2016-2017年中药注射剂行业市场调研分析报告
2016年10月
本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录
第一节中药注射剂低速增长 ............................................4
一、中药注射剂竞争格局 ..........................................5
二、中药注射剂之发展困境 ........................................7 2.1 招标、基药、医保情况 .....................................8 2.2 不良反应 .................................................9 第二节市场中药注射剂分析 ...........................................10
一、血栓通注射剂 ...............................................11
二、艾迪注射液 .................................................12
三、参麦注射液 .................................................13
四、参芪扶正注射液 .............................................14
五、热毒宁注射液 ...............................................15
六、丹参川芎嗪注射液 ...........................................17
七、痰热清注射液 ...............................................18
八、血必净注射液 ...............................................19
九、参芎葡萄糖注射液 ...........................................20
十、疏血通注射液 ...............................................21 第三节小结 .........................................................23
图表目录
图表1：2015 年中药注射剂、中成药以及全品类终端销售规模增长情况 .......4 图表2：2015 年中药注射剂销售规模TOP20（亿元） .......................4 图表3：40 种常见中药注射剂批文数量统计 ...............................5 图表4：排名前 20 中药注射剂治疗范围分布 ..............................6 图表5：排名前 10中 ..................................................6 图表6：中药注射剂行业历年政策汇总 ...................................7 图表7：2015 年药品不良反应/事件报告涉及药品剂型分布 ..................9 图表8：A股市场中药注射剂大品种 .....................................10 图表9：中恒集团血栓通注射液收入增长图 ..............................11 图表10：益佰制药抗肿瘤药收入增长图 .................................12 图表11：艾迪注射液终端销售增长图 ...................................13 