七夕，古今诗人惯咏星月与悲情。吾生虽晚，世态炎凉却已看透矣。情也成空， 且作“挥手袖底风”罢。是夜，窗外风雨如晦，吾独坐陋室，听一曲《尘缘》，合 成诗韵一首，觉放诸古今，亦独有风韵也。乃书于纸上。毕而卧。凄然入梦。乙 酉年七月初七。 -----啸之记。证券投资与风险投资民航（飞行）学院 070830202 尹贺摘要： 摘要：证券投资是一种有意识的，受人心理意识调节、控制的经济行为，是一种风险投 资。在证券投资市场，资金的回报来自于投资人对于投资时机的判断和选择。众所周知，投 资具有风险性， 资本投入市场的时间越长， 投资市场中的不确定因素就越多， 风险性就越高， 因此作为一个证券投资人，必须具备足够的投资知识、风险意识以及良好的心理素质。良好 的心理素质，是投资者成功的最根本素质。通过本学期证券投资学这门课程的学习，我不但 对证券投资有了一个基本的认识，更对证券投资中投资人心理因素的影响产生了浓厚的兴 趣，通过一个学期的学习，我对这个问题有了一定的了解。 关键字： 关键字：证券 投资 风险 股票 心理素质在证券投资中，个人的心理因素占了很重要的地位，以股票市场为例，股票的买入，卖 出，甚至股价的上涨，下跌，都是所有参与的股票投资者的心理因素的综合，这其中包括理 性和非理性两方面的心理因素。 购买股票的每一分钱后面都是一个活生生的人， 而决定其是 否购买股票的直接因素就是其当下的心理状态。 所有的外部的因素诸如最新的公开信息， 历 史的走势，某人打听到的小道消息等等都只是影响个人心理的多种因素之一。 具体来说，股市上一个周期的开始，股市经历一段长期的调整之后，股票价格的处于历 史上较低的位置，而此时经济基本面开始好转，股价开始处于上升的初级阶段，显然此时股 价是合理的，低廉的，基本面开始向好的方面发展，至少是最坏的情形已经过去，此时从长 期而言应该是很好的购入股票的时机，但此时投资者在上一个熊市的惨跌中已经心有余悸， 恐惧造成了投资者的悲观情绪， 难以对当前的市场有一个准确而客观的分析， 因此在股票市 场上，当利好的趋势不断显现之时，股价反而不会上涨太快，多以小的震荡上扬为主，这就 是受个人的心理因素影响尤其是投资者对上一个周期中的惨跌的恐惧的影响所造成的。 实际操作中还有一种羊群效应，这是群体心理因素对证券市场的影响，“羊群行为”即群 体行为，这是一种非理性的行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到 其他投资者的影响，模拟
他人决策，或者过度依靠舆论，而不考虑自己信息的行为。 市场并不是一个少数服从多数的市场。 每一个投资者都有自己的投资理念， 有人注重短 期，有人注重长期，市场是完全竞争，单个人在大趋势中都只是价格的接受者，而不是创造 者。因此群体心理的作用是可观的，甚至是可怕的，在股票市场上，“集体决策机制”就是一 种群体心理行为。“集体决策”中的“集体”不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。有研究表明，在股市中，由于心理因素的作用，集体决断非常容易导致更高的 差错率。对于一般的个人投资者来说，“集体决策”的典型表现就是“讨论行情”。无论是在交 易场所还是在证券论坛，由于心理因素使然，讨论行情的现象屡见不鲜。讨论行情的过程不 但是一种群体心理决策行为的过程，而且也是一种情绪相互传染的过程。 证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。风险大致可以分为 两类：系统风险和非系统风险。系统风险、非系统风险分别或共同导致了证券价值的 波动，投资于证券就会产生本金的损失。 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动， 这种因素一同样 的方式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些 因素包括社会，政治，经济等各个方面。由于这些因素来自企业外部，是单一证券无法抗拒 和回避的，因此又叫不可回避风险。这些共同的因素对所有企业产生不同程度的影响，不能 通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统风险包括政策风险，经济周期性波 动风险， 利率风险和购买力风险等。 政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或 是又重要的举措，法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。政府对本国 证券市场的发展通常有一定的规划和政策， 籍以指导市场的发展和加强对市场的管理。 证券 市场政策应当是在尊重证券市场发展水平及政治形势、证券市场发展现状等多方面因素后制 定的。 政府关于证券市场发展的规划和政策应该是长期稳定的， 在规划和政策既定的前提条 件下，政府应运用法律手段，经济手段和必要的行政管理手电引导证券市场健康、有序地 发展。但是，在某些特殊的情况下，政府也可能会改变发展证券市场的战略部署，出台一些 扶持或抑制市场发展的初期，对证券市场发展的规律认识不足、法规体系不健全、管理手段 不充分， 特别是在证券市场发展的初期， 对证券市场发展的规律认识不足、法规体系不
