富安娜家居用品股份有限公司
财务分析报告
一、公司简介
深圳市富安娜家居用品股份有限公司成立于1994年8月，是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型家iui纺企业。公司以\"创造美好睡眠生活，打造百年家居品牌\"为经营理念，拥有国内外资深专业设计师近百人，创立\"富安娜\"、\"馨而乐\"、\"维莎\"、\"圣之花\"、\"酷奇智\"五大主打品牌。2009年12月30日，富安娜家纺在深圳证券交易所A股上市，
二、企业战略分析
1、宏观经济背景及行业分析
在2000年以前，在人们的印象里，家纺行业只是一个提供床单、被子的低端行业，此时既有各类厂商的产品出现在商场，也有个体商贩游走在民间。2000年至2005年，得益于商品房的高速发展，家纺行业迎来了高速增长的黄金时代，现在市场上稍有名气的品牌都是在这个时期奠定了自个的江湖地位，比如罗莱、富安娜，以及梦洁等。2005年以后，经过成长初期的井喷，家纺行业开始步入了稳步发展期，但行业内有所分化，管理能力强、营销得力的公司地位更加巩固，日后市场耳熟能详的“家纺三剑客”（即罗莱、富安娜、梦洁）开始浮出水面。随着消费者对品牌的认识程度的提升，相信我国家纺行业集中度会随品牌崛起而提高，拥有品牌优势的实力型公司，如富安娜家纺，将抢夺更多的市场份额，从而拥有更为乐观的产业驰骋空间。
2、SWTO分析
S（Strength）：
一：良好的品牌和声誉，已经成为国内家纺行业三巨头之一。
二：拥有国内最强大的研发队伍，自主创新能力强，并得到国际顶级设计师的悉心指导，是国内同行业中拥有自主知识产权最多的企业。
三：深耕渠道，深度营销。
四：建立了多个不同层次的品牌，可以满足不同层次的市场需求。
五：已建成江苏常熟工业园和深圳龙华工业园，生产、物流等方面应用目前世界最先进的设备和技术，引进先进的ERP信息管理系统，拥有现代化的生产基地、健全的营销服务体系和高效的物流配送体系，基础设施软硬件一流。 W（weakne）: 一：市场覆盖面较窄。
二：渠道策略较为保守，采用的是“直营+加盟”的营销模式，建立的销售网络中直营占比相对较高，这虽然提高了对渠道的控制力，抗风险能力也相对较强，同时便于精工细作市场，但是由于开设直营店的投入较大，给企业带来了较大的成本压力，因此渠道扩张的能力逊于主要竞争对手罗莱家纺，扩张缓慢。 O (opportunity)：
一：09年成功IPO上市，利于企业借助资本市场的巨大推力，进一步强化产能，增加公司营销网络的覆盖密度，提升企业的现代化管理，巩固和提升公司在行业中的优势地位。
二：三线市场需求旺盛。 三：网购市场潜力巨大。 T（threat）: 一：行业竞争激烈。
二：国际市场需求放缓，国内一二线需求饱和。 三：网购市场发展。
四：房地产市场的波动，也可能对包括富安娜家纺等在内的家纺类公司带来影响。
三、财务报表会计分析
（一）资产负债表分析
1、水平分析及项目分析(见附表一) 从投资或资产角度进行分析评价，该公司总资产本期增加308000000.00元 ，增长幅度为14.85%，说明富安娜家居用品股份有限公司本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：
(1) 流动资产本期增长227770000.00元 ，增长的幅度为15.65%，使总资产规模增长了10.98%。非流动资产本期增加80232000.00元，增长的幅度为12.96%，使总资产规模增长了3.87%。两者合计使总资产增加了308000000.00元 ，增长幅度为14.85%。
(2) 本期总资产的增长主要体现在流动资产增长上，可见该公司资产的流动性有所增强。其中，货币资金本期增长30108000.00元，增长幅度为4.47%，对总资产的影响为1.45%，增幅小主要是因为购买银行理财产品增加，期末未到期赎回，但仍有增长的趋势，对提高企业的偿债能力、满足资金流动性仍是有利的；应收账款本期增长4301300.00元，增长幅度为6.66%，对总资产的影响为0.21%；而预付账款本期减少28996400.00元，减少幅度为54.17%，对总资产的影响为-1.40%，主要是预付的上年土地款本期转为无形资产；存货本期增长136176000.00元，增长幅度为31.15%，对总资产的影响为6.56%，影响较大，主要是因为电子商务销售增加，公司提前备货；其他流动资产本期增长为82781000.00元，增长幅度为40.84%，对总资产的影响为3.99%，主要系扩大银行理财产品投资。公司扩大了投资，这是一种外延性扩大再生产，这可能对公司资金造成制约，也有可能有助于公司财务实力的提升。
