繁荣背后
——《非理性繁荣》读书笔记
关键词：经济危机 股市波动 心理学 行为金融学
内容概述：
罗伯特•席勒的《非理性繁荣》写于2000年网络股高潮时期，从心理学和行为金融学的角度，着力分析美国90年代中后期的网络股泡沫，同时也类比的描述了金融危机的情况。该书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对美国互联网期间股市的空前繁荣现象所做的全面研究。尽管以当时的市场情况为基本出发点的，但他把这一市场情况仅仅作为整个股市繁荣现象的一部分来进行研究。作者指出近年来的股市飙升只不过是一场正在上演的、大规模的偶发性庞氏骗局，最终只能是以悲剧收场。他认为当时的股市是一个投机性泡沫，指出投资者的从众心理是如此之强以至于很难加以控制，市场定价的重大偏差能够保持几年甚至几十年。
本书的第一篇中作者对影响股市上涨的十四个进行了因素逐一分析：在收益稳定增长时期到来的互联网，大大拓宽了传播平台；外国经济对手的衰落，外部的有利因素；经营成功或形象改善；共和党控制国会及资本收益税的削减；生育高峰及其对市场的显著影响，劳动力大大增加；媒体对财经新闻的大量报道；分析师愈加乐观的预测；规定缴费养老金方案的推广；共同基金的发展；通货膨胀回落及“货币幻觉”的影响；交易额的增加；折扣经纪人，当天交易者及24小时交易；赌博机会的增加等等。在第二篇中对文化性因素如新闻媒体（媒体在决定市场变化阶段中的作用；媒体讨论的形成；对市场前景的报道；创纪录过量）、新时代的经济思想、新时代和全球泡沫进行了分析。在第三篇中对心理性因素如股市的心理依托、从众行为和思想影响进行了分析。最后四五篇提出了理性繁荣的尝试和理性行动。
从操作性的角度来看，这本书并没有提出什么可供实践操作的结论，或是给散户投资者的建议并没有可以用来在股市中赚钱的建议，但是给我们提供了很多关于金融市场的知识。我们看到了美国证券市场上机构和普通的投资者如何狂热的追逐财富梦想，揭示了人类社会不变的恐惧与贪婪，以及这样的人性特点往往导致灾难性的后果。看到自身的本质并且理性克制对于广大的普通投资者防范和规避投资风险、提高投资收益很有帮助。
本书一个很大的亮点就是对投资人的行为心理因素进行分析考量，比如对公众信心的解读：它可以不断积累膨胀，也可以瞬间消失。上涨过程中正向激励会刺激股市越来越涨，下跌过程中的负向激励同样会刺激股市越来越跌；再比如：从社会学的角度看，人们不能做出独立的判断和选择的原因往往是是迫于社会压力的屈从。人们害怕被当成另类被孤立，于是判断就动摇了。社会心理学家早在五十年代就通过实验表明，人们未必是害怕在一群人之前表达一个相反的观点，而是传统理性告诉他们，当大部分人都做出相同判断时，那么跟随大多数人的行为方式不会出大差错。人们对股评家、分析师和经济学的所谓权威的依赖感。尤其是在社会分工日益明显的今天，人们信赖专家已然成为一种习惯，总以为专家推荐的股票或走势的看法是经过深思熟虑的，跟他们走没错。
在日常生活中，我们还会发现有些向来谨慎的人会突然做出一些意想不到的危险举动，这往往是和信心过度有关。过度自信有许多表现形式，最典型的是事后聪明，它使人们认为世界很容易预测。事后聪明在股市中频繁发生，除了过度自信外，与虚荣倾向也有一定关联。
书中有这样一段话：“我们这里讨论的定位部分解释了市场日复一日的稳定，但也必须注意到定位偶尔的松弛或突然松弛的可能性。这种松弛会导致股市发生急剧变化。但是现实世界中的决策往往因为情感因素和缺乏确定的目标受到影响，因此，人们并不总能像事先想好的那样行事。”金融市场的博弈终究离不开人性，恐惧与贪婪会时刻影响着我们的决策。股市的信息丰富且千变万化，即便是理智思维来选择判断决策，对一个人能力的挑战也是巨大的。而一个人的判断力还要受到情绪的妨碍。现实生活中，人都是有感性一面的。绝对理性经济人的假设在这里并不完全适用。
除了对投资人行为的探究，作者对股市也有分析：在大多数的时期内，股市应该是漫无目的地平行震荡，总趋势向平，小幅地上升或者下降，然后舆论说三道四的都有，但是对走势无决定性意义，就像09年之后至今。只有等企业基本面明显向好，吸引越来越多的投资者参与进来，因为这时候确实具有投资价值，还不需要复杂的计算即可确定，来获取显而易见的回报，这之后，经过口口相传，才能逐渐地引发一轮制造泡沫的上涨，上涨过程也是自我强化的过程，结果就是涨过头了，随之而来的又是一轮暴跌。这段话很清晰的阐明了一个股市波动的周期中过程如何推演。市场的真正命脉在于充分掘取分析目前的信息与判断未来，虽然后者是极难做到的事情。
对于导致股价变动的原因，希勒试图把潜在因素拓展到更多领域，讨论更多人类行为和事件：从1929年的金融危机，到生育高峰，从通货膨胀因素到社会中的赌博文化，从贸易结构到媒体如何影响政治，几乎可以涵盖我们所想到的可能以及不可能影响到股价的因素。这是一个庞大的模型，变量集合可能是无底洞。他指出，在决定股价因素中，股票价值很重要，但是人们的信心和理性或许对宏观性的股份波动有更大的影响。
另外，《非理性繁荣》这本书写于二十世纪末，其所讨论的内容主要涵盖了美国与欧洲。所以对于我们来说，分析中国股市更应该结合中国的特殊性，具体问题具体分析。中国股市现在发展并不成熟规范，投机者居多。这也导致了巴菲特所推崇的价值投资和长期持有的理念在中国受到挑战。作者令人叹服的分析思路背后是对人性的洞察和理性的指导思想，这也是我读罢本书之后很重要的领悟。
