外汇资产组合风险管理探讨
国内商业银行(除中行外)基本是在上世纪90年代后半期开始进行外汇投资、尝试国际市场运作的，总体特点是：经营稳健，创新不足，被动投资，主动管理不足。随着WTO过渡期临近结束、国际市场波动性的日益加剧，外汇资产组合的稳健运行面临着越来越大的挑战，它直接关系到各行境外资金的安全性、流动性和盈利性。
一、资产组合的概念及其面临的风险要素
资产组合是由各类单项资产构成的集合。从收益水平上看，资产组合收益率即为各单项资产收益率的加权平均值；从风险水平上看，由于各单项资产的风险要素间具有不同的相关性，因而只要管理得当，资产组合的风险水平将小于各单项资产风险水平的加权平均值。根据巴赛尔委员会1994年风险管理研究报告，资产组合主要面临五项风险，即市场风险（汇、利率、指数等的变动风险），信用风险，流动性风险，操作风险(业务系统、人为错误、不完善的内控等)，法律风险。这五类风险中，前两类属于业务风险，即承担风险的目的在于获利；后三类风险属于从属风险，即承担这些风险不能产生利润，但这些风险随着业务的开展而不可避免地发生。
二、国外同业风险管理的实践经验
笔者认为，最根本的一条经验就是，各类金融风险之间不是孤立的，在一定市场条件下将会互相转化，因而要想实现稳健经营，就必须使用持续性的方法、系统和数据在各业务部门、各风险要素间实行一体化的风险管理。根据国际同业的具体实践，一体化的风险管理主要包含以下三大支柱：
1．统一的风险管理政策。风险管理政策包含两个层面，其一是风险管理目标，其二是风险承受限额。
2．统一的方法论。即在统一的风险管理政策基础上，制定具有一致性的分析方法和数学模型，对资产组合风险、资本成本、头寸损益等指标进行测算。
3．统一的基础性支持。基础性支持主要包括组织构架、薪酬管理、敞口限额管理、专家队伍建设、电脑软硬件系统等，这是确保风险管理政策和方法论能够得到有效实施的配套措施。
三、农业银行外汇资产组合风险管理的实践
农业银行真正参与国际市场投资是上世纪末，截至2004年底，投资规模已达122亿美元，投资产品82个，平均收益率L＋120，投资的平均评级为AA。总体看风险可控,收益较好。同时，参照国际惯例，在主管外汇资产业务的国际部建立了一套前、中、后台相互独立、彼此制约的资产组合控管体系，2003年又设立了风险管理小组，由总经理任组长，从宏观层面统一负责资产组合各风险要素的优化管理。具体体现在：
（一）在宏观方面的管理
1．集约化的交易决策。一是每年年初制定全年资产组合运作策略，为交易提供总体框架；二是每季度定期举行组合运作决策例会，评估上期组合营运情况,制定并调整下期策略：三是季度期间，如市场走势发生意外变化，则立即举行组合运作决策特别会议，对本季度运作策略进行必要调整。
2．统一的风险报告。中台负责对资产组合的持续期、VaR以及市值波动进行定量分析，定期向风险管理小组提交组合运行情况的书面报告，风险管理小组以此作为策略调整的重要依据。
3．统一的授权授信管理。风险管理小组以年度为单位，对资产组合的交易授权程序和交易对手授信额度进行审查，确保其符合国际部的总体风险管理政策。
（二）在微观方面的管理
1．市场风险管理。应用彭博PTS系统和路透KONDOR+系统实现对市场风险的量化管理：一是实时进行敞口头寸的市值重估，确保止损限额的有效执行；二是每周计算资产组合持续期，确保与经营策略的一致性；三是运用风险价值（VaR）和压力测试（Stre Testing）定期对不可预期的潜在损失进行概率测算。
2．信用风险管理。一是实行交易对手额度控制：二是实行交易对手信用质量控制，只能与一定评级水平以上（穆迪/标准普尔A3/A-以上）的交易对手进行交易;三是对资产组合涉及的信用体进行实时信用状况监测。
3．操作风险管理。在操作风险的管理上，通过建章立制，实现资产组合管理规范化：一是制定详细的前、中、后台业务操作规程，做到在各个操作环节上有章可循：二是实行逐级授权管理。国际部在总行授权范围内，以年度为单位对前台交易员进行书面转授权，并根据需要变更或取消授权，人员离开授权岗位时权限自动失效，超权限业务必须逐级申请直至有权级别。
