湖 南 涉 外 经 济 学 院
本科毕业论文（设计）
企业负债经营效益与财务 目 风险控制研究 者 院 业 号
许志凌 商学院 会计学 134190701 刘翠兰
二〇一七年五月十四日 题作学专学指导教师
湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）诚信声明
本人声明：所呈交的本科毕业论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立开展工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或创作过的作品成果。对本文工作做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
本科毕业论文（设计）作者签名：
二○一七年 五月 十四 日
I
摘
要
在当前激烈的市场竞争中，为了扩大企业的经营生产，企业往往通过负债经营这种有效的经营方式募集资金。采用此种经营模式，一方面，能够满足企业较大的资金需求，从而实现较大的经济效益，但另一方面，同样也会带来财务风险。本文首先分析了企业负债经营和财务风险的含义与特征，其次，分析了公司财务风险和企业负债经营的关系，最后，本文结合万科集团的案例，进一步探讨了企业如何在负债经营的情况下做好财务风险的规避，并提出相关政策建议。
关键词：负债经营；财务风险；风险控制；防范措施
II
ABSTRACT In the fierce competition of the market, liabilities, as an effective way of operating busine, is widely used by Chinese and foreign enterprise.Liabilities do bring immense profits to the enterprise in some condition, however, it can also produce financial risks.The thesis is about to debating the relationship between liabilities and financial risks by analyzing the connotations and features of them.It will also set Vanke Group as an example to discu how the enterprise can avoid the financial risks effectively in the condition of liabilities.In the end of it will list some advice about it.Keywords：Liabilities; Financial risks; Risk control; Precautionary measures
III
目 录
诚信声明 ............................................................................................................I 摘
要 ..............................................................................................................II ABSTRACT ..................................................................................................III 第一章 前
言 .................................................................................................1
1.1 选题背景及意义 ......................................................................................................1
1.1.1 选题背景 .......................................................................................................1 1.1.2 研究意义 .......................................................................................................1 1.2国内外研究动态 .......................................................................................................2
1.2.1 国外研究动态 ...............................................................................................2 1.2.2 国内研究动态 ...............................................................................................2 1.2.3 文献评价 .......................................................................................................3