图表12：参麦注射液销售增长图 .......................................14 图表13：参芪扶正注射液销售增长图 ...................................15 图表14：康缘药业注射剂业务销售增长图 ...............................15 图表15：贵州拜特营收增长图 .........................................17 图表16：贵州拜特净利润增长图 .......................................17 图表17：上海凯宝针剂营收增长图 .....................................19 图表18：血必净注射液营收增长图 .....................................20 图表19：景峰医药注射剂营收增长图 ...................................21 图表20：友博药业营收利润增长图 .....................................22 图表21：友博药业业绩承诺情况 .......................................23 图表22：A股市场中药注射剂大品种 ....................................23
第一节 中药注射剂低速增长
据中康CMH 数据，2015 年中药注射剂销售规模达到882 亿元，同比增长仅为1.42%，而同比中成药销售规模增长为 7.2%，即中药注射剂销售增长落后中成药增速近6 个百分点。
图表 1：2015 年中药注射剂、中成药以及全品类终端销售规模增长情况
资料来源：中康 CMH，北京欧立信调研中心
根据 CMH 统计数据，2015 年中药注射剂销售规模 TOP20（按终端零售价计算）中，有 9 个品种出现下滑，3 个品种增速小于 5%，4 个品种增速处于 5%-10%之间，3 个品种增速处于 10%-15%之间，仅复方苦参注射液增速大于 20%。
图表 2：2015 年中药注射剂销售规模 TOP20（亿元）
资料来源：中康资讯 CMH，北京欧立信调研中心注：销售规模按照终端零售价计算
一、中药注射剂竞争格局
中药注射剂现有 140 多个品种共 1252 个批文，产品竞争无序。
中药注射剂独家品种众多，在最常见的 40 个中药注射剂中，独家品种占 15 个， 占比为 37.5%，例如参附、喜炎平、丹红等。这些品种未来纳入省级或区域联合谈判的概率较大，而对其他非独家品种而言，竞争会更加激烈，包括柴胡、银杏叶、生脉注射剂等。
图表 3：40 种常见中药注射剂批文数量统计
资料来源：新康界，北京欧立信调研中心
同时，我国中药注射剂市场集中度较高，前 10 种产品累计比重在 45%左右，前 20 种产品累计比重在 70%左右，2011 年数据分别为 47.78%和 71.56%。
具体来看，排名前 20 品种中 11 个为心脑血管类中药注射剂(其中 7 个为心血管注射剂、4 个为脑血管注射剂)，6 个为抗肿瘤注射剂，剩余 3 个为清热解毒注射剂；排名前 10 品种中 7 个为心脑血管注射剂(5 个心血管注射剂、2 个脑血管注射剂)，2 个为抗肿瘤注射剂，1 个为清热解毒类注射剂。
图表 4：排名前 20 中药注射剂治疗范围分布
资料来源：中国报告大厅，北京欧立信调研中心图表 5：排名前 10 中
资料来源：中国报告大厅，北京欧立信调研中心
二、中药注射剂之发展困境
分析中药注射剂所处政策环境可知，2007 年 12 月颁布的《中药、天然药物注射剂基本技术要求》和 2009 年 1 月颁布的《中药注射剂安全性再评价工作方案》对于我国中药注射剂行业的影响最为深刻。现将行业理念政策汇总如下：
图表 6：中药注射剂行业历年政策汇总
