银行间市场或试水类“市政债” 地方政府不提供担保在国务院上周批准十省市可试点自发自还地方政府债券之后，银行瞄准城市基础设施建设融资领域的类“市政债”或即将出炉。
《经济参考报》援引接近银行间市场交易商协会的市场人士处获悉，银行间市场正酝酿发行项目收益票据。该票据将首先面向棚改、交通、供水、燃气等市政项目发行，还款来源以项目未来收益为主。地方政府将不为其“买单”，也不为其提供隐性担保。专家表示，该债券的发行将有力填补准公益无确定现金流项目在银行间市场融资的空白。
地方政府性债务分为两种，一种是政府直接发行的一般性地方债，一种就是市政债券。根据今年政府工作报告的精神，对没有收益的公益性事业发展举借一般债务，由地方政府发行一般债券融资，主要以公共财政收入和举借新债偿还；对有一定收益的公益性事业发展举借的专项债务，主要由地方政府通过发行市政债券等专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。项目收益票据的期限涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，期限设计与项目现金流回收进度匹配，发行期限在15年以上，促使市政项目建设“财务成本在时间轴上的平移分布”。
《经济参考报》消息称，此前交易商协会专门为此召开会议，探讨即将发行的项目收益票据的必要性和重要意义。并初步确定该项目收益票据，以经营性市政项目收益为信用基础、项目产生 8
的现金流作为票据的主要还款来源，具体包括棚户区改造、交通枢纽工程、水电燃气等公用事业，收费道路桥梁等有持续、稳定经营性收入的项目。
此前刚批准的十省市自发自还地方政府债券属于前者“政府一般债券融资”；目前，后者“专项市政债券”还未真正推出，但此次交易商协会推出的项目收益票据是与后者相似的类市政债券。而就在此前，国家发改委也下发《关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》，提出将研究推出棚户区改造项目收益债券，与此次的项目收益债券思路接近。《经济参考报》援引某大行债券承销人士报道称，此次交易商协会即将推出的项目收益票据主要是体现城镇化建设“使用者付费”的理念，是向真正意义的市政债迈出的一大步。另外，业内人士分析称，票据推出选择的棚户区改造等项目也正是今年国务院推动经济稳定增长、有针对性的“定向发力”的领域之一，有助于在这些领域通过发展直接融资来支持城市基础设施建设。上述人士透露，目前银行间市场还未有项目收益票据出炉，不过已经有主承销商在跟踪一些项目进行交易结构的设计研究。“由于项目收益票据未来现金流的不确定性较大，因此其需要更高的风险溢价，一些保险公司或是类银行金融机构可能会比较感兴趣。”该人士认为。
业内人士表示，项目融资债券弥补了当前那些准公益、却无确定现金流项目债券融资的空白。“除了资产支持票据之外，此 9
前银行间债券市场的发债主体几乎都是企业，而即使是资产支持票据，也是以未来成熟、稳定的现金流作为还款来源，而项目收益票据所涉及的市政项目可能是刚刚开始建设的项目，未到还款期，未来收益的不确定性相对大些。这样的项目评级不高的话，在现有框架下很难融到资，项目收益票据的推出能给这类项目提供一个新的融资渠道，也丰富了现有债券市场的结构。”上述债券承销人士说。
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