引进外债降低融资成本的调研报告
随着中国经济软着陆进程，高速发展的态势已趋衰减，相应地国民经济各领域的增长出现了不同程度的涨幅回落。我公司作为钢铁主业突出的上市公司，更是遭遇了明显的经营困难。
国家经济主管部门，在经历了2008年，以宽松货币政策力图摆脱经济衰退的不尽如意后，今年预期的降息进程，也因为通胀与衰退的矛盾而慎行。至今，人民银行未再采取宽松货币政策，企业融资成本仍处于较高位置，难以获得发展动力。国家的政策导向，有着牵一发而动全身的特点，处于慎重考虑状态，而企业却面临经营形势的紧迫，不得不自行寻求破围出路。放眼境外资金市场，却由于地域、政治原因等，货币政策存在着不同取向。境内境外两个市场的汇率、利率价格的不同，给企业实现套利或获得更好的融资价格带来了市场机会。
一、境内外汇率利率存在价差，对于公司降本意义重大 去年末以来，马钢股份公司已藉由人民币跨境结算全国放开的政策导向，实现了人民币远期信用证，至香港公司转开即期美元信用证，并随后在境外以人民币远期证为保证，由香港公司实现了境外融资。这些境外融资，伴随跨境贸易背景展开，使用灵活，符合监管导向，为公司降本增效，带
来了巨大贡献。今年已实现的多笔跨境融资的成本，相比境内可得到的同等融资，节约幅度达30％。考虑到境内资金头寸的紧张，跨境方式的融资，在成本上为公司降低财务费用利息支出，从额度上为公司可获资金上带来了更多选择。目前已成为公司融资渠道的一个重要组成部分。
二、建议引入外债融资渠道，更多地获取低成本融资 受外债额度限制的制约，以跨境贸易为背景的境外融资，额度，时间，用款方向，受到了很多的制约。更为便利地，公司可以考虑争取外债指标，实现境外融资的直接境内使用。
外债，指向中国境外的公司或金融机构的融资。外商投资企业的外债额度主要是公司的投注差，是国家对于企业向境外法人或国家举借债务的最高限额。已发生的外债偿还或转为股本，不会影响外债额度。已发生的外债偿还后，还可以在额度内继续借外债。
对于境内企业而言，可以引入的外债资源，主要为国际商业贷款。一般是境内机构向境外非居民举借的商业性信贷，包括：向境外银行和其他金融机构借款；向境外企业、其他机构和自然人借款；境外发行中长期债券(含可转换债券)和短期债券(含商业票据、大额可转让存单等)；买方信贷、延期付款和其它形式的贸易融资；国际融资租赁；非居民外币存款；补偿贸易中用现汇偿还的债务及其它种类国际
商业贷款等。
三、引入外债融资，公司需具备投注差条件
投注差，即投资总额减注册资本的差额。国家外汇管理政策规定，借用的短期外债余额和长期外债发生额之和不得超过投注差。
外商投资企业投资总额，指合同规定的投资总额,即合资、合营各方出资额及企业筹措的建设资金的总和,又叫运营资本,除注册资本外,还包括:(1)以企业名义向银行或其他人所借的贷款;(2)企业用盈利购置的资产或流动资金;(3)企业用可分配利润追加的,但未注册的投资;(4)股东的追加投入但未注册的资本;(5)银行存款。
我公司目前无国家外汇管理局批准许可的外债指标，但作为香港联交所H股上市公司，具备申请投注差条件。在存在境内外利率差机会的时期，及时申请投注差，进而获得外债指标，符合公司困难时期的“决战下半年”活动要求，具有减亏、止亏、扭亏的积极意义。
四、申报投注差的业务流程
对于投注差的申报，在于省商务厅的审批。我公司可以持续发展离不开政府支持的事由，向商务厅行文申请投注差。根据国家相关政策规定和符合国家产业政策的前提下，提出公司希望通过运用外债资金来发展业务，降本增效，进一步提升公司的总体盈利水平，确保公司各项业务健康发
展。
依照商务部《关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定》，设立的外商投资股份有限公司只批准其注册资本，不核定投资总额。因此，按照《国家工商行政管理局关于中外合资经营企业注册资本与投资总额比例的暂行规定》（工商企字„1987‟第38号）第三条第四款的规定，我公司申请依照批准设立时的投资总额，按注册资本的3倍予以确认。
申请投注差时，我公司需提交资料包括：外商投资企业批准证书；最近一期披露的财务报表（2012年半年报）；本次马钢公司申请投注差、外债资金的资金用途情况说明（偿还贷款、调整债务结构、营运资金周转或项目建设）；马钢使用投注差业务流程。
五、引入外债融资的可选业务方向
境外发债融资具有一次举债，融资规模较大，公开市场提升形象等好处，但其需经历国际信用评级，募集资金资料准备，委托承销机构，发行路演等流程。在时间及过程上，将会经历一个较长经历。
若由公司呈报省商务厅的进行投注差倍率调整的申请获批后，向商业银行的境外分支申请人民币融资。则可以较快地以较低利率实现资金的融入。按目前商业银行推介产品估算，预期公司获得的新增融资量，相应一年期融资成本约
为4.8％，较目前央行的人民币基准利率下浮20％。若得到二十亿元外债融资，与基准利率相比，年可降低融资成本约2400万元。
基于以上分析，我们建议公司，考虑逐步实施此融资。首先向省商务厅申请批准，港币投资总额与注册资本的倍数关系。获批后，即开始逐步向商业银行申请该融资。
在实施中，公司可采取分段下款的方式，拉开融资起息及到期日的间隔，将未来到期还款，散布在一段时间内，避免借款集中到期的压力。
融资到账后资金的使用，以其一半替代美元借款，另一半替代原有较高利率人民币的借款。
二〇一二年九月十八日
