摘要：大连商品交易所即将上市塑料期货，其标的物为线型低密度聚乙烯（LLDPE）。LLDPE期货的上市将改变我国现有的较为混乱的LLDPE市场格局，形成现货市场、现货中远期市场和期货市场的多层次市场体系，引领现货市场采用先进的定价模式，还很有可能获得LLDPE的国际定价权，为发展中国家获得大宗商品国际定价权走出一条新路。
关键词：塑料期货；市场体系；定价方式；国际定价权
大连商品交易所即将于7月底上市塑料期货，其合约标的为线型低密度聚乙烯（LLDPE）。在石化产品中，应用最为广泛的是五大通用合成树脂，分别是聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、ABS，线形低密度聚乙烯是聚乙烯类型中最重要的类型之一，用途广泛，几乎渗透到所有的传统聚乙烯应用领域，包括薄膜、模塑、管材和电线电缆等。期货市场是国际大宗商品交易的核心市场，作为现货市场的高级形式，塑料期货推出对于塑料现货市场将产生重大的影响。本文着重分析了塑料期货上市对LLDPE现货市场体系、LLDPE现货定价模式和LLPDPE国际定价权方面的影响，并对未来塑料市场的发展进行了展望。
一、LLDPE期货上市将完善LLDPE市场体系
目前我国LLDPE市场由10家左右的现货市场与三家电子仓单市场组成。其中，三家电子仓单市场分别是浙江塑料城网上交易市场、广东塑料交易所和金银岛网交所，辐射我国塑料主要生产和消费区域，为华北、华东和华南三大塑料集散区域提供相应的服务。之前这三家市场都在进行LLDPE中远期交易，而且基本采用了期货交易机制。
目前，三家LLDPE电子仓单市场目前已经为现货贸易定价提供了一定的价格基准，中石化、中石油等厂商定价时也参考三家中远期市场的价格。但是这三家市场区域性很强，他介绍说，目前广东塑料交易所的业务主要集中于华南当地，部分集中在齐鲁及西南，浙江余姚市场的参与者主要时江浙一带的贸易商，北京金银岛市场的客户主要为北方地区的贸易企业，这就使得三家市场的价格体现出区域性特征明显。大商所LLDPE期货的交割仓库覆盖了LLDPE的主要进口港口、集散地和消费地域，价格代表性很强，加上期货价格的集中、公开、透明，塑料期货推出后，将会形成国内塑料基准市场价格，从而有力推动全国统一大市场形成。
受原油价格剧烈波动等因素的影响，LLDPE价格波动比较频繁剧烈，贸易、加工等企业保值避险意愿非常强烈。但是目前的LLDPE电子仓单交易带有明显的期货交易机制特点，管理上却为现货市场模式，存在着较大的信用风险和法律风险。大连商品交易所LLDPE期货上市后，期货交易所的合法身份和强大的信用保证将会吸引更多现货企业的参与。
今年4月份，商务部下发通知开始整顿大宗商品交易市场，要求从9月份始，采用集中交易方式进行标准化合约交易的中远期交易市场进行整改，提高保证金比例至20%，放弃“为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保、实行当日无负债结算制度和保证金制度”等期货交易机制。三家电子仓单市场整顿之后将恢复现货中远期市场和批发市场的本来面目，也将为期货市场的发展打下较好的现货市场基础，并为LLDPE期货市场的发展留下了较大的空间。由此，LLDPE期货推出后，将与现货市场、现货中远期市场共同形成多层级的LLDPE市场体系，从而构建起较为完整的市场体系。
二、LLDPE期货上市将改变LLDPE现货定价模式
国内的LLDPE市场价格由石化出厂价、市场价格、国外厂商进口报价等价格组成，其中石化出厂价和国外厂商报价通常为固定价格报价，变动频率较小，控制着整个LLDPE市场，体现了生产企业的强势地位。其中，就最重要的中石化出厂价来看，是由销售公司实行全国统一定价，所有经销商如不按照石化出厂价完成规定的销售额度，将被取消经销商资格。现有定价模式下，由于当前原油价格波动剧烈，LLDPE市场价格变动速度与幅度都比较大，而生产企业报价调整速度较慢、幅度较小，石化出厂价低于市场价的“倒挂”现象时有发生，这种“倒挂”影响了贸易企业的正常经营，也不利于生产企业的正常销售，买卖双方平等共赢的市场协商机制体现得并不充分。
在国际贸易中，目前国内企业进口LLDPE时必须先定下船期和价格，货物往往要过一段时期才能发到，国内贸易企业从生产企业进货也需要先定下价格，几天后才能到货。在定价到到货之间这段时间如果价格出现较大幅度的不利波动，购货的企业出现亏损的机率较大。近年来LLDPE价格波动剧烈，这种定价方式对国外厂商有利，却给我国进口企业带来了较大的价格风险。