资料来源：中国报告大厅，北京欧立信调研中心
2.1 招标、基药、医保情况
从全国范围来看，目前大多数省份尚未启动新一轮招标，然而先行省份对后续跟进省份会有示范作用。从已经启动新一轮招标的省份来看，一方面压缩了中药注射剂的品规，另一方面部分中药大品种压价过低，导致很多企业弃标。
从基药角度看，在 2009 年的国家基本药物目录中，中药注射剂品种只有 8 种，在 2012 年新版基药目录制定过程中，曾尝试新增加 6 种，但最终结果并没有增加，显示国家对中药注射剂的审慎。
另外，在 2014 年新一轮医保目录遴选过程中，有关专家针对中成药关键问题达成一定的共识。对中药注射剂的态度，认为其在危重症病人的抢救、特别是心脑血管疾病、呼吸系统疾病和肿瘤的治疗方面发挥巨大的作用。而在中华医学会 2015 年发布的急抢救中成药示范药品中，只有三个中药注射剂：柴胡注射液、清脉注射液和清开灵
注射液，可以直接挂网招标，不用议价，但是目录对独家品种都排除在外。从某种程度上看，中药注射剂的医保选择相对缩小。
2.2 不良反应
根据国家药品不良反应监测年度报告（2015 年），按药品剂型统计，2015 年药品不良反应/事件报告涉及的药品剂型分布中，注射剂占 61.3%、口服制剂占 34.7%、其他制剂占 4.0%。注射剂所占比例较 2014 年增加 3.5%，口服制剂比例降低 1.5%。
图表 7：2015 年药品不良反应/事件报告涉及药品剂型分布
资料来源：CFDA，北京欧立信调研中心
中药注射剂监测情况
中药注射剂不良反应/事件报告总体情况
2015 年全国药品不良反应监测网络共收到中药注射剂报告 12.7 万例次，其中严重 报告 9798 例次（7.7%）。2015 年中药不良反应/事件报告中，注射剂占比例为 51.3%，与 2014 年相比降低 2.1%。
2015 年中药注射剂报告数量排名居前的类别是理血剂、补益剂、开窍剂、清热剂、解表剂、祛痰剂，共占中药注射剂总体报告的 97.0%。报告数量排名前五名的药品分别是：清开灵注射剂、参麦注射剂、血塞通注射剂、双黄连注射剂、舒血宁注射剂。
2015 年，中药注射剂严重报告主要涉及全身性损害、呼吸系统损害、皮肤及其附件损害等，与往年监测情况基本一致。
中药注射剂不良反应/事件报告合并用药情况
对 2015 年中药注射剂总体报告排名前 20 位药品（占全年中药注射剂报告 87.6%） 合并用药情况进行分析，其总体报告涉及合并用药占 43.4%，严重报告涉及合并用药占 56.5%，以上数据提示单独或联合其他药品使用中药注射剂均可出现不良事件，合并用药可能加大中药注射剂的安全风险。
第二节 市场中药注射剂分析
从销售靠前的 12 个品种看，2015 年有 8 个正增长，3 个下降，1 个持平。8 个正增长的品种增速普遍不高，多数低于药品市场平均增速。降幅最大的为中恒集团的注射用血栓通（冻干），达 64.03%。
图表 8：A 股市场中药注射剂大品种
资料来源：米内网，北京欧立信调研中心
从销售额看，10 亿以上的大品种有 7 个，丽珠集团的参芪扶正注射液销售收入达 15.37 亿元，红日药业的血必净注射液销售收入 13.76 亿元。康缘药业年报中未披露热毒宁的销售收入，但根据销售额推断，至少 10 亿以上。中恒集团的注射用血栓通（冻干）去年销售收入超过 30 亿元，今年降至 10.36 亿元。
医保控费、限制辅助用药、限制门诊输液等，中药注射液不断中枪，虽然从 2015 年销售数据看下滑并不明显，但不少政策都出台不久，反应到财报上会有滞后，未来中药注射液市场或持续承压。下面我们结合中药注射剂 2016 年中报情况进行分析：
一、血栓通注射剂
血栓通注射液活血祛瘀、扩张血管、改善血液循环。用于视网膜中央静脉阻塞， 脑血管病后遗症，内眼病，眼前房出血等。
2015 年中恒集团血栓通注射液实现销售收入 10.36 亿元，同比下降 64.03%；2016 年上半年实现营业收入 5.92 亿元，同比下降 33.90%。