不健全、管理手段不充分，更容易较多地使用政策手电来干预市场。由于证券市场政策是枕骨指导、管理整个证券市场的手段，一旦出现政策风险，几乎所有的证券都会受到影响，因此属于系 统风险。 经济周期性波动风险证券市场行情周期性变动而引起的风险。 这种行情变动不是指证券 价格的日常波动和中级波动， 而是指证券行情长期趋势的改变。 周期波动是经济发展过程中 常见的现象，它表现为经济周而复始地由扩张到紧缩的不断循环运动。改革开放以来，我国 经济快速发展，已经取得了巨大成就。但是，不可否认，我国经济增长在年度间的波动仍然 比较频繁和剧烈，由此引出的问题是：我国经济在年度间的频繁波动是一种随机波动，还是 具有一定的周期性其周期波动的形态又是怎样的本文将围绕这两个问题， 对改革开放以来我 国经济周期波动状态进行实证分析， 尝试找出其中的规律， 以便为国家宏观调控和保持经济 的持续稳定增长提供参考。 利率风险管理是西方商业银行资产负债管理的一项重要内容， 是增加银行经营收益， 稳定银行市场价值的主要工具。 利率风险管理是商业银行实行风险管理的重要组成部分。 在 利率预测和利率风险衡量的基础上,进行利率风险管理主要有两大类: 一类是传统的表内管 理方法,通过增加(或减少)资产或负债的头寸,或者改变资产或负债的内部结构(例如构造免疫 资产组合),达到控制利率风险的目的； 另一类则是表外管理方法,主要是为现有资产负债头寸 的暂时保值以及针对个别风险较大,或难以纳入商业银行利率风险衡量体系的某一项(类)资 产或负债业务,通过金融衍生工具等表外科目的安排来对其进行"套期保值"。 购买力风险又称通货膨胀风险， 是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，证券价格也会上升，投资者的货币收入有 所增加。但由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者的实际收益不仅没有增加，反而有所减少。一般可通过计算实际收益率来分析购买力风险。实际收益率=名义收益率-通货膨胀 率。 非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市 场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股 票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人 带来损失的可能性。 1．它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。 2．它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险
。如 房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。 3．它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系 统风险。 财务风险是与公司筹集资金的方式有关的。我们通常通过观察一个公司的资本结 构来估量该公司的股票的财务风险。资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票的 财务风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票的财务风险高。股份公司只有在支付 了所有债务利息以及到期的本金之后，才能对股东支付股息。公司的销售产品和劳务 所得的全部收入减去工资、折旧、材料等所有营业开支之后所剩余的部分，是公司的 营业收入。从营业收入中再减去税款和必要的财务支出，例如支付给银行或其他债权 人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由于这一收入被用于股息支付，并 且对于投资者对公司股票价格的判断影响很大，因此它的大小和易变程度在决定股东 的收益率方面很重要。如果一个公司的全部资本都是通过发行股票筹集的，则它没有 利息支出。而对于任何采用举债方式筹措部分资金的公司，由于必须支付利息，因此 其营业收入的变动将引起股东净收入的更大变动。 经 营风险 指的是 由于公司 的外部 经营环 境和条件 以及内 部经营 管理方面 的问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定。经营风险的程度因公 司而异，取决于公司的经营活动，某些行业的收入很容易变动，因而很难准确预测。 由于公司的收益和现金流量是紧紧依赖于其收入，因此易变的收入将导致收益和现金 流量的不确定。当公司收入突然下降时，由于普通股持有者在进行现金分配时排在最 后，他们会遭受重大损失。与公司的债券持有者相比，普通股票持有者处于一个风险 大得多的地位。当公司经营情况不妙，收入迅速下滑时，公司在支付债务利息和到期 本金后，可用于支付股息的收益已所剩无几，从而导致股东们所得股息的减少或根本 没有股息，与此同时，股票的市场价格一般也会随之降低，使股东们蒙受双重损失。 流动性风 险指的 是由于 将资产变 成现金 方面的 潜在困难 而造成 的投资 者收益的 不确定。一种股票在不作出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票 的流动性风险程度越大。在流通市场上交易的各种股票当中，流动性风险差异很大， 有些股票极易脱手，市场可在与前一交易相同的价格水平上吸收大批量的该种股票交 易。如美国的通用汽车公司、埃克森石油公司
