存人民币贷美元”套利
中国资本流出的政策寓意
2012-08-15 刘利刚 FT中文网
从今年年初开始，中国开始显露出资本流出的迹象，从某种程度上来说，这是中国官方和宏观经济的研究者此前没有预想到的。
从目前的情况来看，资本流出的状况并不十分严重。以下的几个指标值得一提，首先，中国的外汇储备在第二季度底出现了小幅下滑，外汇占款的增加幅度也从去年的大约2000亿元人民币每月下降至百亿人民币的级别，银行的结售汇也一改此前的顺差局面，在第二季度变为数十亿美元的单月逆差。中国外管局也提到，中国在今年第二季度出现了幅度较小的资本项目逆差，而在过去的很长时间内，中国都存在着罕见的“双顺差”——即资本账户和经常项目都存在着较大规模的顺差。
这样的一种“逆转”，应该不会对中国的宏观经济稳定产生明显的影响，因为其幅度事实上十分微小，占中国的GDP的比例甚至不到1%。对于中国央行来说，这在某种程度上甚至是一个好消息，因为这意味着中国央行无需进行大规模的对冲操作，来降低整体经济的货币流动性。未来，如果资本流入进一步减少，中国央行也可以通过降低存款准备金率，来实现对流动性的管理。
对于人民币来说，资本流出的意义则要大得多。可以明确地认为，人民币的单边升值趋势已经基本被打破，未来的人民币走势将更多地回归基本面，即经济发展的状况、流动性状况以及国际收支平衡将决定人民币的汇率走势。
对于中国企业来说，资本流出导致的人民币升值“骤然”停止，则可能不是一个好消息。事实上，中国企业在过去的数年中累积了大规模的美元负债，而目前这个规模有多大，则存在着较多的疑问。
从外管局公布的短期外债的规模来看，其规模大约在5000亿美元左右，其中有多大的规模被企业持有，仍然没有详细的数据。但可以肯定的是，中国很多企业在过去几年中进行的“存人民币贷美元”的交易，可能存在着一定的风险敞口。这是一个非常简单的操作，因为美元的利率水平较低，其贷款利率甚至低于人民币的存款利率，因此如果进行这样的一个操作，企业可以轻易地从中获得收益。而更加重要的是，人民币兑美元存在着长期升值趋势，以一年期贷款为例，在合同初期，企业可以以6.50的价格获得美元贷款，到期时只需要支付6.40甚至更低的购汇价格，来实现向银行的还款。
在这个过程中，企业不仅获得了利差，也获得了汇差，更重要的是，这几乎是无风险的。事实上，很多企业可以通过在远期市场上购买美元来提前锁定汇率，减少自己的风险敞口。但这样做的企业可能并不多，原因很简单，跟每年大约5%的人民币兑美元的升值幅度来说，远期市场上最多能够获得2-3%的锁定收益。
现在，这些交易开始出现风险，因为人民币兑美元开始出现了明显的走软，而在远期市场上更是如此，以一年期远汇为例，企业甚至需要付出将近2%的人民币贬值成本，才能够锁定其长期汇率风险敞口，如果当年的“存人民币贷美元”的交易根本是为了套利而进行，那么这样的风险可想而知。
对于中国的政策决策者来说，这也成为了一个问题。如果放任市场交易，那么购买美元的交易肯定会大幅上升，这可能导致市场的恐慌情绪，并进一步推贬人民币。
但如果维持目前的即期汇率走势，企业在贷款到期时，则可以以较为便宜的价格获得美元，并最终实现整个交易的盈利。这样的一个做法，结果只能是央行为其买单。对于中国央行来说，这不是一个好的做法，在人民币升值时，央行为了控制市场预期，不断地从市场上买入美元，而到了人民币贬值预期增强时，央行如果仍想控制预期，就必须卖出美元，来阻止人民币的持续贬值。到最后，央行都成了最后的“买单者”。