(3) 非流动资产的变动主要体现在以下几方面：一是固定资产的增长。固定资产净值本期增长62354000.00元，增长幅度为16.20%，使总资产规模增长了3.01%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。其增长一方面是由部分在建工程转入所致，另一方面是由追加投资规模、购置的机器设备有所增加而致。虽然当年计提折旧造成了其价值的减少，但这种变化只是固定资产新旧程度有所差异而已，对该公司生产能力不会有太大影响，总体看该公司的生产能力有较大增加。二是无形资产的增长。无形资产本期增长12949200.00元，增长幅度为20.54%，对总资产影响为0.62%，主要是因为土地使用权增加所致，这对公司未来经营有积极的作用。三是递延所得税资产的增长。其本期增长7080800.00元，增长幅度为24.08%，对总资产的影响为0.34%资产增加，主要是因为坏账准备增加及合并报表抵消的未实现的内部销售利润的增加导致确认的递延所得税资产增加。
从筹资或权益角度进行分析评价，该公司权益总额较上年同期增加308000000.00元，增长幅度为14.85%，说明该公司本年权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：
(1)负债本期增长227770000.00元 ，增长的幅度为3.71%，使权益总额增加了0.97%。非流动资产本期减少了1837300.00元，减少的幅度为10.10%，使权益总额减少了0.09%。两者合计使总资产增加了18338000.00元 ，增长幅度为3.26%。其中，该公司本期无短期借款。应付账款本期减少15361000.00元，减少幅度为6.32%，对权益总额影响为-0.74%，主要原因是公司与供应商进行了结算，支付前期原材料采购款及工程款。应付职工薪酬本期增长15541900.00元，增长幅度为59.82%，主要是因为计提工会经费和职工教育经费金额。其他流动负债本期增加了1698270.00元，主要系预提运费及计入递延收益的政府补助产生的可抵扣暂时性差异增加。其他应付款本期增长了14633500.00元，增幅为42.20%，主要系应付SAP系统开发保证金以及维护费增加。总体来说，公司负债对权益总额的影响较小，说明公司负债比重降低，采取紧缩型生产方式。
(2)本期权益总额的增长主要体现在所有者权益的增长上，股本的增长是其主要方面。股本本期增长161618000.00元，增幅为100.58%，对权益总额的影响为7.79%，如此巨大的变动是因为根据本公司2012年度股东大会决议，以2012年12月31日总股本160,680,000.00股为基数，按每10股由资本公积转增10股，也使资本公积相应减少，减幅为19.96%。另外，本期盈利也是主要方面，因此使盈余公积增加22563100.00元，未分配利润增加244178000.00元，两者合计对权益总额的影响较大，能够为公司可持续发展提供资金来源，促进公司经营步入良性循环。
2、垂直分析（见附表二）
A．资产结构分析评价
(1)从静态方面分析，该公司本期流动资产比重高达70.65%，非流动资产比重仅为29.35%，可以认为该公司的资产流动性较强，资产风险较小。
(2)从动态方面分析，本期该公司流动资产比重上升了0.49%，非流动资产比重下降了0.49%，结合各资产项目的结构变动情况来看，变幅不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。
B．资本结构分析评价
(1)从静态角度看，本期该公司股东权益比重为75.63%，负债比重为24.37%，资产负债率较小，财务风险相对较小，偿债压力小。
(2)从动态角度看，本期该公司股东权益比重上升了2.73%，负债比重下降了2.73%，各项变幅不大，表现该公司资本结构还是比较稳定，且未分配利润较其它项目上升更多，可见财务实力有所上升。
（二）利润表分析
