非理性繁荣
--读书笔记 第一章
股市价格水平的历史回顾
事实上，许多真正的决定因素来自我们的头脑，这是著名经济学家凯恩斯所说的“浮躁情绪”（animal apirits），他认为这是驱动经济的重要原因。这种所谓的“浮躁情绪”还驱动其他工作，比如房地产市场。 凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中写道，即使我们能够原理投机活动所导致的市场波动，那些由人性的本质特征所引起的市场的不稳定性仍然存在。
第二章
房地产市场的历史回顾
一国内或者不同国家间的住房价格投资较以往更难预防。
没有一个人能够确保自己在房屋或股票投资中始终保持良好的状态，人们的感受最终取决于不同人的体会和环境因素。个人购房者经常会改变对于投资住房所获优势的观点。
第三章
诱发因素：市场经济的疾速发展、互联网以及其他事件
职业投资者和个体投资者一样也会受到来自流行投资文化的冲击。
部分因素发生在股市背后，包括资本主义的发展、对商业成功的日益强调、信息技术革命、生育高峰（baby boom）结构、通货膨脏率下降、“货币幻觉”money illusion、嗜赌成风和乐 于冒险。
私有财产是指每个人拥有的财产，而不仅仅指资本家的财富。 生育高峰理论一，那些在生育高峰中出生的人会相互间购买股票以备养老只用，由此产生对股票的竞相需求，从而导致股票价格相对于收益有了很高的水平；
理论而，生育高峰中出生的人对当前商品和服务的消费促进了股市繁荣，他的理论基础是一个促进经济发展的一般性结论，即高消费意味着企业的高收益水平。 固定缴费养老金计划的推广
正是以这样一种微妙的方式、兴趣价值或好奇价值而不是任何理性决策过程鼓励投资者购买大量股票，超出了它们本来的意愿。这种似乎无意识的兴趣帮助抬高了股市价格。 赌博场所的增多以及实际赌博频率的增加，对我们的文化以及其他领域冒险的态度产生了潜在的重大影响。
人们很自认的逐渐步入更高层次的赌博形式—股票投机
赌博以及推销赌博的机构存世人们认为自己的好运气是无穷无尽的，助长了人们与他人攀比的强烈兴趣，并寻找到了一条从无聊单调的感觉中兴奋起来的新途径。 促成市场泡沫产生的12个因素 市场经济的疾速发展与业主社会 政治和文化的变迁促进了商业的成功 新的信息技术
支持性货币政策与格林斯潘对策 生育高峰及其对市场的显著影响 媒体对财经新闻的大量报道 分析师愈益乐观的预测 固定缴费养老金计划的推广 共同基金的增长
1 / 4 通货膨胀回落及货币幻觉的影响
交易额的增加：贴现经济人、当天交易者及24小时交易 赌博机会的增加
第四章
放大机制：自然形成的蓬齐过程
放大机制是通过一种反馈换（feedback loop）工作的，过去的价格上涨增强了投资者的信心及期望。
在任何领域活动成功后，人们便会有一种自然倾向：采取新行动、开发新技巧，以求获得更大的成功。
反馈环也可能产生复杂的甚至明显的随机行为。
股市明显的随机性和突然变动性可能并不是无从解释的。研究非线性反馈华的数学分析成为混沌理论，这种理论可以用于理解股市行为的复杂性。
人们所感觉到的热情高涨似乎与普遍认为的泡沫出现的时间并不一致。但是如果一个人意识到价格的上涨是从众行为的结果，并且这种上涨会在一个不可预期的时刻突然停止，那他也就不会像现在这样兴高采烈的参与其中了。
第五章 新闻媒体
新闻媒体无路时在为股市变化进行铺垫还是在煽动这种变化方面的都发挥着重要作用。 “组合保险”实际上是名称的误用，这种战略只是一种出售股票的计划，设计大量的数学模型。但事实上，它只是在股票开始下跌时通过出售股票来退出股市的一个标准化的计算过程。 媒体在使大众对新闻更感兴趣的同时，也成了投机性价格变动的主要宣传者。
第六章
新时代的经济思想
股票市场并未疯狂的五条理由：全球化的发展、高新技术产业的繁荣、低通货膨胀率、利率的降低和企业收益的提高。
估价自我膨胀的反馈机制可能是房地产市场繁荣的原动力。
当人们会想起来原先疯狂的购买行为时，才意识到应该更加理想的分析土地的真是价值。 做空者(short seller)和猎熊者(bear raider)的行为都对股票市场产生不利影响。 有证据表明，对工作不确定性的担忧激励了人们对不动产的投资，股市的衰退是的人们提高了对不动产投资的预期。多种因素在反馈机制下的共同作用，使得房地产市场仍然可以保持繁荣。
第七章
新时代与全球泡沫
