——武汉股权托管交易中心 企业上市前的“预科班”
《新楚商》杂志记者 | 徐丁
2013年9月30日，全国第一个拥有10家地方企业登陆区域股权市场挂牌的县域板块——“通山板块”在武汉股权托管交易中心正式诞生！来自湖北省咸宁市通山县的这10家挂牌企业中，湖北林宝香榧产业开发股份有限公司以每股7.5元的价格，出让股权200万股，融资1500万元同时还与北京某投资管理有限公司达成了股权质押信托融资5000万元的意向；通山大自然石业股份有限公司挂牌仅3天，就有郑州投资人愿注资1000万元入股，还有宁波、西安等地的投资公司和私人投资者来公司洽谈合作事宜，最近又以股权质押向湖北银行贷款500万元；通山富锦生态养殖股份有限公司以股权质押的方式有望获得咸宁市政府幕阜山区扶贫开发产业发展基金400万元；湖北安业园林绿化股份有限公司以股权质押向湖北银行贷款3000万元„„
为何县域企业纷纷抢登“四板”取得了阶段性的丰硕成果？怎样才能迈入“四板”的挂牌门槛？“新三板”与“四板”挂牌交易有何区别？进入“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板？企业怎样通过“四板”获得及时的融资？
县域企业为何抢登“四板”
“目前，在全省85家挂牌企业中，除了35家来自武汉市以外，其余50家企业来自省内其他市州，占挂牌企业总数近六成（59%）；这50家市州企业中，有35家是县域企业，占比70%；35家县域企业中，有12家来自咸宁，占比34%；12家咸宁企业中，有10家来自通山县，占比83.33%。”据武汉股权托管交易中心董事长兼武汉光谷联合产权交易所常务副总经理、总法律顾问龚波介绍。
据悉，截至2013年9月30日，武汉股权托管交易中心共托管登记省内企业276家，托管总股本135.71亿股；股权挂牌交易企业85家，挂牌总股本21.55亿股，总市值147.09亿元；共成交1.05亿股，成交总金额2.96亿元，其中，挂牌企业股权性融资（增资扩股）6361.34万股，融资金额8386.34万元；为托管的非挂牌公司累计办理了516笔股权转让过户，转让总股本5.59亿股，转让总金额8.9亿元；共为34家公司办理了56笔股权质押融资业务，质押股权21.66亿股，完成股权质押融资总金额52.43亿元，有效拓宽了中小企业融资渠道。
通山县域金融工程与区域股权市场成功对接、服务地方中小微企业的经验和模式，值得复制和推广，其主要归纳总结为：
首先，县域金融工程师是推动县域经济发展的重要助推器。同时，政府重视并抓落实是区域股权市场服务中小企业的关键保障。通山县政府多次邀请武汉大学金融工程与风险管理研究中心和武汉股权托管交易中心的专家团队及专业会员机构等赴通山，开展县域金融工程和区域股权市场的培训和宣传推介活动，并深入考察、辅导当地有代表性的企业。
其次，标杆企业是形成区域影响力的有效因素。湖北林宝香榧产业开发股份有限公司正式启动工作是在今年1月份，到今年6月底成功挂牌，历时近半年时间。但是在林宝香榧挂牌之后，其他的挂牌企业从认知到启动，再到规范改制，时间周期就大大缩短了，平均每家只用了大约两个月就完成了全部流程。林宝香榧挂牌之后很快得到投资人的关注，作为县政府推荐的第一个标杆企业，应该说起到了很好的示范和带动作用。
“四板”创新在哪里
其实，“四板”的定位是区域性股权交易市场，是我国多层次资本市场的重要环节和有机组成部分。
“众所周知，‘新三板’要求股份有限公司企业存续满2年，而武汉股权托管交易中心规定为满一年；在注册资本方面，足额缴纳其股本总额不少于500万元人民币；定位于主板、创业板之后的区域性资本市场，股权交易中心的服务对象是广大中小型、具备成长性、有价值的企业。这个中心建设好了，输送到创业板、中小板的企业也会有更好的市场基础。因此，我们认为从‘四板’起步走向资本市场对中小企业有着重要的意义。”被问到武汉股权托管交易中心与其他资本市场的关系时，龚波分析。
武汉股权托管交易中心相关负责人在接受《新楚商》杂志采访时曾解释，四板市场与“新三板”既有联系又有区别。两者同属于场外交易市场（
一、二板属于场内市场），都定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和融资服务。
“‘新三板’的挂牌企业过去仅面向高新技术开发区内的高新技术企业，目前，在全国现有的88个国家级高新区中，只有北京中关村(000931,股吧)科技园区、上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区等4个园区纳入试点范围，也就是说，目前只有上述4个园区的企业有资格申报到新三板挂牌。而‘四板’原则上不得跨区域设立营业性分支机构，不得接受跨区域公司挂牌。可以接受市场所在地省级行政区域内的各类企业挂牌，没有高新技术区或高新技术行业的限制。”龚波指出。
“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板
对于资本市场而言，武汉股权托管交易中心仍显得略有些陌生。“我们希望为企业、特别是中小企业所遇见的‘两多两难 (中小企业多、融资难；民间资金多、投资难)’问题的解决探索出一条新的发展之路。”武汉股权托管交易中心董事长龚波这样说。