4．法律风险管理。为防范与交易对手间的法律风险，衍生交易控制在与之签订了协议的交易对手进行，如ISDA主协议、TBMA/ISMA协议等。由于风险管理措施得当，农行开展外汇资产组合业务以来从未发生任何资金风险。
四、加强外汇资产组合风险管理的设想和建议 根据金融风险管理理论、国内外银行的实践以及监管机构的要求，对我国商业银行外汇资产组合风险管理工作提出如下设想和建议：
（一）成立风险管理委员会,构建一体化的风险管理体系
1．风险管理委员会是全行最高风险管理机构，由行长任主席；委员会成员应尽量选用各业务领域的专家而非各部门主管，从而体现一定的独立性。风险管理委员会负责制定全行的风险管理政策、制度和年度风险限额指标，对重大风险事项进行讨论并向业务部门提出风控措施建议，定期向行务会/董事会提交风险报告。
2．资产风险管理部门应承担中台的职责, 负责对全行风险状况进行日常监测管理，同时，应对总行业务部门和分行派驻风险官，实现对业务风险的独立监控。该部门还应就一般风险事项向有关部门和分行进行风险警示，定期和不定期向风险管理委员会提交风险报告。
3．派驻的风险官负责所在单位风险管理工作，并定期和不定期向总部提交风险报告。
（二）加强技术系统建设，建立风险管理的量化指标管理
1．实现数据大集中。没有数据大集中，就不可能实现总行层面上的一体化风险管理。为此，各行总行应进一步加快系统建设步伐，尽快实现实时掌握业务部门和分行业务数据的目标。
2．建立科学的风险管理量化指标。现代化的风险管理必须建立在数量化模型的基础之上。一是尽快引进国际上先进的前中后台系统，并在选系统过程中，将风险模型的质量作为系统选型的重要参考因素；二是要利用外购系统的机会重点引进市场风险和信用风险的VaR模型、Shortfall模型等，并组织专门力量对VaR模型进行有效性测试，确保基础性指标的准确性；三是要引入Key Rate Duration、Spread Duration、Volatility等风险指标，使风险管理指标体系进一步得到完善。
（三）积极探索以经济资本为核心的风险管理模式
经济资本是指银行可用以承担业务风险的自有资金。近年来，经济资本越来越成为国外同业实现资本约束型经营模式和实现风险量化管理的核心，在业务系统及其风险模型构建基础上，完全有必要，也有可能在外汇资产组合运作中尝试经济资本约束型的风险管理。设想如下：
1．每年年初计算用于支撑总行自身风险业务的资本量。具体方法是：将总行持有的营运资金视为总行外汇资本金,将总行外汇资本金扣除分行不良贷款净额及正常贷款风险准备后，剩余金额即是支撑总行自身外汇风险业务的资本量—总行业务资本。 2．将总行业务资本量设定为外汇资产组合VaR值与已计提拨备值之差的上限，即总行业务资本量>=外汇资产组合VaR值已计提拨备。
3．在年初制定经营策略时，同时要对VaR值等风险衡量指标的摆布做出决策。
4．年度期间对资产组合进行动态管理时，要时刻确保总行业务资本量>=外汇资产组合VaR值已计提拨备，同时保证资金和风险摆布策略的有效执行。
通过上述方式，可以使各行外汇资产组合管理逐步从资金拉动型转变为资本约束型，进一步提高集约化经营的水平。
（四）稳步尝试风险加权的业绩衡量方式
业绩衡量方式决定了业务部门和分行的风险价值取向，对于各行国际市场投资而言，由于市场化程度高，风险轮廓较为清晰，可采用国外通用的“风险调整资本收益率”（RAROC）和“夏普系数”（Sharp Ratio）进行业绩考核。
（五）建立完善的后督管理体系,以控制操作风险
应制定严格的中、后台操作规程,详细规定交割、审单、复核、对帐等流程的及时、准确、安全操作。中台严格监督授权的执行情况。设立内审岗，定期对前、中、后台业务进行检查，报告直达总经理。
（六）进一步加强人才培养，打造数量型的风险管理团队
现代风险管理对我国银行从业人员的数理水平提出了更高的要求，然而从目前情况看，各行现有能够熟练运用数学模型进行定量分析的人才很少。为此，要进一步加大人才培养和引进力度，通过多种渠道扩大相关人才队伍，为一体化的风险管理提供人力资源保障。
作者系中国农业银行国际业务部总经理