然而，是否需要以及如何处罚“套利者”，其方法并不简单，央行也需要通盘考虑。引入市场机制，可能是更好的办法，比如说市场上总有人想买美元，也有人想卖出美元，重要的是合理的定价，如果市场认为人民币币值相对合理，那么这些买卖盘就能自动衔接，而不需要央行出面。同时，让市场交易更加遵循规律，也十分重要。以人民币远汇为例，目前的短期远汇价格早就已经超过了一般认为的定价规则——利率平价——所应该达到的水平，如果利率和汇率市场能够充分流通，人民币的短期远汇也会出现明显的走强，这对于稳定市场信心来说，其实更加重要。
进口企业：你懂外汇管理吗？ 深圳科迪亚科技有限公司的财务经理周旭明先生 2006-3-24 人民币的升值，对于单纯进口原料或货物，而不出口货物的进口企业来说是长期利好。进口订单以美元等外币计价，人民币升值后，同等金额的人民币可以购买更多的美元去对外付汇，或者说同等金额的美元付汇，需要比以前更少的人民币去购汇。通俗地讲，就是人民币更加值钱了。在此情形下，在政策允许下，可操作的外汇管理基于以下理念：
1、推迟人民币购买美元的时间：人民币持续升值，则越迟购买美元，付出的人民币越少。
2、即时需要付汇的美元可以向银行贷款融资获得：人民币持续升值，则出现在负债项目下的美元贷款持续贬值。
3、可签订远期购汇合约控制风险，并锁定收益：则超然于汇率变化之外。 具体操作办法有三：
方法一：质押人民币贷美元
进口企业将原用于即期购汇的人民币在银行存为定期存款，用人民币定期存单进行质押以获取银行的美元同期贷款，用美元贷款付汇，然后人民币存单到期后购汇偿还银行美元贷款。此方法旨在推迟用人民币购买美元的时间，期望以人民币的未来升值，来弥补美元贷款利率与人民币存款利率的差而引起的利息损失。此方法的风险在于，假如人民币未来升值幅度不能弥补存贷利率差价，则造成损失。
此种方法的关键在于与银行间的合作。从银行角度来说，进口企业的此种操作方法，无论在存款业务，还是贷款业务，还是国际结算业务上，都有利于银行。而企业如能与银行在美元贷款利率上谈判，获得更加有利的低利率，则风险减少，更易实现盈利。
方法二：质押人民币贷美元并远期购汇
在第一种方法的基础上，与银行再签订一份远期卖出人民币、买入美元的合约。
此种方法下，风险和额外收益都被屏蔽了。锁定远期汇率后，汇率波动不再与该笔交易有关。值得注意的是国内银行的远期汇率远高于国外的远期不交割汇率。于是便有了第三种方法。 方法三：出口企业在国内质押人民币贷美元，其海外关联企业在境外进行卖出人民币、购入美元的NDF（NoneDeliveryFuture）交易
海外NDF汇率比国内各银行的远期汇率低，如果进口企业在海外（如香港或新加坡）有关联公司，则可以安排海外关联公司在境外进行人民币NDF交易，获取更多的收益。进口企业可以在国内质押人民币贷美元，同时其关联企业在海外签订同等金额和同等期限的卖出人民币、买入美元的NDF合约。到期后，进口企业在国内即期买汇还银行美元贷款，其关联公司在海外与银行结算NDF汇率与即期汇率的差价。
若人民币未来不升值，或升值较低，进口企业在国内由于存贷款利息差体现为损失，其关联公司在海外则会体现收益，进口企业与海外关联企业的损益合计会体现较多的收益。若人民币未来有较大幅度升值，进口企业在国内由于人民币升值冲抵存贷款利息差，会体现收益，其关联公司在海外则会体现亏损或少量收益，亏损与否取决于NDF汇率与合约到期时即期汇率哪个较高。进口企业与海外关联企业的损益合计，仍然会体现较多的收益。分析点评：
以上三种方法，各有利弊：方法一有风险，若人民币升值幅度未到达盈亏平衡点，不足以弥补美元贷款和人民币存款之间的利差，则体现损失。若人民币大幅度升值，则有可观的收益。方法二无风险，且收益锁定，操作前即可知道每一笔延期付汇的收益，人民币大幅度升值时，进口企业除了锁定的收益外不会有额外的收益。方法三的利弊同方法二，但由于海外NDF汇率比国内远期汇率低，方法三的收益比方法二大，但进口企业必须在海外有关联公司。海外关联公司进行NDF交易时，银行根据信用情况可能要求提供一定比例的履约保证金，应考虑相应的资金占用成本。
