白糖期货服务产业典型案例
作者： 2010-1-6 0:00:00 来源：原创 浏览：6
B公司是新疆一家甜菜制糖企业，由于甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有区别，白砂糖国家标准对两者同样适用。2008年，B公司进入期货市场套期保值。
2007/2008榨季初，B公司预计中国白糖产量会增加5万吨左右，世界其他国家的产量也会有不同程度增加，供大于求局面已成定局。同时，白糖期货价格远远高于白糖的生产成本，有利于卖出保值。2008年2月底，当白糖期现货价差扩大到600元/吨时，B公司卖出白糖0807和0809合约共计2100手，卖出价格在4300元/吨以上。同年5—6月份，白糖现货市场出现极为严重的淡销局面，到7月份现货价跌至3200—3300元/吨，较2月份下跌1000元/吨左右，B公司便在0807合约实施现货交割，期货浮动盈利2000多万元。
B公司作为大型国有企业，其参与期货市场的成功经验具有典型性，值得借鉴：
第一，让管理层接受风险管理的理念至关重要。作为从在国际贸易基础上发展起来的大型企业集团，集团全体人员对商品价格波动十分敏感，利用“套期保值”管理国际贸易中商品、外汇等价格风险的理念为集团成功进行套期保值奠定了良好的基础和氛围。
第二，必须用制度来保障风险管理理念的落实。B公司在风控体系、业务流程、考核标准、专业人才等方面的建设，是成功套期保值的保障。一是打破业务单元架构，成立由集团总经理牵头，多个业务板块参加的“商情委员会”，该委员会每月一次共同会商与集团经营有关的商品行情、经济形势变化、经营情况、市场变化、风险状况等，并形成文件指导各业务单元的经营。二是集团根据对风险控制工作的要求成立了风险控制部，集中管理业务单元的套期保值交易。三是建立完善的期货交易系统、信息系统和风险控制系统，随时对行情进行论证和高效率的决策执行；准确跟踪和分析市场，甄别、提炼和研究乃至引导市场；相互制衡，把财务、交易、风险控制完整地分开。四是财务保障。
2006年，白糖期货上市后便出现一波大幅波动行情，某国际知名饮料公司——C公司结合自身经营需要决定参与期货市场。该公司主要基于以下几点考虑：第一，白糖价格大幅波动，并完全打破原有运行区间，价格风险凸现。第二，用糖企业在既有的定价采购模式下处于被动地位。第三，期货市场在交割品标准、仓库布局和风险管理方面更能满足企业需要。C公司参与白糖期货套期保值的目的有两个：第一，对冲风险，稳定货源。第二，改变自己在白糖采购中的不利地位。
在实际操作中，C公司不仅建立而且严格遵守套保原则和流程：第一，保值量和实际需求量相匹配；第二，现货采购成本与期货交易盈亏统一核算；第三，保值时机选择和市场形势及采购形势相结合。具体地说，运作部门根据生产计划、销售进程、库存情况及入市时机做出套期保值操作计划，向风险监控部门提出申请，风险监控部门经过审核，并提请财务部进行资金审批，双方同意后，获得资金，然后进行交易。在从事套期保值交易时，一方面根据套期保值计划书进行操作，另一方面由风控部门进行实时监控，既保证不能投机，又要保证资金的充足。每天的交易结果要报财务部和风控部，然后对交易状况和风险进行评估，并按照套保操作的四个原则进行审核。
面对各种市场风险，企业需要建立的是一整套风险管理体系。目前，C公司已经构建了从最简单的基础套保，扩展到基差套保、价差获取等不同层次的套保运作体系。
基础套保是最简单的套保方式，即企业经常用套期保值，它两个不足之处：一是有可能期货市场没有给买入保值者提供低于其原材料审核成本的价格；二是即使期货市场提供这一价格，也有可能出现的时机与企业采购数量和进度不匹配，更有可能使企业的套保锁在高位。
基差套保是通过基差的分析，确定套保的点位和时机，不仅仅依靠期货价格低于现货价格这一标准。基差套保可以在一定程度上弥补基础套保的第二点不足，最大程度避免企业的套保锁在高位。
在套期保值交易中，C公司发现可以以低价进行买入套期保值的机会较少，往往机会出现的时候买入的量会比较大，有时不完全与相应月份的需求量相对应，这时该公司会时常使用价差获取方法，通过对市场价格关系的捕捉，在一定程度上弥补基础套保的不足。价差获取实质上是套保基础上的套利交易，但并不双边对冲，只要持仓量和时间允许，将买单不断滚动至被低估的合约上。