图表 9：中恒集团血栓通注射液收入增长图
资料来源：中恒集团公告，北京欧立信调研中心
2015 年中恒集团注射用血栓通（冻干）销售收入大幅下滑，根据中恒集团《关于 对 2015 年年度报告的事后审核意见函回复的公告》，分析主要原因如下：
医药政策上，因医保控费，全国主要省份多家医疗机构停止采购或限量采购上年度销售排名靠前的药品，招标政策的变化，也使得药品中标降价成为趋势；
经销商前期积压存货较多，提货意愿和提货量下降；
公司管理层变动，2015 年 9 月公司原控股股东筹划转让公司控股权，经销商观望情绪加重；
当前医保支付政策下，经销商从销售终端的回款周期加长，资金压力很大，在公司管理层和控股权变动期间，经销商只少量提货甚至退货，以减轻其资金压力。公司管理层为维系与经销商的良好合作关系，且退货产品均在有效期之内，基于对未来市场及产品的信心，公司同意部分经销商的退货。由此，公司 2015年产品销售下降巨大。
需要说明的是，因中恒集团注射用血栓通（冻干）疗效确切，不良反应比例低（中恒集团血栓通注射剂明确含有 5种单体成分，总含量在 90%以上，国家不良反应监测
系统反馈的 2014 年不良反应发生率在 0.0655%，属于罕见范畴，从疗效和安全性上仍深受终端欢迎），且 2016 年年初公司控股权转让完成，新控股股东广西投资集团有限公司进驻，公司积极采取应对措施，优化公司管理层架构，完善公司内部管理，加强销售队伍建设。
目前公司主要采取以下应对措施： 确定 2016 年度的已开发市场的营销计划；
对未开发市场进行梳理，协助经销商进行开发，提高销量；
对销售渠道及营销团队进行整合、优化，为今后的销售工作夯实基础。公司初步预计 2016 年度的产品销售数量较 2015 年度增长 5%-30%。
另外，CFDA 于今年 1 月 12 日发布的《关于修订血塞通注射剂和血栓通注射剂说明书的公告》被外界看成是中恒集团的重大利空。然而，此次公告是国家对中药注射剂说明书的一次规范要求，将更好的指导临床医生安全用药，对提高中药注射剂的质量和安全水平及推动中药产业发展具有积极和深远的作用。如中恒集团能够稳定好代理商的情绪并借助 CFDA 此次规范说明书进一步提振血栓通的产品形象，我们认为中恒集团 2016 年的业绩有望走出 V 型反弹。
二、艾迪注射液
2015 年益佰制药抗肿瘤药实现营业收入 17.32 亿元，同比下降 3.79%；2016 年上半年实现营业收入 9.46 亿元，同比增长 11.82%。
图表 10：益佰制药抗肿瘤药收入增长图
资料来源：益佰制药公告，北京欧立信调研中心
从上图我们可以观察到公司抗肿瘤药物的 V 型增长，具体分析公司主要抗肿瘤药物艾迪注射液情况如下：
艾迪注射液产品定位为提升患者生存质量的多靶点抗肿瘤药物。2014 年终端收入 14.18 亿，2015 年终端收入 14.66 亿，预计 2016 年可实现终端收入 15-17 亿。
图表 11：艾迪注射液终端销售增长图
资料来源：北京欧立信调研中心
我们分析 2015 年公司终端销售基本持平且 2016 年销售预期增长的原因如下： 公司配备强大自有销售团队，在 2015 年大量投入资金以抢占渠道，渠道下沉带动业绩稳健增长；
艾迪注射液进行全球首个抗肿瘤药物 10 万例真实世界临床研究，有望解决大品种被医院限制使用问题及部分医院中药注射剂被限制使用问题，并有望通过解决上述问题带动产品销售增长。
三、参麦注射液
参麦注射液益气固脱，养阴生津，生脉。用于治疗气阴两虚型之休克、冠心病、病毒性心肌炎、慢性肺心病、粒细胞减少症。能提高肿瘤病人的免疫机能，与化疗药物合用时，有一定的增效作用，并能减少化疗药物所引起的毒副反应。
2015 年参麦注射液实现销售收入 7.24 亿元，同比增长 7.04%；2016 年上半年参麦注射液实现销售收入 3.84 亿元，同比增长 15.05%。
图表 12：参麦注射液销售增长图