必须注意的是，此三种方法操作下，会增加人民币存款和美元贷款，降低流动比率和速动比率，增加资产负债率。对于上市企业和准备上市的企业来说，财务指标的要求相对严格，可能影响企业的信用评级。
问：存美元或人民币，贷美元，赚利息差，循环做。哪个行可以？
答：你可以直接找银行的个人信贷客户经理，他们是可以提供他们本行的这种利差理财产品的。 2009-10-22 全额人民币质押贷美元
“结汇+全额人民币质押贷美元+对外付汇+NDF锁定境外远期购汇价+利率掉期”业务方案 ——适用于进出口平衡型企业
一、业务背景
1、前提条件：贵司美元收付汇量金额较大，且用出口收汇支付进口付汇，余额部分结汇使用。
2、方案的目的：先结汇后购汇，享受远期人民币升值给贵公司带来的无风险理财收益。具体为：将美元收汇结汇成人民币做质押，付汇时通过境外NDF市场锁定远期售汇汇率获得额外的无风险收益；通过利率互换，锁定降低贵司的美元贷款成本，从而增加其总体的无风险理财收益。
二、操作流程及案例（以6月1日收汇100万美元并付汇100万美元为例）
（一）交易的准备
1、与我行签订《金融顾问协议》；
2、与我行签订《衍生产品交易主协议》及其相关附件。
（二）交易阶段
1、贵司有美元收汇并结汇成人民币，存为保证金定期存款。100万美元结汇（即期结汇汇率为6.8144）为人民币6,814,400.00。贵司将拟即期购汇的人民币6,841,600.00（即期购汇汇率为6.8416）元在我行定期存款12个月，年利率2.25%。差额部分人民币27,200.00假设通过贷款弥补资金缺口，贷款利率为年利率5.31%，到期本息和为28,644.32。
2、质押贷款并对外付汇。贵司将上述人民币存款6,841,600.00在我行叙做12个月期质押贷100万美元，并对外T/T付汇。美元贷款利率按月浮动，按美元重定价1M期LIBOR +30bps（金融顾问费形式）水平执行。
3、锁定NDF价格。当天贵司的香港公司在香港嘉华银行叙做人民币汇率挂钩的NDF配对交易，锁定12个月美元远期售汇汇率6.6830。NDF的期限和金额与贵司在我行的美元贷款匹配。
4、利率互换（IRS—Interest Rate Swap）。贵公司根据双方签订的《衍生产品交易主协议》，于交易日给我行发送衍生产品交易指令。我行给贵公司每月按美元重定价1M期LIBOR支付（浮动的）美元贷款利息，贵公司向我行按1.30%固定利率支付美元贷款利息，每月定期计息，利息交割日轧差交割，并于到期日一次性支付。
5、贵司每月计付1Mlibor贷款利息和30bps金融顾问费，通过利率互换收取1Mlibor并支付1.30%，实际贷款成本锁定为1.60%。
6、购汇还本付息。美元贷款到期日，贵司将质押在我行的人民币保证金本息和 6,995,536.00 元按当天的汇率购汇归还我行相应的美元贷款本息US$1,016,222.22元，按NDF锁定的远期购汇汇率6.6830折人民币6,791,413.11元（假设按外管中间价购汇），并支付差额人民币贷款本息28,644.32元。
7、NDF及IRS交割，结清理财收益。
8、理财收益状况
客户理财收益额为人民币175,478.57元，年化收益率2.56%。 注：准确的收益状况以交易日的数据为准。
三、所需资料
1、即期结汇和即期付汇全套资料；
2、全额质押贷款全套资料；如需差额人民币贷款，还需人民币贷款全套资料。
3、利率互换全套资料。交易前，需与我行签订《衍生产品交易主协议》及其相关附件；交易日，交存足额保证金并发送交易指令给我行。