第二章 负债经营与财务风险的含义及特征 ................................................5
2.1 负债经营的含义 ......................................................................................................5 2.2 负债经营的特征 ......................................................................................................5 2.3 财务风险的含义 ....................................................................................................5
第三章 负债经营与财务风险的联系 ............................................................7
3.1 适度负债会带来财务杠杆效应 ..............................................................................7 3.2 过度负债会增加企业的财务风险 ..........................................................................7
第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例分析 ............9
4.1 行业分析 ..................................................................................................................9 4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析 ..................................................9
第五章 对企业负债经营风险防范的建议 ..................................................12
5.1 要有强烈的风险意识 ............................................................................................12 5.2 确定合理的资本构成 ............................................................................................12 5.3 确定合理的负债结构 ............................................................................................12 5.4 保持资产的高度流动性 ........................................................................................12 5.5 保持盈利能力 ........................................................................................................13 5.6 选择正确的筹资方式 ............................................................................................13 5.7 合理安排资金 ........................................................................................................13
结 论 ...............................................................................................................14 参考文献 .........................................................................................................15 致 谢 .............................................................................................................16
V
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第一章 前 言
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
随着市场经济的发展和市场体系的完善，企业纷纷谋求自身利益最大化。各企业为了不断壮大自己的经营规模，实现自身利益最大化就需要源源不断的资金需求，而企业资金的来源不外乎两种途径：企业自身的资本投入和负债经营。然而，如果企业对资金的需求仅靠企业内部自身的资金积累，不仅在时间上不允许，而且在资金和数量上也难以满足需求。因此，企业为了自身长远的发展更多的时候会选择负债经营。负债经营能够为企业带来极大的利益，为企业的生产经营提供稳定、及时的资金来源，有利于企业及时扩大生产规模，抢占市场先机；有利于改革和完善企业内部管理模式，提高资金使用效率；优化企业资源配置效率；有利于企业通过负债效应获取财务杠杆效益，降低单位资本成本。但是，负债经营也是一把“双刃剑”，运用的不好它会增加企业的财务风险。从发达国家控制负债率上看都有具体标准。如日本在第二次世界大战后，资金缺乏，企业多举债经营，因而负债比率很大，各年代一般均在70%~80%之间；美国负债率控制在40%~50%之间。目前，我国统一的负债率指标虽不存在，但对具体企业来说（在资产、利润明确情况下）存在着最优负债率。所以，我们有必要研究如何在正确认识负债经营的基础上，利用财务杠杆效应提升企业效益，并掌握负债经营的风险防范措施，最终将财务风险降低到最低程度。因此，本课题具有一定的现实意义。 1.1.2 研究意义
在现代市场经济的条件下，一个企业要想扩大生产经营规模、增强市场竞争能力，谋求更大的发展，实现企业价值最大化的目标，仅仅依靠权益资金往往难以满足其资金的需要，势必要求企业进行负债经营，以获取企业发展所需的资金。因此，负债经营是现代企业经营活动的一种策略和手段，其本质是借贷资金有偿使用的风险性经营。负债经营能够给企业带来很大的风险收益，能够改进不合理的资本结构，为企业迈向良性发展提供契机。然而有负债就会有相应的财务风险产生，因此，企业应在正确认识筹资风险的基础上，利用负债经营所带来的积极作用，掌握负债经营的风险防范措施，将风险降到最低限度使负债经营更有利于企业的经营发展，最终提高企业的市场竞争力。本课题将从企业负债经营的视角出发，分析企业负债经营和财务风险的控制并结合万科集团的实际情况，探讨其公司的负债情况及财务风险的控制，并提出相关建议。
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1.2国内外研究动态
1.2.1 国外研究动态
国外企业对负债经营与财务风险的控制的研究已有上百年的历史，积累了丰富的经验，其对负债经营与财务风险控制的研究成果可作为我国企业进行负债经营与财务风险控制的借鉴。
莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得税及破产风险、资本市场完全效率、零交易成本等假设条件下，企业资本结构与企业的价值无关，因此企业的负债根本不存在过度或过高的问题。这一定理在学术上的意义颇大，但因其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。[1]
摸底格里尼和米勒（1963）将企业所得说因素引入原来的分析之中，考虑到负债的节税效益，得出的结论为负债越多越好，没有限制线。这条结论也引起假设条件欠妥而不具有实践指导意义。[1]
Jensen和Mecklingz（1976）在引入破产风险和成本后的权益理论中指出，企业负债率增加在产生节税效益而使企业价值增加的同时，也会引起企业财务拮据成本和代理成本的上升而使价值下降，当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时，企业的资本结构为最佳状态。[1]
[1] Long和Maltiz(1985)研究表明企业的盈利能力与其财务杠杆正相关，但关系不显著。此外关于负债经营和财务风险的研究，国外学者Richard B.Chase(2001)等人在《运营管理》中也提到，通过负债经营所带来的财务杠杆效应可以增加企业的经营效益，从而使企业的资源达到最大程度的利用。[1]
James C.Van Horn.M.WachowiczJr(2001)在《Fundamental of financial Management》中提到财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益的变动。[2] Stanley B.Block(2002)等人在《Foundation of financial Management》指出负债经营可以降低公司的资本成本，并且在通货膨胀的条件下，负债经营还会产生举债效应，给企业带来额外的收益，但是，当负债经营超过一定规模时，也会给企业带来财务风险。[2] 1.2.2 国内研究动态
我国学者对企业负债经营和财务风险的控制的探讨主要有以下几个方面：
李燕玲（2007）在《论企业财务风险产生的原因与防范措施》中提到负债经营是现代企业发展的重要举措，学会和利用他人的资金经营自己的企业，实际上是一种经营策略和运筹财务的艺术，但是如果运用不当，则会使企业偿债能力受损，陷入困境。因此，企业决策者和财务管理人员应对负债经营的财务风险有充分的认识，建立有效的风险防范机制，并从财务风险产生的根源入手，采取合适有效的风险防范策略。[3] 贾宗武（2007）在《论资产的流动性》中提到资产流动性是衡量一个企业能否偿还到
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期债务的重要尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[4] 张红云（2008）在《负债经营的实施与分析》中指出企业会出现负债经营是由于企业资本金配置不到位等造成的。合理的负债经营能够有效地降低企业的加权平均资金成本；给所有者带来“杠杆效应”等。虽然负债经营能够给企业所有者带来收益上的好处，但是“物极必反”。[5] 卢双娥（2008）在《试论企业负债经营及其风险控制》中提到一般认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。企业的流动资本负债率与企业所承担的短期债务风险成反比。