国内LLDPE现货定价模式比较传统，目前原油、谷物等大宗商品的国际贸易定价主要采取先进的“期货价格+基差”的定价模式。期货价格是大量市场参与者共同确定的价格，真实反映了现货市场的供求状况，基差则反映了本地市场供求状况和时间影响，“期货价格+基差”充分结合了期货价格的代表性和企业对本地市场熟悉的特点，有利于企业之间达成交易。未来大连塑料期货上市后，将有助于国内生产企业实行“期货价格+基差”的定价模式，以LLDPE期货价格为基准，在现货贸易中建立统一的定价机制，这样的定价模式将更突出价格形成的市场力量，将使买卖双方处于相对平等的地位，有利于现货生产和贸易建立起平等共赢的经营机制建立。“期货价格+基差”的定价模式还方便了企业套期保值，反过来也将促进期货市场的进一步发展。为规避现货价格的不利波动，原油、谷物现货企业的每一笔贸易，都要在期货市场卖出（买入）相应的期货合约，进行套期保值操作，“期货价格＋基差”非常便于企业套保操作，芝加哥期货交易所、纽约商业交易所等也因此成为谷物和原油等大宗商品的国际定价中心。
此外，目前国内大豆压榨企业在进行美国、南美大豆的国际采购时，以及美国国内的大豆、玉米销售采购中，往往采用“点价”方式，即先定下基差，期货价格由买方在未来一段时间内选择确定，这一“点价”的定价方式，为现货企业提供了更多的选择，并一定程度上降低了传统贸易定价方式的价格风险。LLDPE期货上市后如能快速发展起来，则现货贸易采用“点价”方式将成为方向，这将为我国LLDPE现货企业提供更多的选择，降低价格风险，有利于LLDPE的生产和流通。
三、LLDPE期货上市对有利于我国争夺LLDPE国际定价权
2005年5月27日，伦敦金属交易所（LME）率先推出聚丙烯（PP）和线型低密度聚乙烯（LLDPE）两个塑料期货合约。同年8月，印度孟买大宗商品交易市场MCX也推出了这两个品种的期货合约，经过近两年的运作，国际塑料期货市场已经逐渐成熟。LME是全球最大的有色金属交易所。经过130年的成功运作，LME已经成为世界有色金属的定价中心。然而，LME并不满足于原有品种的经营，开始向
其它领域拓展，塑料期货就是其战略发展的第一步。虽然目前的整体规模尚不能与有色金属相提并论，但其发展步伐却不容小视。从今年6月25日开始，LME又推出3种地域性塑料期货合约，交易所成员可以进行欧洲、北美和亚洲三种独立的塑料合约买卖。这些合约将与LME现有的聚丙烯(PP)和线型低密聚乙烯(LL)全球性合约一道交易，三种地域性合约的细节和交割地点将与其对应的现有全球性合约一样，分别反映欧洲、美国和亚洲的价格。由此可见，LME在争夺大宗商品定价权方面又走在了前面。不但对全球的统一定价权志在必得，而且已经将触角伸向各个主要地区，对地域定价权也是虎视眈眈。
对于国外期货交易所的咄咄逼人，国内有识之士同样意识到问题的严重性。其实早在十多年前，当时的北京商品交易所、上海商品交易所等一些国内期货交易所就曾经上市或试运行过聚丙烯、聚氯乙烯、高压聚乙烯等类似的产品，只是由于众所周知的复杂原因，在它们还没有开始真正发挥应有的市场功能时就遗憾地退出了中国的期货舞台。
塑料品种的产业链比较长，影响价格的因素又相对复杂，造成价格波动非常频繁。数据统计，目前塑料期货和现货的价格波动关联度在80%以上。塑料企业对于规避价格风险的需求非常强烈，尤其是作为塑料领域主力品种的LLDPE，国内现货市场的基础非常雄厚。与英国等上市LLDPE期货的国家相比，我国更具有潜力发展成为世界最大的LLDPE期货市场。
关于大宗商品国际定价权的问题，国内业界已经呼吁很久。在业已成型的某些价格体系中，我国是追赶者。而对于尚处于定位阶段、我国又具有巨大市场的品种，不应该错失取得主动权的机会。对于包括LLDPE期货在内的塑料期货体系，更应该抓住有利时机，主动出击，尽快形成具有“中国价格”，进而在不远的将来取得国际市场的定价权。
四、结论
我国是发展中国家，期货市场的发展道路与美国等成熟市场经济国家不同，由于我国期货监管严格，人才集中，期货市场往往要比现货市场发展得更为成熟，利用期货市场加速现货市场发展是我国期货市场发展的宝贵经验。塑料期货上市后，将改变我国现有的较为混乱的市场格局，形成现货市场、现货中远期市场和期货市场共存的多层次市场体系，引领现货市场采用先进的定价模式，还很有可能获得LLDPE的国际定价权，为发展中国家获得大宗商品国际定价权走出一条新路。作者单位：北京大学经济学院博士后 http:///
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