四、方案评价
1、此方案不影响贵司的及时对外收付汇，每12个月每100万美元可获得人民币175,478.57元，年化收益率2.56%。如贵公司用出口收汇直接支付进口付汇，则不享有本无风险理财收益。
2、本方案所涉及的NDF的交易必须由贵司的境外关联公司在香港嘉华银行等机构获得NDF业务额度后进行交易。
3、此方案加入了利率掉期操作，同比可以锁定和提高贵公司的无风险理财收益。 ============================================= 请教100％人民币质押贷美元结合DF产品
今天见了一客户，在做进口业务的。客户要求做100％人民币质押贷美元结合DF产品。（客户有与其他银行在做同样的操作，但由于美元指标的问题，现有银行不能满足需要，希望我行能贷出美元）.问题：
1.为何要贷款？？客户既然手头已经有充足的资金，为何不直接购汇付掉进口货款，而要到处求银行要美金贷款呢？2.为何要结合DF?? DF就是远期结售汇，既然人民币预期升值，为何客户还需要锁定汇率？如果单单要求美元贷款，到期就用质押在银行的人民币购汇还贷，不是更好吗？ 答：因为客户预期人民币升值，就希望贷美元，贷款到期后以人民币购汇归还美元贷款，节约财务成本。而现在我国外债规模受限制，各商业银行外汇贷款规模也受到限制，中国银行推出此业务，其实也是贸易融资和理财业务的结合产品。
1、推迟付汇可以享受人民币升值带来的汇差好处。
2、贷款美元虽然会带来利息成本，但是通过人民币质押获得的利息收入加上远期购汇所带来的汇差好处已完全大于美元贷款的成本，综合考虑所以客户愿意用人民币质押贷美元加上远期购汇。
============================================= 急。关于商业发票帖现的问题。
有一家在我行无授信的企业，因在他行做了一笔远期结汇，到期没有外币归还。不想逾期。现向我行申请100%人民币质押做TT融资，归还他行的远期结汇款项，这笔业务是不是可以操作呢？？
答：查过相关文件，汇发[2004]59号国家外汇管理局关于实施《境内外资银行外债管理办法》有关问题的通知中明确规定出出口押汇以外，外汇贷款不得结汇。但是听同事说，好像在这个文件出台之后，又有对于该文件的答疑，针对银行贸易融资不仅仅限于出口押汇，答疑文件最后是说贸易融资除打包贷款外可以结汇。
============================================= 关于出口商票融资是可以结汇的，自然也就可以转到他行经常项目账户（至于这笔资金能不能用于远期交割已经与楼主的银行无关了），请详参企鹅版主提供的资料： http://www.daodoc.com/
在该份汇复[2004]274号中，外汇局采用的是“成文法”的列举，而不是“判例法”的推定（不严谨的借用一下），也就是说，出口押汇、出口商业发票融资、短期出口信用保险项下融资可以结汇，是否能够推及到所有出口贸易融资项下都可以结汇？（如是，则条文可拟成“同意银行为出口商办理出口商业发票融资、短期出口信用保险项下等出口贸易融资后...”），个人观点，理论上持允许结汇的观点，实务中还是需要进一步的文件支持。
PS：如果“人民币质押做TT融资\"是进口项下TT付汇的融资就不可以了，有违“国内外汇贷款不得结汇”的规定。从楼主的题目来看，应是出口商票融资。 看了楼主的贴，疑问如下：
一、客户没有资金，但申请的是100％人民币质押
二、如果客户在你行贷美元归还他行远期，何来结汇的疑问
三、如果客户是贷美元结汇人民币，那何必呢？保证金不就可以直接用了吗
是我的理解有问题吗？我怎么转不出来了，难道是EB所演绎的利益驱动？那这个公司实际情况没有外币交割，那最初他行是怎么替客户做远期结汇的？
