持续性。而这恰恰是年报业绩浪得以产生的强劲基础，毕竟拥有这样的预期，就意味着上市公司业绩公告之后不至于产生利好兑现是利空的冲动。正因为如此，近期出现了上市公司业绩预喜公告面“市”后，二级市场股价走势相对强劲的态势。哪些个股有望成为年报业绩浪的主角呢？对此，不妨从这么三个角度进行跟踪。一是业绩超预期增长的品种。二是年报业绩可持续性增长的品种。这主要是指行业景气持续乐观的股票三是年报业绩减亏或者2009年业绩虽不振，但随着经济复苏，业绩有望快速增长的品种。
结合新春行情可能的市场演变趋势，从市场风格切换及宏观经济工作重心的发展方向来看，会有机会浮出水面吗？还是不妨让我们一起来看看下列案例： 板块
央 企50
央 企50
酒店旅游
酒店旅游
水泥板块
低碳主题
消费主题
消费主题
消费主题
年报主题
股票名称 工商银行 中国石化 黄山旅游 锦江股份冀东水泥 合加资源 合肥百货 五 粮 液 百联股份 南通科技 三季成长 净利增长7% 净利增长230% 净利增长2% 净利增长1% 净利增长115% 净利增长32% 净利增长81% 净利增长44% 净利增长29% 年报预增300% 评测轨迹 ROC(16.15) CCI(12.9) MTM(14.25) AMV(18.25) DMA(23.60.5) MFI(48.10) VMA(10.18) DMA(6.22.18) VMA(30.52) ROC(7.12) 红三角日期 12月23日 12月22日 11月12日 12月21日 11月5日 10月28日 10月30日 11月10日 10月30日 12月24日 最大涨幅 +9％ +11％ +20％ +15％ +27％ +32％ +26％ +29％ +25% +20％
年年岁岁度过，征途漫步迎来又一春？
年年岁岁度过，2009年对中国证券市场来说是一个不平凡的年度，席卷全球的金融危机尚未走远，经济复苏任重道远，限售股解禁压力骤增。面对上述种种困难，A股市场迎难而上，最终交上了一份亮丽的答卷。2008年11月，随着中国政府在全球范围内率先出台了高达4万亿元的经济刺激计划，中国股市也提前见底。最终，2009年A股以大阳报收，两市成交金额更是创下历史新高。具体到年末行情，遏止12月份行情的主要因素分别为“史上最猛”的大扩容、美元反弹促使部分热钱回流、年终利润兑现与部分资金回账、房地产首显调控与银行再融资传闻。从事件因素来看，年末突击扩容、热钱回流、年终因素等都是个周期性因素。
最新的统计数据表明，到2010年1月11日，等待发行个股仍有11家之多，但是，这些主导短期供求关系的资金面因素不足以深度影响市场基本面的良好状况。再放长远点来分析，从2010年全年来看，一季度无疑是“高增长、低通胀”背景下资金最丰富的时段，震荡或许将成为新年新春布局的良机。
再回望政策面，2010年，中国货币当局将着力平衡保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀
预期三者关系，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的针对性和灵活性，把握政策力度、节奏和重点，把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。如何解读？招商证券首席经济学家丁安华描述了宽松货币政策的调整路线图值得大家借鉴：首先是央行加强公开市场操作的力度以对冲流动性，辅以窗口指导或银行信贷额度管理；其次，调整准备金率；再次，视美国情况决定是否加息；最后，人民币开始恢复缓慢升值。目前央行正通过公开市场回收流动性，预计调整存款准备金率的时间窗口为明年二季度。不为浮云遮望眼，正如我们开篇所说的那样：对于广大的普通投资者而言，就是要紧跟政策面的变化，抓住国家宏观经济再平衡的发展方向及证券市场制度创新所孕育的机会，找好热点主题，切准风格切换的节奏，于理性及审慎中保留一份新春行情的乐观心态。