目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[6] 陈新民（2008）在《企业负债经营财务问题探讨》中指出速动比率，又称“酸性测验比率”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般标准为1:1。[7] 余洁（2008）在《浅谈企业负债经营》中提到应收账款周转率反映了企业应收账款周转速度的快慢。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8] 勒远文（2009）在《企业负债经营的经济学分析》中提到负债经营的特征包括所有权与经营权相分离：两权分离只有在企业负债经营的前提下才会出现，一般的债权债务不一定形成负债经营。所谓负债经营是指只有当债权人以取得收益为条件，让渡资金使用权，使企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营。债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[9] 俞辉（2009）在《论财务风险与财务危机的关系》中指出目前，对于财务风险的概念有两种不同的观点，第一种观点认为，财务风险是企业财务活动中，由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预计收益产生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。而第二种观点则认为财务风险与负债经营相关，这种观点把财务风险集中表现为筹资风险，认为财务风险是因偿还到期债务而引起的，会造成企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。[10] 吴叶琼（2010）在《企业负债经营及风险形成因素分析》中提到负债经营又称举债经营，是指企业将已拥有的自有资金作为基础，为了维持企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，从而产生财务需求造成现金流量不足，最后通过向银行借款、商业信用和发放债券、股票等形式来筹集资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。[11] 1.2.3 文献评价
综上所述，从国外的研究现状上看，国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，他们主要是从资本结构等方面来研究企业的负债经营和财务风险的控制，提出企业运用负
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债经营可以实现盈利，但要把握住负债经营的“度”。可是由于国外的研究多侧重于理论方面的研究而这些理论由于其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。虽然经过多年的完善，但很多企业在实际操作过程中还是难以入手。
从国内的文献研究上看，我国企业对负债经营和财务风险的控制存在着一些问题。长期以来，我国企业的经营者把负债经营当作企业筹措资金的重要手段，认为负债经营可以弥补企业内部资金的不足、降低企业综合资金成本、有利于企业保持控制权等，但是很多企业却因为没有制定合适的资本结构、经营管理和决策、负债规模，导致企业过度负债引起财务负面效应，因而陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差。这将不利于企业的发展，不利于我国经济的发展。虽然国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，但在借鉴其研究理论的探索中必须与我国的实际情况结合起来，使其与我国企业负债经营与财务风险控制的环境相适应。此外，关于企业合理负债和财务风险的有效控制不可能一蹴而就，随着经济、管理方式的不断发展，在探索企业负债经营与财务风险控制的过程中还会不断出现新的问题，我国应以发展和变化的眼光看待企业的发展。
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第二章 负债经营与财务风险的含义及特征
2.1 负债经营的含义
债务管理，是指以自有资金作为企业的基础会有，为了维持企业的正常运作，扩大经营规模，产品创新，新的业务，产生的现金流短缺造成的金融需求，并通过向银行借款、商业信用和债券发行股票等形式筹集资金和使用资金，生产经营活动中，现代企业使企业的资产不断得到补偿、增值和更新操作的融资模式。一般来说，企业筹集资金的方式主要有两种：一种是通过自身的资本投入满足资金需求；而另一种则是通过资本市场（如发行股票、债券等方式）筹集的资金，这种方式也称为负债，因此，我们一般这种筹资方式称为负债经营。
[1]2.2 负债经营的特征
1、所有权与经营权相分离
只有在企业负债经营的前提下，两种权利的分离才会出现，一般来说，普通意义上的债权债务不一定会形成企业的负债经营。本文的负债经营主要是指在债权人以取得收益为条件的情况下，让渡资金使用权，使得公司能够获得有偿使用资金来发展公司业务和经营，债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[2]
2、对债权人负有偿债义务
公司债务管理是指外债身份，因此借贷企业作为债权人受法律保护的权利，依法偿还贷款本金。
3、负债经营的资金成本是时间的函数
以资本收购和使用企业资金称为资本成本。资金使用时间的长短与资金成本的大小成正比。当资金使用时间越长，则资金成本越大，反之，则越小。
4、负债经营收益与风险并存
