国际服务贸易论文
浅析华尔街危机
说到服务贸易，很多人会想到：旅游、教育、医疗、通讯、旅馆和饭店服务等，但人们往往忽视了发达的金融业其实也囊括在服务贸易内。而我今天正是想简单谈一下前不久大家一直密切关注的金融界巨变——华尔街危机。
对于从2007年就开始初露端倪，一直持续至今的华尔街风暴引起的全球金融危机究竟是怎样产生的，可谓众说纷纭，百家争鸣，我这个“小学生”实在不敢妄下论断，这里就借大师之口浅谈一下自己的看法。 关于经济危机产生的原因，有人认为是过度的投机，有人认为是政府的加息政策，有人认为是房产大跌价，还有人认为是过度的金融创新；但我更倾向于世界银行顾问许小年教授的观点——美国政府过度发行货币是这次危机的祸源。
铺展开来说，以格林斯潘为首的美联储错误的货币政策是造成这次次贷危机的罪魁祸首：一是，货币发行超过实体经济的需要，二是，保持低利率时间太长——2001年开始美国联邦的基准利率一直保持1%达两年之久。
众所周知，商业银行是以盈利为目的的。而以上两项举措造成商业银行持有过剩的货币且资本收益率低；而他们手里的钱都是储户的储蓄金，银行要为此支付利息，所以银行要想办法把手里的钱贷出去以获得贷款利息，从而保证整个银行体系的盈利。当资金已发放给合格的按揭贷款申请人①
时，银行由于手里还有多余的现金，为了把资产变成升息资产，就把贷款放给次级贷款人，即低信用贷款者，于是降低了抵押贷款的门槛儿。从而造成次按（达不到按揭标准的人，银行也发给他贷款）的产生。
至于商业银行的具体做法，如下：
首先，商业银行提供购房0首付，前六个月免月供，不必提供收入证明等一系列优惠贷款政策。这样一大批本来没有能力购房的低信用人群，抱着可以享受6个月免费住房的心态纷纷申请并获得贷款，从而为后来的高违约率及还款危机埋下了伏笔。
仅仅如此还不要紧，商业银行为了转嫁风险，又将资产证券化：用次按产生的现金流做成债券，把它们打包然后在市场上出售，从而商业银行可以由此来回收现金，从而风险转移到了持有次按相关债券的人手里；然后这些债券又被再次打包成CDO出售；但银行家们还觉得不过瘾，索性再将其打包切块做成CDO平方，从而使次按的风险通过购买次级贷款衍生出的一系列金融产品传递到了世界的各个角落。
金融市场的确有分散风险的作用，但前提是投资者要知道如何为风险定价，但市场并不知道如何定价。原因有二：一是因为这种金融产品经过多次打包证券化而变得太复杂了以至于它没有定价公式。二是没有信息，在多次打包过程中次级贷款者原来的违约风险、违约概率等信息都在打包中流失了。这还不要紧，因为我们还有高信誉的评级公司，它
们至少可以粗略为这些风险评级。但评级公司为了自身利益，也不负责任，使不达标准的衍生产品蒙混过关在市场上泛滥。这就给投资者带来了麻烦：既然无法估值，也就无法做出正确的投资决策。
但明知如此，投资者为什么还心甘情愿地把银行家们精心包装的“定时炸弹”买回家呢？因为投资者和银行一样，受政府超发货币影响，手里的钱也太多了；他如果不投资，随着时间的流逝钱在手里必然会缩水，他将无利可图，于是为了哪怕一丝获利的希望他也要试一试。（管理会计）更让人惊讶的是，银行自己由于受高收益率的驱使，也购买了这些次级衍生物。
其实在这个过程中，银行、评级公司、投资者及投行等都是抱着“跟你一起进去，分一杯羹”的心态，逐渐把房产、股票、债券炒热，从而引发了经济泡沫（脱离经济实体的价格增长，它完全受资金推动）。而泡沫的可怕之处在于泡沫的自我实现。人们预期债券价格会上升，于是大量买入，从而价格果然上升，由此又强化了预期，价格和预期形成正循环，你拉我推不断上涨。于是泡沫被越吹越大。当人们都生活在泡沫中时，并不觉得危险，因为只要泡沫还存在，人们就预期价格还会上涨，加之杠杆的放大作用，很多人都可以从中谋得暴利。
不过，一本万利的买卖不可能天天都做，当泡沫膨胀到一定程度时，必然会破灭。也就是当：
1、人们对过高的价格感到担忧时，就会撤出市场。这会引
起连锁反应：看到有一部分人撤出市场，大部分人都会跟风撤出，大家夺门而出，最终导致越晚撤出的人将蒙受越大的金融资产减值损失。
2、实体经济发展没有人们预期的好，上市公司盈利不如预
期，于是人们就觉得应该修改预期，抛掉手中的股票。
3、纯粹的心理因素，使人们抛售手中的金融资产。一旦恐
慌情绪产生，便会以迅雷不及掩耳之势传播到世界的各个角落，于是世界各地的股票、债券持有者都开始纷纷抛股，从而使这些次贷衍生品的价格短时间内迅速跌破人们的预期。
而泡沫破灭将产生两个效应：
1、夺门而出效应。谁都不想要手中看似很值钱的金
融资产，大家都开始抛售，结果加速了资产价格
的下跌。
2、杠杆的放大效应。泡沫的破灭，由于杠杆的作用
被放大了几十倍以致加速了资产下跌。
由于美联储“及时”意识到了低利率的坏处，所以在泡沫膨胀期间，美国的利率疯长；而泡沫一旦破灭，房价必然大跌。于是高利率和低房价就造成了本来经济状况就差的次级贷款人还不上款，而又无法用已购房来抵偿（因为房子不值钱了），于是出现了次按违约。紧接着在次按基础上发行的一系列衍生债务产品都失去了信用担保，价
格大跌，于是购买这些债券、股票等的投资者资产大缩水，大家纷纷抛售手中所持，但仍是资不抵债，于是很多人破产，有的人甚至跳楼……恐慌情绪继续，人们意识到持有现金才最保险，于是纷纷到银行提款，而银行又无法将持有的房产卖出以收回资金（因为房价大跌），短时间内大出血把不少银行拖垮。紧接着是为次级衍生债担保的保险公司倒闭（由于短期内大批人要求赔付）。于是大量金融从业人员失业，金融体系崩盘。由于实体经济也介入了房、股的炒作，并持有次债，所以各公司也蒙受了不同程度的资产损失，而且银行的倒闭使企业的资金链断裂，于是生产经营无法正常进行，更重要的是由于消费者资金短缺，购买力下降，造成商品滞销，于是各类企业纷纷申请破产保护并大量裁员，于是更多的人失去了工作。这是在美国，而欧洲及世界其他国家和地区持有美国次贷衍生品的国家、企业及个人也遭受不同程度的巨大损失——冰岛甚至濒临破产！
我想以上大概就是这场席卷世界的金融危机的整个过程的缩影。
以上只是个人之见，仅供参考。
①许小年：世界银行顾问，国务院发展研究中心研究员，中欧国际工商学院经济学与金融学教授