PS:出口商业发票可以直接结汇，呵呵。其实说判例法也没错，这么多年来外管一直默许...答：在当前人民币持续升值和美元持续降息人民币持续升息的大背景下，企业挖空心思将结汇的时点往前移，把通过人民币质押、以贷还贷等方式将购汇的时点往后移。关键问题在于外管的政策对于跨行划转和以贷还贷没有很明确的规定，如果外管明确规定外汇贷款和贸易融资只能在贷款发放行结汇或对外支付，还款也必须在原贷款行购汇，不允许外汇贷款跨行划转，我想应该可以避免银行的很多操作困难。
国际贸易融资套餐实例
国际贸易融资套餐有效突破了单一使用融资产品的局限性，使用范围更广，适用性更强，尤其是资金产品与融资产品的组合，能够最大限度帮助企业规避汇率风险，降低财务成本。据银行测算，企业每办理100万美元的国际贸易融资套餐能节约财务成本约4万元人民币，相当于为企业创造0.5%到1.5%的收益。
浙江某电动工具生产企业2006年12月14日接到一张100多万美元的出口定单，该批电动工具将于2007年6月初出口，以T/T方式结算收汇，预计收汇期在7月中旬。当时公司流动资金较为紧张，为此向其开户银行求助，开户银行在了解具体情况后，及时为该企业定做了“远期结汇+出口商票融资”组合套餐。具体操作如下：2006年12月14日，银行与该公司签订了6个月期限的远期结汇协议，约定2007年6月14日以7.6962元人民币/美元的远期汇价为该公司结汇100万美元。2007年6月初，公司该批100多万美元产品如期出口，银行向公司发放100万美元的出口商票融资，并以当初约定的7.6962元人民币/美元的远期汇价结汇。2007年7月16日，公司收汇归还100万美元的融资。通过两个产品的合理组合，既解决了企业出货后资金紧张问题，又为该公司减少汇率损失14.13万元人民币。
“买”钱放贷——外汇贷款曲线救济人民币
南方周末记者 骆海涛 实习生 李维娜 发自广州 2010-05-06
在中国经济一派繁荣的背景之下，每当国内信贷额度收紧，走在利率市场化改革最前列的外汇贷款总会敏锐变化。眼下，银行们开始“变卖”海外资产，甚至不惜在海外“买钱”，以将资金调回中国发放“自由”的外汇贷款。
利率由银行自己决定，信贷规模也相对自由，而企业现在借钱反而能赚到一笔钱，此等美事，便是“自由”的外汇贷款，即银行将外汇资金贷放给境内的企业。眼下，当国内信贷额度收紧以致银行“无钱可放”时，作为利率市场化改革“排头兵”的外汇贷款大受欢迎，银行们正热衷于“变卖”海外资产来调回国内发放外汇贷款，甚至不惜在海外“买钱”——拆借资金。
借钱还能赚钱
现在，通过外汇贷款借100万美元，换成682万元人民币，一年后，按照去年人民币升值4％和美元1.9％的利率计算，加上利息总共需用人民币667.5万元来偿还，白用了一年钱还赚了14.5万元
从2008年以来，陆前进发现外汇贷款是一件很简单的事情：“借钱还可以赚钱。”陆是复旦大学国际金融系副教授。
企业要取道外汇贷款，看中的是低廉的利息成本和人民币升值预期。按照去年末的数据，国内一年期美元贷款加权平均利率为1.9％，比人民币贷款基准利率为5.31％少了3.41个百分点。对于企业来说，这直接减轻了至少一半的利息负担。
人民币对美元升值的预期甚嚣尘上。《2009年中国国际收支报告》介绍，去年末，境内外一年期人民币预期升值幅度最高为4％。目前的汇率是100美元折换682元人民币，假如预期成真，一年后人民币约升值4％，100美元只换来655元人民币，即每100美元少换了27元人民币。
基于以上情况，陆前进用一个简化的例子来解释企业通过外汇贷款“负成本”融资的模式：