企业债务管理既有优缺点，一方面，债务融资可以为企业带来好处，但另一方面，债务管理也可能给企业带来风险，主要取决于资本成本 对资本利润率的影响。当资本利得率高于资本成本时，债务管理的潜在盈利能力较大，此时企业债务管理可为企业带来利，反之，负债经营就会给企业带来风险。
2.3 财务风险的含义
目前，财务风险的概念有两个不同的观点，第一个观点认为，财务风险是企业的财务活动，由于各种不确定因素，企业财务收入和收益预计会产生偏差，导致失去机会和精力， 而第二种观点认为，财务风险管理与此相关的负债，重点关注财务风险的表现，作为财务风险由于还本付息而产生的融资风险，将导致有偿金的企业偿还债务到不确定性。这篇文
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章所说的财务风险大部分是负债经营下的财务风险，就是另外一种观点，在企业日常的经营管理中，只有当企业充分了解财务风险后，才能采取有效措施建立风险防范体系。[3]
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第三章 负债经营与财务风险的联系
从事生产经营活动，为债务筹集资金，即债务管理。在企业的资本结构方面，企业资本结构、债务利息息税前利润是相对固定的，息税前利润上升，债务利息息税前利润将减少相应的负担，每一美元的扣除所得税可以分配给企业利润将增加的所有者，对企业所有者财务杠杆带来额外的收入。同理，由于负债经营的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而导致企业所有者收益大幅下降，严重的甚至会导致企业破产。[4]
3.1 适度负债会带来财务杠杆效应
众所周知，有效的债务管理，可为企业带来良好的回报，但并不是所有的债务管理都能为企业的财务杠杆带来好处，过度的债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会造成金融危机，严重导致企业破产。因此，如何实现适当的债务管理，以减少债务管理和财务风险，对企业至关重要。
因此，企业可以从以下几个方面做出分析，从而实现适度的债务管理。
1、把握好负债率指标
负债率是指私人资金与负债比率之间的总负债比率。这样就可以让高层人员了解企业资产的负债量在一定的程度上，也可以在一定的程度上反映企业债务的风险大小，也明确的指出了企业偿还债务的能力，而经常使用的负债率的指标一般分为资产负债率、流动资本负债率等一些，就对资产负债率来说，要是一个企业的资产负债率50％不到，那么债务管理能力和偿债能力更好，资产负债率应控制在30％左右，超过50％的企业退出的控制，资本负债率流动与公司承担的短期债务风险成反比，目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[5]
2、对偿债能力的全面分析
债务利率是企业偿还债务偿还能力的债务管理中企业盈利的关键指标之一。众所周知，债务利率和企业的偿债能力是成反比的。同时，研究表明，企业应将偿债能力比率应保持在20％左右。此外，利息保障倍数也能够用来反映企业的偿债能力。利息保障倍数主要是用来衡量企业经营所得保障支付负债利息的能力，因此，利息保障倍数一般应大于1，同时应当选择企业5年之中最低的比率作为分析考量的指标，在此过程中还要考虑整个企业在一定时期内的营业现金净增加额。
总而言之，如果企业要实现温和的债务，降低经营负债的财务风险，就要从实际出发，把握企业负债率指数和企业偿债能力进行综合分析，确定债务结构的最佳业务运作。
3.2 过度负债会增加企业的财务风险
当企业面临资金短缺的时候，多数企业会考虑运用负债经营的方式来筹集资金。然而，并非所有的负债都能使企业“化险为夷”，过度的负债经营就会产生财务风险，企业的财务
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风险主要是由以下几个方面形成的：
1、企业资本结构的变化
在现代市场环境下，企业只想依靠自身的内部资本积累来发展，没有外债，这无疑是不可能的，因为大多数企业面临资金短缺，一旦企业面临资金短缺的情况，大多数公司将选择债务管理。因此，当企业债务管理当企业资本结构发生变化时，企业不但存在经营风险，财务风险依然存在，还本付利息压力，而且企业管理不善造成的偿还本金和利息，那么企业将陷入金融危机严重会导致破产。
2、企业经营活动的成败
企业在进行负债经营的时候，只有在实现盈利水平超过借入资金的成本时，才能保持企业良好的生产运营，否则，企业将可能因盈利水平无法支付借入资金的成本时，导致企业破产。因此，企业管理层必须保证企业的资本利润率高于资本成本，只有这样才能让企业偿还债务，否则企业不仅会增加企业的财务危机，企业也不能 有效筹集资金，最终使企业资金链断裂和财务困境。
3、过度举债
所谓的到达，如果企业为了使债务管理的财务杠杆和过度的外债借款，企业不仅无利可图，而且还增加了企业偿还债务到期还款压力，使企业受到经济压力。
4、利率的变动
在债务管理期间，由于公司需要支付贷款合同利息，因此利率变动将影响财务风险期间的公司融资。当银行利率高于贷款合同利率时，企业的财务风险较小；相对的，如果企业的借款合同中的利率高于银行利率时，在债务经营模式下，其相应的财务风险就相对增加。
5、内控制度
如果企业没有一套有效的内部控制制度，将产生一些不合理的费用和不合理的负债，从而降低财务杠杆效率，降低企业利益。
总而言之，财务风险与公司债务管理有关，存在过度的债务管理势必造成企业的财务风险。所以企业因过度的债务履行而导致的财务风险可归结为：
1、要承担到期无法偿还债务的风险
企业债务管理依法应当承担偿还本金和利息的义务，因此，如果公司没有偿还债务，企业不仅将陷入金融危机，严重甚至导致破产。
2、要承担利率变动的风险
在融资期间，企业需要支付贷款合同利息，但如果是银行利率，这个变量会增加企业的资金成本，增加利息费用，从而降低企业的价值。
3、会增加企业再筹资的风险