资料来源：上海医药公告，北京欧立信调研中心
2014 年，上海医药下属正大青春宝药业有限公司与天津中医药大学、浙江大学、中国中医科学院及天津市医药集团有限公司合作完成的“中成药二次开发核心技术体系创研及其产业化”项目获 2014 年国家科技进步奖一等奖，这是 2014 年度国家科技进步一等奖中唯一的医药行业创新成果，正大青春宝也是国内首个荣获国家科技进步一等奖的单体制药企业，标志着正大青春宝的参麦注射液等产品的研发制造水平在国内处于领先地位。
我们认为，一方面，强大的研发能力是参麦注射液可以保持较好增长的重要原因； 另一方面，上海医药完善的商业网络为参麦注射液快速发展提供必要基础：上海医药坚持全国化商业网络布局，加快重点地区布局，新拓展辽宁、河北、吉林、湖南等省份，分销网络覆盖到全国大多数省份和 2 万多家医疗机构。
2013 年，上海医药对正大青春宝的持股比例从 55%上升到 75%，从而进一步增强对正大青春宝的控制力，有利于强化内部整合，提高营运效率，改善经营质量。我们认为在上海医药销售网络的强力支撑下，未来参麦注射液有望继续保持健康增长。
四、参芪扶正注射液
参芪扶正注射液，益气扶正。用于肺脾气虚引起的神疲乏力，少气懒言，自汗眩晕；肺癌、胃癌见上述症候者的辅助治疗。
2015年丽珠集团参芪扶正注射液实现营业收入 15.37亿元，同比增长 17.20%；2016 年上半年实现营收 8.23 亿元，同比增长 15.20%，增速较为稳健。
图表 13：参芪扶正注射液销售增长图
资料来源：丽珠集团公告，北京欧立信调研中心
参芪扶正注射液最近两年逆势飘红，分析主要原因如下：
丽珠集团营销网络覆盖全国各地，包括主要的医疗机构与连锁药店、疾控中心和卫生部门等终端，各个领域营销团队人员共计 4千余人。丽珠集团通过深化营销改革， 强化营销团队的建设，不断加大市场推广力度，优化资源配置，构建成较为完善的营销体系，不断扩大公司产品的市场规模，保证公司产品的稳定增长。
另一原因在于产品本身，优质的口碑、可以满足消费者需求成为业绩增长的重要因素。
另外，参芪从上市始研发不断，进行 5 万多例再评价，现在丽珠集团成立专项申报 FDA ，因公司注射剂上市多年，市场积累丰富，预计在安全性方面不存在大的问题， 我们预计 2016 年丽珠集团参芪扶正注射液有望实现 5%-10%的增长。
五、热毒宁注射液
热毒宁注射液，清热，疏风，解毒。用于上呼吸道感染（外感风热证）所致的高热、微恶风寒、头身痛、咳嗽、痰黄等症。
2015 年康缘药业注射剂实现营收 14.37 亿元，同比增长 8.74%；2016 年上半年注射剂实现营收 7.97 亿元，同比增长 7.59%。（注：公司注射剂板块主要营收来自热毒宁注射液，2014 年占比约 97%）
图表 14：康缘药业注射剂业务销售增长图
资料来源：康缘药业公告，北京欧立信调研中心
中药注射剂近两年在发展上受到一定制约，形式上因为中药注射剂的不良反应。不良反应产生主要因技术和质量方面的问题。用药方法不正确也会导致不良反应的发生。公司积极应对注射剂不良反应发生情况。营销方面，公司要求不仅要卖出产品， 还要对已开发市场进行巩固和再教育。
市场巩固和再教育包括：培训医药代表作为市场监护人员，对医院进行监督管理， 保证药品不被混用。通过加强控制和处罚力度调动营销人员监管市场的积极性。要求一旦发生不良反应，医药代表应第一时间到达现场，辨别是否因热毒宁引起不良反应。公司成立不良反应管理委员会，每季度对所发生情况进行分析，每月进行几百场用药安全培训。
目前热毒宁暂无大的不良反应事件发生。公司热毒宁目前的状况表明热毒宁在技术和内涵方面取得一定结果，并产生相应效益。
热毒宁注射液未来发力点： 拓展成人科室；
公司在儿科占有率高，为 70%，但在成人科室，其与喜炎平等产品还有一定差距。如成人科室拓展能够做好，则热毒宁销售有望保持较好增长；
与和医院合作的药店合作；
开拓覆盖薄弱省份，如黑龙江、东北、四川、重庆、湖北等； 强化医院覆盖。
