保险资产管理公司如何持续发展
目前国内保险资产管理行业仍处于规范化发展的初始阶段，保险资产管理行业如何抓牢市场机遇，在现行的制度框架下实现投资渠道的多样化，将是决定行业未来定位和走向的关键。“十二五”期间，国内的保险行业定将稳健成长，而随着受托资产规模的扩大，保险资产管理公司将会有更大的用武之地。
□陈卓苗
自2004年4月保监会《保险资产管理公司管理暂行规定》出台以来，保险资产管理公司得到了迅速的发展。至2005年底，保监会批准了第一批次的5家中资保险资产管理公司；紧接着在2006年，又相继批准了4家专业国有保险资产管理公司和1家外资保险资产管理公司在我国建立并开展业务，逐步形成了国内9家国内资产管理公司以及1家外资资产管理公司的9+1行业格局。2010年12月，生命人寿得到保监会关于筹建资产管理公司的批复，成为第一家允许成立资产管理公司的中小险企，打破了持续多年的9+1格局。在各公司的受托资金量稳步增长、保监会颁布的保险资金运作范围逐步放宽以及保险公司业务扩大影响力不断增长的宏观环境下，国内保险资产管理公司的发展前景相当乐观。
专业与集约化
——公司核心价值
保险公司单独设立保险资产管理的子公司，而不是在母公司的保费投资部门独立运作，这主要是由保险资金管理的业务属性所决定
的。根据保监会2010年8月开始实行的《保险资金运用管理暂行办法》第四条规定，保险资金运用必须稳健，遵循安全性原则，符合偿付能力监管要求，根据保险资金性质实行资产负债管理和全面风险管理，实现集约化、专业化、规范化和市场化。由此可见，出于专业化、规范化的经营考虑，保险公司内部的核心团队所擅长的保险营销服务能力不能专业化服务于保险资金在资本市场的投资活动，从而需要一支从纯粹的保险业务中分离出更专业的投资队伍来管理巨额受托资金，更好地实现保险公司的盈利目的。
而如何在目前国内证券公司、基金公司、第三方资产管理公司等稳步发展的同时，保持自己的一席之地并且实现稳定盈利，取决于保险资产管理公司的定位与行业优势。保险资产管理公司的受托资金规模有其天然的规模经营优势，动辄上千亿元的委托资本量在市场运作中绝对是不容小视的机构力量，良好的运作策略可以将集约、规范管理的优势发挥到最好。
谨慎的投资管理
——行业发展初期的关键
相对于发展比较成熟的证券基金等市场，我国保险资产管理公司起步不到十年，公司发展尚面临不少不确定的经营风险，主要包括潜在的信用敞口、市场不确定性带来的市场风险、投资组合变现能力不足产生的流动性风险等等。为了从源头上使各保险公司的偿付能力受到股市波动的干扰最小化，也为国内保险公司更好地实现长期目标和品牌价值打好基础，《保险资金运用管理暂行办法》中明确规范了各
保险公司资金运用的尺度，同时也规定了保险资金的合理投资形式、合适的保险资金托管银行以及投资管理人的符合条件等等，其中包括明确对投资管理进行量化，规定资金运用于股票和股票型基金的账面余额不得超过上期末总资产的20%。
保险资产管理公司应该进一步加强资产委托管理的风险控制，通过完善的制度和流程、运用先进的技术手段、强大的信息系统及完善的内外部风控管理等各种风险控制手段和工具。同时，保险资产管理公司应该建立事前预防、事中控制、事后评估和监控及持续跟踪与落实的机制，确保资产委托管理的风险处在可控范围内。事前预防包括了制定拟投资方案的风险评估及信用评级，再依托风险评估报告及内部评级报告进行合法合规检查；事中控制是指公司内部对投资方案设定限制参数以时刻检查其风险性，随后通过风控系统对诸如集中度指标、投资组合VaR等进行监控；事后评估则是在一轮投资实施过后，总结、调整、完善之前的投资限定参数，并且做投资绩效归因的核算，为之后的投资策略做铺垫。
不过，现今竞争如此激烈的金融市场中，仅仅采取保守型的风控手段既无法完美地规避市场性波动的负面效应，更无法实现超额收益。保险资产管理公司应该不失时宜地运用好衍生产品及组合投资，更得力地对冲投资风险。现行规章中明确了保险资金的投资对象包括不动产及金融衍生工具等5类产品，保险资产管理公司应当善于运用相关产品。比如我国2010年上半年股指期货正式出台，保险资产管理公司可以运用这种金融衍生产品，利用股指期货进行资产配置，实
现套期保值和风险对冲的目的。除了股指期货之外，利率互换（Swap）、久期匹配（Duration Matching）和免疫（Immunization）等现金流管理方法也值得保险资产管理的决策者尝试。由于近来我国为抑制流动性过快增长而多次上调存款准备金及基准利率，保险资产管理公司之前的定期存款及协议存款都面临机会成本的损失，为此，通过利率互换的方式能够获得浮动利率的现金流，在最近的宏观大环境下更好地兼顾资金的盈利性及安全性。
多元化与开放
——自身未来品牌价值的实现
要真正使国内保险资产管理公司在日愈激烈的市场环境中有更为举足轻重的地位，客观上要求保险资产管理公司借鉴国外同业的经验对自身的投资品种进行多元化管理，也要求监管机构给予更开放的市场操作环境。
在国外金融混业经营体制下，保险集团的资产管理公司被视作投资性公司，所从事的业务范围十分广泛。我国保险资产管理公司不仅可以投资股票、债券及基金市场，更可以将业务拓展到重大国家项目的股权债权投资中，加大外汇、期货交易的数量，逐步向国际领先的资产管理公司靠拢。保监会在《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》中已明确鼓励保险资金投资符合国家发展战略计划并且关系民生和社会效益的项目。这意味着保险资产管理公司不单是要实现受托资金的增值，更要利用好充裕的保费资金投入到有价值的实体经济中，比如扶助绿色能源项目，为有远景但融资困难的课题、工程提
供投资，在实现企业价值最大化的同时提高公司在社会责任心方面的品牌知名度。
保险资产管理公司应开发多种保险投连理财产品，以面对客户的风险-收益偏好的不同并满足潜在消费群。对于保险资金管理而言，产品的多元化意味着管理流程的复杂化，保险资产管理公司需要设立更多账户以明细投资策略和收益情况，同时投资团队需要根据不同委托人的要求去匹配投资组合。虽然在我国当前行业发展阶段下产品研发成本高、技术难度大，但随着保险资产管理行业的逐步发展以及保险母公司业务的不断扩大，保险资产管理产品多元化将会是大势所趋。
保险资产管理公司经营的多样化还包括受托对象和管理资金的多样化。国外资产管理公司不仅接受母公司委托从事资产管理业务，还为外部客户服务，受托管理其他客户资产；他们所管理的资金除保险资金外，还涉及银行、养老金、共同基金、不动产、私募等众多领域。目前国内同业绝大多数公司的受托对象仍以母公司受托资产为主，管理资金相对单一。保险资产管理公司实现可持续发展客观上要求他们借鉴国外经验，从单一的保险子公司受托关系转变为部分公募化的市场关系。当然，开放的市场环境需要得到保监会、证监会的认同，需要在投资指引的条款规则上适当适时地放宽约束，在规范委托受托关系的前提下，给保险资产管理公司更广阔的运作空间，确保在风险可控的前提下实现利润最大化。