如果企业对债务管理没有任何控制权，只是为了正在进行的债务管理的直接利益，所以企业不仅不能得到预期的收入，而且会随着公司债务的增加而影响债权人对企业声誉和形象的影响，最终使企业融资成本和融资难度增加。
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第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例
分析
4.1 行业分析
房地产行业作为近些年迅速发展的行业，已经成为我国财富聚集最为迅速的领域。但是，在房地产行业外表光鲜的背后是其负债经营问题地不断凸显。特别是近年来，房地产行业中国财政政策和国家土地变化不可预测，日益紧张，几家大型国内房地产企业普遍薄弱的偿债能力风险，再加上政府出台了房地产信贷政策，导致交易量的市场严重萎缩，导致房地产业“时期”。 因此，如何在有效地控制企业财务风险的前提下，运用债务经营模式实现企业的高速发展，已成为现下各大企业的主要考验。
4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析
即使在房地产业仍旧处于“冰期”的情况下，万科集团却还能实现盈利，这与它有效的财务风险控制措施分不开：
1、合理安排资金，保持盈利
目前，中国房地产行业的净现金流量这一指标大部分均为负数。就经营性活动现金流量净值这一指标而言，从已发布的房地产上市公司的年报中可以发现，与金地（-0.32）、招商地产（-1.30）、保利（-4.89）这些同行相比较而言，万科的每股经营性现金流为0.2035；在这三年的资本利润率中，2008年至2010年，万科利润率为3.8913，4.6727，4.0993，上述数字反映了目前房地产开发企业现状的现状不足，万科的盈利质量依然存在很好。
2、保持资产的高度流动性
流动性是企业偿还债务的重要措施。保持高资产流动性是企业财务风险控制的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[6]
（1）速动比率
速动比率也被称为“酸度比”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，一般标准为1:1。[7]
表1 速动比率表 单位:% 年份（年） 速动比率
2009 0.5912
2010 0.5568
2011 0.4053
从表1可以看出，近些年来，万科这一家企业的速动比率明显高于100％，这一数据表明，万科有足够的偿债能力。
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（2）应收账款周转率
应收账款周转率反映企业应收账款周转率。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8]
表2 应收账款周转率表 单位:%
年份（年） 应收账款周转率
2009 59.758
2011 22.6398
2010 43.9611
从上述数据可以看出，近几年万科企业应收账款周转率普遍较高，流动性和资本万科质量好，表明万科的偿债能力良好。
3、建立有利的资本结构
一个优秀的企业无疑是以最低成本和最小风险获得最大利益的目标。 因此，企业资本结构选择必须根据实际情况选择：当企业处于放松的市场环境中时，企业应采取扩张性贷款风险准则；如果企业的经营情况处于不利的情况，建议企业调整其自身的资本结构，采取谨慎的经营战略措施，将财务风险控制在一定的有效范围内。
（1）股东权益比率
权益比率可以反映企业投资属于所有者的资产数量。一般认为股东权益比率应当适中。若权益比率过小，则表明企业过度负债，容易增加企业偿还债务的压力；如果股权比例太大，意味着企业没有调整资本结构，不知道如何利用财务杠杆获得更多的收益。
表3 股东权益比率表 单位:% 年份（年） 股东权益比率
2009 32.9983
2010 25.3139
2011 22.9003
从上述数据可以看出，过去三年来，万科的股权比率持续下降，万科资产负债率水平上升，企业金融危机加剧。
（2）资产负债率
资产负债率可以反映企业债务水平的水平，企业可以反映偿还能力的到期日为综合指标之一。
表4 资产负债率表 单位:% 年份（年） 资产负债率
2009 67.0017
2010 74.6861
2011 77.0997
资产负债率与其他房地产万科相比，资产负债率相对较高，万科总负债持续增加，金融危机加剧。
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（3）长期负债比率
长期负债率是衡量企业债务状况的重要指标。 随着指数的下降，企业长期负债压力较小，负债程度较低; 另一方面，企业的长期债务压力变大，债务水平变高。 因此，指标不宜过高，一般应维持在20％。
表5 长期负债比率表 单位:% 年份（年） 长期负债比率
2009 12.7193
2010 11.4964
2011 7.0801
从上述数据可以看出，长期负债率远低于万科的20％，因此万科的债务压力很小。
4、选择正确的筹资方式
企业的筹资活动主要包括两个方面：一是自有资本；二是借入资金。由于目前我国房地产行业的资本市场发育程度还很低，因此，企业融资仍旧没有摆脱依赖商业银行的状况。
表6 筹资活动所产生的现金流表 单位:元
年份（年） 筹资活动所产生的现金流
2009 -3 028 660 000.00
2010 13 024 500 000.00
2011 806 858 000.00
从上述数据可以看出，2009年至2011年的负现金流量超过8亿，万科融资活动产生的现金流量有了较大改善，表明万科财务状况有所改善。
综上所述可知，万科通过实行债务经营这一模式，针对可能引发的财务风险采取了有效地控制措施，所以当企业在债务经营模式下，为了实现可持续化经营，必须结合自身的实际情况，制定强有力的风险防范政策，方能有效的避免财务风险。
