浅谈我国当前的货币政策及其操作
摘要：货币政策是一国央行为实现一定的经济目标，运用各种政策工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。今年的货币政策主基调是实施稳健的货币政策，这决定了当前和今后一个时期，央行的主要任务是加强通胀预期管理，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置。同时，进一步加强宏观审慎管理，防范系统性的金融风险。 关键字：稳健的货币政策，原因，运用及分析
一．当前的货币政策
我国今年的货币政策主基调是实施稳健的货币政策。“稳健”的货币政策的基本涵义就是要让非常时期的非常的货币政策回归常态并非是银行信贷的全面收紧，并让信贷增长回归到一个正常的增长水平（如1998年－2007年）。既要管理好泛滥流动性，也要以信贷促经济增长，及以信贷促经济增长方式转变、经济结构调整及为经济持续发展提供动力。因此，“稳健”的货币政策也包括了有效利用各种货币政策工具，特别是要加快中国金融体系的改革（包括汇率制度）及利率市场化的步伐，通过有效的价格机制及政策工具引导货币信贷回归常态。这样才能加强对金融市场的流动性及风险管理、弱化系统性风险的累积、保持金融体系稳定、挤出房地产的泡沫，并让物价水平回归到正常水平。
稳健的货币政策不仅意味着实施了近两年的“适度宽松”（实际上是极度宽松）的货币政策退出历史舞台，中国宏观经济政策开始步入常态管理，也意味着中国经济走出2008年下半年以来的经济危机困境之后，希望通过货币政策转变，来转变经济增长方式、调整经济结构来寻找新的、持久的经济增长动力。也就是说，政府希望通过货币政策转向为中国经济重新寻找新的经济增长点。而且它也是控制物价水平再上涨、有效地管理通货膨胀预期、遏制资产价格快速上升（尤其是挤出房地产泡沫）有效的工具。
二．实施稳健货币政策的原因
（一）货币政策改为稳健表明，金融危机后新兴市场国家已逐步采取退出政策。随着近来物价过快上涨，通胀压力明显增加，及国外经济环境明显变化，近一步实施适度宽松货币政策的条件已经逐步发生了变化，各方普遍认为，政策转向已势在必行。
（二）目前国际、国内经济复苏的前景并不明确。尤其是海外因素，美国经济复苏是否反复，欧洲债务危机是否蔓延恶化，重重疑问都尚未完全解决。2011年中国很可能面临“增量滞涨”的局面，即经济增长趋势放缓，伴随着通胀加速攀升，实属“两难”局面。而采取积极的财政政策，将可以为此“留一手”。譬如针对经济中需求不足的问题，就可以通过积极的财政政策来振兴消费；此外，还可以通过财政支出的办法来进行部分项目的投资。其实，实施“4万亿”经济刺激计划期间开工的大量项目，尚在建设中，需要后续建设资金。从这个层面看，财政政策在2011年将被动扩张。此外，政府为加大在保障性住房等民生工程和公共服务方面的投资，也有进一步扩张的动力。 积极财政政策在保持总量扩张的同时，支出结构应该进一步优化，更加侧重民生和公共服务项目。
（三）实施稳健的货币政策能够保证各方面的税率没有太大的波动，人民投资不会有较大的变动，有利于国家的财政预算和结算，有利于国家收支平衡。
三．我国当前货币政策的运用及分析
2011年的中国人民银行工作会议，确定了今年的货币政策主基调是实施稳健的货币政策，这决定了当前和今后一个时期，央行的主要任务是加强通胀预期管理，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置。同时，进一步加强宏观审慎管理，防范系统性的金融风险。
刚刚过去的2010年，央行针对经济运行的新形势和新情况，及时调整货币政策力度，进一步加强流动性管理，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，着力增强货币政策的针对性和灵活性并取得了积极的效果。在货币政策操作上，上半年重在采取数量型货币政策工具，进入下半年特别是第四季度之后，央行货币政策操作方面力度逐步加大，开始以数量型工具与价格型工具相配合进行金融宏观调控。在“十二五”规划开局之年，央行将继续根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性，将会以更加务实和创新的姿态去推进落实稳健的货币政策。
（一）灵活开展公开市场操作，进一步加强流动性管理
