银行观察
警惕新基建投资热潮下平台贷风险抬头
【核心提示】基建投资热潮下，警惕平台贷风险抬头
宏观经济复苏乏力，政府不断推出“稳增长”措施，新一轮的基建投资热潮由此掀起。但是这股热潮需要庞大的资金规模支持，从目前地方财政的情况来看，地方财力吃紧是一个很大的制约因素。那么，在现有的考核机制下，地方政府有动力和压力去寻找资金，通过平台公司从银行获得贷款就成为了地方政府获取资金的最简便方式，而这无疑又加大了平台贷的风险，而平台风险本质是一种结构性风险，如果处理不当、预防措施不到位，有可能引发一系列问题。对此，监管层面和地方金融机构层面非常警惕，也都做了很多努力：银监会要求下半年扎实推进平台贷风险管控，地方金融机构对平台贷款总体持“严控”态度。
【背景分析】政策调整迹象明显，基建投资热潮再度兴起 1．政策调整迹象明显，“稳增长”措施相继出台
（1）国家发改委加快项目审批：9月5日，发改委披露25个轨道交通建设规划和可行性研究报告的核准信息，除外还有20个其他交通仓储项目等获批。9月6日，发改委公布近期批复13个公路项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目和11个环保项目。密集公布的项目投资总额超过1万亿人民币。
（2）胡锦涛主席在APEC会议中发表《深化互联通，实现持续发展》的主旨演讲，对稳增长、促复苏背景下的基础设施建做了重点论述，强调要发挥政府在基建中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机 中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机制。
（3）5月以来温总理在各场合多次强调积极扩大需求，把稳增长放在更重要位置。
2．铁路、公路、地铁投资回暖，基建投资热潮兴起 铁路建设：（1）在铁道部近期的债券募集说明书中指出，全年铁路固定资产投5800亿，比原计划提高800亿，基建投资4700亿，比原计划提高640亿。在稳增长的背景下，不乏投资目标继续上调可能。在稳增长的背景下，不乏投资目标继续上调可能。（2）要完成4700亿的基建投资，2012年仍需投入约 2816亿，而2011年8-12月基建投资1777亿，今年8-12月投资比去年高58% ，预计今年下半部分月份铁路基建投资同比增速将会转正。
公路建设：（1）道路建设投资增速逐步恢复，公路建设审批加速。2012年1-7月交通道路累计投资增速为-5.2%，相对上半年累计投资增速逐步恢复提升。其中，7月单交通道路投资增速为-0.9%。（2）西部地区公路建设投资增速相对较高，东部地区与中部地区公路建设投资恢复较快。（3）此次集中披露的13条公路建设项目总里程达到2000 公里，集中披露显示了政府投资审批在路领域的逐步提速意愿。
轨道交通建设：发改委核准的25个轨道交通项目涉及7000亿投资，总长1700公里，投资巨大。2009年在政府四万亿资金投入刺激下各地迎来地铁建设的高峰，发改委逐渐收紧对轨道交通项目的审批，在当前经济下滑背景，项目审批再次放开。今年8月各类城投债发行量达1045.6亿元，比7月发行规模大增50%左右。
图表 1：铁路固定资产投资额及增速 图表 2：铁路基本建设投资额及增速
资料来源：铁道部 资料来源：铁道部
图表 3：全国交通固定资产投资额及增速 图表 4：全国公路建设投资额及增速
资料来源：wind 资料来源：wind 图表 5：9月5日发改委批复的轨道交通项目
资料来源：发改委 【风险预警】地方财政吃紧，而新设融资平台明显增多 1.地方财政持续吃紧