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第五章 对企业负债经营风险防范的建议
5.1 要有强烈的风险意识
由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。[9]当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。[9] 由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。
5.2 确定合理的资本构成
企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。
企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。
当企业处于不利的市场环境时，企业应采取紧缩政策，及时调整资本结构，有效控制金融风险，当企业处于良好的市场环境时，企业扩张应采取措施，对可能出现的风险，适当的借款资本进行合理估计。[8]
5.3 确定合理的负债结构
企业负债的多少不能主观的由市场体系和金融环境来决定，而是应该结合自身的实际情况，并考虑所要承担的风险后，最终确定出合理的举债额度。虽然在理论上，企业借款更多，资金利润率越高，利润越大。[10]但是，对于债权人来说，如果企业的资产负债率较高，债权人应承担的信用风险较大，为了使贷款风险较小，债权人将采取相应的政策，减少贷款额度，不利于企业获得贷款，从而影响企业的正常生产经营。对于一般业务，如果资产负债率低于50％，则表现出良好的债务管理能力和企业偿债能力。因此，普遍认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。[11]
5.4 保持资产的高度流动性
企业债务管理，偿还贷款利息不能忽视的企业，资产流动性作为衡量企业是否可以偿还贷款本息的措施，可以反映企业的偿付能力。如果企业的资产流动性很弱，说明企业的偿付能力很差，企业的财务风险很大，因此保持资本流动性高是企业财务风险的重要保证
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控制。[12]综上所述，为了避免因融资风险造成的错误，资金结构合理安排的流动性高流动性也必须维持资产的企业。
5.5 保持盈利能力
从长远来看，一个健康的利润部分用于偿还债务，因此企业应通过合理安排资产等措施，确保企业的盈利能力同时提升，公司也有声誉良好，企业形象良好，为企业融资提供担保，提高企业抵御金融风险的能力。若企业的盈利不能满足企业所需的资金，则企业应当会考虑减少现金的余额，并利用出售企业的短期金融资产或借入更多的债务等手段来弥补企业的资金缺口，这样做的后果是企业非但不能弥补其资金缺口，反而加剧了企业的财务风险，因此，为了保持企业的盈利能力，增加企业资金，减少企业债务，以有效避免企业的财务风险。[13]
5.6 选择正确的筹资方式
企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力; 另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14] 企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力; 另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14]
5.7 合理安排资金
企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。[15] 企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。
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结 论
在市场经济的背景下，各企业为了扩大自身的生产经营规模，提高企业的市场竞争力，最大限度地发挥自身利益，只有依靠自有资金不可能满足其资本要求和不可避免的要求企业债务管理要求，为企业发展所需的资金。因此，作为现代企业管理活动，债务管理的性质是企业利用借款资金支付的风险管理。虽然债务可以为企业带来好处，为企业走向良性发展提供机会，但并不是所有的债务管理都能为企业带来财务杠杆。债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会导致金融危机，严重给企业带来破产灾难。因此，企业应该在对融资风险的正确认识的基础上，充分利用财务杠杆来进行债务管理，把握债务管理风险防范措施，把风险降至最低，债务管理更有利对企业的发展，最终提高企业的市场竞争力。 14
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参考文献
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致 谢
从论文选题到搜集资料，从提纲的完成到正文的反复修改，我经历了喜悦、聒噪、痛苦和彷徨，在写作论文的过程中，心情是如此复杂。如今，伴随着这篇毕业论文的最终成稿，复杂的心情烟消云散，自己甚至还有一点成就感。
我要感谢我的导师。他们为人随和热情，治学严谨细心。从选题、定题、撰写提纲，到论文的反复修改、润色直至定稿，两位老师始终认真负责地给予我深刻而细致地指导。正是有了老师们的无私帮助与热忱鼓励，我的毕业论文才得以顺利完成。
我还要感谢我的辅导员以及在大学四年中给我们授课的所有老师们，是他们让我学到了很多很多知识，让我看到了世界的精彩，让我学会了做人做事。
最后感谢四年里陪伴我的同学、朋友们，有了他们我的人生才丰富，有了他们我在奋斗的路上才不孤独，谢谢他们。