热毒宁搏出好价格关键因素： 紧扣抗病毒机制；
围绕加大退热为核心、促进多科室开发：
公司围绕主要品种，不断开展循证医学临床再评价研究和基础研究，热毒宁注射液的作用机制、循证医学评价均取得实质成果，为市场推广提供较为充分的科学证据， 加之公司专业销售团队作为支撑，未来热毒宁注射液有望保持稳健增长。
六、丹参川芎嗪注射液
丹参川芎嗪注射液，适应症为用于闭塞性脑血管疾病，如脑供血不全、脑血栓形成，脑栓塞及其他缺血性心血管疾病，如冠心病的胸闷、心绞痛、心肌梗塞、缺血性中风、血栓闭塞性脉管炎等症。
2015 年贵州拜特实现营业收入 6.86 亿元，同比增长 5%，2016 年上半年实现营业 收入 3.13 亿元，与上年同期基本持平。
图表 15：贵州拜特营收增长图
资料来源：康恩贝公告，北京欧立信调研中心
2015 年贵州拜特实现净利润 4.17 亿元，同比增长 6%，2016 年上半年实现净利润 2.03 亿元，同比增长 4%。
图表 16：贵州拜特净利润增长图
资料来源：康恩贝公告，北京欧立信调研中心
贵州拜特的主打产品丹参川芎嗪注射液的销售收入近几年来占全部营业收入的 90% 以上，故上述公司营收增长图基本可反映出丹参川芎嗪注射液的销售情况，即近两年 产品保持低速增长甚至与之前销售规模持平。
贵州拜特在销售过程中实行深度管理的代理销售制度，与代理商建立良好的分工合作机制。现国内销售市场（新疆除外）规划总目标医院为 10281 家，2014 年规划覆盖目标医院 6120 余家，截止 2015 年 5 月已经覆盖 5325 家，覆盖率达约 87%，销售网络的日益稳固和扩大。
贵州拜特公司面对其主导产品丹参川芎嗪注射液在医院用药模式的变化和招标降价等冲击下，利用其销售体系和产品特色优势，大力通过深度临床研究开发和学术推广加强基层终端市场的有效开发，在困难的市场背景下继续保持较好的销售态势。
七、痰热清注射液
痰热清注射液，清热、化痰、解毒。用于风温肺热病痰热阻肺证，症见：发热、咳嗽、咯痰不爽、咽喉肿痛、口渴、舌红、苔黄；肺炎早期、急性支气管炎、慢性支气管炎急性发作以及上呼吸道感染属上述证候者。
2015 年上海凯宝针剂实现 12.97 亿元，同比下降 14.94%，2016 年上半年针剂实现 营收 8.18 亿元，同比增长 1.47%。（2014 年痰热清注射液实现营收 14.71 亿元，同比增长 11.90%，占同期针剂营收比重为 96.45%。故我们以公司针剂增长情况代替痰热清注射液增长情况）
图表 17：上海凯宝针剂营收增长图
资料来源：上海凯宝公告，北京欧立信调研中心
上海凯宝自成立以来一直着眼于销售队伍建设、营销模式完善，坚持学术营销的 理念，在市场新形势下已经建立一支优秀专业的销售团队。公司凭借成熟的供应链整 合能力、精细化的成本控制体系、完善的科研创新平台和差异化的市场竞争资源，在 完善销售模式实施“自营销售+代理销售”的双轮营销模式驱动下，核心竞争力不断提升。
我们分析公司主打产品痰热清注射液销售下滑主要受医保控费影响。
上海凯宝主导产品痰热清注射液是拥有自主知识产权的独家品种，产品自上市以来，以质量稳定、疗效显著、安全性高（热清注射液历年不良反应发生率均为罕见级） 处于细分市场领先地位，并陆续进入广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江、湖北等省份的基药目录。
痰热清注射液历年不良反应发生率均为罕见级。但特定患者的体质因素或对痰热清注射液的不合理使用，仍有可能出现产品使用中的不良反应事件。对此，公司与国家中医药管理局合作开展痰热清注射液三万例安全性再评价研究，通过大数据科学论证痰热清注射液真实世界使用的安全性；未来公司还将依靠科技创新，持续加强质量管理提升，完善质量保证体系，为产品在市场上安全有效的使用提供有效支撑。
八、血必净注射液