固定资产投资资金来源中，国家预算资金仅占5%左右，贷款占比15%，自筹资金来源占比超过60%。基建投资中的国家预算内资金占比稍高，但也仅占10%左右，大部分的资金都需要地方政府筹集。当前地方政府和地方官员考核的核心指标是GDP增速，但这一考核体系因忽视民生及社会公平而受到诟病，但在新的考核体系建立之前，地方政府对效益较低的基建投资仍会保持较高的积极性，特别是在经济增速回落的背景下。但是，财政状况的恶化是目前阻碍地方政府扩大投资的最大障碍。从前7月全国财政收支状况来看，财政收入增速逐月走低，而财政支出却逐渐走高，前7月累计收入与支出同比分别为11.6%与23.4%；受收入与支出分化影响，财政收支状况开始恶化，累计收支差额同比增速逐月下降，1-7月同比下降28.1%。作为地方政府收入重要来源的土地出让金因为受房地产调控的影响在2012年前7个月累计13490亿元，同比下降27.1%。
图表 6：固定资产投资来源占比
资料来源：佰瑞咨询
图表 7：财政收支同比增速 图表 8：财政收支差额及增速
资料来源：wind佰瑞咨询 资料来源：wind佰瑞咨询
2.新设融资平台有明显增多倾向
在地方政府财力吃紧的情况下，通过平台公司从银行获得贷款将成为地方政府获取资金的最简便方式。事实上，二季度以来各地新设融资平台已有增多倾向，新增融资平台主要为区县级，集中于土地储备和城市建设投资领域。这无疑将加大平台贷的风险。
有机构测算指出，2012年和2013年到期的平台贷规模分别为1.84万亿元和1.22万亿元。尽管银行业通过上半年的清理工作，部分股份制商业银行的融资平台贷款余额较上年末有所下降，但国有大行方面，除工行外，中、建、农行平台贷款余额均不降反升。初步统计，四大行融资平台贷款的余额共计约2.6万亿元，较上年末增长了近0.5万亿元。其中，中行对地方政府融资平台贷款余额为4225亿元，不良率为0.33%，拨贷比4.31%。但上年末，中行融资平台贷款余额仅3949亿元。建行方面，截至6月末，监管类平台贷款余额4425.98亿元，其中现金流全覆盖类占比达到91.33%，较上年末提高5.64个百分点。但上年末，建行平台贷款余额为4297.64亿元。
未来一段时间，部分债务负担较重、在建项目众多、经济不发达、财政收入不充裕的地区，将面临较重的还款压力，一些地方已经出现在建项目后续资金不足和还贷资金尚无安排的情况。与此同时，银行在按照监管机构要求进行平台整改工作的同时，少数地方出现了规避监管的隐形平台，以及通过类平台公司向商业银行融资或承接原平台债务的情况。
随着通过发改委审批的地方项目开工，市场普遍担忧融资平台贷款会借此反弹。这些地方开工项目中有一部分会涉及到融资平台贷款，因此，不排除融资平台会借机筹措资金以缓解流动性，这无疑会加大平台贷的风险。
【防控措施】监管层出台防范措施，地方金融机构持“严控”态度 1．银监会要求下半年扎实推进平台贷风险管控
对于平台贷存在的种种风险，相关部门已有所防范。银监会2012年发布的《中国银监会关于加强2012年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》(以下简称意见)规定，仍按平台管理类的新增贷款必须满足五个前提条件：一是公司治理完善；二是现金流全覆盖；三是抵押担保符合现行规定且存量贷款已在抵押担保、贷款期限、还款方式等方面整改合格；四是借款人资产负债率低于80%；五是融资平台存量贷款中需要财政偿还的部分已纳入地方财政预算管理，并已落实预算资金来源。
银监会已要求银行业金融机构下半年继续扎实推进地方政府融资平台贷款风险管控。银监会要求银行业金融机构加强平台信贷准入管理，严格执行各行年初自行评定的平台客户信贷分类结果，不得以任何形式向“压缩类”平台新放贷款、向“维持类”平台新增贷款。银监会也将加强现场检查，对于平台贷款现金流测算、总量控制、存量贷款风险缓释和信贷分类等方面的存在的违规情况，督促落实整改，严肃责任追究。