通过外汇贷款借入100万美元后，换成等值的682万元人民币，一年后经历了人民币升值，企业只需655万元人民币就可购入100万美元来偿还贷款本金，并且花12.5万元人民币来支付1.9万美元的利息（100万美元×1.9％），总共耗费是人民币667.5万元，比年初的682万元还少14.5万元。“还的钱比借的要少，光是一借一还就赚了14.5万元。”陆前进说，类似的套利机会出现，激发了外汇贷款的需求冲动。
银行海外调钱
《2009年中国国际收支报告》指出，去年国内的外汇贷款增加1045亿美元，银行境外资金调回相当于国内外汇贷款增加额的七成多
按照这样的假设，在美元的外汇贷款中，赚的是企业，亏的是银行。但实际上银行也乐于发放外汇贷款。
今年以来，人民币贷款额度被监管层日益收紧，商业银行“穷”得没有人民币借给企业。不过，外汇贷款并没有受到严格的规模限制，于是银行们可以用美元等外汇贷款来“曲线救济”企业客户。
“即使银行在国内的外汇贷款盈利较低，但从全球角度来看已是„价值高地‟。”广东某国有银行国际部人士向南方周末记者介绍。
在去年国际金融危机背景下，中国的银行在境外资产运作面临较大风险，而且收益逐步下降。因为随着美国宽松货币政策的实施，银行国际经营盈利的重要风向标——伦敦同业拆借市场一年期美元利率——由2009年初的1.9％左右降至年末的1％左右，而中国国内一年期美元贷款加权平均利率2009年初为3％，年底为1.9％，高于境外同业拆借利率近1个百分点。可见，相比国际市场，国内的外汇贷款仍然有利可图。
于是，为了放贷，银行不惜抛售海外资产来“火线支援”，他们大量调回的境外资金成为其发放国内外汇贷款的重要来源。《2009年中国国际收支报告》指出，2009年国内的外汇贷款增加1045亿美元，银行境外资金调回相当于国内外汇贷款增加额的七成多。同时，银行部门将大量境外证券投资和同业拆放资产调回境内运用，也是我国资本和金融项目顺差在去年同比增长6.6倍的重要原因。
数据显示，去年我国银行部门减少境外资产663亿美元，包括减持的442亿美元境外中长期债券。
以我国拥有最多外汇资产的中国银行为例，该行在2009年减持了逾120亿美元外币债券，价值超过了被抛售的442亿美元债券的1／4；与此同时，中行在国内去年外汇贷款较上年末增加133.3亿美元，超过当年全国新增额的10％。“这一切都在继续。”上述国际部人士告诉记者。今年一季度，国内的外汇贷款新增292亿美元，季末余额同比增长73.8％，增速比上年末高17.8个百分点。
“自由”的外汇贷款
按照“先外币，后本币；先贷款，后存款”的利率市场化改革顺序，外汇贷款走在最前面
相比人民币存贷款，国内的外汇存贷款享受着更多的“自由空气”：
当监管层对人民币信贷实施总量控制、银行“被迫”勒紧裤头时，商业银行却可根据自身情况自由决定外汇货款规模；
当人民币存贷款利率由央行严格掌控时，国内的外汇存贷款利率却由银行间议价确定；
当人民币存款准备金率被央行作为频繁使用的政策工具、人人都在讨论其影响时，外汇存款准备金率却“我自岿然不动”。今年以来，大型金融机构的人民币存款准备金率已先后上调三次至17％，而外汇存款准备金率一直维持在2007年5月调整后的5％。
这要从“利率市场化改革”的试验说起。按照“先外币，后本币”的利率市场化改革顺序，国内的外汇存贷款都在2002年以后开始了市场化改革的全面尝试。这8年来，我国的外币利率水平已跟国际接轨，国际市场的利率波动会较快地传递到国内外币利率变动中来，直接影响国内的外币利率水平。
而且，按照“先贷款，后存款”的改革顺序，外汇贷款走得更远，而且成为了我国银行体系与国际金融市场相互之间的缓冲区。实际上，外汇贷款这片“试验田”记载了我国货币政策与国际经济形势的互动变化。