血必净注射液，化瘀解毒。用于温热类疾病，症见发热、喘促、心悸、烦躁等瘀毒互结证：适用于因感染诱发的全身炎症反应综合征；也可配合治疗多器官功能失常综合征的脏器功能受损期。
2015 年血必净实现营业收入 13.76 亿元，同比增长 7.67%，2016 年上半年实现营收 5.01 亿元，同比下降 18.42%。
图表 18：血必净注射液营收增长图
资料来源：红日药业公告，北京欧立信调研中心
2015 年下半年以来医药行业政策呈加速释放态势，新政策涉及行业体系规划、药品质量、公立医院综合改革和社会办医、招标采购、药品定价、保险支付等几乎价值链上的每一个环节，政策影响的广度、深度和力度不断增强，对医药行业未来发展及竞争格局产生直接和长远的不确定影响。受多重政策因素影响，公司药品业务增长不及预期。
红日药业营销模式：
公司秉承和坚持学术营销的理念，2015年逐渐建立市场引导销售的新营销模式。具有一支专业的市场医学策划及推广人员队伍，利用 IMS、CPA等行业内权威数据进行系统营销数据分析，挖掘市场增长点，指导销售进行靶向性营销活动开展；具有开展大规模临床循证医学科研课题的能力，如：对主力产品血必净进行随机、双盲的多中心临床研究；具有完善的全国销售网络以及和公司建立长期战略合作关系的合作伙伴， 并在全国重点战略市场设立专业的直营团队，和合作伙伴销售网络形成密切互补，优势统筹的混合经营的营销模式。
九、参芎葡萄糖注射液
参芎葡萄糖注射液，适应症为用于闭塞性脑血管疾病及其他缺血性血管疾病。
2015 年景峰医药注射剂实现营收 20.84 亿元（其中参芎葡萄糖注射液收入约 13 亿， 玻璃酸钠约 3 亿，2015 年金港药业并表约 3 亿，对公司整体增速贡献超 10%），同比增长 25.63%，2016 年上半年注射剂实现营收 7.35 亿元，同比下降 8.99%。
图表 19：景峰医药注射剂营收增长图
资料来源：景峰医药公告，北京欧立信调研中心
上半年，景峰医药注射剂板块营收下滑 8.99%（主要由于福建地区弃标），其中榄香烯保持 50%左右的增长；预计下半年，注射剂板块会在上海、浙江等新中标省份有较好表现。
景峰医药在营销方面，营销网络已完成在全国 31 个省及直辖市基本覆盖，主要产品的市场份额稳定增长。公司继续通过专业的学术推广、加强市场准入工作和招标工作，不断推进营销网络的覆盖，同时营销渠道下沉，精耕细作，逐步实现代理管控向自控渠道的转变；另外，公司进一步拓展抗肿瘤药、心脑血管口服药、妇科用药、儿科用药、止痛药等领域产品市场，逐步开发抗肿瘤药的终端市场，医院覆盖突破 500 家。全司产品累计医院覆盖已经突破 7000 家。
我们认为在公司营销体系不断完善的基础上，未来公司注射剂类产品有望保持健康增长。
十、疏血通注射液
疏血通注射液，活血化瘀，通经活络。用于瘀血阻络所致的缺血性中风病中经络急性期，症见半身不遂，口舌歪斜、语言謇涩。急性期脑梗塞见上述证候者。
友搏药业营业收入主要来源于其主导产品—疏血通注射液。2012 年度、2013 年度、2014 年度及2015 年1-6 月，疏血通注射液的销售收入占营业收入的比例分别为95.26%、94.10%、96.55%及 97.18%。故我们以友博药业营收增长情况观察疏血通增长态势。
2015年友博药业实现营收 8.72亿元，同比增长 9.27%；2016年上半年实现营收 4.53 亿元，同比增长 10.61%。增长态势良好。
图表 20：友博药业营收利润增长图
资料来源：九芝堂公告，北京欧立信调研中心
防治脑血栓和脑供血不足等脑血管疾病的疏血通注射液为纯中药国内独家品种， 是具有自主知识产权的国家二类中药新药，为国内第一个动物复方水针剂型品种，药品安全性良好且具备药物经济学优势，在脑血管用药中具有重要地位。
友博药业营销体系：
友搏药业采用代理销售模式，辅以专业学术推广。友搏药业主导产品已投入市场十余年，与主要代理商建立长期战略合作关系，业务互动关系较为默契。未来公司仍将以维护现有销售渠道的稳定性为首要任务，在已开发成熟市场地域保持招商代理模式不变，加大精细化管理力度，持续挖掘市场潜力，在空白市场加大开拓力度。