灵活安排公开市场操作工具组合，加大流动性回收力度。根据银行体系流动性供求变化情况，中国人民银行灵活安排公开市场工具组合与期限结构，搭配央行票据发行和短期正回购操作，进一步提高流动性回收力度。第一季度累计发行央行票据3370亿元，开展短期正回购操作8150亿元。截至3月末，央行票据余额约为2.8万亿元。
发挥公开市场操作的预调和微调作用，有效熨平季节性因素对银行体系流动性的冲击。针对春节前后银行体系流动性波动较大的季节性特征，中国人民银行灵活安排正回购期限品种，通过不同期限正回购操作到期日与春节前现金投放峰值时点的匹配，有效熨平了季节性因素引起的短期流动性波动。
适度增强公开市场操作利率弹性，进一步加强对通胀预期的管理。与存贷款基准利率调整相配合，结合市场环境变化，中国人民银
行适时增强了公开市场操作利率弹性，不仅有助于加强通胀预期管理，而且有利于发挥市场利率调节资金供求关系的作用。截至3月末，3个月期和1年期央行票据的操作利率分别为2.7944%和3.1992%，分别较上年末上升77.88个和68.77个基点。
适时开展国库现金管理商业银行定期存款业务。2011年第一季度共开展了二期国库现金管理商业银行定期存款业务，期限均为3个月，操作量均为300亿元。
（二）五次上调存款准备金率，实施差别准备金动态调整机制
在国际收支总体上继续保持较大顺差的背景下，为加强流动性管理，适当调控货币信贷总量，保持合理的社会融资规模，管理好通货膨胀预期，2011年以来，中国人民银行继续发挥存款准备金工具深度冻结银行体系多余流动性的功能，分别于1月20日，2月24日，
3月25日，4月21日和5月18日五次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，累计上调2.5个百分点。
中国人民银行结合宏观审慎理念和流动性管理的需要，从2011年起对金融机构引入差别准备金动态调整机制，配合公开市场操作、存款准备金率、利率等常规性货币政策工具发挥合力。差别准备金动态调整主要基于社会融资规模、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整体偏离的影响，并考虑具体金融机构的系统重要性、稳健状况及执行国家信贷政策的情况等因素，以便更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放，优化信贷结构。差别准备金动态调整机制的实施，为金融机构提供了一种主动按照宏观审慎政策要求，从提高资本水平和改善资产质量两个方面增强风险防范能力的弹性机制，既可体现宏观调控的要求，达到防范顺周期系统性风险积累的目的，又给市场竞争机制的运作保留了空间。
（三）二次上调存贷款基准利率
为稳定通胀预期，抑制货币信贷快速增长，中国人民银行于2011年2月9日和4月6日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由2.75%提高到
3.25%，累计上调0.5个百分点；1年期贷款基准利率由5.81%提高到6.31%，累计上调0.5个百分点。加上2010年第四季度两次利率上调的累计效果，金融机构对非金融性企业及其他部门贷款利率逐步上升，对于调节贷款需求，起到了一定作用。同时，社会资金成本的逐步提升，也有利于引导通胀预期，发挥利率杠杆的调控作用。
（四）发挥支农再贷款、再贴现引导信贷资金投向的作用，促进改善县域和农村金融服务加大再贷款再贴现支持力度，引导扩大涉农信贷投放。2011年以来，为进一步加大对西部地区、粮食主产区和受灾地区支农再贷款支持力度，中国人民银行对上述地区共计安排调增支农再贷款额度150亿元。支农再贷款的运用对支持春耕抗旱，引导扩大涉农信贷投放发挥了积极作用。为有效发挥再贴现引导资金投向和促进结构调整的作用，年初，中国人民银行对辽宁等5省(区)安排增加再贴现额度50亿元。第一季度，累计办理再贴现552亿元，同比增加351亿元，3月末，全国再贴现余额766亿元，同比增加503亿元。从投向看，再贴现总量中涉农票据占32%，中小企业签发的票据占89%，较好地发挥了支持扩大“三农”和中小企业融资的作用。