在2007年，为了应对次贷危机带来的信贷紧缩和可能的经济衰退，美联储先后采取了大幅降息的举措，美国联邦基金利率从5 .25％下降到2％左右。经受着利率市场化洗礼的外币利率跟随美国利率下调至相近水平。
然而，在2007年下半年，我国为了抑制通货膨胀进一步上升势头，央行先后6次加息，人民币一年期贷款利率升至7.47％。这样一来，国内出现人民币与外币利率大幅“倒挂”的情形，人民币贷款的融资成本远远高于外汇贷款，资本的逐利性驱使企业对外汇贷款需求迅速膨胀。而且，从2007年底起实行从紧的货币政策，人民币信贷额度空前收紧；对人民币升值的预期甚为强烈。
历史高峰出现在2008年一季度：外汇贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元，占当季新增外汇储备的近三分之一；与之对应的是，在紧缩的货币政策下，当季度人民币贷款增加1.33万亿元，同比少增891亿元，其增长明显大幅放缓。这个季度充分地展示了不受信贷额度羁绊的外汇贷款对人民币贷款的替代效应。
外汇贷款这股正增长势头一直保持到2008年7月，此时全球金融危机爆发。从此，国内的外汇贷款出现了连续9个月的负增长。而从2008年11月份起实行适度宽松的货币政策，人民币贷款爆发式增长。这样，外汇贷款和人民币贷款又呈现新一轮此消彼长格局。直到2009年3月后，美国走向“零利率”时代，我国外汇贷款利率随之走低，同时新增贷款每月温和地正增长。
去年，人民币信贷额度“放开手脚”后，当年其新增贷款达到历史性的9.6万亿元天量；而外汇贷款新增千余亿美元，不到9000亿元人民币，未及人民币贷款新增量的十分之一。
风险
一旦美国利率回升，或者人民币升值预期落空，美元资金回流，国内银行借入的美元资金可能遭遇流动性风险。
外汇贷款增长过猛带来了连锁反应。
由于中国目前资本项目没有实现完全开放，一般而言，企业若打算到海外进口货物，需要到银行用人民币购入等值的外汇，才能实现贸易买卖。
但是，当人们怀着人民币会升值的预期时，都不愿意花掉人民币，买入可能贬值的美元。更多的做法是通过美元外汇贷款来借入美元，投机者还会把这些美元换成具有升值潜力的人民币——结汇。结汇量的增加体现在外汇占款的飙升：今年一季度外汇占款增加7478亿元，同比增长78％——央行收购外汇资产相应投放的人民币增幅。
除了让央行多印了钞票，外汇贷款的旺盛需求推高了境内美元利率——近期达到6个月贷款利率为3.53％，比去年同期高出1个百分点。与人民币6个月贷款利率4.86％相差1.33个百分点。
于是，当境内美元“缺少”的背景下，商业银行不仅从海外调回资金，还从境外市场拆借入美元。根据陆前进的观察，商业银行为了满足对外汇贷款的需求，通过向国际金融市场融资，借短期外债来满足市场对外汇贷款的需求。
4月29日，中国国家外汇管理局（“外管局”）决定，将2010年度境内机构短期外债余额指标总规模压缩至324亿美元，较2009年指标规模调减 1.5％，以维护国际收支平衡和防范异常跨境资金流入风险。
此前有媒体报道称，外管局在考虑削减部分商业银行今年度的短期外债指标，而主要对象为发放外汇贷款过多的银行。
增减金融机构的短期外债余额指标，向来是外管局调控外汇贷款风险的重要手段。从2006－2008年连续三年，外管局均一再调减金融机构短期外债指标。其中最严厉的是2007年：中资银行短期外债指标被压缩为 2006年度核定指标的30％，外资银行及非银行金融机构被压缩为2006年度核定指标的60％。
相比之下，今年的外债指标削减是比较“轻手”的。
不过，目前国内商业银行手握大量从境外借入美元资金，对此监管部门担心，一旦美国利率回升，或者人民币升值预期落空，全球美元资金肯定会回流，而国内银行借入的美元资金届时可能遭遇流动性风险。
