朱平:经济学硕士,8年证券从业经验。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部,并担任投资部研究负责人,基金科汇基金经理,2004年加入广发基金管理公司任投资总监,目前旗下广发聚富和广发稳健增长两只开放式基金,投资业绩表现甚佳。
证券市场其实更像一个有所有投资者和上市公司参加的游戏,这个游戏需要有不断的投资者加入和不断的股票供给。价值投资成为市场的主流是所有参加游戏者最终博弈的结果。上世纪70年代,美国富翁怀特兄弟通过逼空的方式收购所有流通的白银,使白银价格上涨了10倍。但此时各种可能的白银供给蜂涌而入,怀特兄弟不可避免地破产了。这有些像目前的股市,高价的股票只会刺激那些上市公司不停地发行股票,而投资者会像怀特兄弟那样不停地购买这些股票以维持价格,可是相对于有限的资金而言,股票的供给几乎是无限的。所以股市游戏的一般规则是股票一定比钱多,正如巴菲特在2004年他给投资者的信中所说,手中仍然有大量的现金,找不到有吸引力的投资对象。好股票不会很多,但坏股票肯定是很多,所以个人投资者不能被这个市场中少数赚大钱的股票所迷惑,以为股市遍地是黄金。
在赌场是没有专家代理个人赌博的,因为赌博是零和游戏,没人有办法可以通过一种方法长期获得正收益。在股市中专业机构代理个人理财是主流。这一方面因为股市是有正收益的。美国股市这100年来,大约年收益率可以达到10%,有关数据表明全球股市的年平均收益率有7%。所以这个游戏的第二个规则是你不能奢望过分的收益回报。股市泡沫的一种定义是连续三年涨幅超过20%。沪深证券市场成立后的指数增长为13%以上,但近四年是负增长。
从整体而言,除去成本,专业机构可以获得市场平均收益10%。个人投资者从整体而言收益率一定低于这个水平,否则市场博弈的结果不会是机构投资者占主流。当然在单只股票上,个人投资者完全有可能不处于信息上的劣势,如投资个人投资者所在地的股票,或个人投资者所工作的行业的股票。但个人投资者必须了解有关估值、财务等知识,如果这两个条件不具备,从总体上说,个人投资者寻求专业机构代理投资,是效益最大化的唯一选择。这也是投资这个游戏的重要规则。
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