1、水平分析（见附表三）
（1）净利润本期为314945000.00元，比上年增长54661000.00元，增长率为21.00%，从水平分析表看，其主要是利润总额比上年增长69657000.00元引起的，由于所得税费用比上年增长14996200.00元，二者相抵所致。
（2）利润总额本期增长69657000.00元，关键原因是公司营业外收入巨幅增长，较上年增长了192.05%，主要系本期收到股权诉讼赔偿款，同时营业外支出减少了321399.00元，下降了31.62%，主要系本年违约支出及盘亏损失减少。另外营业利润的增长也是导致利润总额增长的有利因素。
（3）营业利润本期的增长主要原因是投资收益的增长和财务费用与营业税金及附加的减少。本期投资收益出现了巨幅增长，增长了11893029.00元，增幅为9938.10%，主要系本年扩大银行理财产品的投资，获得收益增加。本期财务费用中利息收入很多。本期营业税金及附加减少1472400.00元，减幅为7.49%。而营业收入的增长也是导致营业利润增长的有利因素，较上年营业收入增长86930000.00元，增幅为4.89%。
（4）本期基本每股收益和稀释每股收益下降幅度较大，很大原因是由于普通股数增多。但该公司本年净利润还是有较好表现，导致综合收益总额比上年增加了54661000.00元，增长率为21.00%。
2、垂直分析（见附表四）
从利润垂直分析表看出该公司本年度各项财务成果的构成情况。营业利润占营业收入的比重为22.06%，比上年的19.68%上升了2.38%；本年度净利润的构成为16.90%，比上年度的14.65%上升了2.25%。从利润的构成情况上看，该公司盈利能力较强且比上年度提高不少。从营业利润结构看，销售费用和管理费用上升是降低营业利润构成的根本原因。管理费用增长是由于人工成本及期权费用上升。销售费用增加主要是随营业收入而增长。但营业成本的降低对营业利润、利润总额和净利润结构都带来一定的有利影响。另外营业外支出比重的下降和营业外收入比重的上升，也是利润总额构成增长的因素之一
（三）现金流量表分析（见附表五）
（1）经营活动净现金流量比上年减少了232251000.00元，减幅为51.60%，大幅下降，主要原因是增加采购原材料，其中，购买商品、接受劳务支付的现金较上年大幅增长，增长率达57.08%，增加了409172000.00元。经营活动净现金流量小于0，说明经营活动的现金流量自我适应能力较差，经营现金流量不仅不能支持投资或偿债的资金需要，而且还要借助于收回投资或举新债取得现金才能维持正常经营，情况并不乐观。而形成这种情况的原因还可能是销货款的回笼不及时，或存货大量积压无法变现。但销售商品、提供劳务收到的现金增长了185510000.00元，增幅为9.36%，并且收到的其他与经营活动有关的现金增长了6587300.00，增幅达31.52%，说明销售收入有所改善。
（2）投资活动现金净流出量比上年增长434799000.00元，增长率为150.59%，结合资产负债表分析，该公司保持了与上年规模相当的固定资产和无形资产投资。而投资活动现金流入量的巨幅增长主要来自于取得投资收益所收到的现金，增加了11893029.00元，增幅为9938.10%；还有处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额增长了1866225.00元，增幅为1091.65%。但投资活动产生的净现金流量净额与上年同期相比大幅下降，原因是本期增加投资理财产品未到期。
（3）筹资活动现金流出比去年同期相比大幅上升，主要原因是利润分配所致。分配股利、利润或偿付利息所支付的现金比上年增加了19059600.00元，增幅为57.06%。联系投资的净现金流出量，可见企业加快了投资和经营扩张的步伐，这意味着企业有了新的获利增长点。联系经营活动的净现金流出量，吸收资本部分地不从了经营上的资金短缺。
（四）所有者权益变动表的规模分析（见附表六）
从表中可见，该公司本年所有者权益比上年增加了289661949.85元，增长率为19.16%；从影响的主要项目看，最主要原因是本年净利润314945471.52元的贡献，占所有者权益增加额的108.73%，说明公司以盈利为资本保值增值的模式。
