医药行业：药材价格下降推高中药利润增速
行业1-9月份数据点评。2011年医药行业1-9月份累计实现销售收入10220.54亿元，同比增长30.17%，环比1-8月份增速下降0.5个百分点，实现利润总额为1012.52亿元，同比增长21.20%，环比1-8月份增速上升0.77个百分点，利润增速开始回升，但仍落后于收入增速。从费用率和盈利能力方面看，2011年1-9月医药行业毛利率为28.83%，环比1-8月份上升0.2个百分点，1-9月份销售费用率为10.83%，环比1-8月份下降0.38个百分点，1-9月份管理费用率为5.89%，环比1-8月份下降0.04个百分点，综合下来，行业整体毛利率水平的略有上升和销售费用的节省推动了行业利润水平的回升。
其中化学制剂行业1-9月份累计实现销售收入2934.52亿元，同比增长24.79%，环比1-8月份增速下降0.2个百分点，实现利润总额为313.68亿元，同比增长13.64%，环比1-8月份增速下降2.98个百分点，抗生素限用等政策影响了行业整体收入增长，而各地对招标价格施加的压力造成利润增速继续呈下降趋势。
其中生物制剂行业1-9月份累计实现销售收入1085.53亿元，同比增长28.68%，环比1-8月份增速下降3.12个百分点，实现利润总额为142.15亿元，同比增长6.62%，环比1-8月份增速下降4.41个百分点，在国家政策的扶持下，生物制药引领整个生物制品行业持续保持快速增长，利润总额增速下降明显，主要是因为去年血制品行业大幅度提价，导致毛利率水平和利润情况去年同期创出景气度高点，今年在成本上升的情况下，各项指标开始回落。
其中中成药行业1-9月份累计实现销售收入2295.53亿元，同比增长35.66%，环比1-8月份增速上升0.13个百分点，实现利润总额为244.18亿元，同比增长39.41%，环比1-8月份增速上升11.97个百分点。利润增速大幅加快主要是受益于毛利率水平的提升，1-9月份毛利率为31.33%，环比1-8月份上升0.83个百分点，9月份中药材价格回落明显是关键原因。
投资策略：分行业数据显示出，目前中成药行业正经历相对较好的一段发展时期，收入增速持续保持在30%以上，而中药材价格未来仍有较大下降空间，毛利率的上升有望让利润增速跑赢收入增速，因此我们认为中药子版块是医药行业跨年度投资布局中攻守兼备的良好标的，相关个股建议关注云南白药、天士力和上海凯宝等。