认真落实县域法人金融机构新增存款一定比例用于当地贷款的激励政策以及农村信用社专项票据兑付后续监测考核激励约束政策，支持和引导农村金融机构坚持审慎稳健经营，扩大涉农信贷投放。中国人民银行下发通知，决定自2011年4月1日至2012年3月31日，对同时达到比例考核政策和专项票据兑付后续监测考核政策标准的425个县(市)农村信用社和16个村镇银行，安排增加支农再贷款额度200亿元；对达到专项票据兑付后续监测考核标准的农村信用社，在支农再贷款、再贴现等方面适当加大政策支持力度；对考核不达标的农村信用社，采取一定的约束措施。
（五）引导金融机构着力优化信贷结构，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整加强货币信贷政策与其他政策的协调配合，加强窗口指导，引导金融机构按照区别对待、有扶有控的原则，着力优化信贷结构。引导金融机构支持重点产业调整振兴、防止盲目投资和低水平重复建设，大力支持节能减排和淘汰落后产能、促进发展低碳经济。指导和督促金融机构以完善创新担保方式为突破口，积极探索适合服务产业发展特点的信贷产品和服务方式。做好“三农”金融服务，高度重视春耕抗旱和粮食生产的金融支持工作，加大对中小企业的金融支持力度，
切实把特殊群体就业、助学、救急应灾等“民生金融”工程落到实处。继续做好对国家重点支持区域、国家综合配套改革实验区的金融服务工作，为地震灾区和舟曲特大山洪泥石流灾区提供金融支持与服务。加强对地方政府融资平台的放贷管理，积极探索研究拓宽地方政府融资新渠道。
（六）跨境贸易人民币结算业务保持较高增长水平
2011年第一季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3603.2亿元，比2010年第四季度增加190.0亿元。其中，货物贸易出口结算金额202.3亿元，进口结算金额2853.7亿元；服务贸易及其他经常项目出口结算金额195.9亿元，进口结算金额351.3亿元。第一季度，跨境贸易人民币结算实际收付总金额2584.7亿元，其中实收392.5亿元，实付2192.2亿元，收付比为1：5，较上年末有所下降。其中，与香港地区的跨境人民币结算占比最高。截至2011年3月末，境内代理银行为境外参加银行共开立800个人民币同业往来账户，账户余额858.6亿元，户均余额10733万元。
此外，应加强财政政策和货币政策的协调配合，在实施稳健的货币政策的同时，实行积极的财政政策，首先，严格控制国债发行规模。国债增长速度应低于GDP的增长速度，从而使国债风险程度能得到有效控制和降低。国债资金的运用应仅限于具有经济效益的领域，并重点投向基础产业及基础设施，以及企业技术改造和信息产业及生物医药等高新技术产业。国债资金向这些领域的投入不是包办或垄断，而是重在发挥其对民间资本的引导作用。国债资金应退出纳消费性领域，有关社会保障事务应通过税收等无偿性收入来解决。在国债资金投资结构上，要逐步加大新兴产业及企业技术改造方面的投入，推进国民经济和社会信息化，用高新技术和先进适用技术改造提升传统产业，以推动我国产业结构、产品结构的升级，充分发挥国债投资的“扩散效应”和“乘数效应”，拉动民间投资的快速增长。要加大对国债投资过程的监督管理，确保国债资金的到位，提高其使用效益。在利用国债投资加大西部地区开发力度的过程中，投资的重点应放在西部地区的基础工业及基础设施方面，优化西部地区投资环境，并使不同地区之间的经济互补性得到进一步加强。
其次，要充分发挥财政贴息的杠杆作用。在市场经济条件下，依靠财政投资支持国家重点建设、优化产业结构和对社会投资实施调控，这是必不可少的。但在财政投
资占全社会固定资产投资比重日趋下降、国债风险加大的情况下，面对中长期优化产业结构方面巨大的投资资金需要，财政的直接投资往往显得力不从心。当前一种切实有效的方式是通过财政贴息支持政策性融资，变直接投入为间接拉动与引导。目前要扩大财政贴息的资金规模，使之成为加强供给管理的有效工具。
最后，要通过税制改革，优化税制结构，刺激民间投资。要废除固定资产投资方向调节税；变生产型增值税为消费型增值税，并相应调低其基本税率，取消一般纳税人和小规模纳税人的区分；统一企业所得税，给内外资企业以公平的税收待遇。取消地区性税收优惠待遇，实行以产业为导向的税收优惠待遇。
参考文献：徐师大经济学院《货币银行学》课件；
《2011年一季度中国货币政策执行报告》；
《“稳健”货币政策的基本内涵》易宪容；
《当前我国实施的货币政策及其原因》 罗晶。
