发现历史问题，整改进行有序，张裕A-000869-跟踪报告：整改有利于公司健康发展。公司在接受证监会山东监管局对公司的相关调查之后，对存在的历史问题进行全面整改。主要涉及三个方面：1)商标使用权归属问题。爱斐堡、黄金冰谷等商标张裕集团己子2010年11月5日向国家商标局提交变更手续，商标注册人变更为上市公司；在张裕集团解决完毕\"解百纳\"商标权属纠纷之后，上市公司将争取早日解决\"张裕\"等商标的权属问题。假若解决，可以减少收入占比2%的利润支出，有利于业绩的提升。若是按照近三年较为稳定的净利润率25%来计算，品牌注入后减少的支出扣税后可以提升净利润6%；2)财务核算和提前分红问题。对于多提广告费用、收入确认不明确和部分在建工程末准时转固定资产，公司认真解决，以后杜绝发生；提前分红资金将按一年期定期存款利率支付给上市公司84.26万利息，类似事件以后杜绝发生；3)关联交易披露和公司治理方面问题。公司正在积极改进，将借此调查机会，完成各项整改措施、完善治理结构、提高信息披露质量等相关方面。品牌策略清晰：葡萄酒为主；高端发展，低端补充。主要发展战略仍以中高端为发展目标，葡萄酒是未来发展的重点。结合股东大会信息及媒体报道，我们预计：1)发展百年酒窖，打造公司最顶尖产品并限量生产；2)酒庄酒，预计未来三年内将从日前7个扩张到10个，并且酒庄酒年产量从4000吨提升到五年后的1万吨；3)解百纳产品未来五年做到5万吨；4)总量五年时间将从日前的10万吨提升到25万吨水平；5)全国25万亩葡萄基地于2015年达到盛产，分布于烟台、新疆、宁夏、陕西、辽宁、北京6个优质产区；6)用一年多时间将各酒种经销商从5300家增加到7000家，营销人员从3000人增加到5000人，做到每一个销售终端都有张裕营销人员与经销商共同维护和管理，整改报告《张裕A-000869-跟踪报告：整改有利于公司健康发展》。 风险因素：经济减速。目标价131.40元，维持\"买入\"评级。预计公司2010~l2年EpS为2.72元、3.45元和4.38元，鉴于公司所处行业空间广阔，以及公司未来增长明确，在即将迈入2011年之际，我们认为这样确定性的龙头公司可以用2012年30倍来确定其一年目标价，对应131.40元，仍然维持\"买入\"评级。MSN空间完美搬家到新浪博客！