银监会要求，各银行总行要充分发挥主导作用，进一步加强平台贷款风险管控。要严格控制平台贷款总量。各银行业金融机构应严格按照12号文规定，严控平台贷款总量，以实现年初制定的“降旧控新”的总体目标。此外，要严格落实平台整改条件。继续按照有关政策要求，持续推动融资平台在抵押担保、贷款期限和还款方式方面的整改，切实采取有效措施缓释平台贷款潜在风险。
2．地方金融机构对平台贷款总体态度“严控”
尽管今年上半年银监会提出省级平台和“百强县”的平台贷款可在合规的情况下给予一定的支持，但上半年各家银行对于平台贷款的总体态度就是“严控”，省级平台和“百强县”的平台贷款未见大幅上升的情况。
（1）平台公司获得新增贷款难度大
以江苏某县平台贷情况为例，当地共有6家银监会名单内的融资平台公司，其中三家为全现金流覆盖，一家为基本覆盖，另外两家无覆盖。当地财政局人士表示，平台公司广泛设立并大举贷款是从2008年开始。但是从2010年开始，随着中央对融资平台风险开始重视，这6家平台公司因为各种原因，都没有能从银行拿到贷款，包括资质较好的城投公司以及临港工业园区。江苏银行当地支行行长介绍说，很难向当地这6家政府融资平台贷款。名单里面的6家公司，在当地银行的名单里都属于“压缩类”。城投公司、土地整理中心这两家平台，江苏银行以前都向其贷款过，但是从2010年开始都是只收不贷了。该行规定，融资平台只有符合两个条件才能拿到贷款，其一是市一级或市以上的融资平台，要报银监局批准，作为特殊企业发放贷款，且要求正常经营。第二个要求是现金流能够覆盖贷款余额。当地符合这两个条件的融资平台基本上没有。
在河北省的一个“百强县”，尽管身为“百强县”，也很难从银行拿到钱。近两年，尤其是今年以来，当地的6家平台公司中，有3家还在继续从银行获得贷款，不过，这部分贷款均不是新增贷款，主要是采取借新还旧的方式，或者收回再贷。当地一家农信社的人士介绍说，只知道银监会要求严控平台贷款，并没有听说“百强县”的平台贷款可以放松。所以他们没有对平台公司手下留情，今年以来，基本上没有对平台公司发放过贷款。目前，当地正在兴建新的工业区，该工业区正在跟当地的银行就贷款的问题进行沟通，但目前尚无银行对其放贷，他所在的农信社也只是在接洽中。目前当地贷款量最大的银行是农行，其次是当地信用社、工行。这几家金融机构对平台贷款的态度均十分谨慎。
（2）平台贷款质量相对较好
16家上市银行的半年报显示，今年上半年银行业的平台贷款质量未发生恶化，不良率控制在较低水平，并未出现大的风险。上市银行整体不良率较年初下降5BP，其中大型银行不良率较年初下降，中小型银行不良率回升。上半年上市银行不良贷款余额3779 亿元，较年初增加82亿元，其中二季度不良贷款净增62亿元，环比一季度（20亿元）增加42亿元。从各家银行的资产质量情况来看，上半年仍有建设银行、农业银行实现不良双降，其他上市银行不良贷款余额均小幅上升。不良率方面，四大行不良率较年初均有所下降，使得四大行整体不良率较年初降低8BP；此外，还有交通银行、华夏银行、南京银行实现不良率的降低。
在上面提到的江苏某县和河北某县平台贷情况良好，平台贷款资产质量较好，未出现大的风险。其中，江苏某县的6家平台公司贷款余额约为15亿，存在逾期现象。但情况也不严重，预计能够全额收回。河北省某县的6家平台公司均没有不良贷款。不过，其中土地储备中心2010年的两笔贷款的实际还款日期较约定还款日拖延了一年，曾造成该笔贷款逾期。其他平台贷款均按时还款，没有形成一笔不良。
《形式主义、官僚主义新表现值得警惕》学习体会：防止新形式主义抬头