1997至1998年的亚洲金融危机也不仅仅是股市的危机，它包含了汇率和银行系统的危机，并且又一次吸引了分析家的注意力。
随着资本流动更加自由，越来越多的跨国投资者通过买入价格偏低的股票或抛出价格偏高的股票盈利，市场将会变的更稳定。单个国家和的确的估价先是剧烈上涨而后又出现发转的趋势可能会逐渐减弱。即便如此，这些现象并不会销售。无论现在还是将来，我们都不能忽视大范围投机性泡沫出现的可能性。
第八章
股市的心理定位
严谨的心理学研究显示，的确存在一些心理定位模式，这说明股市中的投资者并不是完全理性的。
投资者总是努力去做正确的事情，但是当他们无法把握自己行为的准确性时，有限的能
2 / 4 力和特定的行为模式就会决定他们的行为。
两种心理定位：数量定位，它给出股市应达到的水平，人们以此为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进；
道德定位，它是促成人们购买股票的原因，由此人们判断购买股票还是将已投入（或能投入）定价是否正确。
根据道德定位，投资者将投资于股市的情感或直觉力量与他们的财富和当前的消费需求相权衡。
只有在人们认为有充分的理由不去消费新近获得财富是，股市才会达到非常高的水平。 人们往往试图寻找一些简单的原因来作为决策的理由并因而导致了决策的偏差。 人们总是倾向于过度自信而不是信心不足。
一种理论认为，在评价器结论是否正确性时，人们往往注意到其推理的最后一步是否正确，全然不顾推理中其他部分可能存在错误。
另一种理论认为，人们是通过寻找其他已知失误的相似性感来判断概率的，但他们 忘记了每个事物的都有自身的特点。
要理解投机性泡沫，无论它是正向的还是负向的，我们都必须认识到，人们直觉判断中的过度自信发挥了根本性的作用。
在很多情况下，我们只有在得知新闻之后才能作出决定。心理定位的崩溃之所以如此难以预料，部分原因就在于，人们只有在价格变化之后才能够弄清楚他们自己的感情和意愿。
第九章
从众行为和思想传染
那些定期进行沟通和交流的人，他们的想法往往会很相似；同样地，每个时代都有着自己的时代精神，并且它的影响无处不在。
股市基本面信息的信息之所以在传播和评估过程中会产生湿疹，可以由信息层叠理论来解释。
非理性繁荣正在造成近期股市和房地产市场价格水平的提升。
第十章
有效市场、随机游走和泡沫
有效市场理论将股价描述为具有“随机游走”的特点，因为价格是随新的情况而定的，而新的情况又很难预测，因此价格变动也是很难预测的。
由于难以预测股市每天的变化，所以也将难以预测股市的任何变化。 我认为聪明和努力的人长期能获得更好的投资业绩，这一点是不容置疑的，而这一结论恰恰与有效市场理论的观点相悖。
一个简单的道理是：当人们获得的股息相对于购买股票的价格低时，不是购买股票的好时机。
股价是由真是价值推动的而非投资者的态度推动的。
总的来说，股价有其自身的规律：它不是简单的随着收益或股息的变动而变动，也不是由未来收益或股息的信息所决定的。
如果股价的变动像有效市场理论最初所说的那样，能够用公司未来分配的股息来说明，那么按照有效市场理论，我们就不可能止呕波动的价格而没有波动的股息。 实际股票价值以及根据不同的贴现率所得的三种现值，一种是固定贴现率，一种是与固定贴现率和一年期利率有关的比率，第三种，基于实际人均消费支出的比率。 事实证明股票价格和股息现值的这样一种联系并不存在。
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第十一章
投资者学习和忘却
股市目前比较繁荣是因为公众了解到股市的历史平均回报率的高低与分散化投资带来的好处。
当事实（投资股票优于债券）被证明是错误时，就不能称其为知识，总有一天，投资者会推翻这些事实。
第十二章
自由市场中的投机风险
股票市场的繁荣并不能代表把长期投资作为分析重点的专家们的共识。
新闻媒体并不关心如何向读者或者观众提供正确的基本价值以及定量分析的方法，而是热衷于介绍具有较强的故事性或关于直接用途的内容以吸引观众和读者。
经济的繁荣总是伴随着道德标准的衰退。
投机市场偶尔会产生泡沫经济的趋势对于决策者们来说是很难察觉的。在试图解决这些高风险投资所造成的问题是，他们将不得不考虑提高对于高风险投资特征认识。
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