该公司通过资本公积转增股本方式，使股本增加161617621.00元，且同年净利润增长，使加权平均每股收益较上年有所增长，其没有改变股东的权益总额，但却增加了股本规模。其中，以资本公积转增股本160679995.00元，占股本变动总金额的55.47%。 富安娜从净利润中提取的盈余公积22563130.87元，与去年的19860624.21相比，增加13.61%，体现出公司利润积累的实力。未分配利润当期增加244178343.40元，增幅达915.62%，占母公司当期净利润的77.53%，可见公司当期有很强的盈利能力和持续发展能力。
四、公司财务效率分析
（一）盈利能力分析（见附表七）
根据资料对富安娜的资本经营盈利能力进行分析如下：
净资产收益率=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）*负债/净资产*（1-所得税税率）
分析对象=19.01%-18.93%=0.08% 连环替代分析：
2012年：[18.34%+(18.34%-( -1.36%))* 39.56%]*(1- 26.13%)=18.51% 第一次替代（总资产报酬率）：[18.61%+(18.61%-(-1.36%))*39.56%]*(1- 26.13%)=19.58% 第二次替代（负债利息率）：[18.61%+(18.61%-( -1.36%))* 39.56%]*(1- 26.13%)=19.58% 第三次替代（杠杆比率）：[18.61%+(18.61%-( -1.36%))* 35.04%]*(1- 26.13%)=18.92% 2013年：[18.61%+(18.61%-( -1.36%))* 35.04%]*(1- 25.60%)=19.05% 总资产报酬率变动的影响为：19.58%-18.51%=+1.07% 负债利息率变动的影响为：19.58%-19.58%=0% 资本结构变动的影响为：18.92%-19.58%=-0.66% 税率变动的影响为：19.05%-18.92%=+0.13% 可见，该公司本年净资产收益率比上年提高0.08%，主要是由于总资产报酬率的提高引起的，总资产报酬率的贡献为1.07%；其次，负债筹资成本对净资产收益率没有影响，主要因为企业并无短期借款或长期借款等负债；负债与平均净资产比率对净资产收益率的影响为-0.66%，说明公司过于保守，应增加负债筹资，利用财务杠杆作用获取更多收益，如通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金；所得税税率的降低为净资产收益率的上升做出来贡献，使净资产收益率上升了0.13%。
（二）营运能力分析（见附表八）
流动周转率下降，使总资产周转率下降：(1.19-1.33)* 70.16%=-0.10(次) 流动资产占总资产比率下降，是总资产周转加速(70.65%-70.16%)*1.19=0.01（次）
结果表明，该公司本年总资产周转率下降，主要原因是流动资产周转率下降。其次是资产结构变动，由于提高了流动资产在总资产中的比重，使资产流动性增强了，促进了总资产周转速度的加快。但在同行业三个实力相当的公司中，其总资产周转率和流动资金周转率最低。
另外，应收账款周转率虽较上年有所下降，但降幅不大，且保持较高水平，且在同行业三个公司中表现最好，表明公司收款教迅速，可节约营运资金。存货周转率较上年下降了0.13次，主要是由于大量采购原材料使存货比上年有所增长，同时为迎接销售旺季来临而增加备货。固定资产周转率较低且较上年有所下降，说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。
（三）偿债能力分析（见附表九）
1、短期偿债能力分析
据表中资料，富安娜无论期初或期末，流动比率都大于2:1的水平，表明该公司偿债能力较强，且在同行业三家公司中处于中等水平。结合资产负债表，就该公司流动比率变动的原因进行分析，可发现本年流动负债增长了12.96%，而流动资产增长了15.65%，其增长速度远大于流动负债的增长速度，所以导致期末流动比率高期初的水平。另外，公司的期末速动比率较期初也有所增长，进一步反映公司的财务状况良好。但不可忽视的是，存货是导致其动比率较高的重要因素，且存货周转率的下降也容易形成流动资金的相对固定化，会影响流动资产的利用效率。