尽管早前已有天津股权交易所、重庆股份转让中心、齐鲁股权交易中心、上海股权托管交易中心、广州股权交易中心等五大区域性场外市场成立，而武汉股权托管交易中心是在具有15年产权交易历史的武汉光谷联合产权交易所（原湖北省产权交易中心），为主发起人所组建，深圳证券交易所深圳证券信息有限公司、湖北省科技投资集团有限公司、长江证券股份有限公司、天风证券股份有限公司等单位共同出资参股的非上市公司股权托管交易平台。
“产权交易的范围包括物权、股权、债权、知识产权，其中股权是产权市场交易的主要大品种。”龚波说：“对于中心目前为中小企业提供的股权托管登记、股权投资融资、企业股份制改造、企业并购重组等服务，我们实际上已有15年的历史经验和持续积累。”
按照业内人士的看法，武汉股权托管交易中心的指向已相当清晰，即逐步打造集股权、债券转让和融资服务并富有创新活力的地方资本市场，把区域性股权交易市场建设成为沪深交易所和“新三板”企业上市前的“预科班”，鼓励拟上市公司先在区域性市场挂牌培育，在达到上市条件后，企业更容易通过监管部门的审批。
“在我们看来，‘四板’的投资价值还有待观望。‘四板’想要成功，需要将投资和回报控制到一个合理的比例。”进入股权交易中心的投资者，需对投资风险和收益有相当的了解。
进入“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板？
资本市场的金字塔塔尖容量有限，不是所有企业都能够实现IPO梦想。据数据显示，除开目前数百家企业排队拟IPO，全国符合主板上市条件的企业至少有四五千家。按照每年40、50家这样排队上市，可能需要20年。仅靠全国两家证券交易所，要覆盖所有拟上市企业是不可能的，建立多层次资本市场肯定是将来中国资本市场发展的主线之一。
据清科研究中心数据显示，平均大约每11.6家有创投投资企业中，有1家能够成功上市。
据悉，湖北省提出的企业上市年度目标是“保八争十”，即：每年至少保证8家企业过会，争取10家企业过会。2010-2012年，湖北共有23家企业成功在境内外上市（2010年9家，2011年10家，2012年4家）。
龚波分析，“从武汉股权托管交易中心、新三板再到创业板和主板，构成了企业从低层次资本市场逐步迈入高层次资本市场的完整路径，覆盖了企业发展从小到大的全发展周期。自主性更强，信息更对称，有利于暂不符合上主板、创业板和新三板条件的企业提前熟悉并运用资本市场的相关规则，逐步完善法人治理，为今后提前上市做好充分准备。要让不同发展阶段的企业在不同的市场中运行。”
能有效为中小企业提供融资渠道
在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授看来，作为一个场外交易市场，武汉股权托管交易中心正式成立后，将为中小板、创业板源源不断地输送上市资源，从 “新三板”市场的交易情况看，首要任务是要考虑如何最大限度地激活人气，有效地吸引富人、私募和地下钱庄的资金参与进来，而“最终形成统一的全国性的场外交易市场，将是激活人气的有效办法”。
据了解，部分地方股权交易中心也允许个人投资者参与，但有一定门槛要求。“个人参与风险太大。”武汉科技大学教授董登新表示，在这个平台上挂牌的企业很多内部治理并不规范，甚至不排除是概念公司，并没有进入稳定期，退市风险较大。
龚波说，武汉股权托管交易中心是我省设立的区域性非上市公司股权托管交易平台，即“四板”，以“非上市（没有在沪深证券交易所公开发行上市）、非公众（股东人数在200人以下）、高成长性（弹性指标）”企业为主要服务对象。
董登新坦承，武汉股权托管交易中心作为地方股权交易平台，在当前银根紧缩的局面下，能有效为中小企业融资，也为中小板、创业板培养上市资源。
按照规划，2013年，股权中心托管的企业总数将突破400家，其中挂牌交易企业达到150家，实现融资金额50亿元以上。
中南财经政法大学金融学院院长宋清华认为，武汉股权托管交易中心为企业股权质押融资提供了通道，也为实现登陆中小板或主板市场提供了更多的可能。
据介绍，到目前为止，武汉股权托管交易中心已注册各类会员机构183家，分别来自湖北、北京、上海、天津、浙江、河南、安徽等省市。
在当下民企资金紧张的大背景下，不少银行因各种原因开始“惜贷”，民间借贷则更加具有风险。如此情况下，企业亟须拓展股本融资的渠道。而武汉股权托管交易中心对企业的挂牌准入门槛并不高，要求为股份有限公司成立满1年。（有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。）
龚波表示，“企业到中心挂牌门槛并不高，主要要求是在湖北省内股权清晰，不存在重大权属纠纷；最近一期末不存在未弥补亏损，或能证明在未来一年内弥补（原则性条款，可适当放宽）。公司资产状况良好，对营业收入、净利润状况等没有具体要求。让许多中小企业看到了新的希望。”
据业内专家分析，落户“四板”对具有成长性的企业来说意义重大，有助于加快企业上市进度，降低上市风险。“四板”的问世有望为中小企业开启另一扇门，通过完成股份制改造，可为今后转板升级打下基础，节约上市培育的时间成本和经济成本，同时也避免盲目追求上市可能失败而造成的巨大财务损失。
另外，在区域股权市场热身，还可以帮助企业规范法人治理和财务管理，逐步熟悉资本市场的运作规则，提升企业市场形象，有利于进一步展现企业品牌，从而吸纳社会资源，从而推动企业规范、健康、持续发展。
