医药行业策略：
从医药行业的整体运营情况来看，2012年将是一个困难的年份。2011年的政策影响还没有完全消除，抗生素限用和低价招标的影响还比较深远，2012年非基药招标和公立医院改革的政策还存在不确定性，四大类药品降价也是势在必行。因此2012年收入和利润增速下滑是一个大概率事件。从今年2月份经济数据可以看到，整体工业制造业收入增长13.4%，利润增长-5.2%，医药行业收入增长21.3%，利润增长11.5%。都低于大家对行业全年增速的判断。但是，从医药行业相对整个工业的增速来看，我们认为医药行业的防御性体现出来了，在所有行业的利润增速排名中由过去的后1/3，到了前1/3。我们认为子版块分化仍然是今年的主线，正如我们在12年策略报告中提到的，今年上半年我们看好生物制品子版块，下半年看原料药板块，全年看好商业和中药板块。从前三月，医药子版块的市场表现来看，生物制品表现最好，是唯一取得正收益的子板块，也符合我们之前的预期。逻辑是生物制品2011年上半年受到政策因素的扰动，是一个低基数的年份，随着政策的恢复和需求的持续旺盛，今年上半年或成就高增长。原料药板块与价格密切相关，我们判断下半年的价格可能会有达到一个周期性的拐点。商业板块和中药板块受行业政策影响较小，医药十二五流通对行业整合有了明确的要求，全国性的龙头企业已经基本形成，现在有机会的将是地方性区域龙头。基于实体经济的运行状况判断和年报的表现预判，前三月份，我们的策略都是以稳健为主，四月份是年报和一季报集中发布的时间，我们认为可以重点关注一季报表现较好的公司。
个股方面，四月份重点推荐以下几个公司：康美药业，瑞康医药，上海凯宝
康美药业：
• A股唯一一家业务贯穿中药材全产业链的公司
• 上游涉及种植（新开河人参，文山种植管理公司），中游掌控药材（收购了四个中药
材交易市场，陇西，普宁，安国，亳州），下游进入大健康领域
– 中药饮片、贵细药材，保健品
• 外延收购中药材贸易市场，贸易商转型做市商，提高药材价格风险承受能力，盈利
模式：贸易交易赚取差价，坐收交易佣金
目前价格13.30元，2011年EPS预计0.48元，2012年0.67元，PE分别是28和20倍。 瑞康医药：
山东的区域龙头企业，与医院和政府的关系比较好，能够帮助工业企业进入山东省的市场，帮助招标和进入医院临床。因此，它对上游的议价能力较高，能够拿到更高的折扣，销售毛利率和净利率都高于行业水平。商业将是一个地方割据的局面，医疗资源丰富和地方经济条件较好的省市将会促发区域性龙头的成长，给龙头企业的成长提供一份沃土。山东就是这样一个地方，GDP总量排名全国第三，对医疗资源的补贴也比较到位，从基药招标的补贴情况来看，是比较到位的。而且地方保护主义的色彩也比较浓，因此当地的企业比全国性的龙头更加有优势。
目前价格25.83元，2011年EPS预计1.02元，2012年1.40元，PE分别是25和18倍。 上海凯宝：
一季度业绩预增35%-45%
痰热清，产品质量较好，抗病毒中药注射液，抗生素限用受益的品种，供不应求，受制于产能的限制，2011年，预计销售3400万支痰热清，新增医院覆盖391家，达到近3000家二级以上医院，2012年，产能达到4500万支。
目前价格20.12元，2011年EPS 为0.64元，2012年预计0.90元，PE分别是31和22倍。 风险：产品较单一，中药注射液安全性的风险