该公司的现金比率明显在同行业中处于较高水平，表明其可以立即用于支付债务的现金类资产较多，虽然基于公司盈利水平较好，保留现金类资产有所必要，但是另一方面又表明公司筹集的流动资金没有得到充分利用，所以并不鼓励公司保留过多的现金类资产。
2、长期偿债能力分析
富安娜的期末资产负债率较低，为24.37，比期初下降了2.73，说明其总体偿债能力较强，且债务负担减轻，债权人权益的保证程度高。另外，该公司的期末股东权益乘数在同行业三家公司处于中等水平，为75.63，较期初上升了2.73，说明资产中由投资人投资所形成的资产增多，偿还债务得到保证。
（四）发展能力分析（见附表十）
结合资产负债表和利润表，富安娜本期股东权益增长率为19.15%，表明公司本期股东权益增加较多。净利润增长率为21.00%，营业利润增长率为17.57%，可见收益也有可观的增长，且两者均远超于行业均值，说明公司发展能力强大。
据附表十分析富安娜的净利润增长率和营业收入增长率。对比五年的数据，该公司的净利润和营业收入每年都保持增长趋势，增长幅度都为正值且数值不小，可见公司销售额一直在增长，销售增长效益性较好，发展趋势良好。
该公司的本期总资产增长率14.85高于行业均值9.05%，且纵观五年，资产增长能力不断加强，总资产规模也是不断扩大，结合前面销售增长、利润增长的情况分析，进一步说明公司具备良好的发展能力。
五、财务指标综合分析（见附表十一）
从表中可以看出，2012年富安娜净资产收益率为17.21%，2013年上升到17.48%，上升幅度不大。而净资产收益率的变化是总资产净利率和业主权益乘数两个方面共同影响的结构。其中，总资产净利率由12.55%上升到13.23%，业主权益乘数两年均为1.00，说明公司的资本结构变化不大，可见净资产收益率提高的主要是总资产净利率提高所致。
而总资产净利率上升的主要原因是主营业务利润率由14.63%上升到16.90%，说明公司扩大了销售收入且销售利润较为可观。
总的来说，公司的财务状况正常，表现出较为稳定的好发展态势。另外，公司需要强化成本控制能力，并继续积极关注利润增长的来源。
六、总结
（一）有利因素和不利因素 综上分析，富安娜的偿债能力、营运能力、盈利能力和创造现金流量的能力都很好，其具有良好的发展前景。富安娜作为上市公司，依托上市的平台优势，战略更前瞻，更能把握目前家纺行业出现的消费需求变化和消费习惯变化，电商业务基础良好有利于互联网化，较同行在多品牌和电商方面更有优势，在家纺向大家居的延伸布局上也更加进取，未来发展后劲十足。另外，从国家深化改革、促进民生、扩大消费、推动城镇化发展及家纺行业目前的发展等因素来看，公司对国内家纺行业中长期发展依然看好。
然而，现实中存在的不利因素也是不可忽视的。第一，家纺产品的消费受宏观经济影响较大，国民经济不景气及居民收入增长放缓，都将制约床上用品等家纺产品的市场需求，进而对公司主营业务的获利能力产生不利影响。第二，公司在很大程度上面临着人工成本上涨、原材料价格波动的风险，主要是公司近年来，受国内劳动力市场供求关系和用工政策的影响，人力成本持续上升，且原材料受棉花价格影响较大。第三，家纺行业受到宏观经济形势的影响，短期内可能会出现需求暂时放缓或下降的风险。而且随着竞争的加剧，同质化不断出现，整个行业将面临重新洗牌的风险。从家纺产品的结构上看，中低档产品生产过剩，需求日益萎缩；而技术含量高、高附加值的中高档产品比重偏低，不能满足城市消费者在家纺文化和保健意识方面的需求。第四，“盗版”和“盗牌”的冲击风险。
（二）建议
1、努力实行差异化竞争策略，克服宏观经济的不利因素，实现稳健增长。
2、通过将部分生产向西部转移，能充分利用西部地区人工丰富、成本相对不高的优势，也充分利用其地理位置，辐射周边地区，节约物流成本、提高市场反应能力。积极关注原材料的价格走势，提前作好应对储备，并坚持与多家原材料供应商保持良好的合作关系，尽可能减少原材料采购价格走高给公司经营造成的影响。
3、开发了不同品种的产品、开拓了多个地区市场，利用不同品种、不同地区的商业周期性时间上的交替互补来抵销行业波动造成的影响。狠抓产品研发设计，强调产品差异化和特色；另一方面，不断延伸产品多样性，开发品类更为齐全丰富的家居产品；提升产品的竞争力。
4、建立专门的打假部门通过工商管理行政途径并加强监督，甚至不排除法律途径来严厉打击“盗版”和“盗牌”现象的不法侵害。