截至 2015 年 11 月，友搏药业已与 80 多家代理商合作，覆盖全国 6500 多家医院， 其中三级医院 1000 多家，二级医院约 3300 家，剩余的为一级医院和各类诊所。公司 销售区域涵盖全国（除港澳台），并划分为 8 大区域管理，分别为东北、华北、华东、中原、华中、西南、西北、华南。
在公司深度代理模式下，我们判断疏血通注射液未来有望保持稳定增长。
根据九芝堂《收购报告书》，友搏药业承诺 2015 年度、2016 年度以及 2017 年度 经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4.57 亿元、5.15 亿元以及 5.79 亿元。
图表 21：友博药业业绩承诺情况
资料来源：九芝堂公告，北京欧立信调研中心
2015 年友博药业完成业绩承诺，根据 2016 年上半年友博净利润 2.57 亿计，在中 药注射剂发展受到一定限制的条件下，友博药业 2016 年有望完成业绩承诺（扣非后净 利润 5.15 亿）。
第三节 小结
根据上述分析，完善 A 股市场中药注射剂大品种表格如下：
图表 22：A 股市场中药注射剂大品种
资料来源：米内网，北京欧立信调研中心
由上表可知，在可获数据的 9 个中药注射剂产品中，2016 年上半年 5 个品种销售增长（其中 4 产品对应自营销售模式），3 个品种销售下降，
1 个基本持平。同样的 9 个产品，2015 年 6 个增长，3 个下降。相比而言：
参芪扶正保持较稳定增长，由 2015 年 17.20%增速至 2016 年上半年 15.20%增速； 血必净由 2015 年 7.67%增长至 2016 年上半年 18.42%下滑； 痰热清增长变化由 2015 年的下降至 2016 年上半年基本持平； 热毒宁、疏血通保持较稳定增长；
参芎葡萄糖注射液由 2015 年增长至 2016 年上半年有所下滑； 注射用血栓通（冻干）保持下降态势，2016 年上半年下滑 33.09%； 艾迪注射液销售企稳并有所回升；
参麦注射液由 2015 年增速 7.04%增长至 2016 年上半年的 15.05% 我们认为 2016 年上半年 A 股主要大品种注射剂销售企稳，但整体而言，2015 年以来，A 股主要大品种注射剂受一系列政策环境等因素影响较大，导致产品增速放缓以致销售持平甚至部分产品销售大幅下滑。小结影响因素如下：
医药政策上，因医保控费，全国主要省份多家医疗机构停止采购或限量采购上年度销售排名靠前的药品，招标政策的变化，也使得药品中标降价成为趋势；
如以代理模式销售，在现行环境下，经销商提货意愿和提货量下降甚至退货，对产品销售影响巨大。从图表 22，我们可看出，2016 年上半年销售增长的 5 个产品中， 4 个产品对应自营销售模式。故我们认为，对于中药注射剂厂家而言，以自营模式开展销售业务，在对抗风险方面较代理模式具备一定优势。
中药注射剂的不良反应令市场谈虎色变，上市公司只有不断开展循证医学临床再评价和基础研究等工作并取得实质成果，才能为产品立足市场提供保障。
在以往招标中，中药注射剂都能够凭借独家身份保证价格稳定。而在 2015 年发布 的 70 号文中，文件明确表示将启动部分专利药品、独家生产药品谈判试点，未纳入谈判试点的药品，各省市探索量价挂钩、价格合理的集中采购方式，实行零差率销售。
中药中注射剂所面临环境依然险峻。
未来中药注射剂市场将进一步收缩，产品质量将成为决胜关键。优质产品将恢复至低速的健康增长状态，而质量、销售均不存在优势的产品将逐渐弱化，质量不过关
产品将逐渐被淘汰。从近两年 A 股市场主要中药注射剂生产企业的表现来看，积极开展临床再评价及基础研究工作成为立足市场的有效手段，在保障产品质量的前提下积极开拓市场有望实现产品健康增长。同时，考虑到自营销售模式带来的积极影响。
